Отчет «Русгидро» за 1 полугодие 2023 года: рекордная прибыль и ожидание рекордных дивидендов

Обсудить
Отчет «Русгидро» за 1 полугодие 2023 года: рекордная прибыль и ожидание рекордных дивидендов

Главное из отчета:

  1. Выручка по итогам 1 полугодия выросла на 21% — до 260,7 млрд рублей.
  2. Операционные расходы увеличились на 17% — до 228,9 млрд рублей.
  3. Операционная прибыль выросла на 38% — до 56,3 млрд рублей.
  4. Показатель EBITDA прибавил 28% — до 78,4 млрд рублей.
  5. Чистая прибыль взлетела на 59% — до рекордных 47,7 млрд рублей.
  6. Долговая нагрузка по отношению чистого долга к EBITDA достигла 2,2×.
  7. За январь — июнь 2023 года получили 29,7 млрд государственных субсидий.
  8. Компания может выплатить в бюджет в рамках налога на сверхприбыль 0,5 млрд рублей.

Операционные результаты

Общий объем выработки электроэнергии в 1 полугодии с учетом Богучанской ГЭС составил 71,7 млрд киловатт-часов, незначительно снизившись к аналогичному периоду прошлого года в основном за счет падения выработки на ГЭС и ГАЭС на 2% — до 55,8 млрд киловатт-часов. При этом выработка тепловыми станциями увеличилась на 2% — до 15,6 млрд киловатт-часов.

Общий полезный отпуск энергосбытовых компаний «Русгидро» в январе — июне достиг 24,5 млрд киловатт-часов, увеличившись на 2% к прошлогоднему уровню.

Отпуск теплоэнергии в Дальневосточном федеральном округе вырос на 2% — до 17,3 млн гигакалорий — на фоне роста электропотребления в регионе в 2 квартале этого года.

Гидрометцентр России прогнозирует, что в 3 квартале приток воды в водохранилища Северного Кавказа, Сибири и Дальнего Востока ожидается близким к норме, а приток в водохранилища Волжско-Камского каскада может быть ниже нормы, что будет негативно влиять на объемы выработки электроэнергии Волжской ГЭС — крупнейшей гидроэлектростанции Европы.

Производство электроэнергии «Русгидро», млрд кВт·ч

2к20222к2023Изменение1п20221п2023Изменение
ГЭС и ГАЭС31,731,6−1%56,955,8−2%
Тепловые станции6,26,65%15,315,62%
Всего38,138,31%72,471,7−1%

Производство электроэнергии «Русгидро», млрд кВт·ч

ГЭС и ГАЭС
2к202231,7
2к202331,6
Изменение−1%
1п202256,9
1п202355,8
Изменение−2%
Тепловые станции
2к20226,2
2к20236,6
Изменение5%
1п202215,3
1п202315,6
Изменение2%
Всего
2к202238,1
2к202338,3
Изменение1%
1п202272,4
1п202371,7
Изменение−1%

Финансовые результаты

Основной доход «Русгидро» получает от продажи собственной электроэнергии и мощности на розничном и оптовом рынках в России.

Выручка. По итогам 1 полугодия общая выручка группы достигла 260,7 млрд рублей, увеличившись на 21% от высокой базы прошлого года. Основной рост выручки связан с повышением продаж электроэнергии и мощности на оптовом и розничном рынках в денежном выражении. При этом выручка выросла сильнее, чем объем полезного отпуска, а значит, основным драйвером стал рост цен на электроэнергию.

Структура выручки «Русгидро», млрд рублей

1п20221п2023Изменение
Продажа электроэнергии и мощности на розничном рынке85,5107,225%
Продажа электроэнергии на оптовом рынке53,063,820%
Продажа мощности на оптовом рынке37,143,317%
Продажа теплоэнергии и горячей воды27,732,216%
Оказание услуг передачи электроэнергии8,09,822%
Оказание услуг технологического присоединения к сети0,40,8120%
Прочая выручка2,93,725%

Структура выручки «Русгидро», млрд рублей

Продажа электроэнергии и мощности на розничном рынке
1п202285,5
1п2023107,2
Изменение25%
Продажа электроэнергии на оптовом рынке
1п202253,0
1п202363,8
Изменение20%
Продажа мощности на оптовом рынке
1п202237,1
1п202343,3
Изменение17%
Продажа теплоэнергии и горячей воды
1п202227,7
1п202332,2
Изменение16%
Оказание услуг передачи электроэнергии
1п20228,0
1п20239,8
Изменение22%
Оказание услуг технологического присоединения к сети
1п20220,4
1п20230,8
Изменение120%
Прочая выручка
1п20222,9
1п20233,7
Изменение25%

Субсидии. Группа выполняет важную социальную функцию — развивает энергетический комплекс на Дальнем Востоке, предоставляя электроэнергию в регионе по сниженным тарифам. И за это она получает субсидии от государства. За первые 6 месяцев их объем составил 29,7 млрд рублей.

При этом компания должна выплатить так называемый налог на сверхприбыль по итогам 2021—2022 годов. Бизнес оценивает сумму выплат в 0,5 млрд рублей, что значительно меньше размера субсидий, которые государство выплатило компании.

Операционные расходы энергохолдинга выросли на 17% — до 228,9 млрд рублей, — что в основном стало следствием увеличения расходов на вознаграждение работников и покупку электроэнергии и мощности.

Операционная прибыль выросла на 38% — до 56,3 млрд рублей — на фоне превышения операционных доходов над расходами и субсидирования деятельности на Дальнем Востоке.

EBITDA 

увеличилась на 28% и достигла рекордных 78,4 млрд рублей, а рентабельность показателя — 30%.

Финансовые доходы группы выросли с 4,9 до 6,2 млрд рублей, что в основном связано с неденежным фактором — изменением справедливой стоимости беспоставочного форвардного контракта на акции самой «Русгидро» 

на фоне роста котировок на бирже.

Финансовые расходы сократились с 7,7 до 5,3 млрд рублей в основном за счет уменьшения процентных расходов и отсутствия убытка по форвардному контракту с ВТБ.

Таким образом, в январе — июне 2023 года «Русгидро» получила чистый финансовый доход в размере 0,9 млрд рублей — против чистого финансового убытка в размере 2,8 млрд рублей по итогам 1 половины 2022 года.

Чистая прибыль по итогам 1 полугодия взлетела на 59% — до рекордных 47,7 млрд рублей.

Финансовые показатели «Русгидро», млрд рублей

1п20191п20201п20211п20221п2023
Выручка180,9193,9204,9214,6260,7
Операционная прибыль32,450,547,940,956,3
Чистая прибыль29,446,840,330,047,7
EBITDA50,867,766,461,178,4

Финансовые показатели «Русгидро», млрд рублей

Выручка
1п2019180,9
1п2020193,9
1п2021204,9
1п2022214,6
1п2023260,7
Операционная прибыль
1п201932,4
1п202050,5
1п202147,9
1п202240,9
1п202356,3
Чистая прибыль
1п201929,4
1п202046,8
1п202140,3
1п202230,0
1п202347,7
EBITDA
1п201950,8
1п202067,7
1п202166,4
1п202261,1
1п202378,4

Инвестиции, долги и дивиденды

Капитальные расходы. В январе — июне 2023 года группа значительно нарастила объем инвестиций от кризисного 1 полугодия 2022 года. Капитальные затраты выросли почти в 2,5 раза — с 39 до 95,2 млрд рублей.

Инвестиционный план компании предполагает общий объем капитальных затрат на 2023 год в размере 128,5 млрд рублей. Значит, по итогам 2 полугодия менеджмент должен резко сократить объем инвестиций в действующую инфраструктуру и строительство новых электростанций либо значительно перевыполнить план на год.

Общий объем инвестиций на 2023—2027 годы оценивается компанией в 721 млрд рублей.

Долговая нагрузка. На фоне роста капитальных расходов общий долг «Русгидро» по итогам первых 6 месяцев вырос на 20% — до 265 млрд рублей. При этом чистый долг увеличился еще сильнее — на 24%, до 228,7 млрд рублей, — за счет незначительного снижения объема денег и их эквивалентов на счетах.

Рост чистого долга до рекордного уровня привел к увеличению долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» до 2,2×. Это максимум последних лет, но пока долговая нагрузка остается умеренной и финансовой устойчивости бизнеса ничто не должно угрожать.

Динамика долговой нагрузки «Русгидро», млрд рублей

201820192020202120221п2023
Общий долг228,7202,0206,0170,9221,8265,0
Чистый долг163,3160,9106,4110,6184,9228,7
Чистый долг / 12мEBITDA1,51,70,91,02,02,2

Динамика долговой нагрузки «Русгидро», млрд рублей

Общий долг
2018228,7
2019202,0
2020206,0
2021170,9
2022221,8
1п2023265,0
Чистый долг
2018163,3
2019160,9
2020106,4
2021110,6
2022184,9
1п2023228,7
Чистый долг / 12мEBITDA
20181,5
20191,7
20200,9
20211,0
20222,0
1п20232,2

Дивиденды. Согласно дивидендной политике энергохолдинга, на выплату дивидендов предлагается направлять не менее 50% от консолидированной чистой прибыли. При этом минимальный размер выплат определен на уровне среднего размера дивидендных выплат за предыдущие три года по формуле:

  • Минимальный размер дивидендов = сумма дивидендов за предыдущие 3 года / 3

Средний размер дивидендов по итогам 2020—2022 годов составил 0,052117455 ₽ на акцию — это тот минимум, меньше которого компания не может заплатить, согласно действующей дивидендной политике.

При этом только по итогам 1 полугодия «Русгидро» заработала 0,1072 ₽ на акцию чистой прибыли. Это потенциально дает 0,0536 ₽ дивидендов на акцию при выплате 50% от чистой прибыли — рекордный размер дивидендов, даже если холдинг ничего не заработает в 2 полугодии.

Размер дивидендов «Русгидро» по итогам отчетного периода

20170,0263335 ₽
20180,0367388 ₽
20190,03568039 ₽
20200,0530482 ₽
20210,05304937 ₽
20220,050254795 ₽

Размер дивидендов «Русгидро» по итогам отчетного периода

20170,0263335 ₽
20180,0367388 ₽
20190,03568039 ₽
20200,0530482 ₽
20210,05304937 ₽
20220,050254795 ₽

Что в итоге

«Русгидро» продемонстрировала неожиданно сильные финансовые результаты за 1 полугодие, несмотря на достаточно слабый производственный отчет по итогам периода. Практически все основные показатели — выручка, операционная прибыль, EBITDA и чистая прибыль — достигли рекордного для 1 полугодия уровня.

Судя по финансовой отчетности, рост цен на электроэнергию опережает рост расходов на генерацию и продажу электроэнергии, а также ведение операционной деятельности бизнеса. Кроме того, холдинг получил денежный доход от государственных субсидий и неденежный доход — от переоценки форвардного контракта с ВТБ, поскольку акции на бирже в 1 полугодии значительно выросли.

Рекордная прибыль по итогам января — июня формирует высокую базу для дивидендных выплат. При этом налог на сверхприбыль кажется незначительным в масштабах холдинга и не должен оказать серьезного влияния на его финансовые результаты в 2 полугодии.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество