Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

18 мая «Фосагро» после закрытия основной торговой сессии представила финансовые результаты за 1 квартал 2023 года, которые ожидаемо год к году снизились из-за падения цен на удобрения. Основные моменты из отчета:

  1. Общая выручка год к году уменьшилась на 35,7%, до 116,178 млрд рублей, но оказалась выше консенсус-прогноза в 114,7 млрд рублей.
  2. Скорректированная EBITDA сократилась на 43,7%, до 48,978 млрд рублей, что в целом совпало с ожиданием российских аналитиков.
  3. Скорректированная чистая прибыль упала на 42,8%, до 33,897 млрд рублей. Российский рынок ожидал показателя в 32,2 млрд рублей.
  4. Свободный денежный поток на 22% превысил биржевой консенсус-прогноз, составив 43,419 млрд рублей.
  5. Менеджмент объявил о выплате квартальных дивидендов, которые оказались ниже 100% FCF.

Производство и конъюнктура

В 1 квартале 2023 года «Фосагро» смогла увеличить собственное производство на 6,1%, до 2,812 млн тонн. Производство фосфорсодержащих удобрений выросло на 5,8%, до 2,07 млн тонн, а азотных — на 7,3%, до 0,675 млн тонн. Таких результатов удалось достичь благодаря постепенному выходу на проектную мощность производственного комплекса в Волхове.

При этом общие продажи выросли более скромными темпами и увеличились всего на 1,5% — до 2,742 млн тонн. Основная причина — стабильные показатели фосфорсодержащих удобрений, реализация которых год к году практически не изменилась. А вот продажи азотных удобрений выросли на 6,1% из-за повышенного спроса на сульфат аммония.

В 1 квартале 2023 года на рынке был спад спроса на все виды удобрений, потому как на ключевых рынках сбыта запасов сырья было более чем достаточно. Это привело к ожидаемому падению цен.

Средние цены реализации:

  1. Цена моноаммонийфосфата (MAP) в 1 квартале 2023 года составила 606 $ за тонну — против 1000 $ в 2022 году.
  2. Тонна аммиачной селитры стоила 323 $ — против 1500 $.
  3. Средняя цена реализации серы была на уровне 77 $ за тонну — против 308 $ в 2022 году.
  4. Цены на фосфатное сырье за год практически не изменились, оставшись на уровне 300 $ за тонну.

Операционные результаты «Фосагро», млн тонн

Производство 1к2022 1к2023 Изменение
Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты 1,957 2,070 5,8%
Азотные удобрения 0,630 0,675 7,3%
Прочая продукция 0,064 0,066 2,9%
Суммарный результат 2,651 2,812 6,1%
Продажи 1к2022 1к2023 Изменение
Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты 2,011 2,017 0,3%
Азотные удобрения 0,647 0,686 6,1%
Прочая продукция 0,043 0,039 −8,9%
Суммарный результат 2,701 2,742 1,5%
Производство фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов
1к2022
1,957
1к2023
2,070
Изменение
5,8%
Производство азотных удобрений
1к2022
0,630
1к2023
0,675
Изменение
7,3%
Производство прочей продукции
1к2022
0,064
1к2023
0,066
Изменение
2,9%
Суммарный результат
1к2022
2,651
1к2023
2,812
Изменение
6,1%
Продажи фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов
1к2022
2,011
1к2023
2,017
Изменение
0,3%
Продажи азотных удобрений
1к2022
0,647
1к2023
0,686
Изменение
6,1%
Продажи прочей продукции
1к2022
0,043
1к2023
0,039
Изменение
−8,9%
Суммарный результат
1к2022
2,701
1к2023
2,742
Изменение
1,5%

Финансовые показатели

Слабая рыночная конъюнктура негативно сказалась на финансовых результатах. Общая выручка «Фосагро» в 1 квартале 2023 года уменьшилась на 35,7%, а скорректированная EBITDA — на 43,7%. Но российский рынок ожидал более слабых показателей: согласно консенсус-прогнозу, выручка должна была упасть на 36,5%, а скорректированная EBITDA — на 44%.

Скорректированная чистая прибыль снизилась на 42,8%, в то время как аналитики прогнозировали падение на 45,7%. Производителю удобрений удалось превзойти рыночные ожидания за счет оптимизации затрат: общие операционные расходы за первые 3 месяца 2023 года уменьшились на 57,3%.

Главным положительным моментом в отчетности стал скорректированный свободный денежный поток (FCF) — база для расчета дивидендов «Фосагро». Этот показатель год к году вырос на 29% и превысил общерыночный консенсус-прогноз более чем на 22%. По итогам 1 квартала совет директоров со второго раза смог объявить о новых дивидендах.

Финансовые результаты «Фосагро», млрд рублей

1к2022 1к2023 Изменение
Общая выручка 180,678 116,178 −35,7%
Скорректированная EBITDA 86,992 48,978 −43,7%
Рентабельность по EBITDA 48,1% 42,2% −5,9 п. п.
Скорректированная чистая прибыль 59,253 33,897 −42,8%
Скорректированный FCF 33,668 43,419 29%
Чистый долг 180,338 142,435 −21%
Общая выручка
1к2022
180,678
1к2023
116,178
Изменение
−35,7%
Скорректированная EBITDA
1к2022
86,992
1к2023
48,978
Изменение
−43,7%
Рентабельность по EBITDA
1к2022
48,1%
1к2023
42,2%
Изменение
−5,9 п. п.
Скорректированная чистая прибыль
1к2022
59,253
1к2023
33,897
Изменение
−42,8%
Скорректированный FCF
1к2022
33,668
1к2023
43,419
Изменение
29%
Чистый долг
1к2022
180,338
1к2023
142,435
Изменение
−21%

Дивиденды

«Фосагро» — компания с щедрыми дивидендными выплатами. По дивидендной политике она ежегодно должна распределять между акционерами от 75% свободного денежного потока, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы. Выплаты предприятие обычно проводит на ежеквартальной основе.

По итогам 1 квартала 2023 года сначала совет директоров решил нарушить свою дивидендную политику и ничего не выплачивать своим акционерам. От объяснений компания также отказалась. Наиболее вероятная причина отказа — проблема с выплатами по депозитарным распискам.

Как указано на официальном сайте «Фосагро», эмитенту не удалось выплатить дивиденды за 1 полугодие 2022 года по депозитарным распискам — деньги вернулись в компанию. Предприятие наняло внешнего консультанта для решения этой проблемы. Деньги до получателя могли не дойти как из-за европейских санкций против НРД, так и ввиду российских ограничений ЦБ РФ на выплату нерезидентам.

Через неделю совет директоров повторно рассмотрел вопрос о дивидендах и объявил о новом распределении. По итогам 1 квартала производитель удобрений решил выплатить 264 Р, что соответствует примерно 80% FCF. Текущая дивидендная доходность — 3,5%. Дата закрытия реестра под выплату — 11 июля.

Источник: «Фосагро»
Источник: «Фосагро»
Источник: «Фосагро»
Источник: «Фосагро»

Что в итоге

«Фосагро» представила неплохие финансовые результаты за 1 квартал 2023 года, если ориентироваться на общерыночный прогноз. Но российские инвесторы сначала были очень расстроены отказом от распределения прибыли. Впоследствии компания все же выплатила дивиденды, в результате чего ее акции быстро вернулись к прежним высотам — 7500 Р.

Дальнейшее биржевое движение котировок производителя удобрений во многом будет зависеть от трех факторов: рыночной конъюнктуры, ослабления национальной валюты и будущих дивидендов.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique