Отчет «Группы Позитив» за 2 квартал и 1 полугодие 2023 года: выручка растет, но прибыль падает

25 июля «Группа Позитив»  опубликовала отчет за 2 квартал и 1 полугодие 2023 года, и вот главные выводы из него:

1. Объем отгрузок по итогам квартала увеличился на 71% к аналогичному периоду прошлого года — до 3,3 млрд рублей. Рост по итогам полугодия составил 43% — до 4,6 млрд рублей.
2. Валовая прибыль отгрузок увеличилась на 45% и составила 4,4 млрд рублей.
3. Коэффициент долговой нагрузки по итогам полугодия сократился до 0,44× по мультипликатору «чистый долг / EBITDA» — против 0,65× по итогам 1 полугодия 2022 года.
4. По итогам квартала компания показала чистую прибыль в размере 81,8 млн рублей, но по итогам полугодия убыток составил 388,15 млн рублей — против прибыли в размере 381,3 млн рублей за 1 полугодие 2022 года.
5. Расходы на исследования и разработки по итогам полугодия выросли на 74% — до 2,1 млрд рублей.

Сезонность бизнеса. Операционные результаты «Группы Позитив» сильно зависят от сезона, что связано в первую очередь с особенностями планирования и бюджетирования в России. Крупный бизнес обычно заключает контракты на год вперед, и тендеры по ним проходят во второй половине года, на которую в итоге приходится основная часть продаж компании. Так что первое полугодие — низкий сезон. Исторически около 55% отгрузок компания делает в 4 квартале.

Объем отгрузок растет. За первые шесть месяцев объем отгрузок составил 4,6 млрд рублей, при этом результаты 2 квартала существенно превзошли планы, которые компания ставила перед собой: рост отгрузок за этот период составил 71% год к году. С учетом фактора сезонности компания ожидает выполнения поставленных годовых планов за счет роста в 2 полугодии.

Результаты 1 полугодия отражают стабильный рост спроса на продукты и решения компании. Доля новых отгрузок составила 51%, что свидетельствует как о расширении клиентской базы, так и об увеличении количества продуктов, приобретаемых существующими клиентами.

Ключевой целевой сегмент для компании — крупные корпоративные клиенты с отгрузками на сумму более 10 млн рублей, на них пришлось более 71% продаж в 1 полугодии. Количество активных крупных корпоративных клиентов с действующими лицензиями увеличилось на 25% — до 1220. Общее число активных клиентов выросло на 4% — до 2851.

Результат приносят флагманы. Наибольший вклад в объем отгрузок по итогам 1 полугодия внесли такие флагманские продукты, как MaxPatrol SIEM — 31%, PT Application Firewall — 20% и MaxPatrol VM — 14%. Высокую динамику прироста в 1 полугодии показали PT Sandbox, MaxPatrol VM, PT Application Firewall, PT Application Inspector, MaxPatrol SIEM и новый продукт PT XDR.

Валовая прибыль отгрузок компании — отгрузки за вычетом суммы НДС, бонусов партнерам и прочих прямых расходов — составила 4,4 млрд рублей, увеличившись на 45% год к году, и находится на уровне 99% от общего объема отгрузок.

Долги под присмотром. «Группа Позитив» продолжает удерживать долговую нагрузку на низком уровне. По результатам первого полугодия коэффициент «чистый долг / EBITDA» составил 0,44× — меньше, чем 0,65× годом ранее.

Компания продолжает активно инвестировать в исследования и разработки и усиливать команду экспертами по информационной безопасности. В будущем это позволит планомерно сокращать сроки разработки существующих и запуска новых перспективных продуктов, поддерживать высокие темпы увеличения объемов бизнеса и выходить на новые сегменты рынка. Расходы на исследования и разработку — 2,1 млрд рублей — в рамках ожиданий менеджмента, их рост по отношению к аналогичному периоду прошлого года составил 74%.

Штат компании продолжает расти, и число сотрудников вплотную приблизилось к отметке в 2 тысячи специалистов. Основной прирост наблюдался в подразделениях, отвечающих за исследования и разработку, кастомизацию и поддержку продуктов и решений компании, а также за обеспечение кратного роста продаж. Продолжается формирование команд новых продуктов PT NGFW и MaxPatrol O2, а также усиливаются команды основных продуктов компании.

Во втором квартале 2023 года в продажу вышла коммерческая версия метапродукта MaxPatrol O2. Запустили новую версию MaxPatrol VM с модулем Host Compliance Control (НСС) и новую версию PT Sandbox. Также получила развитие программа проверки возможности реализации недопустимых для компании событий.

С момента начала торгов в декабре 2021 года котировки акций выросли в 3 раза и закрепились на уровне выше 2100 ₽. Капитализация компании — более 140 млрд рублей. С начала года количество акционеров увеличилось на 80 тысяч и составляет более 180 тысяч лиц, за год число инвесторов выросло более чем в три раза. Средний дневной объем торгов акциями «Группы Позитив» на Московской бирже в первом полугодии увеличился в 5 раз по сравнению с аналогичным периодом 2022 года и составил 262 млн рублей.

С 16 июня акции «Группы Позитив» входят в лист ожидания на включение в индексы Мосбиржи и РТС. Московская биржа пересматривает базы расчета индексов на ежеквартальной основе, очередное заседание индексного комитета состоится в августе 2023 года.

В начале июля рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг компании сразу на две ступени, до уровня ruAA, прогноз рейтинга — стабильный. Компания также возглавила IR-рейтинг 2023 года, составленный экспертами ведущего инвестиционного портала Smart-Lab по результатам анализа прозрачности и опыта взаимодействия с инвесторами более 200 российских эмитентов.

«Группа Позитив» предлагает редкое сочетание растущей стоимости и дивидендной доходности. За 2022 год акции выросли на 53%, а с начала 2023 — на 71%.

В 2021 году компания утвердила дивидендную политику, которая допускает выплаты даже свыше 100% скорректированного свободного денежного потока при значении показателя «чистый долг / EBITDA» менее 1,5×. Если он от 1,5 до 2,5×, то на дивиденды могут направить не более 100% свободных денег. При значении мультипликатора более 2,5× выплату дивидендов могут признать нецелесообразной либо совет директоров может рекомендовать дивиденды в меньшем размере в зависимости от прогнозов бизнеса группы.

В целом отчет выглядит нейтральным, но и больших ожиданий от него не было, потому что самым показательным для бизнеса компании будет 2 полугодие 2023 года.