Отчет «Русагро» за 1 квартал 2023 года: ожидаемо слабо, но прибыль растет

22 мая компания опубликовала отчет о финансовых результатах за 1 квартал 2023 года, и вот главные выводы из него:

1. Выручка сократилась на 23% и составила 47,4 млрд рублей.
2. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 56% и составил 7,14 млрд рублей.
3. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA снизилась на 11 процентных пунктов — до 15%.
4. Чистая прибыль выросла на 176% и составила 5,4 млрд рублей.
5. Чистый долг сократился на 16%, а мультипликатор «чистый долг/ скорректированная EBITDA» составил 2,32× по итогам квартала.

В 1 квартале 2023 года выручка «Русагро» снижалась по всем сегментам, кроме мясного. Это произошло из-за падения мировых цен на продукцию. Также повлияло падение курса доллара к рублю с высокого уровня в 1 квартале 2022 года и перенос продаж сельскохозяйственной продукции из-за поздних сроков уборки.

Сахарный сегмент. «Русагро» — третий по величине производитель сахара в России и номер один на рынке кускового сахара.

В 1 квартале 2023 года по сравнению c аналогичным периодом 2022 года выручка сахарного сегмента уменьшилась на 17%, в основном из-за снижения объемов реализации сахара на 17% — до 148 тысяч тонн.

Сокращение объемов реализации обусловлено уменьшением объемов производства в сезоне-2022/23 в сравнении с сезоном-2021/22: снизилась сахаристость свеклы из-за плохих погодных условий.

Скорректированный показатель EBITDA сахарного сегмента составил 2,01 млрд рублей, что на 57% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рентабельность сегмента снизилась на 20 процентных пунктов и составила 21%.

Мясной сегмент. «Русагро» — третий по величине производитель свинины в России.

Выручка мясного сегмента выросла на 16% по итогам 1 квартала и достигла 10,7 млрд рублей. На показатели повлиял рост объемов производства: на плановую мощность вышли свинокомплексы в Приморье и повысилась производственная эффективность в ЦФО, менеджмент реализовал проект по расширению мощности обвалки.

Скорректированный показатель EBITDA мясного сегмента составил 0,44 млрд рублей, что на 24% меньше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Рентабельность сегмента снизилась на 2 процентных пункта и составила 4%.

Сельскохозяйственный сегмент. На 31 марта 2023 года «Русагро» контролирует один из самых обширных банков земель среди российских сельскохозяйственных производителей. Земли площадью 668 тысяч гектар под контролем «Русагро» находятся в высокоплодородном черноземном регионе России — в Белгородской, Тамбовской, Воронежской, Курской, Орловской областях, также есть земли на Дальнем Востоке, в Приморье.

Выручка сельскохозяйственного сегмента снизилась на 28% — до 5,89 млрд рублей — в основном в связи с падением цен по всем культурам, за исключением кукурузы. Снижение объемов продаж пшеницы, сои и кукурузы частично скомпенсировал рост объемов продаж сахарной свеклы и подсолнечника.

Уменьшение цены реализации пшеницы связано с падением мировых цен на пшеницу вследствие высоких запасов зерна, а также с реализацией в 1 квартале 2023 года в первую очередь фуражного зерна. Уменьшение цен реализации на подсолнечник и сою обусловлено реализацией продукции более низкого класса в 1 квартале 2023 и снижением курса доллара к рублю. Падение цены реализации на сахарную свеклу также обусловлено низким качеством урожая из-за погодных условий в период уборки.

Скорректированный показатель EBITDA сельскохозяйственного сегмента составил минус 116 млн рублей. Рентабельность сегмента упала на 53 процентных пункта — до минус 2%.

Масложировой сегмент. «Русагро» — ведущий производитель сырого подсолнечного масла и потребительского маргарина, а также второй крупнейший производитель промышленных жиров и майонеза в России, продаваемых под одиннадцатью брендами.

Выручка масложирового сегмента за 1 квартал 2023 года уменьшилась на 33% и составила 23,3 млрд рублей. Падение произошло из-за сокращения объемов продаж всех категорий продукции, также повлияло падение цен реализации масложировой продукции, за исключением майонезов и маргаринов.

Скорректированный показатель EBITDA масложирового сегмента составил 4,16 млрд рублей, что на 22% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рентабельность сегмента увеличилась на 3 процентных пункта и составила 18%.

Основной конкурент «Русагро» с листингом на Мосбирже — компания «Черкизово». В сравнении с ним бизнес «Русагро» выглядит дороже по основным мультипликаторам и отстает по рентабельности.

Кроме этого, у «Черкизово» есть еще одно большое преимущество: в отличие от «Русагро» компания сейчас может распределять заработанную прибыль между своими акционерами. Например, в декабре 2022 года она выплатила инвесторам дивиденд в размере 148,05 ₽. Дивидендная доходность составила около 5%.

Бизнес «Русагро» зарегистрирован на Кипре — это осложняет распределение дивидендов и участие акционеров в управлении компанией. В ходе конференции по итогам 2022 года финансовый директор компании Александр Тарасов сообщил, что компания рассматривает различные варианты с перерегистрацией бизнеса и возвращением дивидендных выплат. По его словам, «стратегическая цель, конечно, восстановить выплату дивидендов, как это было до того момента».

13 мая 2023 года на одном из шести свинокомплексов компании в Приморском крае зафиксировали случай заражения вирусом африканской чумы свиней (АЧС). При заражении всех животных на зараженном свинокомплексе утилизируют, а саму площадку очищают.

Позднее, 22 мая, правительство Приморского края сообщило о выявлении второго очага заражения в соседнем блоке свинокомплекса. Сама компания оценивает возможные потери в производстве и продаже свинины как незначительные. Поголовье площадки застраховано на случай гибели и вынужденного убоя в результате АЧС.

В целом отчет оказался ожидаемо слабым: ранее компания опубликовала операционные результаты за 1 квартал. Главный вопрос, который сейчас беспокоит инвесторов, — возвращение дивидендных выплат и регистрация бизнеса в «дружественной» юрисдикции. На прошедшем конференц-звонке по итогам 1 квартала 2023 года компания не сообщила о том, как продвигаются дела с регистрацией.