Отчет «Русагро» за 9 месяцев 2023 года: рост прибыли в 18 раз на фоне падения выручки

1
Отчет «Русагро» за 9 месяцев 2023 года: рост прибыли в 18 раз на фоне падения выручки
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

Ключевые результаты за 3 квартал:

  1. Выручка группы выросла на 31% — до 71 674 млрд рублей.
  2. Валовая прибыль увеличилась в 3,6 раза — до 28,71 млрд рублей, рентабельность показателя достигла 40%.
  3. Скорректированный показатель EBITDA вырос в 2,7 раза — до 15,03 млрд рублей, рентабельность показателя увеличилась до 21%.
  4. Чистая прибыль увеличилась почти в 15 раз — до 25,33 млрд рублей.

Ключевые результаты за 9 месяцев:

  1. Выручка упала на 2% — до 178,22 млрд рублей.
  2. Валовая прибыль выросла на 22% — до 49,66 млрд рублей, рентабельность показателя достигла 28%.
  3. Скорректированный показатель EBITDA упал на 13% — до 30,63 млрд рублей, рентабельность показателя сократилась на 2 п. п. — до 17%.
  4. Чистая прибыль увеличилась почти в 18 раз — до 38,53 млрд рублей.
  5. Чистый долг за январь — сентябрь сократился на 35% — до 65,18 млрд рублей.
  6. Соотношение «чистый долг / скорректированная EBITDA» с начала года упало на 0,6 п. п. — до 1,62×.

Ключевые финансовые результаты

Выручка «Русагро» по итогам января — сентября 2023 года сократилась на 2% — до 178,22 млрд рублей от рекордной базы аналогичного периода 2022 года. Падение выручки в основном вызвано сокращением доходов от продаж сахара, молочной и масложировой продукции в 1 полугодии.

В 3 квартале выручка выросла на 31% — до 71 674 млрд рублей. Этому способствовало несколько факторов:

  1. Консолидация Нижегородского масложирового комбината (ГК «НМЖК») — на новый актив пришлось около 19% всех доходов группы в 3 квартале.
  2. Улучшение ценовой конъюнктуры на рынке свинины и сахара.
  3. Увеличение экспортных доходов за счет ослабления рубля.
  4. Кратный рост продаж в сельскохозяйственном сегменте.

Валовая прибыль по итогам 9 месяцев выросла на 22% — до 49,66 млрд рублей — на фоне сокращения себестоимости продаж на 1,5% — до 137,2 млрд рублей.

Другая причина роста валовой прибыли на фоне падения выручки связана с неденежным фактором. Компании, относящиеся к сельскохозяйственной отрасли, обязаны отражать в финансовой отчетности изменение стоимости своих непроданных биологических активов, например собранного урожая и поголовья свиней.

Каждый квартал стоимость этих активов пересматривается в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры. В прошлом году цены снижались и компания отразила убыток в размере 2,09 млрд рублей от переоценки биологических активов. По итогам 9 месяцев этого года цены выросли, особенно в 3 квартале, что привело к появлению дополнительной прибыли в размере 8,63 млрд рублей. Важно учитывать, что эта прибыль остается только на бумаге, пока активы не проданы по текущим ценам.

В 3 квартале прибыль от переоценки биологических активов достигла 9,6 млрд рублей за счет роста цен на свинину и сахар, что привело к увеличению валовой прибыли в 3,6 раза — до 28,71 млрд рублей.

Показатель EBITDA, скорректированный с учетом разовых и неденежных статей, по итогам января — сентября сократился на 13% — до 30,63 млрд рублей, а его рентабельность опустилась на 2 п. п. — до 17%. При этом в 3 квартале EBITDA выросла в 2,7 раза — до 15,03 млрд рублей, а рентабельность показателя достигла 21%. В основном это связано с увеличением натуральных продаж и улучшением ценовой конъюнктуры в июле — сентябре этого года.

Чистая прибыль группы по итогам 9 месяцев выросла почти в 18 раз к уровню прошлого года — до рекордных 38,53 млрд рублей. Отчасти это связано с эффектом низкой базы прошлого года, когда чистая прибыль бизнеса оказалась на многолетнем минимуме. Также на результаты повлияло получение прибыли по статье «прочие финансовые доходы» на фоне девальвации рубля в размере 9,21 млрд рублей — против убытка 18,15 млрд рублей за аналогичный период прошлого года.

В 3 квартале чистая прибыль выросла почти в 15 раз — до 25,33 млрд рублей — как за счет роста доходов от продаж благодарю улучшению ценовой конъюнктуры на рынке сахара и свинины, так и за счет неденежных статей — переоценка биологических активов и курсов валют.

Финансовые показатели «Русагро», млрд рублей 

9м20199м20209м20219м20229м2023
Выручка99,08108,76157,58182,03178,22
Валовая прибыль15,4530,9944,8940,5949,66
Скорректированная EBITDA11,9920,7430,7235,3730,63
Чистая прибыль5,6119,0235,422,1838,53

Финансовые показатели «Русагро», млрд рублей 

Выручка
9м201999,08
9м2020108,76
9м2021157,58
9м2022182,03
9м2023178,22
Валовая прибыль
9м201915,45
9м202030,99
9м202144,89
9м202240,59
9м202349,66
Скорректированная EBITDA
9м201911,99
9м202020,74
9м202130,72
9м202235,37
9м202330,63
Чистая прибыль
9м20195,61
9м202019,02
9м202135,42
9м20222,18
9м202338,53

Долги и дивиденды

Долговая нагрузка. Общий долг компании с января по сентябрь сократился на 17% — до 194,47 млрд рублей, — что связано уменьшением краткосрочных кредитов и займов на 23%, до 133,23 млрд рублей.

Объем денег и их эквивалентов на счетах компании с начала года вырос на 3% — до 129,29 млрд рублей. В результате чистый долг за первые 9 месяцев 2023 года упал на 35% — до 65,18 млрд рублей.

Уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / скорректированная EBITDA» сократился на 0,6 п. п. — до 1,62×. Это комфортный уровень, и финансовой устойчивости бизнеса ничто не должно угрожать.

Динамика долговой нагрузки «Русагро», млрд рублей 

20192020202120229м2023
Общий долг97,88114,93172,72233,39194,47
Чистый долг61,7468,9073,4199 7265,18
Чистый долг / скорректированная EBITDA за 12 месяцев3,08×2,12×1,53×2,22×1,62×

Динамика долговой нагрузки «Русагро», млрд рублей 

Общий долг
201997,88
2020114,93
2021172,72
2022233,39
9м2023194,47
Чистый долг
201961,74
202068,90
202173,41
202299 72
9м202365,18
Чистый долг / скорректированная EBITDA за 12 месяцев
20193,08×
20202,12×
20211,53×
20222,22×
9м20231,62×

Дивидендные перспективы. На фоне сильных финансовых результатов и роста денежной подушки на счетах компании вопрос дивидендов становится все более актуальным.

Напомним, что компания приостановила дивидендные выплаты с 2022 года и даже обнулила уже объявленные дивиденды за 2021 год, потому что велик был риск, что деньги не дойдут до конечных адресатов. Дело в том, что головной офис группы был зарегистрирован в «недружественной» юрисдикции на Кипре и деньги для российских инвесторов могли бы заблокировать на иностранных счетах из-за санкций ЕС.

В марте финансовый директор компании на онлайн-конференции сообщил, что восстановление дивидендных выплат акционерам — это одна из стратегических задач «Русагро»: «Как только мы продвинемся и примем решение, связанное с редомициляцией, мы будем формировать свою позицию по дивидендам».

В том же месяце расписки «Русагро» допустили к торгам на Казахстанской бирже — после делистинга с Лондонской.

В августе этого года финансовый директор группы Александр Тарасов сообщил, что редомициляция идет медленнее, чем планировалось. Конкретных сроков переезда в Россию или «дружественную» юрисдикцию пока так и не называли.

Скорее всего, к выплате дивидендов компания вернется сразу после редомициляции. Кроме того, переезд позволит снизить инфраструктурные риски для инвесторов из России.

Что в итоге

Ключевые финансовые результаты группы демонстрируют уверенный рост, что было ожидаемо после выхода сильного операционного отчета. Рост чистой прибыли по итогам 3 квартала и 9 месяцев почти в 15 и 18 раз соответственно выглядит впечатляющим, но в значительной степени это объясняется эффектом низкой базы прошлого года, а также неденежными факторами — переоценкой биологических активов и курса валюты.

В целом в 3 квартале рыночная конъюнктура была благоприятной для компании: росли цены на сахар, а цены на свинину в России вообще достигли восьмилетнего максимума. Кроме того, росту доходов помогают слабый рубль и покупка крупного масложирового актива.

При этом у компании на конец сентября скопилась солидная финансовая подушка. Часть этих денег могла бы пойти на выплату дивидендов акционерам, но для этого менеджмент должен решить вопрос с переездом в «дружественную» юрисдикцию.

После выхода пресс-релиза с финансовыми результатами за 3 квартал и 9 месяцев расписки эмитента выросли на Московской бирже почти на 4%, но к 13:00 мск скорректировались фактически к уровню на начало торгов 13 ноября.


Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0
Герой Т—Ж

+1

"Важно учитывать, что эта прибыль остается только на бумаге, пока активы не проданы по текущим ценам."
Это прибыль от переоценки, она уже получена. Когда активы будут проданы, эта переоценка увеличит себестоимость и уменьшит прибыль от продажи.
Кстати, биологические активы переоцениваются в зависимости не только от коньюнктуры, но и от степени биологической трансформации. Цена посеянной пшеницы, конечно же, отличается от тех же площадей зрелой пшеницы, даже если рыночная цена зерна не изменилась. Свинья на убой дороже поросёнка не только на цену корма и работы, и т.д. Такова природа сельского хозяйства. 🤷🏼‍♀️

1

Вот что еще мы писали по этой теме

Сообщество