ЦБ поднял ключевую ставку до 15%: как это отразится на экономике и людях

27 октября 2023 года Банк России на очередном заседании принял решение поднять ключевую ставку на 200 базисных пунктов, с 13 до 15%.

В качестве основных причин дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики регулятор выделяет: высокие темпы инфляции, потребительского спроса и кредитования.

В пресс-релизе ЦБ подчеркивает: «Исходя из новых среднесрочных параметров бюджетной политики, снижение бюджетного стимула в ближайшие годы будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее. В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 году.

Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% также предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике».

В целом повышение оказалось выше ожиданий рынка. Аналитики ВТБ стали одними из немногих, кому удалось угадать решение ЦБ.

Разбираемся, почему ЦБ опять поднял ставку и как это отразится на экономике, бизнесе, фондовом рынке и обычных людях.

Ключевая ставка — один из главных инструментов влияния ЦБ на экономику страны. Она определяет, под какой минимальный процент коммерческие банки могут получить кредит у ЦБ. Чем выше ставка, тем дороже становится занимать деньги. Вслед за ЦБ банки начинают повышать ставки по кредитам и депозитам, а инвесторы требуют повышенную доходность от ценных бумаг — чтобы оправдать вложения в более рискованные инструменты по сравнению с консервативным банковским вкладом.

Рост ставки оказывает негативное влияние на экономическую активность, покупательную способность населения и финансовую устойчивость заемщиков. Поэтому для ужесточения денежно-кредитной политики регулятору нужен веский повод.

Сейчас он есть: инфляция растет более быстрыми темпами, чем ожидал регулятор, а возможности экономики производить товары едва поспевают за внутренним спросом.

Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 года годовая инфляция будет в диапазоне 7—7,5%. В 2024 году она снизится до 4—4,5% и в дальнейшем сохранится вблизи целевого уровня ЦБ — 4%.

Текущий цикл повышения ключевой ставки начался летом этого года:

1. 27 июля 2023 года ее повысили с 7,5 до 8,5% — на фоне растущих проинфляционных рисков.
2. 15 августа ставку резко подняли с 8,5 до 12% — на внеплановом заседании, в этот момент рубль обвалился к доллару и возникла угроза ценовой стабильности.
3. 15 сентября было еще одно повышение, с 12 до 13%, — чтобы охладить внутреннее потребление и вернуть инфляцию к целевому уровню в 4%.

Повышение 27 октября стало четвертым в этом году. Аналитики ожидали, что ЦБ продолжит жесткую политику, но большинство из них рассчитывало на более плавное повышение — на 100, а не 200 базисных пунктов.

Кредиты. На фоне роста ключевой ставки коммерческие банки будут вынуждены пересмотреть ставки по кредитам. Должны вырасти ставки по потребительским кредитам, автокредитам, кредитам для бизнеса, ипотекам — кроме льготных программ — и прочим займам.

Льготные ипотечные кредиты в октябре и так практически достигли своих максимальных ставок: льготная ипотека — 7,97% при пороговом уровне в 8%, семейная — 5,95% при ограничении в 6%. То есть потенциал для роста ставок здесь фактически исчерпан. Но есть другой риск. Разрыв между ставками по льготным и обычным ипотекам становится слишком большим — это может привести к серьезному дисбалансу спроса на ипотечном рынке.

Поэтому власти могут принять решение пересмотреть ставки по льготным программам в сторону повышения. Такое уже было раньше, когда ставка ЦБ была слишком высокой, например в июле 2021 и марте 2022.

Депозиты. С ростом ставки банкам и кредитным организациям придется привлекать деньги под более высокий процент. Поэтому стоит ожидать дальнейшего роста доходности вкладов и накопительных счетов. Если банк не захочет сделать условия более привлекательными для вкладчиков, клиенты просто уйдут к конкуренту или найдут альтернативу банковскому депозиту — например, начнут покупать долги государства в виде облигаций федерального займа (ОФЗ).

Фондовый рынок. На этой неделе доходности ОФЗ немного выросли, заранее отыгрывая возможное повышение ключевой ставки ЦБ. Но рынок закладывал более плавный рост ставки, поэтому можно ожидать дальнейшего увеличения доходности государственных и корпоративных облигаций.

Для рынка акций рост ставки на 200 базисных пунктов также скорее негатив: экономические условия для компаний станут хуже, а инвесторы будут требовать более высокой премии за риск. Особенно велик риск инвестиций в компании с большим уровнем долговой нагрузки, ведь обслуживание обязательств станет еще дороже, а привлекать новые кредиты будет труднее. Не удивительно, что после публикации решения ЦБ, индекс Мосбиржи снизился более чем на 1%.

Скорее всего, регулятор изменит политику на более мягкую, когда заметит, что темпы роста инфляции замедлились, возможности экономики позволяют удовлетворять внутренний спрос, а курс рубля стабилизировался.

Признаки этого уже есть.

Инфляция. Рост цен во многом зависит от ожиданий населения и бизнеса. Когда ожидается высокая инфляция, люди торопятся купить товары, пока они не подорожали, а компании повышают цену, чтобы компенсировать будущий рост расходов на реализацию. Иронично, что именно эти действия стимулируют рост цен и еще сильнее разгоняют инфляцию.

Ожидаемая инфляция — важный параметр для прогнозирования динамики цен и экономической активности. ЦБ ориентируется на него, принимая решение по ставке.

По данным из опроса «ИнФОМ», опубликованного на сайте ЦБ, инфляционные ожидания граждан снизились с 11,7% в сентябре до 11,2% в октябре. Фактически показатель вернулся к июльским уровням — когда ЦБ перешел к ужесточению монетарной политики.

Курс рубля. 10 октября курс снова преодолел важный психологический уровень — 100 ₽ за доллар. Но за следующие 2 недели последовало снижение почти на 8%. 27 октября в преддверии решения по ставке рубль несколько ослаб к основным мировым валютам — скорее всего, спекулянты фиксировали прибыль после нескольких торговых сессий непрерывного роста. После выхода решения по ключевой ставке рубль вновь начал укрепляться.

В октябре президент обязал экспортеров продавать валютную выручку, чтобы укрепить рубль, и мы видим, что это сработало. Кроме того, в октябре есть еще один повод менять валюту на рубли: 30 октября, в понедельник, будет крайний срок уплаты налогов. Компании должны будут перечислить в бюджет налоги на прибыль, НДС, страховые взносы, НДФЛ, НДПИ, НДД и акцизы.

Экономические показатели улучшаются. В 3 квартале улучшилась динамика платежного баланса по сравнению с предыдущим кварталом: стали больше экспортировать при неизменном объеме импорта. В октябре индикатор бизнес-климата вырос до 6,2 пункта — это более чем в 2 раза превышает средние значения 2017—2019 годов. При этом улучшились краткосрочные ожидания компаний по производству и спросу. Ценовые ожидания бизнеса продолжают расти четвертый месяц подряд, но их увеличение оказалось минимальным с июля этого года.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступила на пресс-конференции по итогам заседания по ключевой ставке. Главное из ее речи:

1. Цены в России растут быстрее, чем ожидал регулятор.
2. Текущая инфляция все еще формируется под влиянием более низких процентных ставок первого полугодия.
3. Эффект от ужесточения монетарной политики проявится в следующих кварталах.
4. Прогноз: в следующем году инфляция вернется к 4—4,5% и закрепится около 4%.
5. Прибыль компаний близка к рекордным значениям 2021 года.
6. Компании стали оптимистичнее оценивать вложения в производство.
7. С дефицитом кадров столкнулись 2/3 компаний из опроса ЦБ.
8. Оценивать влияние обязательной продажи валютной выручки рано, но эффект таких мер всегда ограничен по времени.
9. Регулятор готов и дальше повышать ставку, если инфляция не будет снижаться.
10. ЦБ может перейти к снижению ключевой ставки после того, как увидит устойчивое уменьшение инфляции. Согласно базовому сценарию, это может произойти уже в следующем году.

ЦБ выбрал один из самых жестких сценариев: аналитики прогнозировали рост ставки на фоне высоких темпов инфляции и внутреннего спроса, но мало кто предполагал, что регулятор будет действовать столь агрессивно.

Текущая ставка исторически высока — больше в последние годы было только в периоды резких шоков:

1. В конце 2014 — начале 2015 годов — на фоне обвала нефтяных цен.
2. В 1 половине 2022 года — на фоне введения жестких западных санкций, в том числе против финансового сектора России.

Текущая ситуация в экономике не выглядит столь критично, но регулятору виднее.

ЦБ считает, что принятое им решение по ключевой ставке ускорит формирование денежно-кредитных условий, необходимых для сбалансированного роста кредитования. Кроме того, жесткая политика должна помочь создать устойчивые дезинфляционные тенденции в экономике и вернуть инфляцию к плановому значению.

Следующее плановое заседание ЦБ по ключевой ставке пройдет 15 декабря 2023 года.