Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Отрасль: химическая промышленность
Сектор: материалы
Тикер: PHOR
Страна: Россия 🇷🇺

Что здесь происходит

Мы решили объединить всю необходимую информацию о компании в одной статье и обновлять ее. Если вам интересна судьба компании — добавьте эту статью в закладки.

Когда компания опубликует отчет, мы обновим все данные, снабдим их подробным анализом и оповестим вас в нашем телеграм-канале, так что, если еще не подписались, подписывайтесь.

📍 О компании

«Фосагро» (MCX: PHOR) — российский производитель удобрений. Компания возглавляет список лидеров по объемам выпуска фосфорсодержащих удобрений в Европе. Продуктовая линейка включает 50 марок удобрений, которые реализуются в 100 странах по всему миру для сельскохозяйственной отрасли. Акции компании торгуются на Московской бирже под тикером PHOR.

👥 Организационная структура

10 марта 2022 года на пост генерального директора «Фосагро» назначили Михаила Рыбникова, который занимал должность заместителя генерального директора. До него компанию возглавлял Андрей Гурьев, который попал в санкционный список ЕС 9 марта и покинул руководящую должность. Кроме того, Гурьев и члены его семьи вышли из состава совета директоров «Фосагро», чтобы вывести компанию из-под санкций.

До этого члены семьи Гурьевых не только занимали руководящие должности и входили в совет директоров, но и владели крупнейшим пакетом акций компании — напрямую и через кипрские компании Chlodwig Enterprises AG и Adorabella AG.

Из-за санкций Евросоюза акции Chlodwig Enterprises AG и Adorabella AG перевели в трасты, чьими экономическими бенефициарами выступают Андрей Гурьев, его супруга и дочь. На сайте «Фосагро» сказано, что они вправе получать только экономическую выгоду от деятельности, но не контролировать действия компании.

Вторым по объему после семьи Гурьевых пакетом акций «Фосагро» владеет Владимир Литвиненко — ректор Санкт-Петербургского горного университета.

Структура акционерного капитала на 31 декабря 2021 года

Adorabella AG 23,35%
Chlodwig Enterprises AG 20,31%
Владимир Литвиненко 20,98%
Евгения Гурьева 4,82%
Прочие акционеры 30,54%
Adorabella AG
23,35%
Chlodwig Enterprises AG
20,31%
Владимир Литвиненко
20,98%
Евгения Гурьева
4,82%
Прочие акционеры
31%

🏭 Активы

«Фосагро» работает по четырем основным направлениям: производство и реализация азотных, фосфорсодержащих двойных и тройных удобрений, кормовых фосфатов, а также химического сырья. Среднесписочная численность сотрудников составляет около 18 тысяч человек, а общие производственные мощности превышают 10 млн тонн удобрений в год. Балансовая стоимость активов достигает 400 млрд рублей.

Компания контролирует всю производственную цепочку — от добычи и переработки руды до выпуска удобрений различных марок для последующей продажи в России и за рубежом.

Основные производственные мощности расположены в России. Горнодобывающие и перерабатывающие предприятия находятся в Мурманской (Кировский филиал АО «Апатит»), Вологодской (АО «Апатит»), Саратовской (Балаковский филиал АО «Апатит») и Ленинградской (Волховский филиал АО «Апатит») областях.

Добыча и переработка. Компания обеспечивает себя ресурсной базой для производства фосфатного сырья благодаря собственным месторождениям нефелиновой руды магматического происхождения. В Мурманской области расположен крупнейший в мире горно-обогатительный комплекс, на котором производят высокосортное фосфатное сырье и нефелиновый концентрат.

Производство. Переработанное сырье используют при производстве удобрений и кормовых добавок на трех производственных площадках:

  1. Череповецкий производственный комплекс «Апатит» в Вологодской области — крупнейший в Европе по производству карбамида и минеральных удобрений на одной производственной площадке.
  2. Балаковский химический кластер в Саратовской области — выпуск фосфорсодержащих и кормовых фосфатов.
  3. Волховский химический кластер в Ленинградской области — один из российских лидеров по объему производства минеральных удобрений.

Логистика. «Фосагро» контролирует собственную логистическую инфраструктуру, которая включает два портовых терминала, а также крупнейшую в стране сеть дистрибуции минеральных удобрений и кормовых фосфатов. География продаж компании насчитывает около 100 стран по всему миру, а ключевыми рынками сбыта, кроме России и стран СНГ, выступают страны Европы, Азии, Африки, Северной и Южной Америки.

Структура экспортной выручки по географическим регионам в 2021 году

Европа 37,7%
Южная Америка 33,5%
Северная Америка 10,2%
Индия 6,4%
Африка 5,8%
СНГ 3,9%
Азия 2,5%
Европа
37,7%
Южная Америка
33,5%
Северная Америка
10,2%
Индия
6,4%
Африка
6%
СНГ
4%
Азия
2,5%

📦 Сегменты

В финансовой отчетности «Фосагро» присутствует два крупных операционных сегмента, или, как их называет компания, две стратегические бизнес-единицы.

Фосфорсодержащая продукция. Проектная мощность предприятий компании позволяет выпускать около 8 млн тонн продукции в год, включая выпуск аммофоса, диаммонийфосфата, триполифосфата натрия и других фосфатных и комплексных удобрений, которые применяются в сельском хозяйстве для повышения урожайности.

Азотсодержащая продукция. Производственная мощность сегмента составляет около 2,5 млн тонн продукции в год и в основном включает выпуск аммиака, аммиачной селитры и карбамида на предприятии в Череповце. Вся продукция сегмента применяется в сельском хозяйстве.

Кроме того, есть несколько видов выручки и статей расходов, которые не относятся к какому-то конкретному сегменту и отражены в отчетности как «Прочие виды деятельности». Компания не раскрывает подробностей относительно того, что относится к этой категории.

Структура выручки от продаж по сегментам в 2021 году

Фосфорсодержащая продукция 79,2%
Азотсодержащая продукция 17,1%
Прочая выручка 3,7%
Фосфорсодержащая продукция
79,20%
Азотсодержащая продукция
17,10%
Прочая выручка
3,70%

Последнее обновление: 29 марта 2022 года
📊 Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж фосфор- и азотсодержащей продукции, а также средних цен реализации.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды и финансируются инвестиционные проекты без увеличения долговой нагрузки. Кроме того, показатель чистой прибыли используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Свободный денежный поток — сумма, которую компания генерирует от операционной деятельности, за вычетом расходов на инвестиции и скорректированная с учетом полученных и уплаченных процентов. Этот показатель говорит о том, какую сумму компания может направить на дивиденды без ущерба для бизнеса.

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +66% При производстве удобрений используется природный газ. Рост цен на газ на европейском рынке во 2 половине 2021 года привел к росту себестоимости производства минеральных удобрений, закрытию ряда предприятий и резкому росту цен на удобрения во всем мире. «Фосагро» контролирует издержки благодаря высокой вертикальной интеграции и доступу к дешевому российскому газу
Себестоимость продаж ↑ +31%
Валовая прибыль ↑ +131%
Свободный денежный поток ↑ +83% Благодаря широкой географии продаж менеджмент оптимизировал продажи там, где вырос спрос и цены на продукцию. За счет увеличения объемов продаж и средних цен реализации бизнес сгенерировал рекордный свободный денежный поток и чистую прибыль
Скорректированная чистая прибыль ↑ +200%
Чистый долг ↓ −2% Компания увеличила сумму кредитов и займов, но компенсировала это ростом объема денег и их эквивалентов на счетах
Производство удобрений ↑ +3% Компания потратила почти 50 млрд рублей на капитальные инвестиции и запустила новый завод в Ленинградской области
Собственный капитал ↑ +53% Компания заработала больше денег, чем выплатила дивидендов акционерам
Нераспределенная прибыль ↑ +63%
Выручка ↑ +66%

Себестоимость продаж ↑ +31%

Валовая прибыль ↑ +131%
При производстве удобрений используется природный газ. Рост цен на газ на европейском рынке во 2 половине 2021 года привел к росту себестоимости производства минеральных удобрений, закрытию ряда предприятий и резкому росту цен на удобрения во всем мире. «Фосагро» контролирует издержки благодаря высокой вертикальной интеграции и доступу к дешевому российскому газу
Свободный денежный поток ↑ +83%

Скорректированная чистая прибыль ↑ +200%
Благодаря широкой географии продаж менеджмент оптимизировал продажи там, где вырос спрос и цены на продукцию. За счет увеличения объемов продаж и средних цен реализации бизнес сгенерировал рекордный свободный денежный поток и чистую прибыль
Чистый долг ↓ −2%
Компания увеличила сумму кредитов и займов, но компенсировала это ростом объема денег и их эквивалентов на счетах
Производство удобрений ↑ +3%
Компания потратила почти 50 млрд рублей на капитальные инвестиции и запустила новый завод в Ленинградской области
Собственный капитал ↑ +53%

Нераспределенная прибыль ↑ +63%
Компания заработала больше денег, чем выплатила дивидендов акционерам

Динамика операционных показателей, млн тонн

2017 2018 2019 2020 2021
Производство апатитовых и нефелиновых концентратов 10,54 11,05 11,69 11,7 11,8
Производство фосфорных удобрений 6,61 6,85 7,26 7,58 7,89
Производство азотных удобрений 1,73 2,12 2,25 2,4 2,41
Продажи фосфорных удобрений 6,49 6,63 7,26 7,67 7,76
Продажи азотных удобрений 1,62 2,2 2,2 2,29 2,49
Производство апатитовых и нефелиновых концентратов
2017
10,54
2018
11,05
2019
11,69
2020
11,7
2021
11,8
Производство фосфорных удобрений
2017
6,61
2018
6,85
2019
7,26
2020
7,58
2021
7,89
Производство азотных удобрений
2017
1,73
2018
2,12
2019
2,25
2020
2,4
2021
2,41
Продажи фосфорных удобрений
2017
6,49
2018
6,63
2019
7,26
2020
7,67
2021
7,76
Продажи азотных удобрений
2017
1,62
2018
2,2
2019
2,2
2020
2,29
2021
2,49

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Выручка 181,4 233,3 248,1 253,9 420,5
Операционная прибыль 36 54 51,7 59 164,1
Чистая прибыль до корректировок 25,3 22,1 49,4 16,9 129,7
Чистая прибыль после корректировок 21,2 41,7 37,1 43,4 130,2
Свободный денежный поток −5,9 20,5 28,3 42,5 77,9
Выручка
2017
181,4
2018
233,3
2019
248,1
2020
253,9
2021
420,5
Операционная прибыль
2017
36
2018
54
2019
51,7
2020
59
2021
164,1
Чистая прибыль до корректировок
2017
25,3
2018
22,1
2019
49,4
2020
16,9
2021
129,7
Чистая прибыль после корректировок
2017
21,2
2018
41,7
2019
37,1
2020
43,4
2021
130,2

Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Капитальные расходы 35,9 38,4 42,7 40,9 48
Чистый долг 120,0 135,3 131,6 156,9 153,7
EBITDA 50,8 74,9 75,6 85,7 191,8
Капитальные расходы
2017
35,9
2018
38,4
2019
42,7
2020
40,9
2021
48
Чистый долг
2017
120
2018
135,3
2019
131,6
2020
156,9
2021
153,7
EBITDA
2017
50,8
2018
74,9
2019
75,6
2020
85,7
2021
191,8

Динамика ключевых мультипликаторов

2017 2018 2019 2020 2021
P / E 15,3 7,9 8,4 9,4 5,8
ROE 21,6% 38,1% 29,5% 40,3% 79,1%
Чистый долг / 12мEBITDA 2,4× 1,8× 1,7× 1,9× 0,8×
P / E
2017
15,3
2018
7,9
2019
8,4
2020
9,4
2021
5,8
ROE
2017
21,6%
2018
38,1%
2019
29,5%
2020
40,3%
2021
79,1%
Чистый долг / 12мEBITDA
2017
2,4×
2018
1,8×
2019
1,7×
2020
1,9×
2021
0,8×

📈 Почему акции могут расти

Хорошие цены на рынке удобрений. В 2021 году выросли цены на минеральные удобрения из-за роста инфляции, нарушения логистических цепочек поставок и удорожания стоимости сырья. Рост цен на удобрения в будущем на фоне продовольственного кризиса может привести к дальнейшему росту цен на фосфорные и азотные удобрения.

Гибкая сбытовая политика. «Фосагро» поставляет продукцию в более чем сотню стран. Благодаря широкой диверсификации компания способна сохранять гибкую сбытовую политику и перенаправлять объемы продукции на рынки с наибольшей доходностью, сохраняя высокую рентабельность продаж.

Дешевое сырье и полное самообеспечение. Компания контролирует всю производственную цепочку и в значительной степени сама обеспечивает сырьем свои производства. Это позволяет грамотно работать с издержками и создает конкурентное преимущество.

Масштабная модернизация. В последние годы компания инвестирует значительные суммы в модернизацию старых и строительство новых мощностей. Это позволяет бизнесу расширять продуктовую линейку и ежегодно обновлять исторический максимум по объемам произведенных удобрений.

📉 Почему акции могут падать

Ценовая зависимость. Бизнес сильно зависит от динамики цен на мировом рынке удобрений. Ухудшение конъюнктуры и падение цен на фосфорные и азотные удобрения может привести к падению ключевых финансовых показателей.

Санкции и ограничения экспорта. Огромные объемы экспорта компании приходятся на «недружественные» страны. Ограничения на поставки продукции «Фосагро» в эти страны приведут к падению продаж и сократят выручку и прибыль.

Внутренние ограничения. Рост цен на мировых рынках удобрений до исторических максимумов приведет к жесткому контролю за объемами экспорта и ценами на внутреннем рынке со стороны российских властей. Это приведет к снижению рентабельности продаж.

Правительство уже ввело ряд ограничений для отрасли, которые заставляют производителей «замораживать» цены на уровне средних значений мая — июля 2021 года.

Сокращение дивидендных выплат. В последние годы «Фосагро» была в числе лидеров на рынке по дивидендной доходности ценных бумаг. Более того, компания выплачивала дивиденды 4 раза в год по итогам каждого отчетного квартала. Сокращение выплат приведет к оттоку инвесторов и, как следствие, падению котировок компании.

💸 Дивидендная политика

Базой для расчета дивидендов «Фосагро» принят свободный денежный поток за отчетный период, рассчитанный в соответствии с консолидированной финансовой отчетностью МСФО.

Доля свободного денежного потока, которая может быть направлена на дивиденды, зависит от уровня долговой нагрузки, рассчитываемого по коэффициенту «чистый долг / EBITDA». При этом в политике есть условие, что дивиденды не могут быть меньше 50% от скорректированной чистой прибыли.

В последние годы компания выплачивает дивиденды акционерам 4 раза в год по итогам каждого отчетного квартала.

Дивидендная политика «Фосагро»

Чистый долг / EBITDA Сколько направят на дивиденды
< 1 Не менее 75% свободного денежного потока
1—1,5 От 50 до 75% свободного денежного потока
> 1,5 Не более 50% свободного денежного потока
Чистый долг / EBITDA
Сколько направят на дивиденды
< 1
Не менее 75% свободного денежного потока
1—1,5
От 50 до 75% свободного денежного потока
> 1,5
Не более 50% свободного денежного потока

Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода

2016 165 Р
2017 81 Р
2018 192 Р
2019 192 Р
2020 297 Р
2021 885 Р
2016
165 Р
2017
81 Р
2018
192 Р
2019
192 Р
2020
297 Р
2021
885 Р

🚨 Что важно знать прямо сейчас

Никаких отчетов. «Фосагро» отказалась от публикации операционного и финансового отчета за 1 квартал 2022 года. Такое решение приняли на фоне приостановки торгов глобальными депозитарными расписками (ГДР) компании. Раскрытие информации о результатах 1 квартала может дать преимущества держателем акций эмитента по сравнению с владельцами ГДР, поскольку они могут продать или докупить акции с учетом новых данных.

США выводят минеральные удобрения из России из-под действия санкций. Управление по контролю за иностранными активами Минфина США включило удобрения в список жизненно необходимых продуктов. Фактически это означает снятие ограничений на поставку удобрений из России в США и позволяет производителям из России, включая «Фосагро», сохранить свое присутствие на североамериканском рынке. Логично ожидать похожих послаблений и со стороны союзников США, в том числе стран ЕС, которые выступают крупными потребителями минеральных удобрений из России.

Контроль над зарубежными трейдинговыми подразделениями «Фосагро» перешел к менеджменту. В марте компания снизила долю владения в трейдинговой компании Phosint Limite с 100 до 5%. Ранее «Фосагро» напрямую владела и управляла своими трейдинговыми компаниями за рубежом, но в условиях западных санкций предпочла официально выйти из бизнеса и передать контроль менеджменту. Таким образом компания пытается избежать ограничений со стороны «недружественных» стран, обезопасить зарубежных контрагентов и сохранить бесперебойность поставок на экспортные рынки.

«Фосагро» перенесла годовое собрание акционеров. Обычно собрания проводятся в последних числах мая, но в 2022 году оно состоится 30 июня в заочной форме. На собрании поднимут вопросы об утверждении дивидендных выплат и годовом отчете за 2021 год.

Андрей Гурьев покинул пост генерального директора «Фосагро» после попадания в санкционный список. Компанию возглавил его заместитель — Михаил Рыбников. Семья Гурьевых перевела пакет акций «Фосагро» в специальный траст и больше не имеет прямого контроля над деятельностью компании.

Обратная сторона санкций. Европа может столкнуться с дефицитом удобрений и низкой урожайностью в 2022 году на фоне высоких цен на природный газ и ограничений на поставку со стороны России.

🔖 Что мы писали раньше про эту компанию

  1. Обзор результатов «Фосагро» за 2021 год.
  2. Обзор «Фосагро»: фосфаты и комплексные удобрения.
  3. «Фосагро» сгенерировала рекордный денежный поток и прибыль в 2020 году.
  4. «Фосагро» обновляет рекорды в производстве и продажах.
  5. Новый рекорд для «Фосагро»: 10 миллионов тонн удобрений в 2020 году.
  6. Инвестидея: «Фосагро», потому что хорошо справляется с плохой конъюнктурой.
  7. «Фосагро» за полгода продала больше удобрений, чем произвела.
  8. Чистая прибыль «Фосагро» выросла в 2 раза благодаря сильному рублю.
  9. «Фосагро» приняла новую дивидендную политику и продолжила инвестировать.
  10. Почему чистая прибыль «Фосагро» рухнула в 6 раз, несмотря на рекордные объемы продаж.