Отчет «Русагро» за 9 месяцев 2023 года: рост прибыли в 18 раз на фоне падения выручки

13 ноября группа «Русагро» 

Ключевые результаты за 3 квартал:

1. Выручка группы выросла на 31% — до 71 674 млрд рублей.
2. Валовая прибыль увеличилась в 3,6 раза — до 28,71 млрд рублей, рентабельность показателя достигла 40%.
3. Скорректированный показатель EBITDA вырос в 2,7 раза — до 15,03 млрд рублей, рентабельность показателя увеличилась до 21%.
4. Чистая прибыль увеличилась почти в 15 раз — до 25,33 млрд рублей.

Ключевые результаты за 9 месяцев:

1. Выручка упала на 2% — до 178,22 млрд рублей.
2. Валовая прибыль выросла на 22% — до 49,66 млрд рублей, рентабельность показателя достигла 28%.
3. Скорректированный показатель EBITDA упал на 13% — до 30,63 млрд рублей, рентабельность показателя сократилась на 2 п. п. — до 17%.
4. Чистая прибыль увеличилась почти в 18 раз — до 38,53 млрд рублей.
5. Чистый долг за январь — сентябрь сократился на 35% — до 65,18 млрд рублей.
6. Соотношение «чистый долг / скорректированная EBITDA» с начала года упало на 0,6 п. п. — до 1,62×.

Выручка «Русагро» по итогам января — сентября 2023 года сократилась на 2% — до 178,22 млрд рублей от рекордной базы аналогичного периода 2022 года. Падение выручки в основном вызвано сокращением доходов от продаж сахара, молочной и масложировой продукции в 1 полугодии.

В 3 квартале выручка выросла на 31% — до 71 674 млрд рублей. Этому способствовало несколько факторов:

1. Консолидация Нижегородского масложирового комбината (ГК «НМЖК») — на новый актив пришлось около 19% всех доходов группы в 3 квартале.
2. Улучшение ценовой конъюнктуры на рынке свинины и сахара.
3. Увеличение экспортных доходов за счет ослабления рубля.
4. Кратный рост продаж в сельскохозяйственном сегменте.

Валовая прибыль по итогам 9 месяцев выросла на 22% — до 49,66 млрд рублей — на фоне сокращения себестоимости продаж на 1,5% — до 137,2 млрд рублей.

Другая причина роста валовой прибыли на фоне падения выручки связана с неденежным фактором. Компании, относящиеся к сельскохозяйственной отрасли, обязаны отражать в финансовой отчетности изменение стоимости своих непроданных биологических активов, например собранного урожая и поголовья свиней.

Каждый квартал стоимость этих активов пересматривается в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры. В прошлом году цены снижались и компания отразила убыток в размере 2,09 млрд рублей от переоценки биологических активов. По итогам 9 месяцев этого года цены выросли, особенно в 3 квартале, что привело к появлению дополнительной прибыли в размере 8,63 млрд рублей. Важно учитывать, что эта прибыль остается только на бумаге, пока активы не проданы по текущим ценам.

В 3 квартале прибыль от переоценки биологических активов достигла 9,6 млрд рублей за счет роста цен на свинину и сахар, что привело к увеличению валовой прибыли в 3,6 раза — до 28,71 млрд рублей.

Показатель EBITDA, скорректированный с учетом разовых и неденежных статей, по итогам января — сентября сократился на 13% — до 30,63 млрд рублей, а его рентабельность опустилась на 2 п. п. — до 17%. При этом в 3 квартале EBITDA выросла в 2,7 раза — до 15,03 млрд рублей, а рентабельность показателя достигла 21%. В основном это связано с увеличением натуральных продаж и улучшением ценовой конъюнктуры в июле — сентябре этого года.

Чистая прибыль группы по итогам 9 месяцев выросла почти в 18 раз к уровню прошлого года — до рекордных 38,53 млрд рублей. Отчасти это связано с эффектом низкой базы прошлого года, когда чистая прибыль бизнеса оказалась на многолетнем минимуме. Также на результаты повлияло получение прибыли по статье «прочие финансовые доходы» на фоне девальвации рубля в размере 9,21 млрд рублей — против убытка 18,15 млрд рублей за аналогичный период прошлого года.

В 3 квартале чистая прибыль выросла почти в 15 раз — до 25,33 млрд рублей — как за счет роста доходов от продаж благодарю улучшению ценовой конъюнктуры на рынке сахара и свинины, так и за счет неденежных статей — переоценка биологических активов и курсов валют.

Долговая нагрузка. Общий долг компании с января по сентябрь сократился на 17% — до 194,47 млрд рублей, — что связано уменьшением краткосрочных кредитов и займов на 23%, до 133,23 млрд рублей.

Объем денег и их эквивалентов на счетах компании с начала года вырос на 3% — до 129,29 млрд рублей. В результате чистый долг за первые 9 месяцев 2023 года упал на 35% — до 65,18 млрд рублей.

Уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / скорректированная EBITDA» сократился на 0,6 п. п. — до 1,62×. Это комфортный уровень, и финансовой устойчивости бизнеса ничто не должно угрожать.

Дивидендные перспективы. На фоне сильных финансовых результатов и роста денежной подушки на счетах компании вопрос дивидендов становится все более актуальным.

Напомним, что компания приостановила дивидендные выплаты с 2022 года и даже обнулила уже объявленные дивиденды за 2021 год, потому что велик был риск, что деньги не дойдут до конечных адресатов. Дело в том, что головной офис группы был зарегистрирован в «недружественной» юрисдикции на Кипре и деньги для российских инвесторов могли бы заблокировать на иностранных счетах из-за санкций ЕС.

В марте финансовый директор компании на онлайн-конференции сообщил, что восстановление дивидендных выплат акционерам — это одна из стратегических задач «Русагро»: «Как только мы продвинемся и примем решение, связанное с редомициляцией, мы будем формировать свою позицию по дивидендам».

В том же месяце расписки «Русагро» допустили к торгам на Казахстанской бирже — после делистинга с Лондонской.

В августе этого года финансовый директор группы Александр Тарасов сообщил, что редомициляция идет медленнее, чем планировалось. Конкретных сроков переезда в Россию или «дружественную» юрисдикцию пока так и не называли.

Скорее всего, к выплате дивидендов компания вернется сразу после редомициляции. Кроме того, переезд позволит снизить инфраструктурные риски для инвесторов из России.

Ключевые финансовые результаты группы демонстрируют уверенный рост, что было ожидаемо после выхода сильного операционного отчета. Рост чистой прибыли по итогам 3 квартала и 9 месяцев почти в 15 и 18 раз соответственно выглядит впечатляющим, но в значительной степени это объясняется эффектом низкой базы прошлого года, а также неденежными факторами — переоценкой биологических активов и курса валюты.

В целом в 3 квартале рыночная конъюнктура была благоприятной для компании: росли цены на сахар, а цены на свинину в России вообще достигли восьмилетнего максимума. Кроме того, росту доходов помогают слабый рубль и покупка крупного масложирового актива.

При этом у компании на конец сентября скопилась солидная финансовая подушка. Часть этих денег могла бы пойти на выплату дивидендов акционерам, но для этого менеджмент должен решить вопрос с переездом в «дружественную» юрисдикцию.

После выхода пресс-релиза с финансовыми результатами за 3 квартал и 9 месяцев расписки эмитента выросли на Московской бирже почти на 4%, но к 13:00 мск скорректировались фактически к уровню на начало торгов 13 ноября.