Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции похоронного бизнеса Service Corporation International (NYSE: SCI), чтобы заработать на неизбежном росте спроса на услуги этой компании.

Потенциал роста и срок действия: 21% за 2 года без учета дивидендов; 10% в год с учетом дивидендов в течение 20 лет.

Почему акции могут вырасти: спрос на услуги компании растет.

Как действуем: берем акции сейчас по 50,04 $.

Эту идею подал наш читатель Sir Fack Zoro в комментариях к идее по Booz Allen Hamilton.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Service — это сеть из 492 кладбищ и 1900 ритуальных служб. Выручка компании разделяется на похороны и кладбища. В первой категории компания занимается организацией похорон, церемоний прощания, кремации. Вторая категория — это продажа земли под захоронение и дальнейший уход за кладбищами.

В свою очередь, в каждой категории продажи разделяются на те, что осуществляются до смерти человека — заблаговременная оплата расходов на похороны, — и те, что приходятся на момент после его смерти.

Еще у компании есть загадочные «другие» источники доходов, но годовой отчет небогат подробностями. В отчете нет разделения на американскую и неамериканскую части бизнеса, но у компании есть активы в Канаде — хотя их очень немного и основную прибыль компания делает в США. Также на бизнес можно посмотреть через призму товаров и услуг.

Выручка и валовая прибыль в похоронном сегменте в тысячах долларов

2019 2018 2017
Услуги после смерти 996 643 998 464 1 011 214
Продажа мест под захоронение 605 237 600 944 574 235
Непохоронные услуги 52 211 49 671 46 513
Предварительная продажа мест под захоронение 139 525 125 144 117 352
Другая выручка 130 286 123 769 118 838
Итоговая выручка сегмента 1 923 902 1 897 992 1 868 152
Валовая прибыль 372 638 369 613 371 853
Услуги после смерти
2019
996 643
2018
998 464
2017
1 011 214
Продажа мест под захоронение
2019
605 237
2018
600 944
2017
574 235
Непохоронные услуги
2019
52 211
2018
49 671
2017
46 513
Предварительная продажа мест под захоронение
2019
139 525
2018
125 144
2017
117 352
Другая выручка
2019
130 286
2018
123 769
2017
118 838
Итоговая выручка сегмента
2019
1 923 902
2018
1 897 992
2017
1 868 152
Валовая прибыль
2019
372 638
2018
369 613
2017
371 853

Выручка и валовая прибыль в сегменте кладбищ в тысячах долларов

2019 2018 2017
Похоронные услуги после смерти 326 230 323 162 319 899
Выручка с начала собственности до смерти 581 724 572 955 538 314
Товары и услуги, оплаченные заранее 287 589 288 282 274 885
Другая выручка 111 340 107 783 93 781
Итоговая выручка сегмента 1 306 785 1 292 182 1 226 879
Валовая прибыль 387 942 390 709 350 926
Похоронные услуги после смерти
2019
326 230
2018
323 162
2017
319 899
Выручка с начала собственности до смерти
2019
581 724
2018
572 955
2017
538 314
Товары и услуги, оплаченные заранее
2019
287 589
2018
288 282
2017
274 885
Другая выручка
2019
111 340
2018
107 783
2017
93 781
Итоговая выручка сегмента
2019
1 306 785
2018
1 292 182
2017
1 226 879
Валовая прибыль
2019
387 942
2018
390 709
2017
350 926

Общая выручка и валовая прибыль компании в тысячах долларов

2019 2018 2017
Выручка 3 230 785 3 190 174 3 095 031
Валовая прибыль 760 580 760 322 722 779
Выручка
2019
3 230 785
2018
3 190 174
2017
3 095 031
Валовая прибыль
2019
760 580
2018
760 322
2017
722 779

Выручка компании в тысячах долларов по сегментам

2019 2018 2017
Собственность и товары 1 610 158 1 584 242 1 525 747
Услуги 1 379 001 1 374 380 1 356 665
Другое 241 626 231 552 212 619
Общая выручка 3 230 785 3 190 174 3 095 031
Собственность и товары
2019
1 610 158
2018
1 584 242
2017
1 525 747
Услуги
2019
1 379 001
2018
1 374 380
2017
1 356 665
Другое
2019
241 626
2018
231 552
2017
212 619
Общая выручка
2019
3 230 785
2018
3 190 174
2017
3 095 031

Стоимости выручки и валовая прибыль компании в тысячах долларов

2019 2018 2017
Собственность и товары −829 158 −811 574 −794 725
Услуги −769 119 −752 488 −729 204
Другое и непрофильные расходы −871 928 −865 790 −848 232
Общая стоимость выручки −2 470 205 −2 429 852 −2 372 252
Валовая прибыль 760 580 760 322 722 779
Собственность и товары
2019
−829 158
2018
−811 574
2017
−794 725
Услуги
2019
−769 119
2018
−752 488
2017
−729 204
Другое и непрофильные расходы
2019
−871 928
2018
−865 790
2017
−848 232
Общая стоимость выручки
2019
−2 470 205
2018
−2 429 852
2017
−2 372 252
Валовая прибыль
2019
760 580
2018
760 322
2017
722 779
Карта владений компании в США. Синий — ритуальные службы, серый — кладбища. Источник: годовой отчет компании, стр. 8
Карта владений компании в США. Синий — ритуальные службы, серый — кладбища. Источник: годовой отчет компании, стр. 8

Аргументы в пользу компании

Крупный игрок и хороший бизнес. Согласно подсчетам компании, она занимает примерно 15—16% похоронного рынка в США и считается крупнейшей компанией в этом секторе в Северной Америке, поскольку большая часть похоронных домов в США — это небольшие семейные предприятия.

Это весьма прибыльный и стабильный бизнес — можно надеяться, что эти акции станут активно покупать инвесторы, ищущие стабильности. Может быть, компанию даже решит купить кто-нибудь покрупнее. Вариант это вполне разумный с точки зрения покупателя. Может, SCI и не яркий технологический стартап, но денег приносит много и на постоянной основе. У компании не очень высокий P / E — 19,67 — и рыночная капитализация в районе 8,64 млрд долларов. Купить SCI может любой, но наиболее вероятным кандидатом кажется Уоррен Баффетт: этот надежный, растущий, стабильный бизнес в его духе.

Конъюнктура. В США заметно растет смертность от коронавируса, и дальнейшее ухудшение ситуации может привлечь в акции SCI розничных инвесторов — из-за небольшой капитализации эффект от спекулятивного притока мелких трейдеров будет очень заметным.

Важно, что реально на бизнес компании пандемия особенно позитивного влияния не оказывает, — расчет здесь на не очень хорошую осведомленность среднестатистического инвестора, который не станет разбираться в бизнесе. И вероятно, рост смертности вообще не сыграет свою роль в привлечении инвесторов: в 2020 макабрическая ориентация SCI никак не помогла ее котировкам. Но, может быть, ухудшение ситуации с пандемией сыграет свою роль.

Рынок похоронных услуг в США, в процентах

Небольшие независимые компании 80%
SCI 15—16%
Крупные конкуренты 5%
Небольшие независимые компании
80%
SCI
15—16%
Крупные конкуренты
5%
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Что может помешать

От пандемии не особо хорошо. Как говорил Аврелий Августин, «забота о погребении, устройство гробницы, пышность похорон — все это скорее утешение живым, чем помощь мертвым». Реально коронавирус не только не помог продажам компании, но даже помешал: правила социального дистанцирования негативно отразились на проведении церемоний захоронений, а также упали «досмертные» продажи. Дальнейшее ухудшение ситуации с коронавирусом в США может привести к падению выручки и прибыли компании.

Выплаты в опасности. Компания платит 0,84 $ дивидендов на акцию в год, что дает 1,67% годовых. На это у компании уходит примерно 134 млн долларов в год — примерно треть от годовой прибыли. Если доходы у SCI снизятся, то компания может порезать дивиденды, от чего акции упадут. С другой стороны, SCI недавно увеличила дивиденды, так что, возможно, угроза эта невелика: похоже, компания позитивно оценивает свои перспективы.

Впрочем, это не исключает возможности снижения дивидендов из-за форс-мажорных обстоятельств, связанных с пандемией коронавируса или какой-нибудь новой болезни.

А еще компания мотивирована расширяться — и дивиденды порезать она может из-за нужды в деньгах на дальнейшее расширение бизнеса. Опасность эта теоретическая, но все же стоит иметь ее в виду.

Что в итоге

Акции можно взять по 50,04 $, а дальше есть 2 варианта:

  1. дождаться, когда акции будут стоить 61 $. Это заметно больше исторического максимума компании, но, учитывая хорошие бизнес-показатели, это вполне оправданная цена. Такого роста можно дождаться в течение следующих 2 лет: спрос на услуги компании рос и безо всякой пандемии;
  2. держать акции следующие 20 лет в горе и радости. Население в США не молодеет, и многие бумеры за этот срок умрут или по меньшей мере оплатят похороны и место на кладбище заранее. Так что, как бы кощунственно это ни звучало, рынок компании еще не скоро оскудеет.

В обоих случаях есть вероятность покупки компании, но на более длинных дистанциях она возрастает.