«М-видео» и «Эльдорадо» стали единым целым. Как это отразилось на финансовых результатах

«М-видео» — крупнейшая российская розничная сеть по торговле бытовой и электронной техникой. 24 марта 2020 года компания опубликовала на своем сайте финансовую отчетность за 2019 год.

В 2018 году компания приобрела ближайшего конкурента — «Эльдорадо». Запустился процесс интеграции двух розничных сетей, который занял чуть больше года и завершился в 2019 году. Обе компании перешли на единое юридическое лицо, удалось создать единую ИТ-систему, а также реорганизовать основные бизнес-процессы — от закупок товаров до обслуживания, — что дало дополнительный синергетический эффект.

Я уже делал обзор операционных результатов «М-видео-эльдорадо» по итогам 2019 года, где отметил тревожную тенденцию падения сопоставимых продаж год к году, даже несмотря на завершившуюся интеграцию бизнеса, а также рост чистого оборота торговой сети до рекордных 437 млрд рублей.

Результаты финансовой отчетности также оказались весьма неоднозначны. Впервые за 5 лет чистая прибыль компании снизилась по итогам года. Предлагаю разобраться почему.

С 1 января 2019 года «М-видео» перешел на новый стандарт финансовой отчетности — МСФО-16, что несколько искажает финансовые результаты по сравнению с прежними правилами учета финансовых показателей. Основные изменения касаются учета расходов на аренду: раньше они отражались в составе общехозяйственных, административных и коммерческих расходов, а сейчас — в расходах на проценты по кредитам и в качестве задолженности на балансе компании.

За 2019 год «М-видео» увеличил выручку на 14% относительно 2018 года: с 321,1 до 365,2 млрд рублей. Этому способствовал рост торговой сети, а также рекордный объем продаж, включая онлайн-продажи, которые выросли за год на 70%.

Вместе с выручкой выросла и себестоимость реализации продукции на 13% — до 274,1 млрд рублей, — а также расходы на основную деятельность на 7% — до 72,5 млрд рублей. Это связано с расширением торговой сети, а также увеличением расходов на амортизацию активов. В результате операционная прибыль в 2019 году составила 24,1 млрд рублей, что на 48% выше результатов 2018 года.

В 2019 году у компании резко выросли финансовые расходы: с 3,6 до 13 млрд рублей. На это повлияли рост расходов на выплаты по банковским кредитам — с 3,6 до 5,7 млрд рублей, — а также новые правила учета, из-за которых в отчетности стал отдельно отражаться процентный расход на аренду. Разница между процентным расходом и доходом составила 7,2 млрд рублей убытка. Все это привело к тому, что чистая прибыль снизилась на 17% — до 7,1 млрд рублей.

Если исключить из результатов те изменения, которые были внесены в связи с переходом компании на МСФО-16, то окажется, что скорректированная чистая прибыль выросла на 37% — до 9,2 млрд рублей.

В 2019 году «М-видео» увеличил активы на 23% относительно 2018 года: с 284,3 до рекордных 349,6 млрд рублей. На это тоже оказало влияние внедрение новых правил бухгалтерского учета. В состав внеоборотных активов в 2019 году впервые включили активы в форме права пользования на 62,8 млрд рублей.

Капитал «М-видео» вырос на 4% — до 32,1 млрд рублей, — что связано с ростом нераспределенной чистой прибыли. Обязательства увеличились на 25% — до 317,5 млрд рублей. Компания стала отражать в отчетности обязательства по аренде, которые составили дополнительные 57,9 млрд рублей. Также у компании вырос размер краткосрочной торговой задолженности на 13% — до 176,1 млрд рублей.

Старая дивидендная политика «М-видео», утвержденная в 2015 году, не дает четких рекомендаций по размеру дивидендных выплат. Согласно политике, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли по МСФО. А какую долю направят на выплаты — решит совет директоров с учетом разных факторов: размер чистой прибыли после уплаты налогов, уровень долговой нагрузки, структура оборотных средств и план инвестиций на предстоящий период.

Менеджмент компании в первой половине 2020 года планировал утвердить новую дивидендную политику, но 24 марта 2020 года принял решение о переносе рассмотрения этого вопроса в связи с возросшей неопределенностью на рынке из-за ситуации с коронавирусом.

С 2016 по 2018 год «М-видео» перестал выплачивать дивиденды акционерам, потому что активно инвестировал в развитие, покупку конкурентов и интеграцию новых активов. В конце 2019 года, после того как завершилось объединение бизнесов «М-видео» и «Эльдорадо», компания впервые за несколько лет снова объявила дивиденды по итогам первых 9 месяцев 2019 года в размере 33,37 ₽ на акцию.

Итоги 2019 года для «М-видео» оказались неоднозначными. С одной стороны, компания завершила важный инвестиционный цикл, объединив активы двух крупных розничных ретейлеров в сфере торговли электронной и бытовой техникой «М-видео» и «Эльдорадо», сохранив при этом оба бренда. С другой стороны, несмотря на общий рост продаж, у компании наметились признаки снижения эффективности расширения бизнеса, на что указывает падение сопоставимых продаж, а также опережающий рост расходов.

В самом начале 2020 года «М-видео» столкнулся с новым вызовом — пандемией коронавируса и ее последствиями. Насколько важным этот фактор считает менеджмент компании, можно судить по тому, что на официальном сайте компании опубликовали отдельный пресс-релиз, посвященный этому событию и тому, какие меры предпринимает руководство в связи с новыми угрозами.

На компанию повлияет девальвация рубля в 1 квартале 2020 года. Большая часть ее продукции импортируется из-за рубежа или включает импортные комплектующие. Падение национальной валюты неминуемо должно привести к росту цен в магазинах «М-видео» и «Эльдорадо». В краткосрочной перспективе девальвация стимулирует спрос со стороны покупателей, которые спешат приобрести товары по прежним ценам. Это подтверждает рост покупательской активности, зафиксированный компанией в марте 2020 года.