Отчет «Фосагро» за 3 квартал: новые дивидендные рекорды

«Фосагро» (MOEX: PHOR) — ведущий российский химический холдинг, который продает более 50 марок минеральных удобрений, аммиака и кормовых фосфатов, апатитового концентрата и другой продукции в 102 странах мира. В Европе компания считается крупнейшим производителем фосфорных удобрений.

В начале ноября «Фосагро» представила финансовые результаты за 3 квартал 2022 года, а также объявила рекордные дивидендные выплаты. Основные моменты:

1. Общая выручка компании за текущий отчетный период выросла на 6% — до 122,91 млрд рублей — ввиду стабильных операционных показателей.
2. EBITDA увеличилась на 12% — до 63,89 млрд рублей — за счет более высокого среднего уровня цен реализации продукции «Фосагро».
3. Чистая прибыль год к году снизилась на 7% — до 36,447 млрд рублей — на фоне единоразового убытка.
4. Скорректированный свободный денежный поток практически удвоился и увеличился до 40,669 млрд рублей благодаря сильной рыночной конъюнктуре.
5. Менеджмент объявил большую дивидендную выплату в 3 квартале 2022 года в размере 318 ₽.

Основная деятельность «Фосагро» связана с производством и реализацией фосфорсодержащих и азотных удобрений, которые компания изготавливает с помощью шести своих дочерних российских предприятий, расположенных в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях.

Производство. В 3 квартале 2022 года «Фосагро» удалось нарастить объемы выпуска минеральных удобрений на 9,9% — до 2,74 млн тонн — благодаря строительству новых производств, запущенных в рамках реализации комплексной программы долгосрочного развития компании. По итогам 9 месяцев 2022 года менеджмент увеличил показатели на 6,7% — до 8,1 млн тонн.

Реализация. Общие продажи российского производителя удобрений в текущем квартале практически не изменились и составили 2,63 млн тонн на фоне высокой базы прошлого года. По итогам 9 месяцев реализация продукции «Фосагро» увеличилась на 6,8% — до 8,3 млн тонн — за счет растущего спроса на удобрения на российском и глобальных рынках.

Текущая конъюнктура. В 3 квартале 2022 года ситуация на мировых рынках была неоднозначной, если сравнивать текущий отчетный период с 2 кварталом 2022 года. С одной стороны, наблюдалось постепенное снижение цен на фосфорсодержащие и калийные удобрения вследствие неподъемных биржевых котировок для сельхозпроизводителей.

С другой стороны, цены на азотные удобрения продолжили свой рост ввиду заметного сокращения производства этой продукции в Европе. Но если говорить о сопоставлении с прошлым годом, то цены значительно выросли.

В 3 квартале 2022 года «Фосагро» столкнулась с двумя компенсирующими друг друга факторами: с рекордной рыночной конъюнктурой и с сильным укреплением национальной валюты. Последний аспект крайне негативен для всех российских экспортеров, так как он снижает их итоговые доходы.

Именно поэтому выручка и EBITDA производителя удобрений за текущий отчетный период почти не выросли, особенно если сравнивать данные показатели с первой половиной 2022 года, когда финансовый результат практически удвоился. Что касается чистой прибыли, то в 3 квартале она вообще упала, снизившись на 7% — до 36,447 млрд рублей — за счет миллиардного убытка от курсовых разниц.

Но самый важный дивидендный параметр «Фосагро» — скорректированный свободный денежный поток — продолжил расти ударными темпами и увеличился на 96%, до 40,669 млрд рублей. Основная причина: текущий показатель не учитывает единоразовый фактор сильного укрепления российского рубля.

«Фосагро» — это сырьевая компания, которая старается выплачивать своим акционерам максимально возможные дивиденды в периоды низких капитальных затрат. Именно поэтому собственную дивидендную политику менеджмент тесно связал с двумя финансовыми показателями: долговая нагрузка и свободный денежный поток (FCF).

Дивидендная политика «Фосагро»:

1. Компания обязана выплачивать не менее 75% FCF, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы.
2. От 50 до 75% FCF — если «чистый долг / EBITDA» составляет 1—1,5.
3. До 50% FCF — во всех остальных случаях.

В 3 квартале 2022 года совет директоров «Фосагро» решил выплатить дивиденд в размере 318 ₽, что соответствует выплате практически 100% скорректированного свободного денежного потока. Текущая квартальная дивидендная доходность — 4,75%. Дата закрытия реестра под выплату — 18 декабря 2022 года.

После публикации финансовых результатов менеджмент «Фосагро» также представил свой небольшой прогноз на 4 квартал 2022 года: рынок азотных удобрений по-прежнему характеризуется сильной волатильностью на фоне сохранения высоких цен на природный газ и ожидаемого роста сезонного спроса со стороны ключевых рынков сбыта — Индии, Южной Америки и Европы.

Что касается фосфорсодержащих удобрений, то в 4 квартале 2022 года «Фосагро» ожидает традиционно низкий спрос на них из-за межсезонья. Но сильной ценовой коррекции на рынке, вероятно, не будет, так как в Китае до сих пор сохраняются экспортные ограничения, из-за чего местные производители не могут перенаправлять свою продукцию в другие страны.

«Фосагро» представило позитивные финансовые и операционные результаты в 3 квартале 2022 года: общая выручка компании увеличилась на 6%, EBITDA — на 12%. Кроме этого, менеджмент также объявил о новой рекордной дивидендной выплате в размере 318 ₽. Текущая дивидендная доходность — 4,75%.

Спекулятивно бумаги можно добавить в краткосрочный портфель, так как дивидендная доходность компании в этом году будет двузначной. Но если говорить о долгосрочных покупках, то инвесторам лучше дождаться коррекции на рынке удобрений.