Отчет «Полиметалла» за 2022 год: прибыль падает, затраты растут

«Полиметалл» (MOEX: POLY) — второй по величине производитель золота в России — отчитался за 2022 год. Из-за санкций у компании выросла себестоимость и упала чистая прибыль, а по итогам года «Полиметалл» выпал из десятки крупнейших золотодобывающих компаний мира.

16 марта компания опубликовала отчет за 2022 год, и вот главное из него.

Несмотря на санкции, компания сумела нарастить производство золота и практически сохранила уровень выручки. А вот с прибылью дела обстоят сложнее.

Производство удалось сохранить. Годовое производство «Полиметалла» составило 1,71 млн унций в золотом эквиваленте, что на 2% больше, чем в 2021 году. Снижение содержания драгметалла в руде на давно действующих предприятиях удалось компенсировать за счет нового Нежданинского месторождения, которое отработало первый полный год, и запуска добычи на Кутыне.

По итогам 2022 года «Полиметалл» выбыл из числа десяти крупнейших золотодобывающих компаний, уступив место китайской Zijin Mining. В 2023 году российская группа планирует сохранить объемы производства на прежнем уровне, что может также уменьшить ее долю среди крупнейших золотодобытчиков.

Строительство Амурского гидрометаллургического комбината (АГМК-2) и реализацию других проектов развития компания вела в плановом порядке. Графики обновили в апреле 2022 года.

Выручка упала, но ненамного. Выручка «Полиметалла» за 2022 год снизилась на 3% и составила 2,8 млрд долларов, из которых 33% пришлось на предприятия группы в Казахстане и 67% в России. Средние цены реализации золота и серебра снизились на 2 и 12% соответственно, что отражало общемировую динамику рынка драгоценных металлов.

Перебои со сбытом устранены. Продажи золота снизились на 1% год к году до 1,38 млн унций, а объем продаж серебра увеличился на 6% до 18,5 млн унций. Из-за санкций цепочки поставок пришлось перестраивать, и в итоге это привело к отставанию продаж от производства — добывали больше, чем успевали реализовать. Но в четвертом квартале большую часть этого разрыва компании удалось наверстать. Оставшийся дисбаланс между производством и сбытом компания планирует устранить в первом полугодии 2023 года.

Затраты на производство выросли. Общие денежные затраты группы в 2022 году составили 942 $ на унцию золотого эквивалента, увеличившись на 29% по сравнению с предыдущим годом. Это соответствует годовому прогнозу компании в 900—1000 $. Повышение затрат в основном обусловлено двузначной инфляцией и укреплением курса рубля к доллару США. На рост затрат также повлияло увеличение логистических расходов и резкий рост цен на расходные материалы в результате введения санкций — например, на взрывчатые вещества, запчасти для оборудования и цианид.

Совокупные денежные затраты на производство увеличились на 31% в сравнении с 2021 годом за счет вышеуказанных факторов и составили 1344 $ на унцию золотого эквивалента. Это также соответствует изначальному прогнозу компании в 1300—1400 $.

EBITDA и прибыль снизились. Скорректированная EBITDA снизилась на 31% по сравнению с 2021 годом и составила 1,02 млрд долларов. Спад произошел на фоне роста затрат и снижения цен на металлы. 47% скорректированной EBITDA группы приходится на предприятия в Казахстане и 53% — на российские предприятия. Рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась до 36% — с 51% в 2021 году.

Скорректированная чистая прибыль сократилась вдвое и составила 440 млн долларов против 913 млн долларов в 2021 году. Из-за снижения показателя EBITDA и признания неденежных расходов, связанных с переоценкой запасов, чистый убыток группы в 2022 году составил 288 млн долларов. Годом ранее была чистая прибыль в 904 млн долларов.

Компания решила не выплачивать дивиденды по итогам 2022 года из-за общей неопределенности. Другой причиной отмены дивидендов стал высокий уровень долговой нагрузки — 2,35× по мультипликатору «чистый долг / скорректированная EBITDA», который превышает целевое значение в 1,5×.

«Полиметалл» подтверждает текущий производственный план в 1,7 млн унций золотого эквивалента на 2023 финансовый год. То есть компания планирует сохранить объемы выработки на уровне 2021 и 2022 годов.

Компания ожидает, что денежные затраты в 2023 году составят 950—1000 $ на унцию, а совокупные денежные затраты — 1300—1400 $. Небольшой рост по сравнению с прошлым годом в основном связан с инфляцией и увеличением налога на добычу полезных ископаемых в Казахстане.

Капитальные затраты в 2023 году составят 700—750 млн долларов. Это соответствует уровню 2021 года и несколько ниже, чем в 2022 году, когда было потрачено почти 800 млн. Основные инвестиционные проекты — АГМК-2, ЛЭП до производственной площадки «Албазино» и флотационная фабрика «Краснотурьинск-Полиметалл», завершение строительства которой планируется во втором квартале 2023 года.

Главный конкурент «Полиметалла» в России — «Полюс», крупнейшая золотодобывающая компания в стране и пятая в мире. Сравним основные производственные и финансовые показатели с ним, а также с крупнейшими мировыми производителями Newmont Corp и Barrick Gold.

В сравнении с зарубежными конкурентами бизнес «Полиметалла» выглядит достойно, но сильно уступает в эффективности «Полюсу». Затраты на производство выше почти в два раза, а рентабельность — почти вдвое ниже. Обращает на себя внимание и показатель уровня долга: у «Полиметалла» он самый высокий среди сравниваемых компаний.

При этом если сравнивать динамику финансовых показателей «Полиметалла» с результатами «Полюса», у первого они оказались лучше. По итогам 2022 года общая выручка «Полиметалла» сократилась всего на 3% против снижения на 14% у «Полюса».

Компания ожидаемо представила слабые результаты — из-за геополитических и логистических проблем себестоимость производства увеличилась, а цены на драгоценные металлы показали снижение.

Компания отказалась выплачивать дивиденды по итогам 2022 года, сославшись на неопределенную ситуацию на рынке и высокий уровень долговой нагрузки. Для инвесторов новость не самая приятная, но для экономики компании решение выглядит оправданным.

Группа продолжает искать возможности изменения структуры активов для увеличения акционерной стоимости. Один из рассматриваемых вариантов — изменение места регистрации материнской компании Polymetal International plc с острова Джерси на казахстанский финансовый хаб МФЦА (Международный финансовый центр «Астана»). В новой локации «Полиметалл» привлекают комфортная правовая система и налоговый режим, а также физическое присутствие бизнеса в Казахстане. А еще перерегистрация откроет техническую возможность платить акционерам дивиденды.

С октября акции «Полиметалла» выросли на 114% — бумаги растут вслед за ценами на золото. При этом рост котировок компании сильно опережает динамику золота, которое подорожало за аналогичный период только на 18%.