Отчет X5 Group за 1 полугодие 2023 года: доходы сетей растут, но рентабельность упала

Обсудить
Отчет X5 Group за 1 полугодие 2023 года: доходы сетей растут, но рентабельность упала
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

15 августа X5 Group  раскрыла ключевые финансовые результаты за 2 квартал и первые 6 месяцев 2023 года. Ранее мы уже делали разбор операционных показателей компании за 1 полугодие 2023 года. Теперь предлагаем оценить, как результаты операционной деятельности отразились на ключевых финансовых показателях.

Главное из отчета:

  1. Общая выручка в январе — июне 2023 года выросла на 17% — до 1468,4 млрд рублей.
  2. Выручка «Пятерочки» увеличилась на 14% — до 1165,9 млрд рублей.
  3. Выручка «Перекрестка» выросла на 5% — до 201,8 млрд рублей.
  4. Дискаунтер «Чижик» нарастил выручку в 4 раза — до 45,3 млрд рублей.
  5. Валовая прибыль X5 Group выросла на 12% — до 355,6 млрд рублей.
  6. Рост EBITDA составил 2% — до 162,6 млрд рублей, рентабельность показателя упала с 13 до 11%.
  7. Операционная прибыль увеличилась на 7% — до 83,2 млрд рублей.
  8. Чистая прибыль достигла 36 млрд рублей, увеличившись на 23% к 1 полугодию 2022 года.
  9. Чистый долг с начала года вырос на 5%, превысив 200 млрд рублей.
  10. Долговая нагрузка по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» на 30 июня достигла 2,71× — против 2,58× на начало года.

Что с выручкой и прибылью

Общая выручка X5 Group за 1 полугодие 2023 года выросла на 17% — до 1468,4 млрд рублей — как за счет органического роста торговых сетей, так и за счет сделок по слиянию и поглощению.

Основной доход X5 Group по-прежнему приносит торговая сеть «Пятерочка», на долю которой по итогам 1 полугодия пришлось 79% всей выручки холдинга. Компания продолжает развитие и расширение магазинов «Пятерочка» в формате «у дома», количество которых на конец июня превысило 20,2 тысячи. Выручка «Пятерочки» с учетом экспресс-доставки выросла в 1 полугодии на 14% — до 1165,9 млрд рублей.

Самый сильный рост доходов демонстрирует сеть «жестких» дискаунтеров «Чижик» на фоне быстрого расширения и сильных операционных результатов магазинов в этом формате. По итогам 1 полугодия выручка выросла в 4 раза — до 45,3 млрд рублей.

Худшую динамику продемонстрировала сеть супермаркетов «Карусель», где рост выручки составил лишь 5% — до 201,8 млрд рублей — на фоне сокращения количества супермаркетов и средней торговой площади одного магазина.

Динамика выручки розничных сетей X5 Group, млрд рублей

2к20222к2023Изменение1п20221п2023Изменение
«Пятерочка»534,3617,016%1 023,51 165,914%
«Перекресток»95,3100,45%191,9201,85%
«Чижик»6,826,645,310,9

Динамика выручки розничных сетей X5 Group, млрд рублей

«Пятерочка»
2к2022534,3
2к2023617,0
Изменение16%
1п20221 023,5
1п20231 165,9
Изменение14%
«Перекресток»
2к202295,3
2к2023100,4
Изменение5%
1п2022191,9
1п2023201,8
Изменение5%
«Чижик»
2к20226,8
2к202326,6
Изменение
1п202245,3
1п202310,9
Изменение

Валовая прибыль выросла на 12% — до 355,6 млрд рублей. То, что она растет медленнее выручки, а ее рентабельность сократилась с 25 до 24%, менеджмент объясняет агрессивным развитием формата «жестких» дискаунтеров «Чижик», а также консолидацией крупных розничных сетей в Сибири: «Красного Яра» и «Слаты».

Коммерческие, общие и административные расходы выросли на 21% — до 203,6 млрд рублей — в основном за счет увеличения расходов на персонал, аренду и коммунальные платежи.

Операционная прибыль на фоне этого увеличилась на 7% — до 83,2 млрд рублей, — а показатель EBITDA прибавил лишь 2% — до 162,6 млрд рублей. Рентабельность показателя EBITDA упала с 13 до 11%: за агрессивное развитие приходится платить снижением эффективности.

Чистую прибыль удалось увеличить на 23% — до 36 млрд рублей — это стало рекордным результатом последних лет. Сильному росту способствовало сокращение финансовых расходов и затрат на уплату налога на прибыль.

Финансовые показатели X5 Group, млрд рублей

1п20191п20201п20211п20221п2023
Выручка843,2962,61 053,71 252,21 468,4
Операционная прибыль52,756,957,877,883,2
EBITDA107,9121,8131,6159,7162,6
Чистая прибыль20,318,822,629,336,0

Финансовые показатели X5 Group, млрд рублей

Выручка
1п2019843,2
1п2020962,6
1п20211 053,7
1п20221 252,2
1п20231 468,4
Операционная прибыль
1п201952,7
1п202056,9
1п202157,8
1п202277,8
1п202383,2
EBITDA
1п2019107,9
1п2020121,8
1п2021131,6
1п2022159,7
1п2023162,6
Чистая прибыль
1п201920,3
1п202018,8
1п202122,6
1п202229,3
1п202336,0

Долги и дивиденды

Общий долг компании с начала года незначительно сократился, на 2%, — до 229 млрд рублей. При этом все обязательства выражены в рублях, а 74% обязательств имеет фиксированную процентную ставку. Поэтому девальвация рубля и рост процентной ставки не должны оказать существенного влияния на долговой портфель компании. На конец полугодия у X5 Group было невыбранных кредитных лимитов на 443 млрд рублей.

Чистый долг за 6 месяцев вырос на 5% — до 201,6 млрд рублей — на фоне сокращения денежной подушки на счетах бизнеса. В результате долговая нагрузка по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» увеличилась с 2,58 до 2,71×, но это все еще ниже уровней 2020—2021 годов.

Долговая нагрузка X5 Group, млрд рублей

20192020202120221п2023
Общий долг227,9261,9242,9234,5229,0
Чистый долг209,3241,9268,3191,3201,6
Чистый долг / EBITDA3,28×3,24×3,16×2,58×2,71×

Долговая нагрузка X5 Group, млрд рублей

Общий долг
2019227,9
2020261,9
2021242,9
2022234,5
1п2023229,0
Чистый долг
2019209,3
2020241,9
2021268,3
2022191,3
1п2023201,6
Чистый долг / EBITDA
20193,28×
20203,24×
20213,16×
20222,58×
1п20232,71×

Дивиденды. До 2022 года компания регулярно платила дивиденды своим акционерам. Последняя выплата по итогам первых 9 месяцев 2021 года была в декабре 2021. Но на фоне реализации инфраструктурных рисков в 2022 году компания приостановила дивидендные выплаты.

Головная компания зарегистрирована в «недружественной» юрисдикции, а это создает риски, что выплаченные деньги заблокируют и они не дойдут до акционеров. X5 Group рассматривает вопрос редомициляции из «недружественной» в «дружественную» страну, но видимых подвижек в этом направлении пока нет.

«Сейчас нет ни технической, ни юридической возможности переезда в любую другую юрисдикцию из Голландии», — говорила Екатерина Лобачева, которая занимает должность управляющего сетями «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик». Не называлось даже примерных сроков возможного переезда из Нидерландов, а до этого момента вряд ли стоит ожидать возврата к прежней дивидендной политике.

Что в итоге

Финансовые результаты бизнеса в 1 полугодии выглядят неплохо, особенно для столь крупного холдинга в условиях экономического кризиса. Выручка сохраняет двузначные темпы роста, а EBITDA и прибыль достигли многолетнего максимума для января — июня.

Но есть и ложка дегтя: рентабельность бизнеса снизилась на фоне агрессивного расширения сети «Чижик», а также поглощения конкурентов. При этом в 3 квартале X5 Group продолжила покупать конкурирующие торговые сети: в начале августа стало известно, что холдинг приобретает бывшие активы «Дикси», усиливая свое присутствие в Калининградской области.

Основная интрига для инвесторов — когда компания решится на переезд из Нидерландов, ведь это значительно снизит инфраструктурные риски и позволит рассчитывать на возобновление дивидендных выплат. Выход подобной новости может привести к резкому росту котировок ценных бумаг эмитента на Московской бирже.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique