Отчет «Русагро» за 2 квартал 2023 года: выручка упала на 10%, но есть надежда на рост

Обсудить
Отчет «Русагро» за 2 квартал 2023 года: выручка упала на 10%, но есть надежда на рост
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

Главное из отчета:

  1. Общая выручка упала на 10% в 2 квартале — до 60,2 млрд рублей — и на 16% по итогам 1 полугодия — до 130,8 млрд рублей.
  2. Объем производства сырого растительного масла в апреле — июне сократился на 23% — до 140 тысяч тонн.
  3. Объем продаж масложировой и молочной продукции вырос на 16% — до 76 тысяч тонн.
  4. Объем продаж промышленной масложировой продукции сократился на 5% — до 305 тысяч тонн.
  5. Объем производства свиней в живом весе вырос на 4% — до 86 тысяч тонн.
  6. Продажи свинины достигли 74 тысяч тонн, что на 2% превысило результаты 2 квартала прошлого года.
  7. Объем производства сахара рухнул на 28% — до 35 тысяч тонн, — при этом продажи сократились на 11% — до 233 тысяч тонн.
  8. Продажи зерновых культур выросли на 58% и достигли 198 тысяч тонн в 2 квартале.

Выручка компании в 2 квартале продолжила свое падение, что в основном вызвано падением доходов в масложировом сегменте на фоне снижения мировых цен на подсолнечное и пальмовое масла. Масложировой сегмент остается крупнейшим для компании, на его долю приходится 47% всей выручки по итогам апреля — июня 2023 года.

Выручка «Русагро» в разбивке по сегментам, млрд рублей

2к2023Изменение к 2к2022Доля сегмента в выручке
Масложировой28,042−24%47%
Мясной11,9235%20%
Сахарный14,563−8%24%
Сельскохозяйственный5,66394%9%

Выручка «Русагро» в разбивке по сегментам, млрд рублей

Масложировой
2к202328,042
Изменение к 2к2022−24%
Доля сегмента в выручке47%
Мясной
2к202311,923
Изменение к 2к20225%
Доля сегмента в выручке20%
Сахарный
2к202314,563
Изменение к 2к2022−8
Доля сегмента в выручке24%
Сельскохозяйственный
2к20235,663
Изменение к 2к202294%
Доля сегмента в выручке9%
Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Операционные результаты по сегментам

Масложировой бизнес. На долю сегмента в 1 полугодии приходилось около половины всех продаж в денежном выражении, в 2 полугодии доля сегмента может вырасти еще больше из-за крупной покупки.

В июне стало известно, что «Русагро» приобрела 50% акций Нижегородского масложирового комбината, который реализует продукцию известных российских брендов «Ряба», «Сдобри», Astoria и прочих. «Русагро» установила контроль над компанией.

Производство сырого растительного масла в 2 квартале сократилось на 23% — до 140 тысяч тонн. Сама компания в пресс-релизе говорит, что основная причина такого падения — остановка маслоэкстракционного завода «Русагро-Балаково» в конце мая на модернизацию. В 1 квартале также наблюдалось падение производства на 25% — так что спад производства может быть связан с общим ухудшением на рынке растительного масла в 1 полугодии.

Продажи потребительской масложировой и молочной продукции в апреле — июне выросли на 12% — до 76 тысяч тонн, — но такой рост обусловлен низкой базой 2 квартала 2022 года, когда бизнес показал один из худших квартальных результатов за последние годы. В целом по итогам полугодия продажи оказались на уровне прошлого года.

Продажи промышленной продукции сократились в 2 квартале на 5% — до 305 тысяч тонн, — что в основном вызвано падением продаж шрота на 17%. В целом по итогам полугодия наблюдалось падение практически по всем категориям товаров:

  1. Шрот — −14%, до 257 тысяч тонн.
  2. Масло наливом — −22%, до 156 тысяч тонн.
  3. Сухие сывороточные смеси — −29%, до 6 тысяч тонн.

Лишь продажи промышленных жиров выросли в январе — июне на 7%, до 152 тысяч тонн.

Операционные результаты масложирового сегмента, тысяч тонн

2к20222к2023Изменение1п20221п2023Изменение
Производства сырого растительного масла181140−23%358272−24%
Продажи масложировой и молочной продукции687612%1431430%
Продажи промышленной продукции: шрот, масло наливом, пром. жиры, сухие сывороточные смеси322305−5%648571−12%

Операционные результаты масложирового сегмента, тысяч тонн

Производства сырого растительного масла
2к2022181
2к2023140
Изменение−23%
1п2022358
1п2023272
Изменение−24%
Продажи масложировой и молочной продукции
2к202268
2к202376
Изменение12%
1п2022143
1п2023143
Изменение0%
Продажи промышленной продукции: шрот, масло наливом, пром. жиры, сухие сывороточные смеси
2к2022322
2к2023305
Изменение−5%
1п2022648
1п2023571
Изменение−12%

Мясной бизнес. «Русагро» — один из крупнейших производителей свинины в России. Благодаря постепенному выводу производственных мощностей в Приморском крае на проектную мощность компании удалось увеличить объем производства свинины в живом весе на убой по итогам 2 квартала на 4%, до 86 тысяч тонн, а по итогам 1 полугодия — на 9%, до 175 тысяч тонн.

Продажи свиноводческой продукции в натуральном выражении также выросли: по итогам 2 квартала — на 2%, до 74 тысяч тонн, по итогам 1 полугодия — на 10%, до 146 тысяч тонн. Самую сильную динамику в рамках сегмента показали продажи кускового мяса.

Операционные результаты мясного сегмента, тысяч тонн

2к20222к2023Изменение1п20221п2023Изменение
Производство свиней в живом весе на убой83864%1601759%
Продажи свиноводческой продукции73742%13314610%

Операционные результаты мясного сегмента, тысяч тонн

Производство свиней в живом весе на убой
2к202283
2к202386
Изменение4%
1п2022160
1п2023175
Изменение9%
Продажи свиноводческой продукции
2к202273
2к202374
Изменение2%
1п2022133
1п2023146
Изменение10%

Сахарный бизнес. Сезонный фактор сильной влияет на данный сегмент. В прошлом сезоне из-за погодных условий произвели и переработали меньше сахарной свеклы, что негативно влияет на операционные показатели.

В 2 квартале объемы производства сахара сократились на 28% — до 35 тысяч тонн, — что в основном вызвано продлением сезона переработки свеклы. В целом по итогам января — июня производство сахара осталось на уровне аналогичного периода прошлого года и составило 104 тысячи тонн. Из-за сезонного характера работы основные объемы производства сахара обычно приходятся на 2 полугодие, а в 1 половине производство падает до минимума. Для сравнения: из 771 тысячи тонн сахара, произведенного в 2022 году, более 86% пришлось на 2 полугодие.

Продажи сахара сократились в 2 квартале на 11% — до 233 тысяч тонн. По итогам 1 полугодия падение оказалось еще более ощутимым — на 13%, до 381 тысячи тонн. Компания пишет, что это вызвано снижением объемов производства в сезоне-2022/23 из-за неблагоприятных погодных условий.

Операционные результаты сахарного сегмента, тысяч тонн

2к20222к2023Изменение1п20221п2023Изменение
Производство сахара4935−28%1041040%
Продажи сахара260233−11%437381−13%

Операционные результаты сахарного сегмента, тысяч тонн

Производство сахара
2к202249
2к202335
Изменение−28%
1п2022104
1п2023104
Изменение0%
Продажи сахара
2к2022260
2к2023233
Изменение−11%
1п2022437
1п2023381
Изменение−13%

Сельскохозяйственный бизнес. «Русагро» — один из крупнейших землевладельцев России. По итогам 2022 года земельный банк компании составил 660 тысяч гектар. Основные сельхозкультуры, которые выращивает «Русагро» на своих полях: пшеница, кукуруза, подсолнечник, соя, сахарная свекла.

В 2 квартале объем продаж зерновых культур вырос на 58% — до 198 тысяч тонн, — что в основном связано с шестикратным ростом продаж кукурузы, благодаря контракту, который требует от компании отгрузить определенные объемы товара до конца августа. По итогам всего 1 полугодия произошло падение продаж зерновых культур на 6% — до 286 тысяч тонн — на фоне падения продаж кукурузы на 17% от высокой базы аналогичного периода прошлого года.

Продажи масленичных культур выросли в 2 квартале на 458% — до 110 тысяч тонн — за счет кратного роста продаж подсолнечника (+202%) и сои (+549%). По итогам 1 полугодия объем продаж масленичных культур вырос на 72% — до 236 тысяч тонн — на фоне роста продаж подсолнечника на 170% и сои на 55%. Такой результат стал следствием сдвига продаж на более поздний период на фоне поздней уборки вследствие неблагоприятных погодных условий.

Объем продаж сельхозкультур, тысяч тонн

2к20222к2023Изменение1п20221п2023Изменение
Пшеница11513517%1941940%
Кукуруза1063526%11192−17%
Подсолнечник516202%2156170%
Соя1594549%11618055%

Объем продаж сельхозкультур, тысяч тонн

Пшеница
2к2022115
2к2023135
Изменение17%
1п2022194
1п2023194
Изменение0%
Кукуруза
2к202210
2к202363
Изменение526%
1п2022111
1п202392
Изменение−17%
Подсолнечник
2к20225
2к202316
Изменение202%
1п202221
1п202356
Изменение170%
Соя
2к202215
2к202394
Изменение549%
1п2022116
1п2023180
Изменение55%

Что в итоге

В 2 квартале и 1 полугодии производственные показатели «Русагро» оказались скорее разочаровывающими. Плохие погодные условия сезона-2022/23 вынудили компанию сдвинуть производственные планы, а низкие цены и слабый спрос на масложировую продукцию привели к падению выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Тем не менее есть ряд факторов, которые могут благоприятно отразиться на результатах бизнеса и котировках эмитента на бирже в 2 полугодии:

  1. Рост натуральных продаж в масложировом и молочном сегментах на фоне консолидации Нижегородского масложирового комбината.
  2. Рост доходов от экспорта и рентабельности продаж на фоне укрепления рубля в 1 половине 2023 года.
  3. Рост цен на сельхозпродукцию и связанные категории товаров на фоне выхода России из зерновой сделки.
  4. Аномальная жара в Европе может привести к падению производства сельхозпродукции, что вызовет дополнительный спрос на мировом рынке.
  5. Возврат к прежней дивполитике. В 2022 году «Русагро» приостановила выплаты акционерам на фоне реализации инфраструктурных рисков. «Кипрская прописка» создает трудности для бизнеса при выплате акционерам. Если удастся перевести ценные бумаги в юрисдикцию «дружественной» страны, то бизнес может вернуться к регулярным выплатам. В марте ценные бумаги «Русагро» допустили к торгам на Казахстанской бирже после делистинга с Лондонской.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

    Вот что еще мы писали по этой теме