Ранее я рассмотрел производственные результаты «Фосагро» за 2019 год: компания показала рекордные объемы производства и продаж в натуральном выражении. Но цены на удобрения находились на минимальном за последние несколько лет уровне. Вот как это отразилось на финансовом отчете компании.

Финансовые результаты

В 2019 году «Фосагро» увеличил выручку на 6% относительно 2018 года: с 233,3 до рекордных 248,1 млрд рублей. Выручка выросла за счет роста объема продаж в натуральном выражении на 7%.

Но низкие цены на удобрения, рост себестоимости продукции, а также увеличение хозяйственных и коммерческих расходов привели к снижению операционной прибыли на 4% — до 51,7 млрд рублей.

Компания получила прибыль в 12,3 млрд рублей от изменения курса валют, потому что в 2019 году рубль укрепился по отношению к доллару на 12%. Годом ранее по этой статье компания получила убыток в 19,6 млрд рублей. В результате чистая прибыль компании выросла в 2,2 раза — до 49,4 млрд рублей.

«Фосагро» снизил скорректированную чистую прибыль на 11%: с 41,7 до 37,1 млрд рублей. В этом показателе не учитывают неденежные и одноразовые доходы и расходы. Сюда попадают доходы от изменения курса валют.

Активы компании

В 2019 году «Фосагро» увеличил активы на 6% относительно 2018 года — с 286,2 до рекордных 302,6 млрд рублей — преимущественно благодаря росту основных средств на 7% — до 199,5 млрд рублей — в результате инвестиций в основное производство.

Размер обязательств компании остался практически на уровне 2018 года и составил 177 млрд рублей. При этом «Фосагро» за год увеличил размер краткосрочных кредитов, а размер долгосрочных сократился со 132,9 до 112,6 млрд рублей. Часть обязательств номинирована в долларах и евро, которые подешевели в 2019 году по отношению к рублю. Компания сделала переоценку обязательств, и их размер стал меньше.

Капитал увеличился на 14% — до рекордных 125,6 млрд рублей — из-за роста нераспределенной прибыли предыдущих периодов с 94 до 111 млрд рублей.

Дивиденды

«Фосагро» — одна из немногих компаний на российском фондовом рынке, которые платят дивиденды по итогам каждого квартала.

В сентябре 2019 года компания обновила свою дивидендную политику. Согласно новым правилам, компания готова выплачивать от 50 до более чем 75% от свободного денежного потока по итогам периода в зависимости от долговой нагрузки, которая рассчитывается с помощью показателя «чистый долг / EBITDA».

При этом дивиденды не могут быть ниже 50% от скорректированной чистой прибыли за соответствующий период.

Дивидендная политика «Фосагро»

Чистый долг / EBITDAНаправят на дивиденды
< 1Не менее 75% свободного денежного потока
1—1,5От 50 до 75% свободного денежного потока
> 1,5Не более 50% свободного денежного потока
Чистый долг / EBITDA
Сколько направят на дивиденды
< 1
Не менее 75% свободного денежного потока
1—1,5
От 50 до 75% свободного денежного потока
> 1
Не более 50% свободного денежного потока

Свободный денежный поток — разница между заработанными деньгами и инвестициями в бизнес. В 2019 году показатель вырос на 38% за счет роста объема заработанных денег и уменьшения инвестиций.

EBITDA выросла на 1% — до 75,6 млрд рублей, а чистый долг сократился на 3% — до 131,6 млрд рублей. Сейчас мультипликатор «чистый долг / EBITDA» снизился до 1,7, что предполагает выплату не более 50% от свободного денежного потока. Но тогда выплата составит менее 50% от скорректированной чистой прибыли по международным стандартам, что противоречит дивидендной политике. Поэтому базой для расчета дивидендов будет скорректированная чистая прибыль.

По итогам 4 квартала 2019 года руководство рекомендовало выплатить 18 Р дивидендов на акцию. Выплаты за предыдущие три квартала составили 174 Р на акцию. По итогам 2019 года «Фосагро» выплатит 192 Р на акцию, или 24,9 млрд рублей на все акции компании. Получается, что на дивиденды уйдет 88% свободного денежного потока, или около 50% скорректированной чистой прибыли.

Что в итоге

«Фосагро» — еще одна российская компания, чьи производственные успехи в 2019 году оказались нивелированы падением цен на продукцию. Компания показала рекордную выручку, но рост себестоимости и расходов на бизнес снизил скорректированную чистую прибыль.

Следует помнить, что мировой рынок удобрений цикличен, а цены на них уже долгое время находятся на низком уровне. Потенциал компании, которая наращивала производственные активы и объемы реализации продукции в последние годы, может раскрыться при росте рыночных цен на удобрения и увеличении спроса со стороны сельскохозяйственных производителей.