«Русагро» бьет рекорды выручки и EBITDA

«Русагро» бьет рекорды выручки и EBITDA

3
Аватар автора

Игорь Терещенко

частный инвестор

Страница автора

Группа «Русагро» (MCX: AGRO) — один из крупнейших агрохолдингов России. Компания владеет четвертым по площади земельным банком в России, а также занимает ведущие позиции в ключевых агропромышленных сегментах: она лидер в производстве подсолнечного масла, сахара и свинины.

15 марта компания выпустила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год. На фоне резко увеличившегося спроса на потребительские товары в условиях мировой пандемии группа достигла рекордных за все время своей деятельности показателей выручки и EBITDA.

Результаты группы по сегментам

Группа — вертикально-интегрированный холдинг. Бизнес компании представлен в четырех сегментах.

Сельское хозяйство. Сегмент наиболее рентабельный. Состоит из выращивания и реализации свеклы, зерновых и масличных культур.

Сила вертикальной интеграции компании в том, что продукция данного сегмента выступает сырьем для других сегментов.

Несмотря на снижение объема продаж в тоннах на 21%, выручка сегмента за год выросла на 33%: с 25,8 млрд до 34,3 млрд рублей. Это вызвано бурным ростом цен на все виды культур в течение года. EBITDA сегмента выросла на 157%: с 5,9 млрд до 15,2 млрд рублей, — а маржинальность по EBITDA составила 44% — против 23% в 2019.

Собранный урожай «Русагро», млн тонн

20162017201820192020
Сахарная свекла4,33,53,53,92,9
Зерновые культуры0,91,21,11,01,2
Масличные культуры0,20,20,30,40,3

Собранный урожай «Русагро», млн тонн

Сахарная свекла
20164,3
20173,5
20183,5
20193,9
20202,9
Зерновые культуры
20160,9
20171,2
20181,1
20191,0
20201,2
Масличные культуры
20160,2
20170,2
20180,3
20190,4
20200,3

Урожайность «Русагро», тонн на гектар

20162017201820192020
Сахарная свекла37,839,145,145,134,6
Зерновые культуры4,74,24,04,04,9
Масличные культуры1,51,91,80,40,3

Урожайность «Русагро», тонн на гектар

Сахарная свекла
201637,8
201739,1
201845,1
201945,1
202034,6
Зерновые культуры
20164,7
20174,2
20184,0
20194,0
20204,9
Масличные культуры
20161,5
20171,9
20181,8
20190,4
20200,3

Земли под пашни, тысяч гектаров

20162017201820192020
Сахарная свекла9893898784
Зерновые культуры227245252252244
Масличные культуры123151169212186
Прочие посевы10250453226

Земли под пашни, тысяч гектаров

Сахарная свекла
201698
201793
201889
201987
202084
Зерновые культуры
2016227
2017245
2018252
2019252
2020244
Масличные культуры
2016123
2017151
2018169
2019212
2020186
Прочие посевы
2016102
201750
201845
201932
202026

Масла и жиры. Холдинг производит масложировые продукты: подсолнечное масло, маргарин, майонез, шрот и промышленные жиры.

Выручка сегмента выросла на 22%: с 62,3 млрд до 76,2 млрд рублей. Это связано с ростом цен на 6—17% на внутреннем и мировом рынках и с увеличением доли маржинальной продукции в общем объеме производства.

EBITDA выросла на 177%: с 3,7 млрд до 9,4 млрд рублей. Основной драйвер роста — реализация большой доли продукции, сделанной из более дешевых семян подсолнечника 2019 года. Маржинальность по EBITDA выросла на 7 процентных пунктов: с 5 до 12%.

Источник: отчет компании, стр. 38
Источник: отчет компании, стр. 38

Мясо. Компания занимается выращиванием и реализацией продукции из свинины. Продажи сегмента выросли на 26%: с 25,8 млрд до 32,4 млрд рублей. Свинофермы в Тамбовской области вышли на полную мощность, и увеличился экспорт мяса и субпродуктов на 105% в 2020 году. EBITDA выросла на 34%: с 4,8 млрд до 6,5 млрд рублей. Маржинальность по EBITDA составила 20% — против 19% в 2019 году.

Производство свинины «Русагро», тысяч голов

20162017201820192020
Выращено голов18251773182120812563
Отправлено на бойню8431193146018802295

Производство свинины «Русагро», тысяч голов

Выращено голов
20161825
20171773
20181821
20192081
20202563
Отправлено на бойню
2016843
20171193
20181460
20191880
20202295

Сахар. Компания производит сахар из сахарной свеклы. За 2020 год «Русагро» произвела 764 тысячи тонн сахара — против 881 тысячи тонн за 2019 год. Это вызвано плохим урожаем свеклы в целом по России за год и уменьшением посевных площадей «Русагро» под сахарную свеклу на 4% в пользу более рентабельной продукции.

Выручка сегмента снизилась на 10%: 28,1 млрд против 31,2 млрд рублей годом ранее. EBITDA выросла на 59%: 6,4 млрд против 4 млрд рублей годом ранее — цены на сахар выросли в 2020 году из-за ожиданий низкой урожайности. Рентабельность по EBITDA подскочила на 10 процентных пунктов и составила 23%.

Производство сахара «Русагро», тысяч тонн

2016810
2017984
2018773
2019881
2020764

Производство сахара «Русагро», тысяч тонн

2016810
2017984
2018773
2019881
2020764
Источник: отчет компании, стр. 59
Источник: отчет компании, стр. 59

Динамика основных финансовых показателей

Продажи по итогам года выросли на 15%: рост с 138,2 млрд до 159 млрд рублей — это рекордная выручка компании за время ее существования. Рост выручки обеспечен как улучшением операционных показателей во всех сегментах бизнеса, кроме сахарного, так и ослаблением курса рубля относительно мировых валют, так как 32% продаж компании приходится на экспорт.

Себестоимость группы выросла на 10%, рост с 110,5 млрд до 121,1 млрд рублей, — меньшая пропорция относительно выручки объясняется тем, что компания частично использовала более дешевое сырье, которое осталось с 2019 года, для производства конечной продукции.

EBITDA группы увеличилась на 65%. Рост с 19,3 млрд до 32 млрд рублей — это тоже рекорд для компании, а рентабельность по EBITDA составила 20 против 14% по сравнению с 2019 годом.

Чистая прибыль увеличилась на 150%: с 9,7 млрд до 24,3 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли составила 15% — против 7% в 2019 году.

Балансовые показатели

Активы группы выросли на 15%: с 239,5 млрд до 276,1 млрд рублей. Ключевое изменение по сравнению с 2019 годом — увеличение объема денег и депозитов на счетах с 2,1 млрд до 11,9 млрд рублей. Запасы на складах выросли с 44,6 млрд до 63,3 млрд рублей. Основные средства увеличились с 80,6 млрд до 87,5 млрд рублей за счет капитальных инвестиций в мясном сегменте бизнеса — строительства новых свиных ферм и создания большого кластера в Приморском крае. Развитие Приморского кластера — это стратегический капитальный проект группы для наращивания экспорта свинины в страны Азии.

Капитал вырос на 18% — с 106,8 млрд до 126 млрд рублей — за счет увеличения нераспределенной прибыли.

Обязательства выросли на 13% — со 132,7 млрд до 150 млрд рублей — за счет роста объемов краткосрочных банковских кредитов с 31,8 млрд до 51,8 млрд рублей.

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, «Русагро» отправляет на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО. За последние 5 лет компания ни разу не платила по нижнему порогу. В декабре CEO группы объявил о возможности пересмотра политики, который предполагает поднятие минимальной планки до 50% от чистой прибыли.

Компания платит дивиденды дважды в год. В марте совет директоров утвердил итоговый размер выплат за 2020 год в размере 140 млн долларов. С учетом промежуточных дивидендов за первую половину 2020 года в размере 25,6 млн долларов итоговые выплаты составят 50% от чистой прибыли, что аналогично 2019 году. Дивидендная доходность по котировкам на начало апреля составила 8%.

Что в итоге

Из-за пандемии и снижения урожайности масличных культур и сахарной свеклы цены на продовольственные товары неуклонно росли в течение 2020 года. В 2021 году позитивными факторами для компании будут рост инфляции в России, который, по данным исследовательского холдинга «Ромир», превышает официальный показатель в 3 раза, и ослабление рубля по отношению к мировым валютам. Компания намерена увеличивать экспансию на мировых рынках в сегментах мяса и сельского хозяйства.

Фактор риска для компании — влияние погоды на объем урожая. По данным Минсельхоза РФ, погодные условия в начале 2021 года могут снизить урожай основных культур, что повлияет сразу на несколько сегментов бизнеса компании. Для снижения риска компания активно инвестирует в диверсификацию бизнеса и его географии. Кроме того, «Русагро» активно развивает сегмент продукции с высокой добавленной стоимостью через собственные бренды.

Акции «Русагро» могут стать отличной возможностью для диверсификации портфеля в условиях экономического спада и рецессии. Активная M&A-деятельность компании и растущий экспорт дает пространство для роста как на внутренних, так и на международных рынках.

По данным сервиса Ortex, с марта 2020 по март 2021 года СЕО компании Максим Басов приобрел акций «Русагро» на сумму 2,5 млн долларов. Это может быть показателем того, что менеджмент уверен в устойчивости компании и выгоде от реализации грядущих проектов.

  • Филипп СавинНо как быть с тем, что вместе с ростом цены продажи растет стоимость производства? И отразится ли на дивидендах текущая рыночная ситуация?0
  • Игорь ТерещенкоФилипп, в таком случае в пользу компании играет эффект масштаба — да, что-то из сырья дорожает, но постоянные расходы вроде зарплат производственникам, износа оборудования, потребления энергии остаются фиксированными (в определённых пределах). В итоге всё равно растёт рентабельность. Да и реализацию прошлогодних запасов, которые произвели ранее, а значит дешевле, никто не отменял. Вон сколько накопили). Про влияние на дивиденды — однозначно сказать непросто. После апрельских выплат див доходность составила 10%, если учитывать промежуточные. Это много и не думаю, что через год будет выше. Тем более, что сага с регулированием цен на продукцию и прениями Русагро с властью продолжается и пока непонятно, чем закончится. Будем следить!2
  • Sergei K.https://ru.tradingview.com/chart/AGRO/NU5zj9iZ-agro-rusagro-div-vs-gehp/0