Пачка инвестновостей: продажа Zendesk, деление Kellogg и жизнь на пенсии

Продажа CRM-компании, старость в бедности, разделение производителя батончиков и хлопьев.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

CRM-компания Zendesk (NYSE: ZEN) готовится к продаже: ее купит консорциум частных фондов по цене 77,5 $ за акцию, или за 10,2 млрд долларов. Это премия примерно 35% к цене акций на момент появления этих новостей.

На мой взгляд, эту сделку можно и нужно считать поражением для акционеров компании: цена ее продажи сильно ниже 130 $ за акцию, которые за них предлагали в феврале другие инвесторы.

Скорее всего, менеджмент компании просто устал от всего и решил уйти не то чтобы непобежденным, а хотя бы с чем-то. Этому также предшествовало противостояние руководства ZEN и фонда инвесторов-активистов Jana Partners: Jana хотели выгнать директора компании и, похоже, тот их «переиграл и уничтожил», решив продать компанию как можно скорее. Это несколько противоречит их же позиции, заявленной месяц назад: компанию не будут продавать.

На мой взгляд, как раз против руководства ZEN инвесторы вполне могут подать иск: они отказались продать компанию полгода назад по значительно более высокой цене и теперь продают ее после падения котировок, заставив всех зафиксировать убыток. Так что я бы ожидал голосования акционеров против сделки.

Впрочем, с точки зрения руководства ZEN даже нынешняя сделка — благо: страшно убыточную компанию продают за 7,1 годовой выручки. Сложно себе представить, чтобы за такую цену кто-нибудь купил бы завод.

А еще эта история очень поучительна: очевидно, что недавний погром на рынке существенно снизил стоимость покупки разного рода убыточных стартапов. А значит, покупать акции убыточных стартапов в надежде на то, что найдется наивный, который купит компанию с существенной премией к ее цене, будет несколько непредусмотрительно.

Финтех-компания Sagewell Financial подготовила исследование-опрос о финансовом положении американцев в возрасте от 55 до 67 лет.

Исследование крайне интересное и информативное, а, пожалуй, ключевой момент в нем такой: практически треть людей в этой возрастной категории не имеет достаточных накоплений для того, чтобы жить на эти деньги на пенсии. Их накопления составляют меньше 10 тысяч долларов, чего не хватит даже при самом бережливом расходовании. А у 40% нет и 50 тысяч — суммы не такой уж большой, но все же более крупной.

Из всего этого можно сделать некоторые выводы для фондового рынка.

Во-первых, это будет стимулировать людей вкладываться в различные типы активов и сильно рисковать. Строго говоря, уже даже пенсионные фонды все активнее расширяют свое присутствие в сфере, например, частных инвестиций. И не от хорошей жизни, а просто чтобы заработать больше среднего.

Для фондового рынка склонность к риску будет иметь как плюсы, так и минусы. Плюсы в том, что эти люди будут более мотивированы вкладываться в акции: как ни крути, а фондовый рынок — это самый простой и понятный путь для приумножения накоплений, а также очень дружелюбный по отношению к пользователю, в отличие от криптовалют. Здесь мы сможем надеяться на накачку стартапов этими людьми.

А минусы тут, конечно, в том, что рынок станет еще более волатильным — и периоды беспричинного роста будут сменяться периодами страшного падения.

Во-вторых, это будет плюсом для тех, кто производит дешевые товары и услуги первой необходимости, — и минусом для всех остальных: нельзя ожидать, что растущая армия финансово неблагополучных пенсионеров будет участвовать в потреблении так же активно, как нынешние, более благополучные пенсионеры.

Производитель батончиков и хлопьев Kellogg (NYSE: K) будет делиться на три разные компании.

За собой компания оставит бизнес закусок Global Snacking, который дает ей выше 80% выручки, производителя хлопьев выпустит на биржу, а производителя растительного молока PlantCo или продаст, или тоже выпустит на биржу.

К этому решению Kellogg, вероятно, сподвигла стагнация ее котировок: сначала компания вроде бы стала бенефициаром панических закупок в начале пандемии, но потом спрос пришел к обычной норме потребления, а вот расходы выросли.

При этом чудовищно переоцененным K не назвать: это стабильный, крепкий бизнес с большими дивидендами, у которого годовая доходность выше 3% и который не выглядит чудовищно переоцененным на фоне аналогичных компаний. И даже наоборот, выглядит слегка недооцененным.

Обычно к такого рода реформам эмитентов подводят скандалисты из числа инвесторов-активистов, но тут инициатива пришла сверху, от менеджмента K. По их словам, они считают, что, «будучи предоставленными сами себе, все три компании будут развиваться лучше».

Переводя с дипломатического на нормальный, это значит, что менеджмент надеется, что более маржинальный и быстрорастущий Global Snacking, который производит, кроме прочего, легендарные чипсы Pringles, сможет больше денег тратить на собственное развитие вместо того, чтобы тянуть за собой другие сегменты.

В принципе, для акционеров K в краткосрочной перспективе это победа: новые компании, скорее всего, купит кто-то крупнее. Например, их съест активно расширяющийся в последнее время Mondelez. Но хорошо ли это для K как предприятия и, как следствие, для долгосрочных перспектив компании? Не уверен.

Последние 8 лет компания активно занималась повышением эффективности бизнеса и усилением интеграции подразделений ради снижения расходов. Я не вполне уверен, что реструктуризация и разделение тесно интегрированного бизнеса может обойтись без больших проблем.

Но получится ли у K, покажет только время. А пока можно приглядеться к другим продовольственным компаниям: вдруг они тоже решат разделиться.