Обзор Vaxart: производитель вакцин без уколов

Vaxart (NASDAQ: VXRT) — американская фармацевтическая компания из Сан-Франциско, которая разрабатывает вакцины в форме таблеток на ранних клинических стадиях. Акции эмитента представлены на NASDAQ с 2015 года.

Основная цель Vaxart — создание вакцин в форме таблеток, которые помогут некоторым пациентам преодолеть боязнь иголок и уколов. Сами препараты можно будет хранить в домашних условиях без заморозки, как этого требует большая часть современных инъекционных вакцин.

У компании есть несколько разработок:

1. Вакцина от коронавируса, которая проходит вторую стадию клинических испытаний и сейчас является основным продуктом бизнеса.
2. Вакцина от норовируса, или «желудочного гриппа», с потенциальным рынком в 10 млрд долларов на территории США, которая находится на первой стадии испытаний.
3. Несколько вариантов вакцин от гриппа на разных стадиях испытаний, один из которых создается совместно с медицинским подразделением Johnson & Johnson Janssen. Потенциальный рынок в США оценивается в 5 млрд долларов.
4. Вакцина от респираторно-синцитального вируса с потенциальным рынком в 5 млрд долларов на территории США, которая находится на доклинических стадиях испытаний.
5. Вакцина против вирусов папилломы человека с потенциальным рынком в 600 млрд долларов на территории США, которая находится на доклинических стадиях испытаний.

Данные об оценке потенциальных рынков сбыта в США взяты из презентации компании.

Не ушел ли поезд? Компания делает главную ставку на вакцину от коронавируса в виде таблетки, которая сможет храниться в домашних условиях без замораживания. Но прошло уже два года пандемии, процент вакцинированного населения во многих странах перевалил за 50%, а собственные вакцины во всем мире предлагают десятки крупных фармацевтических компаний.

Одним словом, кажется, что люди уже значительно меньше боятся коронавируса в целом и инъекционных вакцин в частности — поэтому возникают сомнения в уровне востребованности рынком таблетки Vaxart, которая сейчас находится на середине клинических испытаний и поступить в продажу может через несколько лет.

Убыток вырос в два раза. Сам факт убыточности для биотехнологических компаний без зарегистрированных и торгующихся препаратов не является чем-то удивительным, но за последний год убыток Vaxart подскочил в два раза и стал рекордным за все время.

Очевидно, это связано с инвестициями компании в собственный рост и ускорение исследований новых препаратов, но в то же время возникает вопрос, как долго компания сможет справляться со столь стремительно растущими убытками и поддерживать свое финансовое здоровье.

Допэмиссия. За последние пять лет количество ценных бумаг Vaxart выросло в 31,5 раза с 4 миллионов до 126 миллионов бумаг. Дополнительная эмиссия акций является типичным способом привлечения средств в бизнес компании, который в то же время размывает долю существующих акционеров: их ценные бумаги теряют в цене, снижается показатель прибыли на акцию.

Одержимость людей комфортом. Помимо очевидного преимущества в виде менее требовательных условий хранения, вакцины Vaxart делают ставку на человеческую зону комфорта. Многие люди действительно страдают трипанофобией и боятся уколов — согласно исследованию, в США среди взрослого населения такие пациенты составляют примерно 10%. Поэтому вакцины в форме менее «страшных» таблеток могут иметь коммерческий успех и более лояльно восприниматься целевой аудиторией. К тому же промежуточная информация о клинических исследованиях вакцины от COVID-19 говорит о том, что препарат Vaxart может быть эффективнее, чем продукты конкурентов Pfizer и Moderna.

Крепкое финансовое здоровье. У компании нет долгов, ее собственный капитал превышает обязательства почти в 6 раз, а динамика денежных потоков позволяет предположить, что при текущем положении дел компании хватает денег на 2—3 года вперед.)

Компания недооценена. Согласно оценке Simply Wall Street, акции Vaxart сильно недооценены и дисконт от их справедливой стоимости составляет сейчас более 70%. Такой разрыв в цене делает ценные бумаги компании привлекательными как для спекулятивных сделок, так и для постепенного набора большой позиции долгосрочными инвесторами.

Vaxart занимается полезными разработками — простота хранения и удобство формы вакцин в форме обычных таблеток выглядит интересно. В то же время бизнес компании связан скорее с зоной человеческого комфорта, нежели с претензией на новые открытия в медицине.

Крупные институциональные инвесторы владеют более 30% акций компании, а среди держателей State Street, BlackRock и The Vanguard Group занимают первые места. Компанию нельзя назвать бесперспективной, а покупка ее акций остается вопросом личных предпочтений инвестора и его подхода к формированию портфеля.