Запрет на покупку иностранных акций и другие ограничения: как ЦБ предлагает защищать инвесторов

20 июля Центробанк опубликовал «концепцию по защите розничных инвесторов». Документ предлагает новые требования к квалифицированным инвесторам и ограничения для неквалифицированных.

По данным регулятора, у 25 млн россиян есть брокерский счет. Из них 5 млн столкнулись с блокировкой активов из-за санкций. Чтобы ограничить возможные убытки в будущем, Банк России планирует усилить «меры по защите прав инвесторов». Вот ключевые моменты.

Снизить максимальный размер плеча для неквалифицированных инвесторов. По данным регулятора, из-за маржин-коллов с конца февраля 2022 года долги клиентов перед 11 крупнейшими брокерами выросли до 2,5 млрд рублей по 28 тысячам портфелей.

В будущем брокеры будут обязаны уведомлять клиента о высоком риске сделок с заемными деньгами.

Усложнить тестирование и увеличить число возможных вопросов с 8 до 11. А еще ограничить время тестирования и интервалы между попытками.

Пересмотреть подход к присвоению статуса квалифицированного инвестора. Например, увеличить минимальный размер активов на счетах с 6 до 30 млн рублей. Учитывать будут только ликвидные активы, например деньги и акции. Заемные деньги брокера не в счет.

Инвесторов с квалификацией и без будут заносить в два отдельных реестра. Клиентам не придется повторно подтверждать свою квалификацию после смены брокера.

Текущие требования к квалифицированным инвесторам можно посмотреть на сайте Т⁠-⁠Банка.

«Временно» запретить неквалифицированным инвесторам покупать иностранные бумаги. Они смогут закрывать короткие позиции и продавать свои иностранные бумаги. Но не покупать.

Здесь есть пара исключений: еврооблигации Минфина и бумаги иностранных компаний, которые в основном работают в России. Например, Yandex, TCS и Ozon.

Важный нюанс: ограничения на покупку иностранных бумаг — это только рекомендации брокерам, то есть не обязательно, что их примут в текущем виде. По словам регулятора, решение будут обсуждать с законодателями, участниками рынка и правительством.

Несколько собственных наблюдений по последней инициативе Банка России.

Про «СПб-биржу». Ограничения по торгам зарубежными бумагами выглядят не как забота об инвесторах, а как похороны «СПб-биржи». В связи с блокировкой расчетов по иностранным бумагам у площадки и без того все плохо. Вот всего пара июньских показателей по сравнению с прошлым годом:

• объем торгов упал на 74%, с 38 до 10 млрд долларов;
• число активных счетов упало на 57%, с 862 до 367 тысяч.

Если рекомендации ЦБ примут в текущем виде, то полноценно торговать на бирже смогут только квалифицированные инвесторы. По данным на конец марта:

• из 25 млн инвесторов меньше 2% имеют статус квалифицированного;
• на квалифицированных инвесторов приходится две трети от всех активов на брокерском обслуживании.

Кажется, будто бы не все так плохо: квалифицированных инвесторов мало, но они владеют основной долей активов, и «СПб-биржа» не сильно потеряет в объеме торгов.

Проблема в том, что это статистика сразу по двум биржам, то есть с учетом Московской. Скорее всего, квалифицированные инвесторы через местных брокеров в основном вкладываются в российские активы вроде ОФЗ. А вот иностранные акции большие инвесторы покупают, вероятно, на зарубежных площадках.

Больше того, регулятор постепенно смягчает ограничения по выводу денег на зарубежные счета. Возможно, часть квалифицированных инвесторов, которые предпочитают иностранные акции, уже воспользовалась этим.

И похоже, что Банк России об этом знает. В противном случае трудно понять его логику: запретить покупать бумаги только неквалифицированным инвесторам, будто бы крупных клиентов возможные санкции не коснутся.

Сама же «СПб-биржа» не согласна с предложением регулятора. Она считает, что ограничения плохо повлияют на развитие рынка и усилят недоверие инвесторов к российской инфраструктуре.

20 июля на новостях от Банка России акции площадки на Мосбирже упали на 14%. С начала года они подешевели на 90%, с 1000 до 100 ₽.

Про Мосбиржу. На первый взгляд, ограничения по иностранным бумагам — это позитив для основной российской площадки: у клиентов не останется выбора и они будут скупать местные ценные бумаги.

Но это не обязательно так. Очередные ограничения только усугубят и без того серьезные проблемы с доверием российского инвестора. На это намекают и акции Мосбиржи: 20 июля они подросли всего на полпроцента.

Про диверсификацию. Запрет на покупку иностранных бумаг кажется позитивом для инвесторов: если введут новые санкции, то активы не заморозят. Но есть нюанс: про диверсификацию — ключевой принцип инвестирования — можно будет забыть.

На разных рынках есть свои риски, поэтому инвестору следует разделять вложения по странам. Эталонный пример страновой диверсификации — это индекс MSCI ACWI, или All Country World Index.

Где-то 60% в этом индексе отводят акциям США. Это логично: американский рынок самый крупный и разнообразный в мире, а экономика страны устойчивая. Если и выбирать какую-то одну страну для инвестирования, то здесь у США нет конкурентов.

А вот на российские акции до марта 2022 года MSCI отводила всего полпроцента, и в этом тоже есть смысл. Вот только несколько причин:

1. Большая часть рынка — акции компаний-экспортеров. Это циклический бизнес, который сильно зависит от цен на сырье, состояния мировой экономики и прочего.
2. Основной акционер в крупных компаниях — государство. Как показывает история, это не самый лучший управляющий. Некоторые компании могут принимать решения в пользу основного акционера, а не рядовых миноритариев. Например, не выплачивать дивиденды.
3. Регулярные западные санкции нарушают работу российских компаний. По этой причине некоторые из них даже перестали публиковать финансовые отчеты.
4. Состояние самой экономики. Инвестировать все свои деньги в страну, где численность населения и уровень реальных доходов постоянно стагнируют, — это как минимум смелое решение.