Polymetal собирается избавиться от российских активов. Что нужно знать инвесторам

5 июня Polymetal выпустил новый пресс-релиз о том, что компания предпринимает из-за санкций. Она решила полностью уйти из России. Для этого менеджмент в ближайшее время намерен изучить все доступные варианты, в том числе полную продажу российского подразделения.

В 2022 году вся российская золотодобывающая отрасль попала под зарубежные санкции: страны G7 договорились ввести полный запрет на покупку золота из РФ. Polymetal, как и другим компаниям, пришлось полностью перестраивать свой экспортный бизнес.

Ранее 88% всего российского экспорта приходилось на Великобританию. После закрытия этого рынка основными покупателями золота из РФ стали Арабские Эмираты, Китай и Турция с общей долей в 99,8%.

Санкции негативно сказались на Polymetal: золотодобывающая компания к концу 2022 года существенно нарастила складские запасы нереализованной продукции, что дополнительно привело к увеличению чистого долга на 45%.

В первой половине 2023 года эмитенту удалось распродать большую часть запасов, благодаря чему финансовые результаты предприятия восстановились. Видя такую тенденцию, Минфин США решил дополнительно ввести прямые санкции против российского подразделения компании.

19 мая 2023 года горнорудное предприятие «Полиметалл» попало в новый санкционный список США. При этом никаких ограничений против менеджмента, акционеров и казахстанских активов не ввели.

В феврале 2023 года золотодобытчик представил предварительный план перестройки своей корпоративной структуры. Условно его можно разделить на две части:

1. Смена регистрации и переезд с «недружественного» британского острова Джерси в Казахстан. Этот этап должен завершиться до конца 3 квартала 2023 года.
2. Разделение компании на российские и казахстанские активы. Компания хочет завершить этот процесс до конца 1 полугодия 2024 года.

В результате всех действий Polymetal изначально хотел разделиться на две новые компании. Первая — это российское предприятие «Полиметалл», вторая — Polymetal с казахстанскими активами. Действующие акционеры получили бы доли в каждой компании.

После введения новых санкций компании пришлось немного изменить план своей трансформации. В свете произошедших событий совет директоров решил рассмотреть все доступные опции по прекращению владения «Полиметалл» и его дочерними организациями.

До конца июня 2023 года менеджмент эмитента намерен рассмотреть все предложения по продаже своего российского подразделения и представить новый план действий. А пока нынешнее руководство международной компании решило уйти в отставку со всех должностей в «Полиметалл». Компанию покинет Виталий Несис, главный исполнительный директор, и Максим Назимок, главный финансовый директор. При этом свои должности в Polymetal они сохранят.

В середине 2022 года Polymetal уже пытался найти покупателя на свои российские месторождения, но тогда в этом не преуспел. Крупные местные инвесторы отдали предпочтение более дешевым активам — «Петропавловску» и дальневосточным рудникам Kinross Gold.

В 2022 году компания «УГМК-инвест» приобрела российские активы обанкротившегося «Петропавловска» за 200 млн долларов. Примерный объем добычи купленных месторождений — 400 тысяч унций золота в год.

В 2022 году из России экстренно решила уйти канадская корпорация Kinross Gold, в результате чего ей пришлось продавать свои местные месторождения со скидкой. Изначально ее дальневосточные рудники с объемом добычи 500 тысяч унций золота в год Highland Gold Mining хотела купить за 680 млн долларов, но после вмешательства правительственной комиссии оценку снизили до 340 млн долларов.

В 2022 году Polymetal добыл всего 1,71 млн унций золотого эквивалента: около 0,54 млн унций добыли в Казахстане, 1,17 млн унций — в РФ. Если исходить из прошлых сделок на российском рынке, то местные активы могут стоить 600—800 млн долларов.

Но Polymetal вряд ли согласится продать за такую цену, учитывая его высокую долговую нагрузку и перспективные месторождения, которые находятся в ранней стадии разработки, например Викша, Ведуга, Прогноз, Тихоокеанский ГМК и прочие. Чистый долг компании по итогам 1 квартала 2023 года равняется 2,4 млрд долларов.

Более вероятным кажется вариант разделения VEON. В 2022 году телекоммуникационный холдинг продал свое российское подразделение местному топ-менеджменту за небольшую сумму, к которой добавили долговые обязательства головной структуры.

Если Polymetal пойдет по пути VEON, то его российское подразделение должно получить более справедливую оценку, которая, вероятно, будет близка к первоначальному предложению по покупке активов Kinross Gold. В этом случае стоимость местного сегмента золотодобытчика может вырасти вдвое, до 1,6 млрд долларов.

Основную деятельность золотодобытчик планирует продолжить в Казахстане, максимально дистанцировавшись от российских санкционных месторождений. Это нужно для того, чтобы казахстанские активы не попали под новые зарубежные ограничения.

В связи с этим Polymetal планирует выполнить два шага. Первый — разработать новую схему переработки концентрата из упорной руды, добываемой на месторождении Кызыл. Второй — рассмотреть возможность ускоренного строительства Иртышского ГМК в Казахстане, чтобы полностью обеспечить независимость от подсанкционных активов в России.

Еще Polymetal хочет вернуть свой листинг на Лондонской фондовой бирже. Менеджмент золотодобытчика прогнозирует, что сделать ему это удастся через шесть месяцев после завершения перерегистрации — примерно в начале 2024 года.

Экстренная продажа российских активов — это негативная новость для акционеров Polymetal, так как компании будет крайне сложно получить за них справедливую стоимость. Вероятно, эмитенту придется согласиться на приличную скидку или продажу своего подразделения по частям.

На этом фоне российским инвесторам лучше отказаться от покупки акций Polymetal на Мосбирже, как минимум до объявления о новой сделке или публикации нового плана действий.