«Русагро» закрыла сделку с производителем майонеза «Ряба». Что нужно знать инвесторам

5 июля 2023 года «Русагро»  объявила о закрытии сделки по покупке 50% акций и приобретению контроля над группой компаний «НМЖК», которой принадлежат известные российские бренды «Ряба», «Сдобри», Astoria и прочие. Сумма сделки не разглашается.

«Русагро» не только работает на местном рынке, но и развивает экспортные поставки, отправляя свою продукцию в 48 стран мира. Основными зарубежными партнерами являются государства Юго-Западной Азии и страны СНГ.

Структура продаж «Русагро»:

1. Масложировой бизнес — зарабатывает 52% доходов в общем результате.
2. Сахарный бизнес — 19%.
3. Мясной бизнес — 17%.
4. Сельскохозяйственный бизнес — 12%.

Масложировое подразделение. Главный бизнес «Русагро», к которому менеджмент еще дополнительно относит свое небольшое молочное направление. Основная продукция сегмента — это сырое растительное масло, шрот, промышленные жиры, сухие сывороточные смеси, бутилированное масло, маргарин, майонез, сыры, спреды, сливочное масло, сливки и прочие товары.

Доля «Русагро» в российском производстве:

• промышленных жиров — 24%;
• потребительского маргарина и спредов — 23%;
• майонеза — 15%;
• подсолнечного масла — 11%.

Сахарный сегмент. Это второй по размерам бизнес компании, все производственные активы которого находятся в европейской части России. «Русагро» — это первый игрок на местном рынке белого кускового сахара и третий производитель сахара в стране.

Крупнейшие производители сахара в России:

1. «Продимекс» — 22%.
2. «Доминант» — 14%.
3. «Русагро» — 13%.
4. Sucden + «Трио» — 9%.
5. «Агрокомплекс» — 8%.
6. Прочие — 33%.

Мясное направление. «Русагро» — это третий крупнейший производитель свинины в России с долей рынка 5,8% по итогам 2022 года. Основные активы сегмента — это два дочерних предприятия: «Тамбовский бекон» с белгородским филиалом и «Русагро-Приморье» — относительно новый проект компании, который запустили в 2020 году.

Крупнейшие производители свинины в России:

1. «Мираторг» — 11,5%.
2. «Сибагро» — 6,7%.
3. «Русагро» — 5,8%.
4. «Агроэко» — 5,6%.
5. Великолукский свиноводческий комплекс — 5,2%.
6. Прочие — 65,2%.

Сельскохозяйственный бизнес. Перспективный сегмент «Русагро», так как компания обладает большим количеством пахотных земель. Общий объем земельного банка предприятия сейчас равен 668 тысячам гектаров, основные регионы его расположения — Белгородская, Тамбовская, Воронежская, Курская, Орловская области и Дальний Восток.

Структура посевов «Русагро»:

1. Соя — 36%.
2. Пшеница — 30%.
3. Сахарная свекла — 16%.
4. Кукуруза — 5%.
5. Подсолнечник — 5%.
6. Прочее — 8%.

Группа компаний «НМЖК» — вертикально интегрированный холдинг, который контролирует весь свой бизнес-цикл: от производства семян подсолнечника до выпуска готовой продукции. Всего предприятие изготавливает более 30 различных продуктов.

Активы НМЖК преимущественно располагаются в Европейской части России. Основными из них считаются два перерабатывающих масложировых комбината в Нижнем Новгороде и Самаре, маслоэкстракционные заводы в Урюпинске и Сорочинске, а также элеваторы в Волгоградской, Оренбургской, Самарской, Саратовской областях и в Республике Башкортостан.

Ключевые бренды компании:

• майонез — «Ряба», «Сдобри» и «Нежный»;
• соусы и кетчупы — Astoria;
• маргарин — «Хозяюшка» и «Сливочник»;
• спреды — «Альпийский луг», «Кремлевское», «Постное» и «Сливочник»;
• семечки — «Степановна»;
• кокосовое масло — Delicato;
• паста — Astoria;
• детское мыло — «Мой малыш».

Главным итогом этой сделки будет увеличение доли «Русагро» на российском продуктовом рынке. Агрохолдинг сможет занять ключевые позиции в основных сегментах B2С-рынка  , например стать производителем № 1 майонезов и майонезных соусов в РФ, существенно укрепить свои позиции в производстве подсолнечного масла, а также в ряде продуктовых категорий промышленных жиров.

Доля «Русагро» после сделки:

• в российском производстве майонеза вырастет с 15 до 28%;
• в российском производстве потребительского маргарина и спредов увеличится с 23 до 33%.

Кроме этого, покупка доли в НМЖК дополнительно приведет к экономии за счет эффекта синергии, в рамках которого две компании смогут снизить свои закупочные цены, оптимизировать логистику и ряд иных совместных статей затрат.

Впервые об интересе «Русагро» к НМЖК российские СМИ сообщили осенью 2022 года, но тогда предполагалось, что акции агрохолдингу продаст зарубежный акционер НМЖК — сингапурская компания Wilmar. В итоге произошло все наоборот: из актива вышли местные инвесторы, а иностранный акционер остался.

Основная идея в акциях «Русагро» — это восстановление дивидендных выплат. Ранее компания распределяла между своими инвесторами 50% заработанной чистой прибыли по МСФО с помощью двух выплат: за 6 и 12 месяцев. Но в 2022 году от этого пришлось отказаться после ввода новых европейских санкций.

Евросоюз в 2022 году ввел ограничения против российского НРД, фактически заблокировав свою финансовую инфраструктуру для всех дивидендных переводов российских эмитентов. «Русагро», к сожалению, ранее эту инфраструктуру активно использовала для совершения выплат по своим GDR.

Со второй половины 2022 года менеджмент агрохолдинга ищет способы обойти заблокированную инфраструктуру, но пока решение все еще не найдено. Компании сейчас мешает только ее кипрская прописка, которую «Русагро» в скором времени планирует сменить.

Покупка НМЖК — это позитивная новость для акционеров «Русагро», так как компании в рамках этой сделки откроется доступ к ряду уникальных активов и брендов на российском продуктовом рынке. В результате чего бизнес и капитализация агрохолдинга получат дополнительный импульс к росту.

Ближайшими важными событиями для «Русагро» будет публикация 24 июля операционных показателей и раскрытие 7 августа финансовых результатов за второй квартал. Если менеджмент не представит новых данных по решению дивидендного вопроса, то котировки компании на Мосбирже, вероятно, упадут даже с учетом всего положительного эффекта от новой сделки по покупке НМЖК.

С мая акции «Русагро» показывают одну из лучших динамик на российском рынке — котировки агрохолдинга за этот период увеличились с 720 ₽ до почти 1000 ₽. Основная причина такого роста — рыночные спекуляции, в рамках которых инвесторы ждут позитивного решения дивидендной проблемы.