Отчет «Русгидро»: почти двукратное падение прибыли за 9 месяцев и убыток в 3 квартале

28 ноября компания раскрыла финансовые показатели по итогам 3 квартала и первых 9 месяцев 2022 года. Результаты могут разочаровать инвесторов и акционеров. На фоне неблагоприятной конъюнктуры консолидированная чистая прибыль холдинга за январь — сентябрь сократилась практически в два раза, а в 3 квартале бизнес даже показал чистый убыток от своей деятельности.

Ключевое из отчета:

1. За 9 месяцев выручка выросла на 3% — до 302,55 млрд рублей.
2. Чистая прибыль за тот же период упала почти вдвое — до 26,69 млрд рублей.
3. Падение операционной прибыли составило 31% — до 46,47 млрд рублей.
4. Показатель EBITDA сократился на 17,4% — до 76 млрд рублей.
5. В 3 квартале возник чистый убыток в размере 3,33 млрд рублей.
6. Отношение чистого финансового долга к EBITDA с июля по сентябрь выросло с 1,1 до 1,7×.

«Русгидро» (MOEX: HYDR) — это системообразующая компания электроэнергетики России и один из мировых лидеров в области гидроэнергетики. В структуру холдинга входит свыше 600 объектов генерации общей установленной мощностью более 38 ГВт.

«Русгидро» развивает в России электрогенерацию на базе возобновляемых источников энергии. Продажа этой энергии и мощности на розничном и оптовом рынках — главная статья доходов компании.

По итогам 9 месяцев 2022 года произвели 103,8 млрд киловатт-часов электроэнергии. Из них на объекты гидрогенерации пришлось 83,1 млрд киловатт-часов, или около 80% от общей выработки.

Объем выработки электроэнергии гидроэлектростанциями зависит от притока воды: чем он ниже, тем хуже будут показатели. В этом году приток воды в водохранилищах ГЭС Волжско-Камского каскада и Сибири был ниже нормы, а в 3 квартале даже зафиксировали антирекорд: приток воды в Саяно-Шушенское водохранилище оказался самым низким за всю историю наблюдений. Это привело к падению объемов выработки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Несмотря на падение объемов генерации, выручка компании по итогам 9 месяцев выросла на 3% — до 302,55 млрд рублей — в основном за счет увеличения продаж мощности на оптовом рынке.

Кроме дохода от основного бизнеса компания получает деньги от государства в виде субсидий. С января по сентябрь размер субсидий составил 36,9 млрд рублей, снизившись на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда субсидии достигли рекордного размера.

Операционные расходы компании без учета убытков от обесценения выросли на 8% и достигли 287,07 млрд рублей на фоне высокой инфляции в России в этот период. Еще 6,2 млрд рублей составил убыток от обесценения финансовых активов и основных средств.

В результате операционная прибыль холдинга по итогам 9 месяцев сократилась на 31% — до 46,47 млрд рублей.

Чистые финансовые расходы бизнеса выросли в 9 раз и достигли 8,97 млрд рублей, что в основном связано с изменением справедливой стоимости беспоставочного форвардного контракта на акции самой «Русгидро» из-за сильной волатильности на российском фондовом рынке в этом году.

Дело в том, что в 2017 году компания продала структурам ВТБ 55 млрд своих акций по рублю за штуку, чтобы расплатиться с долгами своих дочерних дальневосточных компаний. У этого соглашения было одно рискованное условие: если к 2023 году акции «Русгидро» будут стоить меньше рубля, то холдинг обязуется возместить ВТБ разницу к цене покупки, если же стоимость акции превысит рубль, то платить будет уже ВТБ.

Поэтому форвардный контракт между компаниями ежеквартально переоценивается в зависимости от того, сколько стоят акции «Русгидро» на бирже. Согласно данным из отчетности «Русгидро», на 31 декабря 2021 года акция стоила 0,7346 ₽, а на 30 сентября 2022 года — уже 0,6796 ₽, что заставило компанию переоценить стоимость форвардного контракта не в свою пользу.

В итоге чистая прибыль группы по результатам января — сентября 2022 года рухнула на 49% — до 26,69 млрд рублей. Более того, в 3 квартале бизнес даже зафиксировал чистый убыток в размере 3,33 млрд рублей — против чистой прибыли в 12,15 млрд рублей за 3 квартал 2021 года. Отчасти появление убытка связано с отрицательной переоценкой форварда из-за падения котировок «Русгидро».

В последние годы бизнес реализует масштабную инвестиционную программу, связанную с переоборудованием и модернизацией своих гидроэлектростанций, а также инвестициями в приоритетные энергетические проекты Дальнего Востока, в рамках стратегии развития региона.

По итогам 9 месяцев этого года размер капитальных вложений вырос на 25% — до 59,23 млрд рублей. На этом фоне чистый долг «Русгидро» с начала года увеличился на 46% — до 161 млрд рублей — в основном из-за сокращения денег и их эквивалентов на счетах компании, а также из-за увеличения суммы долгосрочных займов.

Дивидендная политика группы предполагает направлять на выплату дивидендов своим акционерам не менее 50% от консолидированной чистой прибыли. При этом минимальный размер выплат определен на уровне среднего размера дивидендных выплат за предыдущие три года, определяемого по формуле:

• Минимальный размер дивидендов = сумма дивидендов за предыдущие три года / 3

Средний размер дивидендных выплат по итогам 2019—2021 составляет 0,04725932 ₽ на акцию. С учетом слабых финансовых результатов компании в этом году, вероятно, именно на этот размер дивидендов могут рассчитывать инвесторы по итогам 2022 года, если менеджмент сохранит приверженность действующей дивполитике.

Бизнес испытывает трудности, что видно на примере финансовых показателей по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2022 года. Несмотря на рекордную выручку по итогам января — сентября, динамика заметно отстает от текущего уровня инфляции, что отчасти связано с падением объемов генерации из-за низкого притока воды.

Издержки компании растут быстрее расходов. Это привело к падению операционной прибыли. А отрицательная переоценка форвардного контракта с ВТБ повлияла на двукратное сокращение чистой прибыли по итогам 9 месяцев и появление чистого убытка в 3 квартале.

Долговая нагрузка холдинга тоже растет на фоне значительных капитальных вложений, но пока остается в пределах нормы. Есть вероятность, что бизнес по итогам года заплатит минимальные дивиденды, предусмотренные действующей дивидендной политикой.