Инвестидея: Gilead Sciences, потому что уже пандемия

Сегодня суперспекулятивная идея: купить акции биотехкомпании Gilead Sciences на фоне серьезного ухудшения ситуации с коронавирусом.

Потенциал роста: до 20% в абсолюте.

Срок действия: до 9 месяцев.

Почему акции могут вырасти: Gilead придет и порядок наведет. А также потому, что объявление о начале пандемии коронавируса может привести к большему инвесторскому энтузиазму в отношении компаний, которые разрабатывают вакцину от вируса, — к их числу относится и наш сегодняшний эмитент.

Как действуем: можно взять акции сейчас.

Gilead Sciences разрабатывает и продает лекарства. Согласно годовому отчету, их линейка весьма разнообразна: от препаратов для лечения ВИЧ-инфекций до средств от болезней печени и рака. Но большую часть выручки — 74,3% — дают именно лекарства для лечения людей с ВИЧ. Еще 8,8% дает софосбувир — для лечения гепатита С. Еще Gilead разрабатывает вагон и маленькую тележку новых лекарств, но неизвестно, когда они окажутся на рынке: впереди еще много испытаний.

75% выручки компания получает в США, но ее продукция востребована также за рубежом: 13,7% продаж дает Европа, остальное приходится на другие — неназванные — страны.

Истерия с коронавирусом еще не отыграна до конца. Вчера ВОЗ объявила, что масштабы распространения коронавируса достигли уровня пандемии. Последний раз такое было в 2009 году со вспышкой свиного гриппа. А Трамп тем временем запретил пассажирские рейсы между США и странами шенгенской зоны.

Коронавирус уже есть в 114 странах, и, что особенно важно для инвесторов, он очень быстро распространяется в «странах-мажоритариях» — то есть в богатых, развитых государствах. Распространение болезни в странах типа КНР, как бы цинично это ни звучало, инвесторов волнует не так сильно, как заражение в Америке: в случае вечно развивающихся стран основные акторы экономического процесса зарабатывают деньги в вахтовом режиме, а на Западе они живут — ну или в худшем случае там живут их семьи — и вывозят туда заработанное-наворованное.

Из «перспективной китайской экономики» долларовые миллионеры бегут тысячами каждый год и без вируса. А вот распространение смертельного вируса в финансовых и потребительских центрах Запада — это проблема. Вот уже, например, Италия живет в условиях жесткого карантина, фактически на военном положении.

В связи с этими событиями экономисты порезали прогнозы роста американской экономики, также выросли ожидаемые риски рецессии в США.

Такая ситуация характерна и для других развитых стран: Англия снижает прогноз роста, Италии вообще грозит рецессия.

Как мы уже видели во вчерашней статье по Costco, коронавирус не так страшен. Но у страха глаза велики, и я думаю, что на фоне таких мрачных новостей со страшными заголовками про карантин и пандемию инвесторы будут суетиться и искать любую компанию, которая может предоставить спасительное лекарство от коронавируса.

Gilead очень удачно делает как раз такое лекарство — точнее, оно уже есть и его тестируют. Я считаю, что акции компании могут спекулятивно вырасти из-за ожидания такого чуда.

Работающий — пусть и не всегда стабильный — бизнес. В отличие от коллег по борьбе с коронавирусом из Moderna, Gilead — безубыточный бизнес с хорошей маржой. Конечно, выручка и доходность компании могут сильно скакать, потому что таковы ритуал и воля неба: подробнее о неприятной специфике фармацевтического бизнеса мы поговорим в разделе «Что может помешать». Но, по крайней мере, это работающее предприятие, а не завиральный «перспективный стартап».

Основной драйвер роста — это спекулятивная фикция. Если даже лекарство от коронавируса производства Gilead получит все необходимые одобрения и будет использоваться для лечения пациентов, это даст компании около 2,5 млрд долларов разовой выручки — примерно 10% от ее годовой выручки. И это при условии, что лекарство пройдет все испытания, а таких гарантий нет. Так что это русская рулетка.

При этом стоит иметь в виду, что инвесторы могут не только вознаградить акции ростом в случае успешных испытаний, но и обрушить их на фоне новостей о том, что испытания оказались провальными — ну или что лекарство другой компании сработало и работа Gilead уже неактуальна.

Патентный вопрос. Падение продаж, прибыли и маржи компании, которое вы могли увидеть на соответствующем графике выше, объясняется истечением срока действия патентов компании на определенные лекарства. Это значит, что компания потеряла эксклюзивное право производить эти лекарства — теперь их могут производить конкуренты и, соответственно, делать это дешевле, провоцируя снижение цен на рынке.

Ниже в таблицах можно посмотреть на структуру продаж компании по конкретным лекарствам и сравнить с датой окончания срока действия патентов на них в США и ЕС. Этот момент объясняет бешеный рост расходов компании на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР) в последние годы: компания стремится создать лекарства, которые будут качать выручку вместо старых.

В ближайшие несколько лет ряд лекарств Gilead, приносящих в общей сложности около 17% выручки компании, потеряет патентную защиту — и нет никаких гарантий, что к тому моменту новые лекарства успешно пройдут все испытания и выйдут на рынок.

Отрасль весьма прожорлива и капризна. В 2019 году Gilead потратила на НИОКР 9,1 млрд долларов. Для сравнения: в 2018 году компания потратила 5 млрд, а в 2017 — 3,7 млрд долларов. И тратиться ей приходится все больше и больше: помним про историю с патентами. При этом инвесторы будут очень резко реагировать не только на новости об испытаниях лекарства от коронавируса, но и на новости о других лекарствах компании: хорошие результаты испытаний = рост акций, плохие результаты = падение акций. Гарантий успешных испытаний тут нет — акции могут упасть в случае негативных новостей, появление которых спрогнозировать невозможно.

Долг. Компания может рассчитывать на 15,2 млрд долларов — против примерно 39 млрд долларов задолженностей. Соотношение долга к доступным средствам не самое страшное по американским меркам и даже вполне приемлемое. Но стоит помнить, что компания каждый год тратит кучу денег на исследования, — вполне возможно, что ей придется увеличить долговую нагрузку в скором времени. Тем более Gilead объявила, что собирается купить биотехкомпанию Forty Seven за 4,9 млрд долларов.

Это очень спекулятивная идея вроде покупки акций Moderna. Но, как вы помните, та идея при худших предпосылках — изначально убыточная компания без продаж — дала крутой результат, и нет разумных причин считать, что Gilead, будучи более успешной компанией, не привлечет внимание спекулянтов.

Но все же следует помнить о том, что это сверхспекулятивная идея и инвестировать в нее стоит только те деньги, которые вам будет не жалко потерять. В связи с этим брать акции можно уже сейчас: раз угрозе коронавируса присвоили статус пандемии, это поможет создать соответствующий настрой в инвесторской среде, благо на начальном этапе распространения вируса акции Gilead не выросли чересчур сильно — P / E компании сейчас составляет здоровые (каламбур) по меркам отрасли 17.