Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

В начале марта «Фосагро» представила финансовые результаты за 2022 год. Компания отчиталась о рекордных за всю историю продажах и росте основных операционных и финансовых показателей.

Сказались как увеличение производства, так и благоприятная конъюнктура на рынке удобрений. Кроме того, компания перестроила структуру продаж в пользу высокомаржинальной продукции. Так, выручка выросла к предыдущему году на 35%, скорректированная EBITDA — почти на 40%, а свободный денежный поток — более чем на 80%.

При этом важно уточнить, что мощные годовые итоги стали возможны благодаря высоким показателям первых трех кварталов. В 4 квартале компания ожидаемо зафиксировала снижение результатов на фоне падения к концу года биржевых цен на удобрения. На основе данных годового отчета мы посчитали показатели 4 квартала, чтобы лучше понимать текущее состояние компании.

Вот основные моменты:

  1. Общая выручка в 4 квартале уменьшилась на 14%, до 110,1 млрд рублей, на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры.
  2. EBITDA сократилась всего на 5%, до 58,4 млрд рублей, за счет успешной работы менеджмента в вопросе сокращения затрат.
  3. Чистая прибыль снизилась на 54%, до 19,2 млрд рублей, ввиду единоразового валютного убытка в 4 квартале 2022 года.
  4. Скорректированный свободный денежный поток практически не изменился, оставшись на уровне 22,8 млрд рублей.
  5. Даже с учетом невзрачных финансовых результатов менеджмент смог объявить о выплате высоких квартальных дивидендов в размере 465 Р.

О компании

«Фосагро» (MOEX: PHOR) — ведущий российский химический холдинг, который считается крупнейшим производителем удобрений в Европе. Компания продает более 50 марок минеральных удобрений, аммиака и кормовых фосфатов, апатитового концентрата и другой продукции в 102 странах мира.

Основную прибыль «Фосагро» приносит реализация фосфорсодержащих и азотных удобрений, которые предприятие изготавливает на шести своих заводах в европейской части России: в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. Кроме этих активов у компании есть собственный научно-исследовательский институт в Череповце.

В 2022 году «Фосагро» нарастила выпуск удобрений в сравнении с прошлым годом почти на 4,6%, до рекордных 11 млн тонн. Сказалась успешная реализация долгосрочной программы развития, а также оперативная переориентация экспортных поставок.

Общие продажи удобрений в минувшем году также достигли рекордных показателей, увеличившись на 6,4%, до 11,1 млн тонн, за счет опережающих результатов сегмента фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов. Спрос на эту продукцию год к году вырос на 8,3%.

Что касается операционных показателей «Фосагро» в 4 квартале, то их можно охарактеризовать как нейтральные: суммарное производство год к году никак не изменилось, оставшись на уровне 3 млн тонн, а общие продажи выросли на 5,1%, до 2,8 млн тонн, за счет низкой базы прошлого года.

Операционные результаты «Фосагро», млн тонн

Производство 2021 2022 Изменение
Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты 7,893 8,224 4,2%
Азотные удобрения 2,412 2,516 5,6%
Прочая продукция 0,279 0,302 8%
Суммарный результат 10,585 11,073 4,6%
Продажи 2021 2022 Изменение
Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты 7,762 8,403 8,3%
Азотные удобрения 2,494 2,551 2,3%
Прочая продукция 0,177 0,143 −18,8%
Суммарный результат 10,434 11,097 6,4%
Производство фосфорсодержащих
удобрений и кормовых фосфатов
2021
7,893
2022
8,224
Изменение
4,2%
Производство азотных удобрений
2021
2,412
2022
2,516
Изменение
5,6%
Производство прочей продукции
2021
0,279
2022
0,302
Изменение
8%
Суммарный результат производства
2021
10,585
2022
11,073
Изменение
4,6%
Продажи фосфорсодержащих
удобрений и кормовых фосфатов
2021
7,762
2022
8,403
Изменение
8,3%
Продажи азотных удобрений
2021
2,494
2022
2,551
Изменение
2,3%
Продажи прочей продукции
2021
0,177
2022
0,143
Изменение
−18,8%
Суммарный результат продаж
2021
10,434
2022
11,097
Изменение
6,4%

Финансовые результаты

В 4 квартале 2022 года «Фосагро» не смогла зафиксировать положительные финансовые показатели даже с учетом стабильных операционных результатов: общая выручка упала на 14%, до 110,1 млрд рублей. Основная причина — снижение мировых цен по основным видам удобрений.

Из-за негативной валютной переоценки чистая прибыль упала на 54%, до 19,2 млрд рублей, а EBITDA — на 5%, до 58,4 млрд рублей. В 4 квартале производитель удобрений недосчитался порядка 13 млрд рублей из-за резкого ослабления рубля, курс которого за 3 последних месяца 2022 года упал с 60 до 75 Р за доллар.

Единственным положительным моментом в текущих финансовых результатах «Фосагро» стоит считать стабильный показатель свободного денежного потока, который за отчетный период уменьшился всего на 1%, до 22,8 млрд рублей, за счет роста маржинальности продаж и эффективного управления оборотным капиталом.

Финансовые результаты «Фосагро», млрд рублей

4к2021 4к2022 Изменение
Общая выручка 127,924 110,1 −14%
EBITDA 61,519 58,441 −5%
Рентабельность по EBITDA 48% 53% 5 п. п.
Чистая прибыль 41,834 19,213 −54%
Свободный денежный поток 22,905 22,756 −1%
Чистый долг 153,718 180,338 17%
Чистый долг / EBITDA 0,8 0,7 −12,5%
Общая выручка
4к2021
127,924
4к2022
110,1
Изменение
−14%
EBITDA
4к2021
61,519
4к2022
58,441
Изменение
−5%
Рентабельность по EBITDA
4к2021
48%
4к2022
53%
Изменение
5 п. п.
Чистая прибыль
4к2021
41,834
4к2022
19,213
Изменение
−54%
Свободный денежный поток
4к2021
22,905
4к2022
22,756
Изменение
−1%
Чистый долг
4к2021
153,718
4к2022
180,338
Изменение
17%
Чистый долг / EBITDA
4к2021
0,8
4к2022
0,7
Изменение
−12,5%

Дивиденды

По дивидендной политике «Фосагро» ежегодно выплачивает своим акционерам разные дивиденды на основании значения свободного денежного потока (FCF) в зависимости от уровня долговой нагрузки:

  1. Компания выплачивает от 75% FCF, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы.
  2. От 50 до 75% FCF — если «чистый долг / EBITDA» от 1 до 1,5.
  3. До 50% FCF — во всех остальных случаях.

По итогам 4 квартала 2022 года производитель удобрений решил выплатить дивиденд в размере 465 Р на акцию. Текущая квартальная дивидендная доходность — 6,6%. Дата закрытия реестра под новую выплату — 4 апреля 2023 года.

Суммарно за 2022 год инвесторы получили от «Фосагро» 1173 Р, или 16,7% дивидендной доходности, что считается одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке.

Но в 2023 году отечественной компании будет трудно повторить свой прошлогодний дивидендный результат. Биржевая конъюнктура на рынке удобрений ухудшилась на фоне снижения цен на основные продовольственные товары во всем мире.

Что может помешать дальнейшему росту акций

Падение рыночных цен на удобрения — это главный негативный фактор для «Фосагро» в текущей ситуации. Сама компания объясняет это сезонностью, а также сокращением импортного спроса, который наиболее существенно снизился для нее в Европе.

Что касается краткосрочных перспектив, то они, по мнению менеджмента, позитивны для фосфорсодержащей продукции и туманны для азотных удобрений. Рынок последних в начале 2023 года характеризуется избыточным предложением из-за больших запасов. И это продолжает негативно влиять на цены.

А вот рынок фосфорных удобрений, наоборот, стабилизировался. В дальнейшем «Фосагро» ожидает, что биржевые котировки будут постепенно восстанавливаться на фоне роста сезонной активности в Южной Америке, а также благодаря высокому спросу со стороны американских компаний.

Динамика цен на удобрения, долларов за тонну

2к2022 3к2022 4к2022
Карбамид 644 538 573
Аммофос 1009 777 849
Хлористый калий 800 694 621
Фосфатное сырье 300 320 277
Сера 308 109 203
Карбамид
2к2022
644
3к2022
538
4к2022
573
Аммофос
2к2022
1009
3к2022
777
4к2022
849
Хлористый калий
2к2022
800
3к2022
694
4к2022
621
Фосфатное сырье
2к2022
300
3к2022
320
4к2022
277
Сера
2к2022
308
3к2022
109
4к2022
203

Что в итоге

«Фосагро» представил умеренно негативные финансовые результаты в 4 квартале 2022 года: общая выручка упала на 14%, EBITDA — на 5%. Но менеджмент своей новой дивидендной рекомендацией смог полностью нивелировать текущий негатив. По итогам 4 квартала компания решила выплатить своим акционерам дивиденд в размере 465 Р, что соответствует выплате более 100% FCF.

Если вам нужна стабильная дивидендная история, которая дополнительно может заработать на девальвации российского рубля, то акции стоит купить. А если говорить о долгосрочном горизонте планирования — так как за последние три года капитализация производителя удобрений увеличилась в три раза, притом что его производство выросло всего на 16% за этот период, — то акции покупать не стоит.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.