Три сценария для российской нефти

2 сентября 2022 года министры финансов стран «большой семерки» договорились о введении механизма по установлению «потолка» цен на российскую нефть и нефтепродукты, включая мазут, спрос на который в последнее время сильно вырос. Предварительно механизм предельных цен начнет действовать 5 декабря 2022 года для сырой нефти и 5 февраля 2023 года для нефтепродуктов.

G7 — это неформальное объединение семи стран с крупнейшими экономиками в мире по объему ВВП и индексу развития человеческого потенциала. В этот международный клуб входят Великобритания, Германия, Италия, США, Франция, Япония и Канада.

Если российские экспортеры не согласятся продавать сырье в рамках установленного диапазона, то G7 будет вынуждена ограничить морскую транспортировку сырой нефти и нефтепродуктов из РФ по всему миру с помощью запрета на страхование и финансовое обеспечение танкеров, перевозящих российскую нефть.

Таким образом «большая семерка» намерена сократить доходы России от экспорта энергоносителей и избежать роста мировых цен на нефть. Идейный вдохновитель инициативы — министр финансов США Джанет Йеллен, которая начала продвигать эту идею весной 2022 года.

О каком «потолке» цен идет речь. Ранее Bloomberg сообщал, что обсуждается ценовой диапазон в 40—60 $ за баррель, но на данный момент точного утвержденного ориентира все еще нет. Для сравнения: текущий уровень цен на российскую нефть марки Urals находится в районе 80 $.

Что может помешать реализации механизма предельных цен. План G7 не сработает, если к нему не присоединятся другие страны, которые активно покупают российскую нефть: Китай, Индия, Турция, Египет, ЮАР и другие страны из Азии, Африки и Южной Америки. При этом, по мнению WSJ, шансов привлечь Китай и Индию очень мало.

Российским компаниям будет сложно перестроить свой морской экспорт, так как сейчас 90% судоходства контролируют страны G7. Например, у угольных компаний экспорт после введения европейского эмбарго затруднился.

Сейчас российский морской экспорт все еще демонстрирует стабильные результаты, доставляя клиентам ежедневно более 3 млн баррелей, что в целом сопоставимо с уровнями января — февраля 2022 года. Тем не менее с начала года отрасль сильно трансформировалась на фоне ухода большинства клиентов из Северной Европы. Выпадающие объемы забрали азиатские потребители, главным образом Китай и Индия. Точных данных об экспорте нет: с апреля они не публикуются.

Сейчас дальнейшее развитие событий — это уравнение со многими неизвестными. Но есть несколько основных сценариев.

Первый сценарий. Россия примет правила игры. Россия согласится принять «потолок» цен, что немедленно снизит доходы отечественных экспортеров, но при этом объемы их экспорта резко возрастут, так как «легальная» неподсанкционная продукция по заниженным ценам будет пользоваться повышенным спросом со стороны зарубежных клиентов. Другим производителям при этом придется также снижать цены, чтобы не потерять свою долю рынка.

В итоге это должно обвалить сырьевые рынки: нефтяные котировки при текущем сценарии, вероятно, снизятся до «потолочного» уровня российских цен. На это российское правительство вряд ли пойдет без серьезных уступок со стран G7 — например, снятия части санкций.

Второй сценарий. План никому не понравится. Большинство российских экспортеров и международных партнеров не согласятся принять план G7 и будут продолжать вести свои дела в текущем ключе, а «большой семерке» придется искать новые рычаги давления.

При таком варианте цены на нефтяном рынке, вероятно, останутся на текущих высоких уровнях, предложение не будет поспевать за спросом: альтернативных крупных поставщиков энергоресурсов сейчас нет, Иран и Венесуэла все еще находятся под общими западными санкциями.

Третий сценарий. План понравится всем. К новому плану G7 присоединятся ряд крупных покупателей российских энергетических товаров, в ответ местные экспортеры откажутся с ними сотрудничать, о чем ранее говорила глава ЦБ РФ. Добыча в России снизится, на рынке наступит острый дефицит сырья.

При таком варианте мировые цены на нефть могут кратно увеличиться — Bloomberg считает, что котировки вырастут до 190 $ за баррель, если Россия ответным ударом сократит свою ежедневную нефтяную добычу на 3 млн баррелей, и до 380 $, если поставки на мировой рынок упадут на 5 млн баррелей. При этом ущерб российской экономике нанесен не будет, так как сильный рост цен компенсирует выпадающие объемы.

Введение предельных цен на нефть — это негативная новость для всей российской экономики, так как этот механизм может привести к уменьшению поступлений в бюджет из-за падения финансовых результатов местных сырьевых компаний.

Если инициатива получит одобрение, вот какие компании могут пострадать:

1. Роснефть (MOEX: ROSN).
2. Газпром нефть (MOEX: SIBN).
3. Лукойл (MOEX: LKOH).
4. Сургутнефтегаз (MOEX: SNGS).
5. Татнефть (MOEX: TATN).
6. Башнефть (MOEX: BANE).
7. Русснефть (MOEX: RNFT).

Пока к инициативе не присоединились крупные покупатели российских энергоресурсов, ущерб не будет фатальным. Поэтому наиболее вероятным вариантом развития ситуации сейчас является сценарий № 2, при котором Россия не продает нефть в страны G7, а цены на нефть остаются высокими.