Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

«Мечел» представил операционный отчет за 3 квартал 2022 года, который зафиксировал частичное восстановление продаж компании. Основные моменты:

  1. Производство угля, стали и чугуна в текущий отчетный период снизилось на 5—7%, до 2,79, 0,828 и 0,744 тысячи тонн за счет распродажи складских запасов.
  2. Реализация угля разных марок в 3 квартале год к году практически не изменилась — против падения на 4—21% в 1 полугодии 2022 года.
  3. Продажи железорудного концентрата увеличились на 25% ввиду наращивания производства Коршуновским ГОК.
  4. Реализация коксовой продукции сократилась на 24% на фоне логистических проблем после переориентации экспорта.
  5. Продажи сортового проката выросли на 16% из-за низкой базы прошлого года.

«Мечел» (MOEX: MTLR) — российский сырьевой холдинг, который объединяет более 20 промышленных предприятий. Они занимаются производством угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электрической энергии.

Предприятия работают в единой производственной цепочке — от добычи сырья до выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью, — что позволяет головной компании существенно экономить на затратах.

Основная деятельность «Мечела» — это производство и реализация угля различных марок: коксующегося и энергетического угля, угля PCI и антрацита. Кроме этого, у компании есть небольшой металлургический бизнес, который дополнительно приносит около трети доходов.

Рыночная конъюнктура

3 квартал начался для «Мечела» с небольшой коррекции на угольном рынке после ужесточения карантинных мер в КНР в летние месяцы. Но уже в середине августа цены снова вернулись к прошлым максимумам в ожидании увеличивающегося спроса от металлургических компаний Индии и Китая.

Оставались на текущих уровнях котировки недолго: с сентября по ноябрь цены обвалились на 30% на фоне слабых темпов роста мировой экономики, впервые с мая опустившись ниже 350 $.

На стальном рынке ситуация в целом схожая: снижение средних цен на металлопрокат, начавшееся в 2 квартале текущего года, стало еще более выраженным в 3 квартале. Положительные моменты тоже есть: например, цены на горячекатаный лист в России смогли показать небольшой отскок, увеличились на 5% с июльских минимумов.

Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics

Операционные результаты

Добыча угля у компании снизилась на 5% — до 2,79 млн тонн — на фоне высоких производственных показателей в первой половине года. Еще на падение повлияло увеличение интервала доставки груза к дальневосточным портам: ремонтировали восточную железнодорожную российскую инфраструктуру.

Текущие проблемы слабо сказались на общих продажах «Мечела» из-за более сильного внутреннего спроса и распродажи ранее сделанных складских запасов. Реализация коксующегося угля и антрацита год к году фактически не изменилась, угля PCI — снизилась на 21% на фоне европейских санкций, энергетического угля — выросла на 37% за счет освоения новых рынков сбыта.

В целом показатели металлургического сегмента также были близки к своим прошлогодним данным. Реализация железорудного концентрата выросла на 26% благодаря низкой базе прошлого года, продажи кокса сократились на 24% из-за ремонта на одном из предприятий «Мечела» — ЧМК.

Реализация плоского проката и метизов практически не изменилась, а продажи сортового проката увеличились до уровней 2020 года за счет восстановившегося спроса.

Ключевые операционные результаты «Мечела», тысяч тонн

Производство 3к2021 3к2022 Изменение
Уголь 2933 2790 −5%
Чугун 790 744 −6%
Сталь 891 828 −7%
Продажи 3к2021 3к2022 Изменение
Концентрат коксующегося угля 1056 1050 −0,6%
Уголь PCI 322 254 −21%
Антрацит 345 336 −3%
Энергетический уголь 643 879 37%
Железорудный концентрат 367 461 26%
Кокс 690 525 −24%
Ферросилиций 18 14 −22%
Сортовой прокат 555 646 16%
Плоский прокат 106 101 −5%
Метизы 130 124 −5%
Кованые изделия 8 9 12%
Штампованные изделия 18 8 −56%

Ключевые операционные результаты производства «Мечела», тысяч тонн

Уголь
3к2021
2933
3к2022
2790
Изменение
−5%
Чугун
3к2021
790
3к2022
744
Изменение
−6%
Сталь
3к2021
891
3к2022
828
Изменение
−7%

Ключевые операционные результаты продаж «Мечела», тысяч тонн

Концентрат коксующегося угля
3к2021
1056
3к2022
1050
Изменение
−0,6%
Уголь PCI
3к2021
322
3к2022
254
Изменение
−21%
Антрацит
3к2021
345
3к2022
336
Изменение
−3%
Энергетический уголь
3к2021
643
3к2022
879
Изменение
37%
Железорудный концентрат
3к2021
367
3к2022
461
Изменение
26%
Кокс
3к2021
690
3к2022
525
Изменение
−24%
Ферросилиций
3к2021
18
3к2022
14
Изменение
−22%
Сортовой прокат
3к2021
555
3к2022
646
Изменение
16%
Плоский прокат
3к2021
106
3к2022
101
Изменение
−5%
Метизы
3к2021
130
3к2022
124
Изменение
−5%
Кованые изделия
3к2021
8
3к2022
9
Изменение
12%
Штампованные изделия
3к2021
18
3к2022
8
Изменение
−56%

Основные проблемы всей угольной отрасли

По прогнозам Минэкономразвития, к 2025 году общая добыча российских угольных компаний сократится на 4,1%, до 421 млн тонн. Основные причины падения производства: санкции ЕС, логистические проблемы дальневосточных портов и высокие экспортные издержки отраслевых предприятий.

Кроме падения добычи в этот период угольщики еще столкнутся с ростом налоговых отчислений: в середине октября Госдума одобрила в первом чтении налоговые поправки о росте НДПИ. В рамках этих поправок правительство в 2023 году планирует дополнительно изъять у энергетических компаний 30 млрд рублей.

Для российских угольных компаний эта новость лишь умеренно негативна, так как изначально Минфин хотел получить 135,6 млрд рублей до 2025 года, в среднем за год получается около 45,2 млрд рублей. Дополнительно правительство РФ решило не вводить экспортные пошлины на энергетический и коксующийся уголь с начала 2023 года, что также может позитивно сказаться на финансовых результатах отраслевых предприятий.

Взгляд со стороны

Главный биржевой конкурент «Мечела» — «Распадская» — прогнозирует ухудшение финансовых результатов всего сектора во второй половине 2022 года из-за снижения производства, роста себестоимости и беспрецедентно крепкого рубля.

СУЭК — один из крупнейших в мире поставщиков энергетического угля — на основе своих результатов утверждает, что основные проблемы в России сейчас наблюдаются на кузбасских и хакасских угольных месторождениях, так как они изначально были более заточены под европейских потребителей. Тем не менее сама компания смогла перестроить свой экспорт и ждет в 4 квартале прироста объемов перевозок, в том числе на Восточном полигоне.

Другой крупный производитель угля — «Колмар» — считает, что местным энергетическим компаниям нужно диверсифицировать свой экспорт, потому что сейчас Китай забирает до 90% российского сырья, покупая его при этом по заниженной на 30—40% цене из-за отсутствия альтернатив. Возможным выходом из данной ситуации, по мнению главы «Колмар», будет более широкое перенаправление объемов из Поднебесной в Индию.

Кроме логистических проблем в угольном секторе еще присутствуют финансовые: глава «Кузбассразрезугля» пожаловалась на проблемы с получением платежей от экспорта, так как не все зарубежные банки сейчас идут на сотрудничество с российскими компаниями. Решить проблему можно расширив филиальную сеть российских банков в дружественных странах.

Что в итоге

«Мечел» представил неплохие операционные результаты в 3 квартале 2022 года: продажи угольного и металлургического сегментов практически вышли на докризисные уровни 2021 года. Но слабая рыночная конъюнктура значительно испортила отличную работу менеджмента, который смог перенаправить почти все выпадающие европейские объемы в другие страны, в основном в Россию, Азию и страны СНГ.

Если вы не готовы к высокому уровню риска, то покупать акции «Мечела» не стоит: компания перестала раскрывать свои финансовые результаты и уровень долговой нагрузки. Инвесторам, которые хотят поспекулировать, тоже лучше временно отложить идею покупки данных бумаг, дождавшись драйвера посильнее, чем текущий отчет. Например, публикации финансовых результатов или объявления дивидендных выплат.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.