Тотальный позитив на рынке акций США: рост инфляции замедлился, уровень безработицы снизился

В США вышли два важных макроотчета: о безработице и инфляции. Здесь по всем фронтам сплошной позитив, потому что оба показателя оказались лучше ожиданий. В итоге индекс S&P 500 вырос, и теперь он всего на 12% ниже, чем в начале года. Возможно, рынок слишком оптимистично отреагировал на последние данные.

Вышла статистика по рынку труда за июль. Данные оказались неожиданными, и это мягко говоря. Вот основные моменты.

Число рабочих. В несельскохозяйственном секторе оно увеличилось на 528 тысяч. Это больше, чем в июне (398 тысяч), и больше ожиданий (250 тысяч).

В начале пандемии, в марте — апреле 2020 года, число рабочих сократилось с 152 до 130 млн. А теперь показатель вернулся к допандемическому уровню. На полное восстановление ушло 30 месяцев.

Уровень безработицы. Он тоже упал на допандемическую отметку в 3,5%. Сейчас уровень безработицы рекордно низкий за последние 50 лет.

В июне число незанятых вакансий составило 10,7 млн, а число безработных — 5,9 млн. Рынок труда по-прежнему остается «горячим»: на одного безработного приходится почти две вакансии.

В последние недели было много новостей о сокращениях. Об этом говорили технологические компании вроде Coinbase, Robinhood, Microsoft и Alphabet. Но другие индустрии смогли с лихвой компенсировать все сокращения. В первую очередь это туризм и общепит. За июль они вместе добавили 170 тысяч рабочих, то есть треть от общего числа. Здесь все логично: потребители наверстывают упущенное в пандемию и путешествуют, а отели и рестораны нанимают новых сотрудников.

Сейчас сильный рынок труда — это главный аргумент оптимистов в спорах о рецессии. Они говорят: охлаждение экономики и спад ВВП не имеют значения, если у людей есть работа.

Действительно, трудно говорить о кризисе, когда потребители по-прежнему ходят на работу, получают и тратят деньги и поддерживают экономику. Но здесь есть одна проблема: рынок труда перекошен в сторону соискателей. Чтобы привлечь работников, компании вынуждены поднимать зарплату. Если раньше она росла на 3% в год, то теперь растет на 5%. Это поддерживает и без того высокую инфляцию, которую так хочет победить Федрезерв. Сильный рынок труда заставляет центробанк агрессивнее поднимать процентные ставки, что часто заканчивается кризисом.

Опубликовали данные по индексу потребительских цен за июль, которые оказались лучше ожиданий экспертов. Похоже, это самый позитивный макроотчет из всех, что вышли с начала 2022 года.

Вот как вырос индекс CPI, который учитывает цены на все товары и услуги:

1. За год — 8,5%, ожидания — 8,7%, месяцем ранее — 9,1%.
2. За месяц — 0%, ожидания — 0,2%, месяцем ранее — 1,3%.

А это базовый Core CPI, который не учитывает цены на еду и энергоносители:

1. За год — 5,9%, ожидания — 6,1%, месяцем ранее — 5,9%.
2. За месяц — 0,3%, ожидания — 0,5%, месяцем ранее — 0,7%.

Рост CPI слегка притормозил — в первую очередь за счет сырьевых товаров и энергоносителей. В течение июля подешевели бензин (−7,7%) и газ (−3,6%).

С другой стороны, подросли цены на еду (+1,1%) и электричество (+1,6%). Итог такой: за месяц CPI не изменился, а годовой рост немного замедлился.

Победить быстрый рост цен — это главная на сегодня цель ФРС. Небольшое замедление в июле дает регулятору повод поднимать ставки не так резко. Например, на 50, а не на 75 базисных пунктов, как последние два раза.

Поэтому рынок позитивно отреагировал на июльскую статистику: 11 августа S&P 500 подрос на 2%, до 4210 пунктов. Теперь он торгуется всего на 12% ниже, чем в начале года. Хотя в июне просадка доходила аж до 24%.

Сейчас инвесторы убеждены: ФРС в ближайшие месяцы победит инфляцию и перестанет повышать ставки. Они верят в то, что к июню 2023 года ставку поднимут на 125 базисных пунктов, с 2,5 до 3,75%, а затем будут снижать.

Все это выглядит слишком оптимистично. О победе над инфляцией стоит говорить, если рост цен будет тормозить в течение нескольких месяцев.

Пока же годовой уровень инфляции снизился с 9,1 до 8,5%. Для справки: цель ФРС — это 2%. То есть процентные ставки придется повышать и дальше, чтобы охладить рынок труда, экономику и уже затем — рост цен.

Статистика по потребительским ценам за август выйдет 13 сентября. С учетом этих данных ФРС примет следующее решение по ставке. Заседание назначили на 20—21 сентября.

Напоследок рыночная мудрость от Джона Богла. Управляющий, который основал Vanguard, а еще первый фонд на S&P 500, считал: возврат к среднему — это железное правило на финансовых рынках.

В первую очередь Богл говорил об активных управляющих, которые тасуют акции в своих фондах. На короткой дистанции они могут давать отличную доходность, но потом ошибаются и показывают результаты хуже рынка.

Правило Богла хорошо работает и с отдельными индустриями или акциями. Наглядный пример — онлайн-ретейл и компании вроде PayPal и Shopify.

С конца девяностых электронная торговля росла примерно одинаковыми темпами. Но в начале 2020 началась пандемия и все страны закрыли на карантин. Люди стали чаще покупать в сети, и доля онлайн-продаж от общего объема всего за квартал увеличилась с 12 до 16%.

Это привело к эйфории на фондовом рынке. За первые 18 месяцев пандемии акции PayPal и Shopify выросли примерно на 200%, то есть в три раза.

Как итог, онлайн-торговля за несколько месяцев прошла многолетний путь. Теперь индустрия вынуждена расти медленнее, чтобы вернуться на свою привычную траекторию. Это разочаровало инвесторов, и бумаги PYPL и SHOP откатились аж на докризисный уровень 2019 года.

Не нужно быть Джоном Боглом, чтобы с умным видом говорить про падение акций задним числом. Но история онлайн-ретейла — хороший пример, почему стоит осторожно относиться к «горячим» акциям во время общерыночной истерии.

Каждая бурная вечеринка заканчивается похмельным и болезненным утром. По крайней мере, по теории Богла.