Пачка инвестновостей: DexCom и Insulet, слияния золотодобытчиков, рабочие руки

Отказ от покупки производства медицинских устройств, южноафриканская компания покупает конкурентов, проблема с нехваткой рабочих рук понемногу спадает.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Разработчик систем непрерывного мониторинга глюкозы DexCom (NASDAQ: DXCM) сообщил о том, что не будет покупать компанию по производству медицинских устройств Insulet (NASDAQ: PODD).

Сообщения о возможной сделке появились в 20-х числах мая. На тот момент капитализация DexCom была около 32 млрд долларов, а Insulet — 14,1 млрд, и акции последней на этих новостях выросли примерно на 16%.

Участники рынка в целом позитивно оценивали возможность реализации этой сделки, поскольку системы обеих компаний неплохо интегрированы: системы инъекции инсулина Insulet получают необходимую информацию от устройств DexCom о состоянии организма и принимают самостоятельное решение, чтобы ввести пациенту дополнительную дозу лекарства.

Впрочем, если предположить, что Insulet действительно бы купили, то на месте акционеров DexCom я бы устроил кампанию с целью сместить ее менеджмент. Если бы Insulet купили по цене 235 $ за акцию — с премией примерно 16% к цене на момент появления новостей, — то компанию взяли бы с P / S около 13 и абсолютно инфернальным P / E — 379.

Скорее всего, начальные переговоры шли, но, увидев негативную реакцию участников рынка, менеджмент DexCom решил включить заднюю и позднее заявил, что никаких планов по покупке Insulet у них нет.

Южноафриканская золотодобывающая компания Gold Fields покупает канадских конкурентов из Yamana. Вот что нужно знать инвесторам об этой сделке:

• Yamana покупают за 6,7 млрд долларов;
• Yamana берут с P / S 3,64 и P / E 43,79;
• премия Yamana составила 33,8% к ее цене до появления новостей;
• платить за сделку будут акциями Gold Fields: за каждую акцию Yamana ее акционеры получат 0,6 акции Gold Fields.

Покупка Yamana — это классический пример того, как интересы эмитента-предприятия могут противоречить интересам акционеров.

С точки зрения Gold Fields сделка по покупке Yamana не нуждается в каких-то оправданиях: она служит, как сказал бы известный управленец и предприниматель Уолтер Уайт, «делу строительства империи».

Без канадской Yamana 60% активов Gold Fields расположены в Африке, крайне нестабильном регионе, — так что сделка способствует диверсификации бизнеса. Одна Gold Fields добывает 2,4 млн унций золота в год, а с Yamana у нее будет 3,4 млн унций.

Внимательный анализ Yamana показывает, что именно как бизнес-актив компания очень хорошая и прекрасно дополнит Gold Fields.

А вот с точки зрения акционеров Gold Fields все, прямо скажем, не так хорошо. Напомню, что за Yamana будут платить акциями Gold Fields, размывая долю действующих акционеров.

Отношение «стоимость предприятия к EBITDA», по которому Gold Fields покупает Yamana, находится на уровне 7, а у самой Gold Fields — 5. В объединенной компании бывшая Yamana будет давать меньше трети от общей EBITDA, но акционеры бывшей Yamana будут владеть почти 40% единой компании.

Так что нет ничего удивительного в том, что акции Gold Fields упали от этих новостей больше чем на 20%.

В общем, примирения между двумя точками зрения тут, скорее всего, не будет.

Новая компания станет четвертой в мире после Newmont (NYSE: NEM), Barrick (NYSE: GOLD) и Agnico (NYSE: AEM). Как это ни странно, со всеми издержками я бы считал это скорее позитивной новостью.

Крупные компании будут больше конкурировать друг с другом за уменьшающиеся запасы золота и перспективные месторождения. Но зато все вместе они будут иметь несколько более сильную переговорную позицию при общении с золотослитковыми банками — теми, кто снимает сливки с мировой торговли золотом.

Добыча золота — это вроде как выгодное предприятие, но на самом деле добывающие компании живут в бесконечной сансаре: взял кредит на добычу золота, добыл золота, чуть-чуть заработал и выплатил прежний кредит, взял еще кредит и пошел добывать еще золота — и далее по кругу.

В то же время, пока добывающие компании пыхтят и копаются в грязи, золотослитковые банки прогоняют добытое золото в разных кредитно-денежных операциях в качестве залога и делают деньги фактически из воздуха.

Более крупные золотодобывающие компании по определению могут иметь больше влияния на эти процессы и как минимум выторговать себе лучшие условия кредитования своих операций в порядке исключения — а в контексте повышения ставок и подорожания займов это будет более чем актуальным.

Специалисты аналитической платформы Sentieo проанализировали отчетности множества компаний и обнаружили, что проблема недостатка рабочей силы начала понемногу спадать.

В процессе они пролистали англоязычную отчетность 9 тысяч компаний по всему миру и искали упоминания «нехватки рабочих рук» — что нынче распространенная проблема, на которую кивают директора компаний, оправдывая снижение маржинальности бизнеса.

Sentieo отметили снижение упоминаний этой проблемы в отчетности, что говорит скорее о том, что сложности понемногу идут на убыль.

Объяснений тому может быть много — например, компании могли притормозить с расширением бизнеса. Или просто они «жонглируют» сменами уже работающих у них сотрудников.

Но я все же думаю, что в основном снижение остроты этой проблемы связано с тем, что начали приносить плоды инвестиции компаний в автоматизацию операций — как в оборудование, так и в ПО. Это позволяет снизить потребность предприятия в человеческих руках.

Но, как мы видим, не ликвидировать полностью, хотя тем больше причин у предприятий наращивать инвестиции в этой области. А значит, соответствующие компании смогут на этом заработать — как и их акционеры.