Отчет «Селигдара» в 3 квартале: в ожидании больших дивидендов

В конце ноября «Селигдар» представил слабые финансовые результаты за 3 квартал 2022 года, в рамках которых российская компания зафиксировала снижение практически всех своих финансовых показателей.

Главное из отчета:

1. Общая выручка золотодобытчика в текущий отчетный период сократилась на 29% — до 9,113 млрд рублей — за счет сильного укрепления рубля относительно доллара и евро.
2. Другим негативным фактом стало снижение производства золота на 8% — до 2,947 тонн — на фоне новых зарубежных санкций против российского сырья.
3. Квартальная EBITDA золотодобытчика уменьшилась на 76% — до 1,859 млрд.
4. Чистая прибыль сократилась до −1,628 млрд рублей из-за снижения основных операционных и финансовых показателей.
5. Рынок не заметил текущих негативных результатов из-за высоких ожиданий от будущих дивидендных выплат.

Основной бизнес «Селигдара» связан с добычей золота, которую компания ведет на семи своих месторождениях: Рябиновый, Нижнеякокитский, Лунный, Самолазовский, Нирунган, Поиск и Сининда.

Кроме этого, у предприятия еще есть небольшой сегмент по добыче других металлов и ряд перспективных проектов в разработке, например второе по запасам месторождение золота в Якутии — Кючус — и одно из крупнейших месторождений олова в России — Пыркакайские штокверки.

Текущая структура продаж «Селигдара»:

1. Реализация золота приносит компании 71% в общем результате.
2. Продажа оловянного, вольфрамового и медного концентратов — 22%.
3. Выручка от реализации серебра и предоставления прочих услуг — 7%.

В 2022 году наиболее сильно пострадал основной сегмент «Селигдара» — добыча золота, так как страны G7 летом решили ввести эмбарго. Местным золотодобывающим компаниям пришлось переориентировать свой экспорт на Азию, в основном в Китай.

В 3 квартале иностранные ограничительные меры привели к снижению производства золота на 8% — до 2947 кг. Для сравнения: в первой половине текущего года этот показатель у «Селигдара» увеличился на 12%. Тем не менее ситуация уже в 4 квартале у российских производителей стала постепенно улучшаться благодаря росту поставок: в октябре Китай купил в России рекордное количество золота.

Что касается результатов второго сегмента — реализации оловянного, вольфрамового и медного концентратов, — то главным образом текущее падение показателей связано со слабой рыночной конъюнктурой: год к году биржевые цены на олово уменьшились более чем на 30% — с 35 до 25 тысяч долларов за тонну. Никаких санкций против данного подразделения не вводили.

Слабые операционные результаты и крепкий курс российского рубля привели к катастрофическим финансовым показателям: EBITDA «Селигдара» в 3 квартале 2022 года сократилась на 76% — до 1,859 млрд рублей, — а рентабельность по EBITDA упала до самого низкого уровня с начала 2017 года — 20%.

Чистая прибыль золотодобытчика впервые с первой половины 2020 года ушла в отрицательную зону, снизившись до −1,628 млрд рублей. Основная причина — сильное падение продаж и операционного дохода.

Тем не менее финансовый показатель за 9 месяцев все еще в большом плюсе: чистая прибыль за первые 3 квартала составляет более 9 млрд рублей благодаря положительной валютной переоценке в 9,777 млрд рублей в первой половине 2022 года.

Главным позитивным результатом в текущей отчетности стоит считать слабый рост операционных расходов, которые по итогам 3 квартала 2022 года увеличились всего на 8,5% — до 7,388 млрд рублей, — что меньше текущего показателя российской инфляции. С начала года потребительские цены в РФ прибавили 11%.

Это главный краткосрочный драйвер роста, который не дает акциям «Селигдара» упасть даже после публикации слабых финансовых результатов.

По дивидендной политике золотодобывающая компания своим акционерам ежегодно должна выплачивать следующую часть прибыли:

1. Не менее 30% чистой прибыли по МСФО, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы.
2. Не менее 20%, если «чистый долг / EBITDA» больше единицы, но меньше двух.
3. Не менее 10%, если «чистый долг / EBITDA» от двух до трех.
4. Ничего, если «чистый долг / EBITDA» больше трех.

При этом последние два года менеджмент фиксированно распределял между своими инвесторами через выплату дивидендов 4,5 ₽ на акцию, что по текущим котировкам предполагает дивдоходность 10%.

В этом году ситуация может повториться, так как свободные деньги у компании имеются. Для совершения прошлогодней выплаты необходимо 4,5 млрд рублей, что практически равняется текущей сумме на счетах «Селигдара».

Собственная программа развития компании до 2030 года — главный долгосрочный драйвер роста. В июле 2022 года золотодобывающая компания «Селигдар» на дне инвестора обновила свою долгосрочную стратегию роста и выделила 20 ключевых финансовых и операционных целей к 2030 году.

Основные параметры стратегии золотодобытчика:

1. Компания намерена нарастить свое производство золота почти в 3 раза — с 7 до 20 тонн — за счет развития новых месторождений.
2. Менеджмент также планирует поддерживать свою ресурсную базу минимум на 15 лет работы.
3. Предприятие рассчитывает значительно увеличить производство олова — с 2,5 до 16 тысяч тонн.
4. «Селигдар» до 2030 года освоит производство металлического олова.
5. Руководство надеется удержать себестоимость производства золота в районе 900 $ за унцию, олова — в районе 15 тысяч долларов за тонну.
6. Мультипликатор компании «чистый долг / EBITDA» будет меньше двух.
7. Рентабельность по EBITDA будет не ниже 40%.

«Селигдар» представил негативные финансовые результаты в 3 квартале 2022 года: общая выручка упала на 29%, EBITDA — на 76%. Но рынок полностью проигнорировал текущие неудовлетворительные показатели: российские инвесторы ждут высоких дивидендных выплат по итогам 2022 года.

Покупать акции «Селигдара» не стоит, если вы хотите добавить компанию в свой долгосрочный портфель. Лучше дождаться более привлекательных цен, например 35 ₽ и ниже. А если вы краткосрочный инвестор и вам нужен эмитент с высокой дивдоходностью, то эти акции для покупки вполне подходят.