Отчет «Полиметалла» за 1 квартал: компания распродала запасы и объявила о смене регистрации

10 мая «Полиметалл» представил сильные производственные результаты за 1 квартал 2023 года. Основные моменты:

1. Производство золота снизилось на 3%, до 0,296 млн унций, за счет слабых результатов казахстанских месторождений.
2. Производство серебра за первые 3 месяца сократилось на 13%, до 3,9 млн унций, на фоне неудовлетворительных показателей российского месторождения Дукат.
3. Продажи золота выросли на 19%, до 0,318 млн унций, за счет реализации складских запасов, которые образовались в 2022 году после введения ограничений со стороны G7.
4. Продажи серебра увеличились на 48%, до 6,4 млн унций, по все той же причине.
5. Выручка компании в 1 квартале выросла на 19%, до 0,733 млрд долларов.
6. Менеджмент сохранил свой производственный план на 2023 год и объявил о проведении редомициляции.

Евросоюз и страны G7 ввели эмбарго на российское золото летом прошлого года. В результате к концу 2022 года на складах «Полиметалла» скопилось нераспроданное золото и серебро. На этом фоне компании пришлось перестраивать свой бизнес.

В 1 квартале 2023 года она представила положительные результаты даже с учетом того, что общее производство золотого эквивалента снизилось на 5%, до 0,345 млн унций, за счет слабых результатов месторождений Кызыл, Варваринское, Дукат, Воронцовское и Майское.

При этом «Полиметаллу» за первые три месяца 2023 года удалось частично распродать накопившиеся складские запасы: реализация золота увеличилась на 19%, серебра — на 48%. Оставшуюся часть запасов готовой продукции руководство планирует сбыть к концу 2 квартала 2023 года.

Кроме производственных результатов золотодобытчик раскрыл выручку и чистый долг. Первый показатель вырос на 19%, до 0,733 млрд долларов, второй — практически не изменился, оставшись на уровне 2,4 млрд долларов, за счет традиционных крупных платежей в начале года.

В феврале 2023 года золотодобытчик представил свой план корпоративной трансформации, который условно можно разделить на две части:

1. Смена регистрации и переезд с «недружественного» британского острова Джерси в Казахстан. Этот этап должен завершиться до конца 3 квартала 2023 года.
2. Разделение компании на российские и казахстанские активы. Компания хочет завершить этот процесс до конца 1 полугодия 2024 года.

Вместе с публикацией производственных результатов «Полиметалл» объявил о намерении созвать общее собрание акционеров, которое 30 мая должно рассмотреть вопрос о редомициляции. В случае если акционеры примут положительное решение, компания сменит свою регистрацию до 17 июля 2023 года, что соответствует ранее анонсированным планам менеджмента.

В 2020 году «Полиметалл» принял новую дивидендную политику, в рамках которой компания, как и прежде, будет совершать две выплаты в год — за первое и второе полугодие:

1. В первом полугодии компания будет распределять 50% скорректированной чистой прибыли, если показатель «чистый долг / EBITDA» менее 2,5.
2. Во втором полугодии «Полиметалл» может выплатить от 50% скорректированной чистой прибыли до 100% свободного денежного потока — в зависимости от макроэкономических прогнозов, уровня долговой нагрузки и будущих капитальных вложений.

В 2022 году менеджмент был вынужден отойти от этого принципа распределения прибыли на фоне европейских санкций против НРД. Вернуться к выплате дивидендов компания намерена до разделения российских и казахстанских активов. Таким образом, акционеры могут рассчитывать на новое распределение в ближайшие 12 месяцев — начиная с 17 июля 2023 года и до конца 1 полугодия 2024 года.

«Полиметалл» представил позитивные производственные результаты в 1 квартале 2023 года: общие продажи золота выросли на 19%, серебра — на 48%. Менеджмент также подтвердил свой ранее анонсированный план, по которому компания намерена в текущем году произвести около 1,7 млн унций золотого эквивалента, что в целом равняется годовым показателям 2021 и 2022.

Акции производителя драгоценных металлов могут заинтересовать российских стоимостных инвесторов, так как сейчас компания недооценена рынком относительно своего главного конкурента. Текущие мультипликаторы «Полиметалла»: P / E 10 — против 13,15 у «Полюса», EV / EBITDA 6,73 — против 8,63.