Производитель мяса «Черкизово» заработал 5,6 млрд рублей

«Черкизово» разводит животных, откармливает их, а потом продает мясо птиц, свинину и колбасу. Потребителям — еда, инвесторам — дивиденды. «Черкизово» опубликовало финансовый отчет за 1 полугодие 2018 года — вот как обстоят дела у компании.

«Черкизово» увеличило выручку на 5% по сравнению со 2 кварталом 2017 года: с 22,3 до 23,6 млрд рублей. Посмотрим, что повлияло на выручку.

«Черкизово» увеличило производство по всем направлениям. Внутри сегмента «Птицеводство» компания стала выделять производство курицы и индейки. Компания открывает, строит и покупает заводы — отсюда рост производства. О текущих и будущих проектах расскажу ниже.

Рост производства нивелируется падением цен. Проблема в доходах россиян: «Черкизово» не может поднять цену на товар: начнут покупать дешевые аналоги. Хотя реальные доходы россиян выросли в 1 квартале на 6%, а во 2 квартале — на 5%, не забывайте: с 2014 по 2017 год доходы падали.

«Черкизово» увеличило чистую прибыль на 79% по сравнению со 2 кварталом 2017 года: с 3,2 до 5,6 млрд рублей. За полугодие компания заработала 8,6 млрд рублей.

«Черкизово» планирует отправлять не менее 50% чистой прибыли на дивиденды. Компания платит дважды в год: в октябре и апреле. При этом по дивидендной политике «Черкизово» должно сохранять отношение чистого долга к EBITDA на уровне 2,5. Сейчас чистый долг к EBITDA равен 3,5, но компания все равно платит дивиденды.

«Черкизово» заплатит промежуточные дивиденды 20,48 рубля на акцию. Точную дату выплаты пока не объявили.

Начну с реализованных проектов: их результаты повлияют на 3 и 4 кварталы 2018 года и следующие годы.

Открыли две площадки. На них будут откармливать свиней: руководство планирует увеличить производство на 10 тысяч тонн свинины в живом весе в год. Живой вес — это вес животного, но ведь не все пойдет на продажу. Чтобы понять, сколько площадки будут вырабатывать чистой свинины, нужно живую массу умножить на коэффициент убойного выхода мяса свинины — он равен 70—85%. Я взял минимальный коэффициент — получается мощность 7 тысяч тонн свинины в год, или 3% от суммы проданной свинины за последние 4 квартала.

Запустили мясоперерабатывающий завод. Мощность — до 30 тысяч тонн готовой продукции в год. За предыдущие 12 месяцев компания продала 237,7 тысячи тонн переработанного мяса — рост на 13%.

Почти купили «Алтайского бройлера» — производителя мяса. В июле 2018 подписали «договор о намерениях по приобретению».

В 2017 году компания произвела 67 тысяч тонн мяса птицы в живом весе. Коэффициент убойного выхода мяса птицы — 70%. Получается 46,9 тысячи тонн чистого мяса.

«Черкизово» не раскрывает детали и сумму сделки. Можно только пофантазировать. «Алтайский бройлер» выручил 5,2 млрд рублей за 2016 год — это самые свежие данные. Если делать оценку по данным консалтинговой компании Mossadams по слияниям и поглощениям в 2017—2018 годах, средняя оценка бизнеса — 1,4 выручки.

Получается, что «Черкизово» может потратить на сделку 7,3 млрд рублей. Эта информация нужна нам, чтобы определить, что будет с будущими дивидендами: больше расходов на инвестиции — меньше свободных денег на дивиденды.

Сейчас у «Черкизово» в работе три крупных проекта. Рост объема производства компания указывает в сутках. Спрос на продукцию сезонный — точно оценить производство невозможно.

Но разве нас это остановит? Умножим максимальную мощность производства на 247 рабочих дней. Тогда завод по производству готовых мясных полуфабрикатов увеличит производство на 49,4 тысячи тонн, завод по производству ветчины и колбас — на 148 тысяч тонн. А за последние 4 квартала компания произвела 222,5 тысячи тонн переработанного мяса.

Сейчас «Черкизово» инвестирует в крупные проекты. Дополнительно — покупает другие компании из отрасли на рынке. Рассчитывать на большие дивиденды до окончания крупных проектов не стоит. Компания берет кредиты для развития — из-за этого растет показатель «Чистый долг / EBITDA». С его ростом, по дивполитике, должны снижаться дивиденды. Но пока дивиденды платят нормально.

У россиян нет избытка денег, чтобы покупать дорогую продукцию. С одной стороны, иностранцам не выгодно лезть со своими брендами на рынок, с другой — «Черкизово» не может поднять цены. Инвестиции в «Черкизово» — для крепких ребят, которые верят в способности владельцев находить новые рынки сбыта и развивать эффективность предприятий.

Если для вас сложно инвестировать в акции компаний, присмотритесь к ETF: вы покупаете одну ценную бумагу, в которую включены акции многих компаний:

1. Много яиц, много корзин. Как работают биржевые фонды.
2. В какие ETF лучше инвестировать.
3. Хочу вложиться в сахар, киберспорт и медицину.