ОАК подписала соглашение с «Аэрофлотом» на 1 трлн рублей. Стоит ли присмотреться к компании

3
ОАК подписала соглашение с «Аэрофлотом» на 1 трлн рублей. Стоит ли присмотреться к компании

На Восточном экономическом форуме ОАК подписала самое крупное свое соглашение на строительство 339 воздушных судов — 210 самолетов МС⁠-⁠21, 89 самолетов SSJ⁠-⁠NEW и 40 самолетов Ту⁠-⁠214 — на общую сумму более 1 трлн рублей. Первые твердые контракты на поставку самолетов в 2023⁠—⁠2025 годах должны подписать до конца 2022 года.

Текущий общий портфель гражданских заказов корпорации до 2030 года составляет около 500 самолетов. Это означает, что ОАК с 2023 в среднем будет выпускать более 60 воздушных судов в год, в то время как сейчас компания производит всего 30 авиалайнеров, если верить открытым источникам.

После подписания одного из крупнейших контрактов в истории российской гражданской авиации и раскрытия полного портфеля заказов акции ОАК на Московской бирже продемонстрировали взрывной рост: 7 сентября биржевые котировки компании выросли почти на 14% с 0,544 до 0,619 ₽.

Аватар автора

Никита Компанищенко

частный инвестор

Страница автора

Как устроен бизнес ОАК

Основную прибыль ОАК получает от строительства и продажи воздушных средств, которые менеджмент делит на три вида: военная, гражданская и транспортная авиации. Кроме этого, компания еще получает доход от реализации работ по модернизации и ремонту действующих самолетов, а также за счет НИОКР и создания комплектующих для авиатехники.

Сейчас, руководствуясь постановлением правительства, ОАК полностью закрыла раздел, связанный с военной техникой. В открытом доступе есть только названия самолетов, которые производит и продает компания: Checkmate, Як-130, Су-35, Су-30MК, МиГ-35, МиГ-29К/КУБ, Як-152, Су-30СМ, Су-34, Су-57, Су-33, Су-32, Ту-160, Ту-95МС, Бе-200, Ту-214 и Ту-22М3.

Что касается гражданской авиации, то ОАК занимается импортозамещением зарубежной техники — в первую очередь речь идет о Boeing и Airbus. Основная линейка продукции компании состоит из шести самолетов: Ил-114-300, Superjet 100, МС-21, CR929, Ил-96-300 и SSJ-NEW.

Наиболее перспективными гражданскими самолетами стоит считать среднемагистральный МС-21 и ближнемагистральный SSJ-NEW, которые выполнены с максимальным импортозамещением иностранных комплектующих российскими.

В сегменте транспортной авиации российская компания выпускает три самолета: легкий военно-транспортный Ил-112В, многоцелевой транспортный самолет (МТС) — совместный проект с Индией — и военный Ил-76МД-90А: модернизированную версию Ил-76МД.

Какие есть риски

Слабое финансовое состояние. Последние несколько лет компания демонстрирует крайне нестабильные результаты.

В первом полугодии 2022 года сильное падение результатов основного бизнеса — строительства воздушных судов — привело к тому, что общая выручка ОАК снизилась на 12% до 117,847 млрд рублей на фоне проблем с двигателями Pratt & Whitney. В качестве позитивного момента стоит выделить рост доходов за НИОКР, главным образом это связано с выполнением работ по программе гражданской авиации.

Падение продаж вместе с ростом себестоимости, которую ОАК не раскрывает из-за постановления правительства о гостайне, привели к тому, что EBITDA компании снизилась с 9,476 млрд до −1,444 млрд рублей. Дополнительно в первом полугодии 2022 года корпорация получила от государства субсидии в размере 3,8 млрд рублей.

Структура продаж ОАК, млрд рублей

1п20211п2022Изменение
Выручка от строительства и продажи воздушных судов75,57360,463−20%
Выручка от реализации работ по модернизации и ремонту29,38626,489−10%
Выручка от реализации НИОКР15,04322,82252%
Выручка от реализации комплектующих к воздушным судам5,4673,651−33%
Выручка от прочих видов деятельности9,0494,422−51%
Общая выручка134,518117,847−12%

Структура продаж ОАК, млрд рублей

Выручка от строительства и продажи воздушных судов
1п202175,573
1п202260,463
Изменение−20%
Выручка от реализации работ по модернизации и ремонту
1п202129,386
1п202226,489
Изменение−10%
Выручка от реализации НИОКР
1п202115,043
1п202222,822
Изменение52%
Выручка от реализации комплектующих к воздушным судам
1п20215,467
1п20223,651
Изменение−33%
Выручка от прочих видов деятельности
1п20219,049
1п20224,422
Изменение−51%
Общая выручка
1п2021134,518
1п2022117,847
Изменение−12%

Основные финансовые результаты ОАК, млрд рублей

1п20211п2022Изменение
Общая выручка134,518117,847−12%
EBITDA9,476−1,444
Рентабельность по EBITDA7%−1,2%−8,2 п. п.
Чистый убыток−0,976−13,2021353%
Денежный поток от операционной деятельности−3,062−2,515−18%
Чистый долг429,490464,8418,2%

Основные финансовые результаты ОАК, млрд рублей

Общая выручка
1п2021134,518
1п2022117,847
Изменение−12%
EBITDA
1п20219,476
1п2022−1,444
Изменение
Рентабельность по EBITDA
1п20217%
1п2022−1,2%
Изменение−8,2 п. п.
Чистый убыток
1п2021−0,976
1п2022−13,202
Изменение1353%
Денежный поток от операционной деятельности
1п2021−3,062
1п2022−2,515
Изменение−18%
Чистый долг
1п2021429,490
1п2022464,841
Изменение8,2%

Возможная допэмиссия. Из-за слабых финансовых результатов менеджменту пришлось практически кратно увеличить свой чистый долг, а также провести докапитализацию.

В конце 2020 года компания разместила по закрытой подписке около 4,3 млрд бумаг по цене 0,86 ₽ в пользу основного акционера — «Ростеха». В будущем возможна новая докапитализация, если ОАК не удастся выправить текущую ситуацию и начать стабильно приносить прибыль.

В случае новой докапитализации оценка корпорации, вероятно, упадет, как это ранее было с «Аэрофлотом»: в 2020 году государство провело допэмиссию акций авиаперевозчика по 60 ₽ за 1 акцию, а в 2022 году — по 34,29 ₽. Столь сильная разница очень не понравилась рынку: котировки компании до сих пор не могут восстановиться, торгуясь ниже последней оценки, поэтому акционерам ОАК нужно опасаться повторения ситуации.

Неясные перспективы импортозамещения. ОАК предстоит решить проблемы, связанные с замещением 64 импортных комплектующих до 2023 года на общую сумму 50 млрд рублей. Сейчас найдено решение по замене 38 иностранных компонентов.

Что в итоге

ОАК представила слабые финансовые результаты в первом полугодии 2022 года: общая выручка компании снизилась на 12%, чистый убыток вырос в 13 раз, но менеджменту удалось эти показатели немного скрасить, подписав крупнейший триллионный контракт с «Аэрофлотом», который в будущем должен помочь корпорации вернуться к прибыльности.

Стоит ли сейчас покупать бумаги ОАК? Сейчас акции компании подходят только спекулянтам, так как обладают повышенным уровнем риска. Обычным инвесторам лучше дождаться новой допэмиссии или того момента, как корпорация снова сможет стабильно зарабатывать чистую прибыль.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

  • Нехетти ГринЕсли бы я инвестировала - купила бы однозначно и без вариантов.0
  • Рамиль ХайруллинАэрофлот, имея на балансе 173 борта и по итогам девяти месяцев 2023 г. чистый убыток 111,32 млрд руб., заказывает государственной авиастроительной корпорации 393(!!!) самолета общей стоимостью больше миллиарда со сроком исполнения до 2030 года. В 2023 году должны были сдать 3 Ту-214, достраивают только 1. Что же может пойти не так?0