Инвестидея: Beyond Meat, потому что «ели мясо мужики, пивом запивали»

Сегодня у нас сверхспекулятивная идея: купить акции производителя искусственного мяса Beyond Meat на фоне повышенного интереса к этичным с экологической точки зрения предприятиям.

Потенциал роста: 10% в год на протяжении многих лет или 20—30% в абсолюте.

Срок действия: пока предприятие не обанкротится (шутка) или его не купят; или пока акции не вырастут достаточно сильно, чтобы их можно было продать с большой прибылью; или держать много лет — может, акции вырастут, как Amazon за 20 лет, на 50 000%.

Почему акции могут вырасти: в двух словах — тренд на экологичное производство будет разгонять капитализацию компании.

Как действуем: можно взять и сейчас по цене в районе 81—82 $, а можно и подождать снижения.

Компания делает мясо — в основном это всякие сосиски и фарши, а не полноценные куски мяса. Но мясо это не простое: оно сделано из растений, т. е. не на основе животных.

В структуре продаж компании доли ресторанов и розничных сетей примерно равны.

Разглядеть деревья за мясом. Есть важные политические аргументы в пользу растительного мяса, которые, как мне кажется, будут толкать инвесторов к вложениям в эту отрасль.

Конкуренты-коллеги из Impossible Burger утверждают, что при изготовлении растительного мяса они используют на 96% меньше сельскохозяйственной земли, на 87% меньше воды, а в процессе генерируется на 89% меньше выбросов в атмосферу: животные в сельском хозяйстве генерируют очень много метана.

Вопрос злободневный, поскольку, чтобы «вырастить» 1 кг животного мяса, нужно от 500 до 4000 литров воды. Получается, что постепенный перевод населения планеты на экологичное потребление — это тренд. Население Земли продолжает увеличиваться — чтобы всех накормить традиционным путем, никаких ресурсов не хватит. Отсюда и возросшая частота конфликтов вокруг доступа к водным ресурсам, которые связаны с поиском пригодной для ведения сельского хозяйства земли, потому что полям нужна ирригация.

Здесь весьма характерны примеры Англии начала 20 века и нацистской Германии: в обеих странах вегетарианскую диету популяризировали в мирное время, чтобы в военное — с его перебоями в поставках продуктов — потребители сидели смирно и ели пресный сухпаек. Или можно вспомнить Румынию эпохи второй половины правления Чаушеску, где в рамках программы экономии ресурсов — страна очень много была должна западным кредиторам — свет включали на пару часов в день, а первые лица страны всерьез рассказывали, что мыться раз в неделю или в месяц для здоровья гораздо полезнее, чем каждый день.

Сейчас к мировой войне никто не готовится и коммунизм вводить никто не хочет, но соображения у людей, принимающих решения, все те же: убедить потребителей перейти на более «экономически целесообразный» образ жизни.

На графике ниже можно посмотреть на иерархию «идеальных потребителей будущего», выстроенную в соответствии с количеством выбросов углекислого газа в атмосферу в результате следования разным типам диет.

Инвесторов тоже убедят участвовать во всем этом. Financial Times, например, активно убеждает читателей, что этичное инвестирование — когда при принятии решений о покупке акций учитывают «моральность» менеджмента, влияние деятельности компании на экологию и пр. — оказывается в долгосрочной перспективе более выгодным, чем менее этичное. То есть обычное инвестирование, когда вы покупаете акции производителя оружия, если бизнес растет, и не бойкотируете их только потому, что из оружия убивают людей.

Как показала история с Tesla и электрокарами в целом, инвесторам можно продать картинку «экологичного, перспективного бизнеса» в форме «многообещающей молодой компании», чтобы привлечь деньги куда надо. Таким образом, Tesla остается убыточным, закредитованным бизнесом, зато массовые автопроизводители вроде General Motors начали делать свои электрокары. А Tesla, хоть и пришла в отрасль раньше многих, на мировом рынке электрокаров занимает далеко не первое место.

В Америке, будучи первой по продажам электрокаров, компания занимает 2% всего автомобильного рынка. Скорее всего, крупные автомобильные компании и произведут «электрификацию» американского автопрома, но сама Tesla в течение следующих 20 лет рискует обанкротиться, хотя именно благодаря ей тему электрокаров популяризировали.

Задача же Beyond Meat — вдохновить крупных производителей мяса вроде Tyson Foods начать массовое производство растительного мяса. И раздувание капитализации Beyond Meat при поддержке государства и аффилированных с ним крупных институциональных инвесторов — это очень важный аргумент для привлечения серьезных производителей настоящего мяса в отрасль: смотрите, как капитализация растет от перехода на производство растительного мяса!

И хотя я понимаю политическую ангажированность вопроса экологичного потребления и отношусь к этому с иронией, мне жалко животных, и при прочих равных я и сам перейду на растительное мясо. Так что мне Beyond Meat свою идею «продали». Вероятно, инвесторам тоже.

Этот бизнес и вправду работает. Кроме комсомольской активности инвесторов в пользу бизнеса говорит и то, что он реально растет — сейчас, а не «в далекой перспективе».

Во-первых, продукция Beyond Meat становится доступной все большему числу потребителей в Америке. Компания наращивает присутствие в американской розничной торговле, но ей есть куда расти: из миллиона точек розничной торговли в США Beyond Meat представлена пока лишь в 24 тысячах.

Во-вторых, Beyond Meat понемногу перестает быть убыточной. На графике ниже можно увидеть рост прибыли компании — ну, точнее так: последний квартал оказался первым безубыточным.

Сомнительность аргумента «за здоровье». В бургерах Beyond Meat в 4 раза больше натрия, чем в обычных, — кто-то говорит, что это плохо, кто-то говорит, что это ничего не значит, — а калорий и жира столько же; химии в них тоже очень много. При этом 40% потребителей мяса на основе растений говорят, что покупают его потому, что не хотят «есть многократно переработанную еду». Но фокус в том, что мясо Beyond Meat получается не менее — а то и более — переработанным и нахимиченным, чем котлета в среднестатистической бургерной.

Велик риск того, что потребление искусственного мяса снизится через пару лет, когда потребители разберутся, что съеденная искусственная котлета не дает +5 к здоровью, — как надпись на этикетке «Без глютена» перестает привлекать обычных потребителей — кроме, конечно, тех, кому по состоянию здоровья нужно ограничить потребление глютена.

Не по Сеньке бургер. Объемы рынка альтернативного мяса в США в конце 2018 года составляли 1,44 млрд долларов. Рыночная капитализация самой компании на момент написания материала составляет 4,89 млрд долларов — то есть компания дороже всего рынка в целом.

Что еще хуже: доля Beyond Meat на этом рынке составляет около 2,1%. То есть компания не просто переоценена — ей еще придется побороться с конкурентами. Здесь также нужно иметь в виду перспективы прихода на этот рынок крупных производителей традиционного мяса, капитал и производственные мощности которых вкупе с налаженными каналами дистрибуции позволят задавить Beyond Meat.

Впрочем, возможно и обратное: крупные компании могут просто купить Beyond Meat, чтобы развивать «растительный мясной бизнес» на ее основе. Для инвесторов это хорошо, потому что акции начнут расти.

Эта идея подойдет только тем, кто готов к риску и жалеет, что в 2012 году не взял биткоин — или что не вложил в Amazon 100 $ в 1997 году, чтобы держать их там 20 лет.

Учитывая шаткое основание бизнеса — все-таки одной политической мотивацией его не поднять, — здесь у нас есть два пути:

1. взять акции сейчас за 81—82 $ и «пристегнуть ремни», потому что трясти их будет сильно;
2. смиренно ждать падения до 15—24 $. Почему именно этот предел? Дело в том, что стартовая цена акций компании на IPO этой весной составляла 25 долларов. «Акции убыточного стартапа упали ниже цены, по которой их продавали в ходе IPO» — это расхожий сюжет в Америке в последние годы. Отметка «ниже цены IPO» — это очень важный психологический рубеж. Конечно, для такого падения должно произойти что-то достаточно страшное, но все же фундамент для развития у компании есть, поэтому и восстановление, возможно, не заставит себя долго ждать.