Отчет «Русгидро» за 1 квартал 2023 года: рост тарифов улучшил финансовые результаты

1
Отчет «Русгидро» за 1 квартал 2023 года: рост тарифов улучшил финансовые результаты

Аватар автора

Игорь Морошкин

частный инвестор

Страница автора

30 мая электроэнергетическая компания «Русгидро» опубликовала результаты за 1 квартал 2023 года. Главное из отчетности:

  1. Общая выручка выросла на 21% — до 156,7 млрд рублей.
  2. EBITDA прибавила 22% и составила 43,3 млрд рублей.
  3. Операционная прибыль увеличилась на 24% — до 31,5 млрд рублей.
  4. Чистая прибыль выросла на 37% и составила 27,3 млрд рублей.
  5. Общий долг прибавил 15% — рост до 254,2 млрд рублей.
  6. Чистый долг вырос на 34% и увеличился до 216,7 млрд рублей.
  7. Отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев увеличилось до 2,3.
  8. Объем денег и их эквивалентов снизился на 38% — до 37,5 млрд рублей.

Главное из отчета

Нейтральные операционные результаты. Выработка электроэнергии за 1 квартал 2023 года снизилась на 2,8% год к году, с 34 347 до 33 396 ГВт·ч. Основной вклад в это внесли показатели ГЭС и ГАЭС — снижение на 2,5%, с 20 051 до 19 542 ГВт·ч, — и ассоциированная компания — Богучанская ГЭС, снижение выработки на которой составило 8,9%, с 5129 до 4674 ГВт·ч.

Выработка на ТЭС «Русгидро» выросла на символические 0,1%, а на электростанциях, относящихся к возобновляемым источникам энергии (ВИЭ), — на 3,4%, но их вклад не так велик, чтобы повлиять на итоговый результат.

Снижение выработки электроэнергии компания объясняет аномально низкой водностью бассейна Енисея и низким заполнением водохранилища Саяно-Шушенской ГЭС к концу 2022 года. То есть все дело в нередких для ГЭС проблемах с водностью.

Динамика полезного отпуска электроэнергии как в целом, так и по видам электростанций очень точно повторяет динамику выработки. Общий результат снизился на 2,9%, с 32 889 до 31 947 ГВт·ч.

Выручка и прибыль выросли. Выручка «Русгидро» прибавила солидные 20,5% — увеличение с 117,6 до 141,7 млрд рублей. Более 42% выручки пришлось на продажу электроэнергии и мощности на розничном рынке, более 20% — на продажу электроэнергии на оптовом рынке. Более чем по 15% компании принесли продажа мощности на оптовом рынке и продажа тепловой энергии и горячей воды. Остальные типы услуг вместе дали около 5% выручки.

Примерно как и выручка — на 24,5%, с 12,1 до 15 млрд рублей, — увеличились субсидии, которые компания получает от государства в качестве компенсации за установленные пониженные тарифы на электроэнергию на Дальнем Востоке. Общая выручка «Русгидро» прибавила с 129,7 до 156,7 млрд рублей, то есть выросла на 20,8%.

EBITDA показала аналогичную динамику — рост на 21,6%, с 35,6 до 43,3 млрд рублей. Следом 23,5%, с 25,5 до 31,5 млрд рублей, прибавила операционная прибыль. Ну а лучшую динамику показала чистая прибыль: увеличение с 19,8 до 27,3 млрд рублей, то есть на 37,3%.

Очевидно, что раз операционные показатели «Русгидро» не выросли, а финансовые выросли, значит, дело в ценах. Так и есть: во-первых, с 1 декабря 2022 года тарифы на электроэнергию проиндексировали, а во-вторых, существенно выросли тарифы на Дальнем Востоке, так как разрешили включать в них компенсацию убытков прошлых лет, полученных из-за покупки угля для ТЭС. Рост тарифов в январе 2023 года к декабрю 2022 в среднем составил аж 49%.

Также стоит упомянуть, что сегмент «Генерация „Русгидро“» лишь на третьем месте по доле выручки с показателем около 31%, но принес компании около двух третей EBITDA и 72% операционной прибыли. А сегмент «Энергокомпании ДФО» занял долю 55% в выручке, менее 29% в EBITDA и менее 24% в операционной прибыли. Более того, если бы не госсубсидии, данный сегмент был бы операционно убыточным.

Долги тоже выросли. Несмотря на отличную динамику выручки и прибыли, «Русгидро» нарастила долговую нагрузку. Так, общий долг прибавил 14,6%, с 221,8 до 254,2 млрд рублей. Основной причиной этого видится серьезный рост капитальных затрат — почти в 2,5 раза, с 18,9 до 65,7 млрд рублей. А снижение объема денег и эквивалентов на 38%, с 60,5 до 37,5 млрд рублей, привело к росту чистого долга с 161,3 до 216,7 млрд рублей, то есть на 34,3%.

Значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» по итогам периода составило 2,3. Конечно, это приемлемая долговая нагрузка, но вот низкой ее назвать нельзя.

Выработка электроэнергии «Русгидро» по видам электростанций, ГВт·ч

1к20221к2023Изменение
ГЭС и ГАЭС20 05119 542−2,5%
ТЭС904990580,1%
ВИЭ (ГеоЭС, ВЭС, СЭС)1181223,4%
Ассоциированные компании51294674−8,9%
Всего34 34733 396−2,8%

Выработка электроэнергии «Русгидро» по видам электростанций, ГВт·ч

ГЭС и ГАЭС
1к202220 051
1к202319 542
Изменение−2,5%
ТЭС
1к20229049
1к20239058
Изменение0,1%
ВИЭ (ГеоЭС, ВЭС, СЭС)
1к2022118
1к2023122
Изменение3,4%
Ассоциированные компании
1к20225129
1к20234674
Изменение−8,9%
Всего
1к202234 347
1к202333 396
Изменение−2,8%

Полезный отпуск электроэнергии «Русгидро» по видам электростанций, ГВт·ч

1к20221к2023Изменение
ГЭС и ГАЭС19 70519 196−2,6%
ТЭС797479910,2%
ВИЭ (ГеоЭС, ВЭС, СЭС)1101165,5%
Ассоциированные компании51004644−8,9%
Всего32 88931 947−2,9%

Полезный отпуск электроэнергии «Русгидро» по видам электростанций, ГВт·ч

ГЭС и ГАЭС
1к202219 705
1к202319 196
Изменение−2,6%
ТЭС
1к20227974
1к20237991
Изменение0,2%
ВИЭ (ГеоЭС, ВЭС, СЭС)
1к2022110
1к2023116
Изменение5,5%
Ассоциированные компании
1к20225100
1к20234644
Изменение−8,9%
Всего
1к202232 889
1к202331 947
Изменение−2,9%

Финансовые показатели «Русгидро», млрд рублей

1к20221к2023Изменение
Выручка117,6141,720,5%
Госсубсидии12,11524,5%
Общая выручка129,7156,720,8%
EBITDA35,643,321,6%
Операционная прибыль25,531,523,5%
Чистая прибыль19,827,337,3%
Общий долг221,8254,214,6%
Чистый долг161,3216,734,3%
Чистый долг / EBITDA22,315%
Деньги и эквиваленты60,537,5−38%
Капитальные затраты18,965,7247,6%

Финансовые показатели «Русгидро», млрд рублей

Выручка
1к2022117,6
1к2023141,7
Изменение20,5%
Госсубсидии
1к202212,1
1к202315
Изменение24,5%
Общая выручка
1к2022129,7
1к2023156,7
Изменение20,8%
EBITDA
1к202235,6
1к202343,3
Изменение21,6%
Операционная прибыль
1к202225,5
1к202331,5
Изменение23,5%
Чистая прибыль
1к202219,8
1к202327,3
Изменение37,3%
Общий долг
1к2022221,8
1к2023254,2
Изменение14,6%
Чистый долг
1к2022161,3
1к2023216,7
Изменение34,3%
Чистый долг / EBITDA
1к20222
1к20232,3
Изменение15%
Деньги и эквиваленты
1к202260,5
1к202337,5
Изменение−38%
Капитальные затраты
1к202218,9
1к202365,7
Изменение247,6%

Структура выручки, EBITDA и операционной прибыли «Русгидро» по сегментам за 1 квартал 2023 года

ВыручкаEBITDAОперационная прибыль
Генерация «Русгидро»31,2%66,3%72%
Сбыт44,8%6,1%6,9%
Энергокомпании ДФО54,9%28,7%23,6%
Прочие6,9%−2,4%−4,7%
Нераспределенные статьи и внутригрупповые операции−37,8%1,3%2,2%

Структура выручки, EBITDA и операционной прибыли «Русгидро» по сегментам за 1 квартал 2023 года

Генерация «Русгидро»
Выручка31,2%
EBITDA66,3%
Операционная прибыль72%
Сбыт
Выручка44,8%
EBITDA6,1%
Операционная прибыль6,9%
Энергокомпании ДФО
Выручка54,9%
EBITDA28,7%
Операционная прибыль23,6%
Прочие
Выручка6,9%
EBITDA−2,4%
Операционная прибыль−4,7%
Нераспределенные статьи и внутригрупповые операции
Выручка−37,8%
EBITDA1,3%
Операционная прибыль2,2%

Структура выручки «Русгидро» по типу услуг за 1 квартал 2023 года

Продажа электроэнергии и мощности на розничном рынке42,7%
Продажа электроэнергии на оптовом рынке20,3%
Продажа мощности на оптовом рынке16,6%
Продажа теплоэнергии и горячей воды15,3%
Оказание услуг по передаче электроэнергии3,8%
Оказание услуг по технологическому присоединению к сети0,3%
Прочая выручка1%

Структура выручки «Русгидро» по типу услуг за 1 квартал 2023 года

Продажа электроэнергии и мощности на розничном рынке42,7%
Продажа электроэнергии на оптовом рынке20,3%
Продажа мощности на оптовом рынке16,6%
Продажа теплоэнергии и горячей воды15,3%
Оказание услуг по передаче электроэнергии3,8%
Оказание услуг по технологическому присоединению к сети0,3%
Прочая выручка1%

Что в итоге

«Русгидро» продемонстрировала хорошую динамику основных финансовых показателей: выручка, EBITDA, операционная и чистая прибыль прибавили от 20,5 до 37,3%. Но этот рост в основном произошел за счет индексации тарифов, в том числе очень высоких на Дальнем Востоке, в конце 2022 — начале 2023 года.

Таким образом, вполне вероятно, что следующие отчеты компании также будут говорить о хорошем росте финансовых показателей, но в среднесрочной перспективе сложно ожидать сопоставимых результатов, так как тарифы на электроэнергию контролируются государством.

Кроме того, несмотря на хорошую динамику финансовых показателей, «Русгидро» нарастила долговую нагрузку. Основной причиной видится рост капитальных затрат почти в 2,5 раза. И такой уровень, скорее всего, останется на некоторое время: еще осенью в обзоре компании мы упоминали, что по ее планам капитальные затраты за период с 2022 по 2026 годы превысят внушительные 700 млрд рублей.

Инвесторы отнеслись к отчету «Русгидро» нейтрально: в день публикации котировки ее акций упали менее чем на 1%, что немного меньше падения индекса Мосбиржи.

Источник: TradingView
Источник: TradingView

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество