МКБ: самый незаметный банк из индекса Мосбиржи

МКБ: самый незаметный банк из индекса Мосбиржи

6
Аватар автора

Игорь Морошкин

частный инвестор

Страница автора

В индекс Мосбиржи кроме ГДР TCS Group, акций Сбера и ВТБ входят акции еще одного банка — МКБ (MOEX: CBOM). В отличие от вышеупомянутых банков, на инвестиционных ресурсах сложно найти обзоры его отчетов и аналитику по нему. Попробуем это исправить.

Очень хотели обновить обзор компании, но правительство разрешило не публиковать отчетность до 1 июля 2023 года, а банкам ее публиковать вообще запретили. Верим, надеемся, ждем отчетность — тогда и обновим обзор.

О компании

Московский кредитный банк (МКБ) — крупный универсальный банк, шестой по размеру активов среди всех банков России, второй — среди частных. С 2017 года входит в перечень системно значимых кредитных организаций. Банк основан в 1992 году, а в 1994 был приобретен бизнесменом Романом Авдеевым, который до сих пор является крупнейшим акционером банка.

У банка 2 миллиона физических и 20 тысяч юридических клиентов. Основную деятельность МКБ ведет в Московском регионе. Бизнес банка состоит из трех сегментов: розничный, корпоративный и инвестиционный.

Розничный бизнес. Банк открывает вклады, накопительные и брокерские счета, ИИС, аккредитивы, выдает потребительские и ипотечные кредиты, выпускает дебетовые и кредитные карты, продает страховые продукты, предоставляет услуги аренды банковских ячеек. Объем депозитов и кредитов стабильно растет. В структуре кредитов преобладают потребительские нецелевые кредиты.

Корпоративный бизнес. Как и в розничном, в корпоративном сегменте банк выдает кредиты, открывает вклады, текущие счета и аккредитивы. Кроме того, он предоставляет большой спектр услуг именно для корпоративных клиентов: международное финансирование, обеспечение внешнеэкономической деятельности, торговое финансирование, документарные операции, эквайринг, расчетно-кассовое обслуживание, банковские гарантии, факторинг. Объем депозитов и кредитов в данном сегменте также показывает положительную динамику. Кредитный портфель хорошо диверсифицирован по секторам экономики, ставка делается на крупные надежные компании с высокими кредитными рейтингами.

Инвестиционный бизнес. В данном сегменте банк активно занимается операциями РЕПО, операциями на валютном рынке, рынках акционерного и долгового капиталов, операциями с инструментами хеджирования, брокерским обслуживанием, консультациями по сделкам слияния и поглощения. МКБ входит в топ банков по размещению облигаций на российском рынке, клиенты — преимущественно крупнейшие российские и международные компании. В частности, в 2020 году было проведено 75 размещений на более чем триллион рублей для таких крупных заемщиков, как «Газпром нефть», РЖД, Республика Казахстан.

Крупнейшие по размеру активов банки России по состоянию на 1 января 2021 года за исключением Национального клирингового центра

Активы в млрд рублейФорма собственности
Сбербанк34 824Государственный
ВТБ17 164Государственный
Газпромбанк7499Государственный
Альфа-банк4757Частный
Россельхозбанк4114Государственный
МКБ2998Частный
Банк Открытие2862Государственный
Совкомбанк1530Частный
Райффайзенбанк1482Частный с иностранным капиталом
Траст1413Государственный

Крупнейшие по размеру активов банки России по состоянию на 1 января 2021 года за исключением Национального клирингового центра

Сбербанк
Активы в млрд рублей34 824
Форма собственностиГосударственный
ВТБ
Активы в млрд рублей17 164
Форма собственностиГосударственный
Газпромбанк
Активы в млрд рублей7499
Форма собственностиГосударственный
Альфа-банк
Активы в млрд рублей4757
Форма собственностиЧастный
Россельхозбанк
Активы в млрд рублей4114
Форма собственностиГосударственный
МКБ
Активы в млрд рублей2998
Форма собственностиЧастный
Банк Открытие
Активы в млрд рублей2862
Форма собственностиГосударственный
Совкомбанк
Активы в млрд рублей1530
Форма собственностиЧастный
Райффайзенбанк
Активы в млрд рублей1482
Форма собственностиЧастный с иностранным капиталом
Траст
Активы в млрд рублей1413
Форма собственностиГосударственный

Выручка по сегментам бизнеса за 9 месяцев 2020 года

Инвестиционный52%
Корпоративный38%
Розничный10%

Выручка по сегментам бизнеса за 9 месяцев 2020 года

Инвестиционный52%
Корпоративный38%
Розничный10%

Объем средств физических лиц в миллиардах рублей

2016248,7
2017291,2
2018375,1
2019486,2
2020, 9 месяцев508,0

Объем средств физических лиц в миллиардах рублей

2016248,7
2017291,2
2018375,1
2019486,2
2020, 9 месяцев508,0

Объем кредитов физическим лицам в миллиардах рублей

201693,1
201783,0
201896,6
2019109,8
2020, 9 месяцев121,0

Объем кредитов физическим лицам в миллиардах рублей

201693,1
201783,0
201896,6
2019109,8
2020, 9 месяцев121,0

Структура кредитов физическим лицам за 9 месяцев 2020 года

Нецелевые кредиты68,6%
Ипотечные кредиты24,8%
Автокредиты4,1%
Кредитные карты2,5%

Структура кредитов физическим лицам за 9 месяцев 2020 года

Нецелевые кредиты68,6%
Ипотечные кредиты24,8%
Автокредиты4,1%
Кредитные карты2,5%

Объем средств юридических лиц в миллиардах рублей

2016440,8
2017650,5
2018897,1
2019853,4
2020, 9 месяцев966,0

Объем средств юридических лиц в миллиардах рублей

2016440,8
2017650,5
2018897,1
2019853,4
2020, 9 месяцев966,0

Объем кредитов юридическим лицам в миллиардах рублей

2016533,5
2017686,0
2018618,0
2019719,4
2020, 9 месяцев891,0

Объем кредитов юридическим лицам в миллиардах рублей

2016533,5
2017686,0
2018618,0
2019719,4
2020, 9 месяцев891,0

Структура кредитов юридическим лицам по секторам экономики за 9 месяцев 2020 года

Добыча и торговля сырой нефтью38%
Нефтепереработка14%
Сдача недвижимости в аренду11%
Строительство7%
Финансы5%
Авто5%
Услуги5%
Лизинг оборудования3%
Металлопродукция3%
Прочее9%

Структура кредитов юридическим лицам по секторам экономики за 9 месяцев 2020 года

Добыча и торговля сырой нефтью38%
Нефтепереработка14%
Сдача недвижимости в аренду11%
Строительство7%
Финансы5%
Авто5%
Услуги5%
Лизинг оборудования3%
Металлопродукция3%
Прочее9%

Акционерный капитал

Контрольный пакет акций МКБ принадлежит концерну «Россиум», конечный бенефициар — Роман Авдеев. Также немалый пакет акций принадлежит нескольким структурам из ГК «Регион». В свободном обращении находится 20% акций.

Стоит упомянуть, что крупнейшие акционеры МКБ — концерн «Россиум» и инвестиционная группа компаний «Регион», которая, в частности, включает в себя управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды, — находятся на стадии объединения активов.

Об этом их бенефициары Сергей Судариков и Роман Авдеев объявили еще в 2019 году. И это объединение происходит не только на словах: МКБ купил Руснарбанк и банк «Веста», до этого входившие в ГК «Регион», а ООО «РЕГИОН Инвестиции» переименовали в «МКБ Инвестиции».

Кстати, для МКБ не в новинку синергия с сестринскими структурами: банк активно сотрудничает с принадлежащими концерну «Россиум» инкассаторской компанией «Инкахран», инвестиционной компанией Sova Capital и девелопером «Инград».

Структура акционерного капитала на 14 декабря 2020 года

«Россиум», бенефициар — Роман Авдеев56,1%
Free float20,0%
«Регионфинансресурс»7,5%
ИК «Алгоритм»6,6%
«Регион»6,1%
«Европейский банк реконструкции и развития»3,6%

Структура акционерного капитала на 14 декабря 2020 года

«Россиум», бенефициар — Роман Авдеев56,1%
Free float20,0%
«Регионфинансресурс»7,5%
ИК «Алгоритм»6,6%
«Регион»6,1%
«Европейский банк реконструкции и развития»3,6%

Финансовые показатели

Чистый процентный доход МКБ стабильно превышает чистый комиссионный доход в несколько раз, так что банк в основном зарабатывает на процентах по кредитам и долговым ценным бумагам.

Чистые процентные доходы вновь начали показывать положительную динамику после некоторого спада в 2019 году, а вот с чистыми комиссионными доходами ситуация несколько хуже. Но компания в своем пресс-релизе о результатах за 9 месяцев 2020 года указывает, что на это в значительной степени повлияли карантинные меры, из-за чего в первой половине года пострадали комиссии от услуг инкассации и обеспечения договоров страхования, но во втором полугодии деловая активность начала восстанавливаться, а за ним — и объем комиссий. В итоге чистая прибыль банка значительно превысила чистую прибыль за весь 2019 год, но все же не факт, что по итогам года дотянет до рекордной прибыли за 2018 год.

Капитал и активы банка продолжают стабильный рост на фоне положительной валютной переоценки, увеличения кредитного портфеля и портфеля ценных бумаг.

В структуре активов банка преобладают депозиты в банках и других финансовых организациях, которые в основном отражают сделки «обратного РЕПО», а также кредиты. Фондируется банк в основном за счет депозитов и счетов клиентов и кредитных организаций.

Качество кредитного портфеля остается на хорошем уровне: доля неработающих кредитов уменьшилась по сравнению с 2019 годом, а коэффициент их покрытия резервами даже увеличился. Объем резервов к кредитному портфелю также увеличился, но это было общей тенденцией для банков из-за рисков, вызванных остановкой многих бизнесов и падением спроса, связанным с карантинными мерами. Да и это значение все равно даже не превысило значения 2016 и 2017 годов.

У МКБ нет никаких проблем с нормативами ликвидности, то есть банк не должен иметь проблем с выполнением своих обязательств. Коэффициенты достаточности капитала понемногу снижаются, но остаются в рамках нормативов и в целом на достаточно высоком уровне.

Чистый процентный доход, чистый комиссионный доход и чистая прибыль компании в миллиардах рублей

Чистый процентный доходЧистый комиссионный доходЧистая прибыль
201640,313,410,9
201745,315,520,7
201848,415,827,2
201945,315,412,0
2020, 9 месяцев42,57,5417,1

Чистый процентный доход, чистый комиссионный доход и чистая прибыль компании в миллиардах рублей

Чистый процентный доход
201640,3
201745,3
201848,4
201945,3
2020, 9 месяцев42,5
Чистый комиссионный доход
201613,4
201715,5
201815,8
201915,4
2020, 9 месяцев7,54
Чистая прибыль
201610,9
201720,7
201827,2
201912,0
2020, 9 месяцев17,1

Капитал и активы в миллиардах рублей

КапиталАктивы
2016103,41600
2017177,61881
2018191,22146
2019210,42423
2020, 9 месяцев221,02953

Капитал и активы в миллиардах рублей

Капитал
2016103,4
2017177,6
2018191,2
2019210,4
2020, 9 месяцев221,0
Активы
20161600
20171881
20182146
20192423
2020, 9 месяцев2953

Структура активов за 9 месяцев 2020 года

Депозиты в банках и других финансовых организациях45%
Кредиты33%
Ценные бумаги16%
Наличные средства5%
Прочие активы1%

Структура активов за 9 месяцев 2020 года

Депозиты в банках и других финансовых организациях45%
Кредиты33%
Ценные бумаги16%
Наличные средства5%
Прочие активы1%

Структура фондирования за 9 месяцев 2020 года

Счета и депозиты клиентов50%
Счета и депозиты кредитных организаций34%
Выпущенные долговые ценные бумаги6%
Собственные средства7%
Прочие обязательства2%

Структура фондирования за 9 месяцев 2020 года

Счета и депозиты клиентов50%
Счета и депозиты кредитных организаций34%
Выпущенные долговые ценные бумаги6%
Собственные средства7%
Прочие обязательства2%

Неработающие кредиты, стоимость риска и коэффициент покрытия резервами просроченной задолженности

Доля просроченных кредитов, NPLОтношение резервов для кредитов к общему объему кредитного портфеля, CORКоэффициент покрытия просроченной задолженности
20162,3%4,6263
20172,4%2,5254
20181,6%1,0260
20193,6%1,0137
2020, 9 месяцев3,1%2,1168

Неработающие кредиты, стоимость риска и коэффициент покрытия резервами просроченной задолженности

Доля просроченных кредитов, NPL
20162,3%
20172,4%
20181,6%
20193,6%
2020, 9 месяцев3,1%
Отношение резервов для кредитов к общему объему кредитного портфеля, COR
20164,6
20172,5
20181,0
20191,0
2020, 9 месяцев2,1
Коэффициент покрытия просроченной задолженности
2016263
2017254
2018260
2019137
2020, 9 месяцев168

Нормативы ликвидности ЦБ

Н2 — норматив мгновенной ликвидности (минимум — 15%)Н3 — норматив текущей ликвидности (минимум — 50%)Н4 — норматив долгосрочной ликвидности (максимум — 120%)
201660%106%47%
2017123%206%44%
2018102%198%37%
2019134%204%29%
2020130%137%37%

Нормативы ликвидности ЦБ

Н2 — норматив мгновенной ликвидности (минимум — 15%)
201660%
2017123%
2018102%
2019134%
2020, 9 месяцев130%
Н3 — норматив текущей ликвидности (минимум — 50%)
2016106%
2017206%
2018198%
2019204%
2020, 9 месяцев137%
Н4 — норматив долгосрочной ликвидности (максимум — 120%)
201647%
201744%
201837%
201929%
2020, 9 месяцев37%

Коэффициенты достаточности капитала по стандарту «Базель III»

Коэффициент достаточности капиталаКоэффициент достаточности капитала 1 уровня
201614,7%9,4%
201723,4%15,0%
201821,9%14,1%
201921,2%14,5%
2020, 9 месяцев18,2%12,6%

Коэффициенты достаточности капитала по стандарту «Базель III»

Коэффициент достаточности капитала
201614,7%
201723,4%
201821,9%
201921,2%
2020, 9 месяцев18,2%
Коэффициент достаточности капитала 1 уровня
20169,4%
201715,0%
201814,1%
201914,5%
2020, 9 месяцев12,6%

Почему акции могут вырасти

Рост финансовых показателей. МКБ — стабильный крупный прибыльный бизнес, у которого в целом растущая динамика. Есть основания полагать, что этот рост продолжится. А за ростом бизнеса могут потянуться и котировки акций.

Синергия от объединения «Россиума» и «Региона». МКБ значительную часть денег зарабатывает именно в инвестиционном бизнесе, но в основном за счет сделок РЕПО и организации размещения облигаций. «Регион» же в основном занимается управлением активами, в частности негосударственными пенсионными фондами, брокерским и депозитарным обслуживанием, то есть сфера деятельности немного другая, которая расширяет и дополняет бизнес МКБ.

К тому же основные действия по объединению активов — это выкуп и переименование структур «Региона» в структуры МКБ. Вполне возможно, что финансовые показатели банка вырастут банально за счет увеличения количества компаний, чьи результаты будут консолидироваться в финансовой отчетности.

Возможное начало регулярной выплаты дивидендов. Согласно дивидендной политике, принятой еще в 2014 году, банк планирует выплачивать не менее 10% чистой прибыли по РСБУ. Это не самая привлекательная дивидендная политика, даже по сравнению с пропагандируемыми Минфином для госкомпаний 50% чистой прибыли по МСФО. Более того, даже после принятия этой дивидендной политики банк на протяжении долгого времени не выплачивал дивиденды.

Только по итогам 2018 года летом 2019 года наконец были выплачены первые в истории дивиденды в размере 24,6% чистой прибыли по РСБУ, а дивидендная доходность составила около 2%. Но по итогам 2020 года дивиденды снова не выплатили из-за сложной ситуации в экономике, связанной с пандемией. Если банк все же начнет на регулярной основе выплачивать дивиденды, да еще в большем объеме, чем в 2019 году, это может стать существенным фактором его привлекательности и, следовательно, роста акций.

Почему акции могут упасть

Незаметность. И с точки зрения бизнеса, и с точки зрения инвесторов, МКБ скорее делает ставку на взаимодействие с крупным бизнесом, а частным инвесторам он значительно менее знаком, чем его публичные конкуренты. Скорее всего, из-за этого и в инвестиционном сообществе на МКБ почти не обращают внимание, довольно мало о нем пишут и его обсуждают. Практика, особенно последнего времени, показывает, что часто даже фундаментальные показатели и банальная убыточность не важны, когда какой-то эмитент считается модным и в итоге его акции бурно растут.

Возможное исключение из индекса Мосбиржи. У МКБ один из самых маленьких весов в индексе Мосбиржи. При этом в последнее время на волне роста количества частных инвесторов ранее непубличные компании начали активно выходить на IPO, а те, что ранее торговались исключительно на зарубежных биржах, стали получать вторичный листинг на Мосбирже.

Многие эти компании — Ozon, TCS Group, Mail.ru, HeadHunter и другие — вошли в индекс Мосбиржи с большим, чем у МКБ, весом. Вполне вероятно, что данная тенденция продолжится. Так что во время одной из следующих ребалансировок акции банка могут быть исключены из индекса и это вызовет отток средств фондов, отслеживающих этот бенчмарк.

Не самые привлекательные мультипликаторы. В принципе, у МКБ более или менее приличные мультипликаторы, но, по сравнению с публичными конкурентами, они выглядят не слишком привлекательно: банк оценен дороже значительно более крупных и известных Сбера и ВТБ, значительно проигрывает по ROE строящим свои экосистемы Сберу и TCS Group, а по чистой процентной марже — всем троим.

И снова про дивиденды. Если МКБ начнет платить приличные дивиденды, это станет хорошим драйвером роста. Ну а если он этого не сделает, то это останется одним из главных очевидных минусов по сравнению с конкурентами.

Флер скандальности. Не то чтобы МКБ сотрясали скандалы, но периодически в ведущих деловых СМИ появляются публикации, которые, так скажем, вызывают вопросы: то его включают в «Московское кольцо», то подозревают в слишком тесных связях с «Роснефтью», то удивляются структуре владения.

Топ-10 акций с самым маленьким весом в индексе Мосбиржи на 12 февраля 2021 года

Аэрофлот0,40%
Русгидро0,37%
АДР HeadHunter0,32%
ФСК ЕЭС0,29%
АДР GlobalTrans0,29%
Группа ЛСР0,23%
Россети0,22%
МКБ0,22%
Юнипро0,17%
АДР QIWI0,15%

Топ-10 акций с самым маленьким весом в индексе Мосбиржи на 12 февраля 2021 года

Аэрофлот0,40%
Русгидро0,37%
АДР HeadHunter0,32%
ФСК ЕЭС0,29%
АДР GlobalTrans0,29%
Группа ЛСР0,23%
Россети0,22%
МКБ0,22%
Юнипро0,17%
АДР QIWI0,15%

Мультипликаторы МКБ по годам

P / EROEЧистая процентная маржа
20169,4211,1%3,3%
20175,4717,8%2,9%
20184,5419,9%2,6%
201912,607,8%2,2%
2020, 9 месяцев8,7713,1%2,2%

Мультипликаторы МКБ по годам

P / E
20169,42
20175,47
20184,54
201912,60
2020, 9 месяцев8,77
ROE
201611,1%
201717,8%
201819,9%
20197,8%
2020, 9 месяцев13,1%
Чистая процентная маржа
20163,3%
20172,9%
20182,6%
20192,2%
2020, 9 месяцев2,2%

Мультипликаторы банков из индекса Мосбиржи за 9 месяцев 2020 года

P / EROEЧистая процентная маржа
Сбер7,9322,80%5,48%
ВТБ7,604,00%3,80%
TCS Group15,0045,00%16,30%
МКБ8,7713,10%2,20%

Мультипликаторы банков из индекса Мосбиржи за 9 месяцев 2020 года

P / E
Сбер7,93
ВТБ7,60
TCS Group15,00
МКБ8,77
ROE
Сбер22,80%
ВТБ4,00%
TCS Group45,00%
МКБ13,10%
Чистая процентная маржа
Сбер5,48%
ВТБ3,80%
TCS Group16,30%
МКБ2,20%

В итоге

МКБ — крупный частный, входящий в список системообразующих банк, который серьезно вырос в годы консолидации банковского сектора и продолжает наращивать активы и капитал.

Его финансовое здоровье не должно вызывать больших опасений. Как с точки зрения бизнеса, так и с точки зрения инвесторов, он делает основную ставку на крупный бизнес — возможно, поэтому он не настолько известен и привлекателен.

По сравнению с конкурентами из индекса Мосбиржи он явно уступает по эффективности строящим свои экосистемы Сберу и TCS Group, но выигрывает у ВТБ, при этом оцениваясь немного дороже Сбера и ВТБ.

В целом акции МКБ выглядят как неплохой вариант для диверсификации в финансовом секторе, а его старшие облигации могут подойти как несколько более доходная, но довольно надежная альтернатива ОФЗ.

  • Alex FreemanИгорь замечательно! сделайте пожалуйста разбор IPO Fix-Price. извиняюсь если уже было2
  • Игорь МорошкинAlex, благодарю! Да, текст уже у редакции:).3
  • Инна СидороваИгорь, доброго времени суток! Подскажите, если Вы в курсе. Вложила в управление инвестициями МКБ, год назад на 3 года деньги. На сегодня , 26.19.21 (- 11, 81%) от вложения. За досрочное прекращение договора -1%. Реально вернуть своё или срочно забирать оставшиеся деньги?( Буду, очень рада, если Вы ответите, хоть что-то. Заранее, благодарю. С уважением, Инесса.1
  • ВалентинаСвязалась с МКБ- инвестициями и потеряла 50 тысяч рублей за полтора года. Можете прокомментировать, почему банк, который считается системно значимым, ведёт такую политику по отношению к своим вкладчикам?1
  • Игорь МорошкинВалентина, во-первых, прокомментировать политику банка никак не могу - я не являюсь сотрудником МКБ. Во-вторых, в целом инвестиции связаны с повышенным риском, о чем неоднократно писалось в Т-Ж.0