Отчет «Русагро» за 2 квартал 2023 года: выручка упала на 10%, но есть надежда на рост

24 июля 2023 года «Русагро»  опубликовала операционные результаты по итогам 2 квартала и 1 половины 2023 года.

Главное из отчета:

1. Общая выручка упала на 10% в 2 квартале — до 60,2 млрд рублей — и на 16% по итогам 1 полугодия — до 130,8 млрд рублей.
2. Объем производства сырого растительного масла в апреле — июне сократился на 23% — до 140 тысяч тонн.
3. Объем продаж масложировой и молочной продукции вырос на 16% — до 76 тысяч тонн.
4. Объем продаж промышленной масложировой продукции сократился на 5% — до 305 тысяч тонн.
5. Объем производства свиней в живом весе вырос на 4% — до 86 тысяч тонн.
6. Продажи свинины достигли 74 тысяч тонн, что на 2% превысило результаты 2 квартала прошлого года.
7. Объем производства сахара рухнул на 28% — до 35 тысяч тонн, — при этом продажи сократились на 11% — до 233 тысяч тонн.
8. Продажи зерновых культур выросли на 58% и достигли 198 тысяч тонн в 2 квартале.

Выручка компании в 2 квартале продолжила свое падение, что в основном вызвано падением доходов в масложировом сегменте на фоне снижения мировых цен на подсолнечное и пальмовое масла. Масложировой сегмент остается крупнейшим для компании, на его долю приходится 47% всей выручки по итогам апреля — июня 2023 года.

Масложировой бизнес. На долю сегмента в 1 полугодии приходилось около половины всех продаж в денежном выражении, в 2 полугодии доля сегмента может вырасти еще больше из-за крупной покупки.

В июне стало известно, что «Русагро» приобрела 50% акций Нижегородского масложирового комбината, который реализует продукцию известных российских брендов «Ряба», «Сдобри», Astoria и прочих. «Русагро» установила контроль над компанией.

Производство сырого растительного масла в 2 квартале сократилось на 23% — до 140 тысяч тонн. Сама компания в пресс-релизе говорит, что основная причина такого падения — остановка маслоэкстракционного завода «Русагро-Балаково» в конце мая на модернизацию. В 1 квартале также наблюдалось падение производства на 25% — так что спад производства может быть связан с общим ухудшением на рынке растительного масла в 1 полугодии.

Продажи потребительской масложировой и молочной продукции в апреле — июне выросли на 12% — до 76 тысяч тонн, — но такой рост обусловлен низкой базой 2 квартала 2022 года, когда бизнес показал один из худших квартальных результатов за последние годы. В целом по итогам полугодия продажи оказались на уровне прошлого года.

Продажи промышленной продукции сократились в 2 квартале на 5% — до 305 тысяч тонн, — что в основном вызвано падением продаж шрота на 17%. В целом по итогам полугодия наблюдалось падение практически по всем категориям товаров:

1. Шрот — −14%, до 257 тысяч тонн.
2. Масло наливом — −22%, до 156 тысяч тонн.
3. Сухие сывороточные смеси — −29%, до 6 тысяч тонн.

Лишь продажи промышленных жиров выросли в январе — июне на 7%, до 152 тысяч тонн.

Мясной бизнес. «Русагро» — один из крупнейших производителей свинины в России. Благодаря постепенному выводу производственных мощностей в Приморском крае на проектную мощность компании удалось увеличить объем производства свинины в живом весе на убой по итогам 2 квартала на 4%, до 86 тысяч тонн, а по итогам 1 полугодия — на 9%, до 175 тысяч тонн.

Продажи свиноводческой продукции в натуральном выражении также выросли: по итогам 2 квартала — на 2%, до 74 тысяч тонн, по итогам 1 полугодия — на 10%, до 146 тысяч тонн. Самую сильную динамику в рамках сегмента показали продажи кускового мяса.

Сахарный бизнес. Сезонный фактор сильной влияет на данный сегмент. В прошлом сезоне из-за погодных условий произвели и переработали меньше сахарной свеклы, что негативно влияет на операционные показатели.

В 2 квартале объемы производства сахара сократились на 28% — до 35 тысяч тонн, — что в основном вызвано продлением сезона переработки свеклы. В целом по итогам января — июня производство сахара осталось на уровне аналогичного периода прошлого года и составило 104 тысячи тонн. Из-за сезонного характера работы основные объемы производства сахара обычно приходятся на 2 полугодие, а в 1 половине производство падает до минимума. Для сравнения: из 771 тысячи тонн сахара, произведенного в 2022 году, более 86% пришлось на 2 полугодие.

Продажи сахара сократились в 2 квартале на 11% — до 233 тысяч тонн. По итогам 1 полугодия падение оказалось еще более ощутимым — на 13%, до 381 тысячи тонн. Компания пишет, что это вызвано снижением объемов производства в сезоне-2022/23 из-за неблагоприятных погодных условий.

Сельскохозяйственный бизнес. «Русагро» — один из крупнейших землевладельцев России. По итогам 2022 года земельный банк компании составил 660 тысяч гектар. Основные сельхозкультуры, которые выращивает «Русагро» на своих полях: пшеница, кукуруза, подсолнечник, соя, сахарная свекла.

В 2 квартале объем продаж зерновых культур вырос на 58% — до 198 тысяч тонн, — что в основном связано с шестикратным ростом продаж кукурузы, благодаря контракту, который требует от компании отгрузить определенные объемы товара до конца августа. По итогам всего 1 полугодия произошло падение продаж зерновых культур на 6% — до 286 тысяч тонн — на фоне падения продаж кукурузы на 17% от высокой базы аналогичного периода прошлого года.

Продажи масленичных культур выросли в 2 квартале на 458% — до 110 тысяч тонн — за счет кратного роста продаж подсолнечника (+202%) и сои (+549%). По итогам 1 полугодия объем продаж масленичных культур вырос на 72% — до 236 тысяч тонн — на фоне роста продаж подсолнечника на 170% и сои на 55%. Такой результат стал следствием сдвига продаж на более поздний период на фоне поздней уборки вследствие неблагоприятных погодных условий.

В 2 квартале и 1 полугодии производственные показатели «Русагро» оказались скорее разочаровывающими. Плохие погодные условия сезона-2022/23 вынудили компанию сдвинуть производственные планы, а низкие цены и слабый спрос на масложировую продукцию привели к падению выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Тем не менее есть ряд факторов, которые могут благоприятно отразиться на результатах бизнеса и котировках эмитента на бирже в 2 полугодии:

1. Рост натуральных продаж в масложировом и молочном сегментах на фоне консолидации Нижегородского масложирового комбината.
2. Рост доходов от экспорта и рентабельности продаж на фоне укрепления рубля в 1 половине 2023 года.
3. Рост цен на сельхозпродукцию и связанные категории товаров на фоне выхода России из зерновой сделки.
4. Аномальная жара в Европе может привести к падению производства сельхозпродукции, что вызовет дополнительный спрос на мировом рынке.
5. Возврат к прежней дивполитике. В 2022 году «Русагро» приостановила выплаты акционерам на фоне реализации инфраструктурных рисков. «Кипрская прописка» создает трудности для бизнеса при выплате акционерам. Если удастся перевести ценные бумаги в юрисдикцию «дружественной» страны, то бизнес может вернуться к регулярным выплатам. В марте ценные бумаги «Русагро» допустили к торгам на Казахстанской бирже после делистинга с Лондонской.