5 мая «Группа Позитив» опубликовала отчет за 1 квартал 2023 года, и вот главные выводы из него:
- Объем отгрузок составил 1,23 млрд рублей, что на 1% меньше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.
- Концентрация в канале продаж снизилась: по итогам квартала 76% выручки пришлось на пять крупнейших дистрибьюторов, тогда как год назад аналогичные продажи делали четыре дистрибьютора.
- По итогам квартала компания показала чистый убыток в размере 469 млн рублей — против прибыли в 145 млн годом ранее.
- Расходы на исследования и разработки выросли на 74% — до миллиарда рублей.
Результаты — по сезону
Операционные результаты «Группы Позитив» сильно зависят от сезона, что связано в первую очередь с особенностями планирования и бюджетирования в России. Крупный бизнес обычно заключает контракты на год вперед, и тендеры по этим контрактам проходят во второй половине года, на которую в итоге приходится основная часть продаж компании. Так что первое полугодие — низкий сезон.
Объем отгрузок клиентам компании в 1 квартале 2023 года составил 1,23 млрд рублей, что на 1% меньше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. При этом отгрузки в январе и феврале 2023 года суммарно увеличились на 87% к прошлогодним. А вот в марте, наоборот, упали — из-за эффекта высокой базы. В 2022 году в это время был всплеск отгрузок после ухода западных вендоров и резкого роста спроса на российские продукты кибербезопасности.
Доля новых отгрузок по результатам 1 квартала 2023 года составила 54%, что говорит как о продолжении расширения клиентской базы, так и об увеличении количества продуктов компании, которые покупают действующие клиенты.
Наибольший вклад в объем отгрузок по итогам 1 квартала внесли самые популярные ИТ-решения: MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM, PT Application Firewall и PT Network Attack Discovery. В этот раз компания не раскрыла динамику роста по каждому из продуктов.
По итогам квартала «Группа Позитив» снизила концентрацию в канале продаж: 76% выручки сформировали пять крупнейших дистрибьюторов компании, а в прошлом году 77% выручки приходилось на четырех дистрибьюторов.
Основные финансовые результаты, млрд рублей
| 1к2022 | 1к2023 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1,38 | 1,53 | 11% |
| EBITDA | 0,3 | −0,3 | −0,6 |
| Чистая прибыль | 0,1 | −0,5 | −0,6 |
«Позитив» выигрывает на фоне конкурентов
В 1 квартале 2023 года компания продолжила активно инвестировать в исследования и разработки. Общая сумма расходов на разработку увеличилась на 74% и достигла миллиарда рублей. Инвестиции в разработку новых продуктов и доработку действующих решений — это драйвер роста бизнеса компании.
Штат компании увеличился на 44% год к году — к концу первого квартала общая численность сотрудников составила 1735 человек. При этом расходы на выплату зарплат и социальных отчислений увеличились на 49% — до 170 млн рублей — по итогам квартала.
Сравнение показателей «Группы Позитив» с близкими по бизнесу конкурентами на глобальном рынке указывает, что компания работает эффективнее, а ее оценка сейчас ниже. В прошлом году российское предприятие продемонстрировало более высокий уровень маржи по чистой прибыли, чем западные аналоги.
«Группа Позитив» в сравнении с конкурентами по ключевым мультипликаторам
| «Группа Позитив» | Fortinet | CrowdStrike | Palantir | Palo Alto Networks | |
|---|---|---|---|---|---|
| P / E | 13,6 | 57,23 | — | — | 2382 |
| P / S | 6,72 | 10,86 | 13,03 | 8,21 | 9,93 |
| Net margin за 2022 год | 49,3% | 19,4% | −8,2% | −19,6% | 0,6% |
Что с дивидендами
«Группа Позитив» предлагает редкое сочетание растущей стоимости и дивидендной доходности. За 2022 год акции выросли на 53%, несмотря на февральское падение. С начала 2023 года рост составил 31%.
Компания выплатила дивиденды за 2022 год в размере 37,87 Р на акцию и анонсировала дополнительную выплату в размере 18,94 Р, которую должны утвердить акционеры 11 мая. Таким образом, суммарная выплата по итогам 2022 года составит 56,81 Р на акцию, что соответствует дивидендной доходности 3,3% годовых к текущим котировкам.
По итогам 2023 года аналитики ожидают роста дивидендной выплаты до 84,22 Р на акцию, что соответствует доходности 4,9% годовых к текущей цене.
В 2021 году компания утвердила дивидендную политику, которая допускает выплаты даже свыше 100% скорректированного свободного денежного потока при значении показателя «чистый долг / EBITDA» менее 1,5×. Если он от 1,5 до 2,5×, то на дивиденды могут направить не более 100% свободных денег. При значении мультипликатора более 2,5× выплату дивидендов могут признать нецелесообразной либо совет директоров может рекомендовать дивиденды в меньшем размере в зависимости от прогнозов бизнеса группы.
Итог и перспективы
В целом отчет выглядит нейтральным, но и больших ожиданий от него не было. Первый квартал традиционно слабый для бизнеса: на него пришлось всего 7% от прогнозируемой выручки по итогам 2023 года.
Операционный директор «Группы Позитив» Андрей Кузьмин напомнил о целях на 2023 год: компания ждет роста объема отгрузок на 40—70%, до 20—25 млрд рублей.
Также в планах активные инвестиции в разработку продуктов, которые позволят занять новые ниши на рынке кибербезопасности, в том числе межсетевого экрана нового поколения NGFW, облачных технологий Cloud Security и метапродуктов.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
Давно держу акции этой компании, радует их перспектива, несмотря на это небольшое снижение, которое для меня является ещё одним поводом прикупить их пока они немного упали
Спасибо за обзор. Держу Позитив и планирую держать дальше. Бизнес растет, дивиденды капают
Я ничего не понимаю
DJEK, что именно вы не понимаете? Как дела у «Группы Позитив» или вообще ничего?