Банк России поднял ключевую ставку с 7,5 до 8,5% годовых: что это значит

21 июля Центральный банк повысил ключевую ставку на процентный пункт — до 8,5%.

Резкое повышение ставки регулятор объяснил рисками роста инфляции. Теперь деньги в стране станут дороже, но рост цен в магазинах это должно охладить.

От ключевой ставки ЦБ зависят ставки коммерческих банков по кредитам и депозитам, а также доходность ценных бумаг. Рост ставки делает заимствования дороже. При этом вклады становятся более выгодными.

Ключевая ставка в России оставалась неизменной с сентября прошлого года. Рост сразу на процентный пункт — это сильно выше ожиданий. Большинство аналитиков склонялось к тому, что ставку поднимут только до 8%.

Это значит, что ЦБ с большей тревогой оценивает ситуацию в экономике. На его решение, в частности, повлияло сильное ослабление рубля. Разберемся, чем еще руководствовался регулятор и каких последствий ждать от резкого роста ставки.

Ключевая ставка нужна Банку России для управления инфляцией. Это главный ориентир, который влияет на решения ЦБ. Причем учитывается не столько текущая инфляция, сколько прогноз. В данном случае ухудшилось и то и другое.

Инфляция растет. К середине июля годовая инфляция выросла до 3,6% — после 3,3% в июне и 2,5% в мае. По прогнозу ЦБ, к концу года она должна составить 5—6,5%, а в 2024 году вернуться к целевому уровню — 4%. Судя по принятому решению, риск не уложиться в эти прогнозы при более низкой ставке был бы слишком велик.

Спрос слишком высокий. Как отмечают в ЦБ, инфляция растет по все более широкому кругу товаров и услуг. Это происходит не только из-за ослабления рубля, но и потому, что растет спрос: россияне покупают больше товаров и услуг, берут больше кредитов. В июне 2023 года банки выдали клиентам-физлицам свыше 4,5 млн кредитов на 1,5 трлн рублей. И это новый рекорд для России. Чем активнее тратятся деньги, тем больше возможностей у продавцов повышать цены.

Безработица слишком низкая. Товары дорожают оттого, что предложение на рынке не успевает за спросом. То есть производители наращивают выпуск медленнее, чем это нужно для баланса цен. В ЦБ считают это следствием «ограниченности свободных трудовых ресурсов». То есть на фоне рекордно низкой безработицы, которая в мае опустилась до 3,2%, предприятиям неоткуда брать новые кадры. В конкуренции за сотрудников они вынуждены увеличивать зарплаты без роста производительности, а это тоже повышает инфляцию.

Инфляционные ожидания растут. На решения ЦБ влияет то, какой видят будущую инфляцию россияне. Регулятор опрашивает людей и измеряет их инфляционные ожидания, а еще — ценовые прогнозы предприятий. И то и другое в июле выросло. То есть люди и бизнес пессимистичны и ждут значительного роста цен. Обычно эти ожидания приводят к росту реальной инфляции. Поэтому ЦБ действует на опережение и поднимает ставку.

Экономика перегрета бюджетными деньгами. Рост спроса в стране подогревают не только траты населения, но и расходы госказны. По данным ЦБ, вклад бюджетной политики в экономику продолжает возрастать, в том числе за счет расширения государственных инвестиций.

Рубль падает из-за санкций. Прямой связи в пресс-релизе ЦБ не приводит, но есть косвенная: на фоне роста спроса в стране увеличивается импорт, для его оплаты нужна валюта, а ее приток в Россию упал из-за падения экспорта. Доходы российских нефтегазовых экспортеров пострадали в этом году как раз из-за западных санкций. В свою очередь, дешевеющий рубль сильно влияет на ожидания людей по инфляции. ЦБ опасается, что с учетом этого перенос ослабления рубля в цены будет более выраженным, чем ожидалось ранее.

Геополитика мешает экономике. ЦБ не ждет, что политическая ситуация в ближайшее время нормализуется: «Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта». Это значит, что стресс для рубля может повториться, тем более что товары из-за рубежа, вероятно, будут обходиться еще дороже: «Усложнение производственных и логистических цепочек или финансовых расчетов в результате внешних ограничений может привести к удорожанию импорта», — считают в Банке России.

Рост ключевой ставки всегда влечет удорожание кредитов и повышение ставок по вкладам. Это должно привести к сокращению трат и заставить людей больше сберегать. Таким образом ЦБ хочет охладить потребление и нормализовать баланс спроса и предложения.

Кредиты станут менее доступными. За решением ЦБ последует пересмотр ставок в коммерческих банках. Это значит, что дороже станут и ипотека, и автокредиты, и все прочие ссуды, включая займы для бизнеса.

Исключение — льготные кредиты, которые субсидирует государство. Семейную ипотеку будут все так же выдавать под 6%, сельскую — под 3%, а льготную ипотеку на новостройки — под 8% годовых. Правда, были случаи, что и эти условия ужесточали после роста ставки, но для этого она должна вырасти ощутимее. В 2022 году льготная ипотека подорожала с 7 до 12% на фоне роста ставки ЦБ с 9,5 до 20%.

Доходность вкладов вырастет. Позитивная новость в том, что проценты повысят не только по кредитам, но и по вкладам. Крупнейшие банки страны Сбер и ВТБ в числе первых объявили, что сделают депозиты более привлекательными. Правда, ждать, что ставки поднимут соразмерно ключевой, не стоит.

Так, в Сбере обещают вкладчикам максимум 10% годовых после нынешних 9,5%. То есть рост доходности вкладов будет вдвое меньше роста ключевой ставки. «Изменившаяся риторика регулятора вызовет осторожность на рынке, в результате условия по сберегательным продуктам скорректируются не так значительно», — пояснили в госбанке.

Фондовый рынок тоже реагирует на колебания ставки. Обычно инвесторы заранее учитывают рост ключевой ставки, поэтому сам факт решения ЦБ не всегда сказывается на стоимости бумаг. Но в этот раз ставку подняли намного сильнее, чем ожидал рынок.

В «БКС Мир инвестиций» предупредили, что резкое повышение ставки окажет локальное негативное влияние на акции и облигации. Экономист Егор Сусин, напротив, считает, что текущие рыночные ожидания закладывали ставки около 8,5%, а потому они не видятся дестимулирующими.

В Тинькофф Инвестициях ставку 8,5% назвали плохой новостью для держателей длинных облигаций. «С нашей точки зрения, сейчас наиболее привлекательными выглядят облигации с датой погашения в ближайшие 3 года, а также бонды с плавающей ставкой».

В «Локо-инвесте» также отметили, что агрессивное повышение ставки может повысить доходности облигаций, особенно длинных выпусков. А в «Альфа-инвестициях» предположили, что российский рынок развернется к росту, когда и повышение ставки, и геополитика будут уже учтены в ценах акций. По мнению экспертов, у индекса Мосбиржи остаются шансы добраться до 3 тысяч пунктов уже в 3 квартале.

Краткий ответ — да.

Регулятор дал понять, что с учетом изменений экономической ситуации в стране на ставке 8,5% он не остановится. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, в этих условиях «потребуется более высокая траектория ключевой ставки, чтобы мы завершили следующий год с инфляцией на цели вблизи 4%».

Такой сигнал можно считать максимально жестким. То есть рост ставки — вопрос почти решенный, а вот насколько она вырастет, зависит от меняющейся среды. «Шаг возможного повышения будет определяться тем, в какой мере поступающие данные будут влиять на нашу оценку развития ситуации и баланс рисков для достижения цели по инфляции», — отметила председатель ЦБ.

Следовательно, сегодняшнее решение ЦБ — это лишь начало цикла повышения ставки. Следующее сообщат через два месяца — на заседании совета директоров 15 сентября.