Отчет «Фосагро» за 1 квартал 2023 года: неплохие результаты и дивиденды

18 мая «Фосагро» после закрытия основной торговой сессии представила финансовые результаты за 1 квартал 2023 года, которые ожидаемо год к году снизились из-за падения цен на удобрения. Основные моменты из отчета:

1. Общая выручка год к году уменьшилась на 35,7%, до 116,178 млрд рублей, но оказалась выше консенсус-прогноза в 114,7 млрд рублей.
2. Скорректированная EBITDA сократилась на 43,7%, до 48,978 млрд рублей, что в целом совпало с ожиданием российских аналитиков.
3. Скорректированная чистая прибыль упала на 42,8%, до 33,897 млрд рублей. Российский рынок ожидал показателя в 32,2 млрд рублей.
4. Свободный денежный поток на 22% превысил биржевой консенсус-прогноз, составив 43,419 млрд рублей.
5. Менеджмент объявил о выплате квартальных дивидендов, которые оказались ниже 100% FCF.

В 1 квартале 2023 года «Фосагро» смогла увеличить собственное производство на 6,1%, до 2,812 млн тонн. Производство фосфорсодержащих удобрений выросло на 5,8%, до 2,07 млн тонн, а азотных — на 7,3%, до 0,675 млн тонн. Таких результатов удалось достичь благодаря постепенному выходу на проектную мощность производственного комплекса в Волхове.

При этом общие продажи выросли более скромными темпами и увеличились всего на 1,5% — до 2,742 млн тонн. Основная причина — стабильные показатели фосфорсодержащих удобрений, реализация которых год к году практически не изменилась. А вот продажи азотных удобрений выросли на 6,1% из-за повышенного спроса на сульфат аммония.

В 1 квартале 2023 года на рынке был спад спроса на все виды удобрений, потому как на ключевых рынках сбыта запасов сырья было более чем достаточно. Это привело к ожидаемому падению цен.

Средние цены реализации:

1. Цена моноаммонийфосфата (MAP) в 1 квартале 2023 года составила 606 $ за тонну — против 1000 $ в 2022 году.
2. Тонна аммиачной селитры стоила 323 $ — против 1500 $.
3. Средняя цена реализации серы была на уровне 77 $ за тонну — против 308 $ в 2022 году.
4. Цены на фосфатное сырье за год практически не изменились, оставшись на уровне 300 $ за тонну.

Слабая рыночная конъюнктура негативно сказалась на финансовых результатах. Общая выручка «Фосагро» в 1 квартале 2023 года уменьшилась на 35,7%, а скорректированная EBITDA — на 43,7%. Но российский рынок ожидал более слабых показателей: согласно консенсус-прогнозу, выручка должна была упасть на 36,5%, а скорректированная EBITDA — на 44%.

Скорректированная чистая прибыль снизилась на 42,8%, в то время как аналитики прогнозировали падение на 45,7%. Производителю удобрений удалось превзойти рыночные ожидания за счет оптимизации затрат: общие операционные расходы за первые 3 месяца 2023 года уменьшились на 57,3%.

Главным положительным моментом в отчетности стал скорректированный свободный денежный поток (FCF) — база для расчета дивидендов «Фосагро». Этот показатель год к году вырос на 29% и превысил общерыночный консенсус-прогноз более чем на 22%. По итогам 1 квартала совет директоров со второго раза смог объявить о новых дивидендах.

«Фосагро» — компания с щедрыми дивидендными выплатами. По дивидендной политике она ежегодно должна распределять между акционерами от 75% свободного денежного потока, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы. Выплаты предприятие обычно проводит на ежеквартальной основе.

По итогам 1 квартала 2023 года сначала совет директоров решил нарушить свою дивидендную политику и ничего не выплачивать своим акционерам. От объяснений компания также отказалась. Наиболее вероятная причина отказа — проблема с выплатами по депозитарным распискам.

Как указано на официальном сайте «Фосагро», эмитенту не удалось выплатить дивиденды за 1 полугодие 2022 года по депозитарным распискам — деньги вернулись в компанию. Предприятие наняло внешнего консультанта для решения этой проблемы. Деньги до получателя могли не дойти как из⁠-⁠за европейских санкций против НРД, так и ввиду российских ограничений ЦБ РФ на выплату нерезидентам.

Через неделю совет директоров повторно рассмотрел вопрос о дивидендах и объявил о новом распределении. По итогам 1 квартала производитель удобрений решил выплатить 264 ₽, что соответствует примерно 80% FCF. Текущая дивидендная доходность — 3,5%. Дата закрытия реестра под выплату — 11 июля.

«Фосагро» представила неплохие финансовые результаты за 1 квартал 2023 года, если ориентироваться на общерыночный прогноз. Но российские инвесторы сначала были очень расстроены отказом от распределения прибыли. Впоследствии компания все же выплатила дивиденды, в результате чего ее акции быстро вернулись к прежним высотам — 7500 ₽.

Дальнейшее биржевое движение котировок производителя удобрений во многом будет зависеть от трех факторов: рыночной конъюнктуры, ослабления национальной валюты и будущих дивидендов.