Инвестидея: Synchrony Financial как конкурент платежных систем

Недавно я опубликовал инвестидею о лидерах из сектора финансовых технологий — Visa и PayPal. Сегодня я хочу дополнить ее рассказом о Synchrony Financial — конкуренте Visa. Я думаю, что эта компания вполне может отнять у известной платежной системы долю рынка.

Потенциал роста: 10% в год в течение трех лет.

Срок действия: 1—3 года.

Почему компания будет расти: крупные поставщики товаров и услуг страдают от чрезмерных комиссий крупных платежных систем — Synchrony становится хорошей альтернативой.

Synchrony — поставщик финансовых решений для частных лиц и компаний: от кредитования до приобретения товаров. Если проще, они делают свои платежные карты, которые принимают конкретные компании: у них есть карты оплаты для Amazon и Chevron. Этот сегмент дает 75% выручки.

Остальные 25% дают кредитные розничные предложения для потребителей — так называемый promotional financing, когда клиенту на ограниченный период дается возможность купить товар в беспроцентный кредит. Если клиент не выплачивает кредит к крайнему сроку, ему начинают начислять проценты — причем за точку отсчета берется дата покупки.

Потому что для продавцов Synchrony во многом привлекательнее, чем Visa.

Традиционные карты крупных платежных систем во многом не устраивают продавцов США — впрочем, это справедливо и для всего мира. Вот несколько основных поводов для недовольства.

Несвоевременное обслуживание. Получение продавцом платежей по дебетовым картам занимает до трех рабочих дней; платежи не обслуживаются в выходные и праздники. Но у потребителей выходных не бывает, а такие сдвиги во времени отрицательно сказываются на движении денежных средств предприятия: раздавать зарплаты и оплачивать услуги контрагентов нужно здесь и сейчас, без отсрочек. Поэтому традиционное проведение платежей по карте Visa не соответствует потребностям многих предприятий.

Стоимость обслуживания у традиционных платежных систем непомерно велика: условия оплаты очень разные, но обычно Visa берет комиссию 2—3% от транзакции.

И чем ниже маржинальность бизнеса, тем больше у его владельцев серьезных оснований отказаться от принятия карт топовых провайдеров: например, подразделение продуктовой сети Kroger отказалось принимать карты Visa из-за непомерных сборов.

К этим сборам добавляются и другие, менее явные: например, традиционные провайдеры платежей очень любят кредитные карты с наградами — кэшбэк и так далее. Это не нравится продавцам, потому что при обслуживании таких карт платежная система берет с них больше денег: конкретный размер комиссии зависит от типа карты, но может находиться в районе 3% от транзакции.

Учитывая, что платежи кредитками с вознаграждением составляют 90% от всех платежей кредитками и что процент оплаты картами в принципе быстро растет, поводов переходить на альтернативные способы расчетов с клиентами у продавцов достаточно. Для крупных компаний издержки содержания собственных платежных карт привлекательнее поборов Visa. Плюс ко всему так компании крепче привязывают постоянных клиентов, бомбардируя их акциями и предложениями.

С точки зрения крупных продавцов выпуск собственных дебетовых и кредитных карт экономически оправдан, потому что так они могут экономить весьма значительные суммы. Согласно оценкам The Nilson Report, к 2022 году объем платежей через частные платежные карты достигнет 343,54 млрд долларов, что на 27,6% больше показателей 2017 года.

Synchrony не единственная компания, предоставляющая такие решения. Конфликт между продавцами и платежными системами случился из-за спора о справедливой стоимости услуг проведения платежей, поэтому логично, что и с заменившими их поставщиками услуг торговцы тоже могут конфликтовать из-за цены. Например, в прошлом году крупная сеть магазинов Walmart не стала продлевать договор с Synchrony и предпочла услуги банковского холдинга Capital One, который теперь обслуживает их частные платежные карты.

Еще стоит упомянуть Alliance Data Systems (NYSE: ADS) — ближайший конкурент Synchrony c акцентом на обслуживание розничных сетей и обработку-продажу собираемых потребительских данных.

В целом проведение платежей и создание платежных карт — это конкурентная отрасль и Synchrony не стоит расслабляться.

А еще на Synchrony висит долг, составляющий примерно 60% от капитала. Это значительная сумма даже для США, где многие предприятия привыкли жить в долг: в среднем встречаются суммы в районе 30—40% от капитала. Эти долги появились из-за того, что компания инвестировала в развитие бизнеса — например, купила у PayPal право собрать дебиторскую задолженность на 7,6 млрд долларов, — но все равно сумма весьма значительная. Если доходы внезапно упадут, платить проценты по займам им все равно придется, но они уже будут составлять куда больший процент от выручки.

Я бы ориентировался на появление новых данных об уровне розничных продаж и потребительской активности в США, чтобы попытаться предугадать рост объема платежей, проходящих через Synchrony. Чем активнее потребители и чем выше общие розничные продажи, тем больше возможностей у компании на этом заработать. В июле Synchrony выпустит отчетность — если потребительская активность в США будет высокой, можно купить акции ближе к дате публикации отчета.