Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

«Группа Позитив» (MOEX: POSI) — это один из крупнейших российских разработчиков решений в области кибербезопасности, который на своем рынке работает уже 20 лет. Программное обеспечение (ПО) компании выявляет, верифицирует и нейтрализует бизнес-риски, которые могут возникать в ИТ-инфраструктуре клиентов.

В конце октября «Группа Позитив» представила отчет за 3 квартал 2022 года, который зафиксировал кратный прирост финансовых результатов. Основные моменты:

  1. Общая выручка за текущий отчетный период выросла на 171% — до 3,5 млрд рублей — за счет ажиотажного спроса на услуги группы.
  2. Скорректированная EBITDA увеличилась на 324% — до 1,927 млрд рублей — на фоне кратного роста продаж всех ключевых продуктов компании.
  3. Чистая прибыль в 3 квартале 2022 года взлетела в 7 раз — до 1,686 млрд рублей — ввиду роста клиентской базы.
  4. Скорректированный свободный денежный поток вырос всего на 38% — до 0,534 млрд рублей — из-за крупных инвестиций «Группы Позитив» в новые продукты.
  5. Менеджмент объявил о выплате первых в своей истории промежуточных дивидендов.

Структура продаж

«Группа Позитив» разрабатывает и реализует множество инновационных программных продуктов и услуг в области ИТ-безопасности, а также поддерживает ряд сервисов и оказывает консультационные услуги в сфере кибербезопасности. Основной доход компании приносит продажа лицензий на свое ПО — около 91% в общем результате.

Продукты. Всего в портфеле «Группы Позитив» около 20 продуктов и услуг, которые помогают клиентам компании бороться с хакерскими атаками. Наиболее важные из них — только пять сервисов, так как они приносят компании более 70% доходов.

Ключевые продукты:

  1. MaxPatrol SIEM — система выявления инцидентов в ИТ-инфраструктуре с прицелом на обнаружение угроз.
  2. MaxPatrol 8 — система для объективной оценки уровня защищенности ИТ-инфраструктуры приложения.
  3. PT Application Firewall, или PT AF, — инновационная система защиты, которая точно обнаруживает и блокирует атаки, включая атаки из списка OWASP Top 10 и классификации WASC, L7 DDoS и атаки нулевого дня.
  4. PT Network Attack Discovery, или PT NAD, — система глубокого анализа сетевого трафика для выявления атак на периметре и внутри сети.
  5. MaxPatrol VM — система нового поколения для управления уязвимостями.

Пятерка наиболее быстрорастущих продуктов:

  1. PT Multiscanner — система защиты от вредоносных программ. Она выявляет вирусные угрозы и блокирует их распространение в инфраструктуре. В 3 квартале продажи данного продукта год к году выросли на 369%.
  2. PT NAD — +271%.
  3. PT AF — +212%.
  4. PT Application Inspector, или PT AI, — анализатор защищенности приложений, который в текущий отчетный период увеличил свои продажи на 189%.
  5. MaxPatrol SIEM — +106%.

Структура продаж компании

9м2021 9м2022
MaxPatrol SIEM 28% 31%
MaxPatrol 8 25% 14%
PT AF 6% 10%
PT NAD 4% 9%
MaxPatrol VM 8%
Услуги ИБ, расширенная техподдержка 17% 10%
Прочее 19% 18%
MaxPatrol SIEM
9м2021
28%
9м2022
31%
MaxPatrol 8
9м2021
25%
9м2022
14%
PT AF
9м2021
6%
9м2022
10%
PT NAD
9м2021
4%
9м2022
9%
PT NAD
9м2021
4%
9м2022
9%
MaxPatrol VM
9м2021
9м2022
8%
Услуги ИБ, расширенная техподдержка
9м2021
17%
9м2022
10%
Прочее
9м2021
19%
9м2022
18%

Клиенты. У группы большая санкционная устойчивость, так как ее основной рынок — Россия. Более 95% доходов разработчику ПО приносят местные компании и предприятия: 99% — крупный и средний корпоративный бизнес, а 1% — малый бизнес.

В 3 квартале 2022 года клиентская база группы продолжила свой рост: общее количество клиентов разработчика ПО увеличилось на 12% — до 2993, причем число ключевых крупных клиентов выросло сильнее всего — на 35%, до 1086 представителей, — за счет повышенного пользовательского спроса на сервисы компании.

Динамика роста базы основных клиентов «Группы Позитив»

2018 517
2019 651
2020 718
2021 849
9м2022 1086
2018
517
2019
651
2020
718
2021
849
9м2022
1086

Финансовые результаты

Сильный рост спроса в России на защитное ПО привел к тому, что общая выручка группы увеличилась на 171% — до 3,5 млрд рублей. Скорректированная EBITDA по той же причине выросла на 324% — до 1,927 млрд рублей, — показав исторически самый высокий уровень рентабельности — 55%.

Кроме выручки и EBITDA также кратно выросла и чистая прибыль, текущий показатель которой почти достиг квартального рекордного, увеличившись в 7 раз — до 1,686 млрд рублей. Основные причины: впечатляющий рост продаж и отсутствие крупных внеплановых потерь и затрат.

Скорректированный свободный денежный поток в 3 квартале 2022 года увеличился самыми медленными темпами в сравнении с остальными показателями — на 38%, до 0,534 млрд рублей, — из-за растущих инвестиций в создание и доработку новых продуктов группы.

Основные финансовые результаты «Группы Позитив», млрд рублей

3к2021 3к2022 Изменение
Общая выручка 1,289 3,500 171%
Скорректированная EBITDA 0,455 1,927 324%
Рентабельность по EBITDA 35% 55% 20 п. п.
Чистая прибыль 0,245 1,686 588%
Свободный денежный поток 0,386 0,534 38%
Чистый долг 1,271 1,146 −10%
Общая выручка
3к2021
1,289
3к2022
3,5
Изменение
171%
Скорректированная EBITDA
3к2021
0,455
3к2022
1,927
Изменение
324%
Рентабельность по EBITDA
3к2021
35%
3к2022
55%
Изменение
20 п. п.
Чистая прибыль
3к2021
0,245
3к2022
1,686
Изменение
588%
Свободный денежный поток
3к2021
0,386
3к2022
0,534
Изменение
38%
Чистый долг
3к2021
1,271
3к2022
1,146
Изменение
−10%

За счет чего акции могут вырасти

Основная идея в акциях «Группы Позитив» заключена в дальнейшем росте финансовых показателей. В 2022 году в России наблюдается огромное количество кибератак на всевозможные интернет-ресурсы, именно поэтому инвесторов не должно удивлять кратное увеличение спроса на сервисы и услуги компании.

Благодаря ярко выраженной сезонности акционерам как минимум стоит ожидать еще одного ударного квартала: в 4 квартале компания обычно демонстрирует наиболее сильные финансовые и операционные результаты, так как большая часть ее заказов приходится именно на конец года ввиду календарного цикла планирования и бюджетирования в Российской Федерации.

В качестве дополнительного драйвера роста также можно выделить дивиденды. Например, за 9 месяцев 2022 года компания объявила о выплате в размере 5,16 Р, что соответствует всего 16% чистой прибыли за текущий период, хотя ранее «Группа Позитив» выплачивала 50%. Недостающую часть менеджмент, вероятно, выплатит в рамках финального дивиденда летом 2023 года.

Прогноз финансовых результатов «Группы Позитив», млрд рублей

2021 9м2022 Прогноз на 2022
Продажи 7,8 6,634 12—15
Выручка 7,1 7,008 11—14
Валовая рентабельность 88% 87% 88—90%
Скорректированная EBITDA 2,9 2,612 4—6
Рентабельность по скорректированной EBITDA 41% 37% 40—45%
Чистая прибыль 1,9 2,068 3—5
Рентабельность по чистой прибыли 27% 30% 30—35%
Продажи
2021
7,8
9м2022
6,634
Прогноз на 2022
12—15
Выручка
2021
7,1
9м2022
7,008
Прогноз на 2022
11—14
Валовая рентабельность
2021
88%
9м2022
87%
Прогноз на 2022
88—90%
Скорректированная EBITDA
2021
2,9
9м2022
2,612
Прогноз на 2022
4—6
Рентабельность по скорректированной EBITDA
2021
41%
9м2022
37%
Прогноз на 2022
40—45%
Чистая прибыль
2021
1,9
9м2022
2,068
Прогноз на 2022
3—5
Рентабельность по чистой прибыли
2021
27%
9м2022
30%
Прогноз на 2022
30—35%

Что в итоге

«Группа Позитив» представила отличные финансовые результаты в 3 квартале 2022 года: общая выручка выросла на 171%, скорректированная EBITDA — на 324%, чистая прибыль — на 588%.

Вдобавок менеджмент объявил первые в своей истории на Мосбирже промежуточные дивидендные выплаты в размере 5,14 Р. Текущая дивидендная доходность — 0,4%.

Если вам нужна стабильная история роста на российском фондовом рынке, то к бумагам данной компании стоит присмотреться, так как они на Мосбирже торгуются с вполне привлекательной оценкой: EV / EBITDA — 16,76.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.