Отчет «Интер РАО» за 9 месяцев 2023 года: есть потенциал роста нормы дивидендов

1 декабря 2023 года группа «Интер РАО»  частично раскрыла финансовые результаты за 9 месяцев 2023 года.

Главное из отчета:

1. Выручка по итогам января — сентября выросла на 7% — до 969,2 млрд рублей.
2. Операционные расходы увеличились на 9% — до 879 млрд рублей.
3. Операционная прибыль сократилась на 7% — до 95,76 млрд рублей.
4. EBITDA упала на 5% — до 127,3 млрд рублей, — рентабельность показателя сократилась с 14,7до 13,1%.
5. Чистая прибыль сократилась на 5% — до 97,2 млрд рублей.
6. Капитал группы за 9 месяцев вырос на 11% — до 893,6 млрд рублей.
7. Общий долг с начала года увеличился на 45% — до 19,4 млрд рублей.

Менеджмент выделил несколько факторов, которые повлияли на динамику финансовых показателей в январе — сентябре 2023 года:

1. Рост эффективности операционной деятельности сбытовых активов.
2. Рост потребления электроэнергии в России.
3. Индексация тарифов на энергоресурсы.
4. Реализация крупных проектов для электросетевого комплекса России.
5. Консолидация энергомашиностроительных компаний в составе группы.
6. Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке электроэнергии на сутки вперед.
7. Завершение договоров о предоставлении мощностей по ряду объектов.
8. Переориентация экспортных поставок на восточное направление.

Выручка группы по итогам первых 9 месяцев увеличилась на 7,3% и достигла рекордных 969,2 млрд рублей. При этом рост доходов произошел во всех сегментах, кроме одного, связанного с продажами электроэнергии на внешние рынки.

Выручка сбытового сегмента выросла на 10% — до 658,8 млрд рублей — на фоне повышения операционной эффективности, расширения клиентской базы и тарифного регулирования. На долю сегмента пришлось около 68% всех доходов группы.

Выручка сегмента электрогенерации в России увеличилась на 8% — до 118,1 млрд рублей — на фоне повышения выработки и роста цен на рынке на сутки вперед. При этом доходы от продажи мощности снизились из-за завершения действия договоров о предоставлении мощностей на Уренгойской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Черепетской ГРЭС.

Выручка сегмента теплогенерации в России увеличилась на 8% — до 66,9 млрд рублей — на фоне индексации тарифов и роста цен на рынке на сутки вперед.

Выручка инжинирингового сегмента выросла на 60% и достигла 37,9 млрд рублей на фоне реализации крупных проектов для электросетевого комплекса России.

Выручка в энергомашиностроительном сегменте показала кратный рост — в 37 раз, до 7,4 млрд рублей. По сути, речь идет о создании нового крупного направления внутри группы после покупки энергомашиностроительных активов у Siemens Energy в 2022 году. В 2023 году консолидация активов продолжилась: в июле 100% Уральского турбинного завода передали в залог структурам «Интер РАО».

Выручка в сегменте трейдинга рухнула в два раза — до 42,4 млрд рублей — на фоне ограничения поставок электроэнергии в Европу. До кризиса 2022 года Европа была крупнейшим потребителем электроэнергии из России. Крупные объемы экспорта шли в Финляндию и страны Балтии. Но с мая 2022 года «Интер РАО» приостановила экспорт электроэнергии на европейском направлении.

Переориентация на восточное направление пока тоже идет не без проблем. В октябре 2023 года стало известно, что компания начала частично ограничивать экспорт в Китай на фоне переговоров о повышении экспортных цен. В результате удалось договориться о росте контрактной цены поставок на 7%.

Операционная прибыль в январе — сентябре сократилась на 7%, до 95,7 млрд рублей, потому что издержки бизнеса росли быстрее доходов.

Операционные расходы выросли на 9% — до 879 млрд рублей — в основном за счет роста расходов на услуги передачи электроэнергии и технологическое топливо.

EBITDA упала на 5% — до 127,3 млрд рублей, — а рентабельность показателя сократилась с 14,7 до 13,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это в основном связано с резким обрушением доходов от одного из самых маржинальных направлений группы — экспорта электроэнергии в страны Европы.

Чистая прибыль сократилась на 5% от рекордной базы прошлого года — до 97,2 млрд рублей.

Стоит отметить, что компания впервые опубликовала результаты не только за январь — сентябрь 2023 года, но и за аналогичный период прошлого года. В прошлом году она отказалась от раскрытия информации из-за санкционных рисков.

Теперь наконец у инвесторов есть возможность убедиться, что в том году бизнес достиг рекордных исторических результатов, то есть падение EBITDA и прибыли произошло от высокой базы. При этом результаты бизнеса оказались лучше аналогичного периода докризисного 2021 года.

Инвестиции. Капитальные расходы бизнеса в январе — сентябре этого года выросли на 16% — до 35,5 млрд рублей.

С 2022 года группа активно консолидирует энергомашиностроительные предприятия, а также реализует собственные проекты в сфере электроэнергетики. В августе она приступила к строительству Новоленской ТЭС в Якутии мощностью 550 МВт. Электростанция будет поставлять энергию для Восточного полигона, а также обеспечит развитие минерально-сырьевой базы Якутии, в том числе месторождения Сухой Лог. Кроме того, до конца 1 квартала 2024 года планируется завершить сделку по приобретению Уральского турбинного завода.

Долговая нагрузка. С начала года общий долг компании вырос на 45% — до 19,4 млрд рублей — на фоне реализации инвестиционной программы и дивидендных выплат акционерам по итогам 2022 года.

Компания не раскрывает объем денег и их эквивалентов на конец сентября, но по итогам 1 полугодия финансовая подушка превышала 464 млрд рублей в деньгах, депозитах и облигациях. То есть, судя по всему, чистый долг бизнеса находится в отрицательной области и финансовой устойчивости ничего не должно угрожать. Более того, объем денег позволяет компании в будущем совершить покупку крупного энергетического актива или, например, направить их на выплату спецдивидендов.

Дивиденды. Дивидендная политика «Интер РАО» предполагает направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2022 года группа выплатила 0,28 ₽ на акцию, что стало исторически рекордным размером выплат для компании.

Холдинг представил сильный финансовый отчет по итогам января — сентября 2023 года с учетом внешних факторов. «Интер РАО» потеряла доходы от наиболее маржинального направления — поставок электроэнергии в Европу. Несмотря на это, выручка оказалась на историческом максимуме. При этом прибыль сократилась от высокой базы прошлого года, но превысила аналогичный показатель 2021 года, когда поставки за рубеж, включая Европу, были рекордными.

Более того, компания воспользовалась кризисом, чтобы консолидировать активы в России и нарастить доходы от других направлений — инжиниринга и энергомашиностроения. Еще один позитивный момент — достижение договора с Китаем о росте контрактных цен — фактически теперь Китай будет платить пошлину за экспорт электроэнергии из России.

При этом у бизнеса внушительная денежная подушка, и «Интер РАО» — одна из немногих компаний с прямым или косвенным госконтролем, которые пока не повысили норму дивидендных выплат с 25 до 50% от чистой прибыли.