Отчет Segezha Group за 2022 год: новые рынки сбыта и падение цен на продукцию

Обсудить
Отчет Segezha Group за 2022 год: новые рынки сбыта и падение цен на продукцию

В конце марта Segezha Group (MOEX: SGZH) представила ожидаемо слабые финансовые результаты. Бизнес лесопромышленного холдинга в 2022 году сильно пострадал после того, как ЕС ввел блокирующие санкции против российской лесной продукции.

Вот основные результаты компании:

  1. Общая выручка предприятия в 2022 году выросла на 15%, до 106,8 млрд рублей, на фоне покупки конкурентов: НЛХК и «Интер-форест-рус».
  2. OIBDA снизилась на 16%, до 24,7 млрд рублей, ввиду падения рыночных цен и крепкого курса российского рубля.
  3. Чистая прибыль уменьшилась на 60%, до 6,1 млрд рублей, за счет слабых показателей компании во второй половине года.
  4. Свободный денежный поток составил −26,3 млрд рублей. Отрицательный результат объясняется главным образом новыми крупными покупками.
  5. Чистый долг год к году увеличился на 65%, до 101 млрд рублей, — также из-за консолидации новых активов.
  6. Менеджмент Segezha Group отложил рассмотрение новой дивидендной рекомендации на конец весны 2023 года.
Аватар автора

Никита Компанищенко

частный инвестор

Страница автора
Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Санкции и рыночная конъюнктура

С 10 июля 2022 года российская лесная промышленность находится под санкциями, в рамках которых ЕС запретил экспорт всей продукции из РФ. Под иностранные ограничения подпали практически все товары Segezha Group: древесина и изделия из нее, пиломатериалы, древесные плиты, фанера, бумага, картон и прочая продукция.

Европейские санкции привели к падению операционных и финансовых результатов компании в 2 полугодии и вызвали коррекцию цен на российском лесном рынке. Местные экспортеры летом 2022 года начали перестраивать каналы сбыта, но не все смогли быстро найти новых покупателей за рубежом.

Из-за перепроизводства продавать свою продукцию на российском рынке лесопромышленникам пришлось с дисконтом. В 4 квартале 2022 года цены реализации снизились в сравнении с предыдущим годом по основным видам продукции Segezha Group:

  1. Мешочная бумага — на 2%.
  2. Клееные деревянные конструкции — на 31%.
  3. Пиломатериалы — на 34%.
  4. Березовая фанера — на 41%.
Источник: презентация Segezha Group

Операционные результаты

В 2022 году бизнес Segezha Group сильно изменился не только из-за санкций, но и на фоне покупки новых активов. Холдинг консолидировал сибирские производства ЗАО «Новоенисейский лесохимический комплекс» и ООО «Интер-форест-рус».

После этих приобретений одно из ключевых подразделений компании — «Лесные ресурсы и деревообработка» — смогло кратно увеличить показатели производства. По итогам года сегмент принес почти половину доходов холдинга.

А вот в подразделениях «Бумага и упаковка», «Фанера и плиты» и «Домостроение» компания зафиксировала снижение выручки. Все они изначально ориентировались на поставки в ЕС, поэтому начиная с 3 квартала продажи сильно упали на фоне введенных санкций.

Так что без учета приобретенных активов результаты Segezha Group были бы еще хуже.

Вместе с тем компании удалось в сложных условиях проявить гибкость и трансформировать логистику поставок. Европейский экспорт частично перенаправили в Азию, Африку и на Ближний Восток. Также сильно выросла доля китайских и российских покупателей.

Операционные результаты холдинга в 2022 году

1к20222к20223к20224к2022
Лесозаготовка, тысяч м³3048180215331888
Пиломатериалы, тысяч м³587510585413
Мешочная бумага, тысяч тонн89938074
Бумажная упаковка, млн штук393389367256
Фанера, тысяч м³56432538

Операционные результаты холдинга в 2022 году

Лесозаготовка, тысяч м³
1к20223048
2к20221802
3к20221533
4к20221888
Пиломатериалы, тысяч м³
1к2022587
2к2022510
3к2022585
4к2022413
Мешочная бумага, тысяч тонн
1к202289
2к202293
3к202280
4к202274
Бумажная упаковка, млн штук
1к2022393
2к2022389
3к2022367
4к2022256
Фанера, тысяч м³
1к202256
2к202243
3к202225
4к202238

Финансовые показатели

В 2022 году Segezha Group представила неудовлетворительные финансовые результаты на фоне крепкого рубля, коррекции цен и слабых операционных данных. Единственным показателем, который смог вырасти, стала общая выручка: год к году она увеличилась на 15% благодаря приобретению двух конкурентов.

OIBDA компании снизилась на 16% из-за опережающего роста себестоимости. В прошлом году она прибавила 40% — против увеличения выручки на 15%. Чистая прибыль российского холдинга сократилась на 60% на фоне сильного роста процентных платежей по долгу.

Долговая нагрузка Segezha Group ожидаемо выросла после покупки новых активов: чистый долг эмитента увеличился на 65%, а мультипликатор «чистый долг / OIBDA» взлетел до рекордного уровня в 4,09.

Основные финансовые результаты Segezha Group, млрд рублей

20212022Изменение
Выручка92,442106,76615%
OIBDA29,25224,662−16%
Рентабельность по OIBDA32%23%−9 п.п.
Чистая прибыль15,2376,052−60%
Свободный денежный поток−30,210−26,31213%
Чистый долг61,093100,96265%
Чистый долг / OIBDA2,094,0995%

Основные финансовые результаты Segezha Group, млрд рублей

Выручка
202192,442
2022106,766
Изменение15%
OIBDA
202129,252
202224,662
Изменение−16%
Рентабельность по OIBDA
202132%
202223%
Изменение−9 п.п.
Чистая прибыль
202115,237
20226,052
Изменение−60%
Свободный денежный поток
2021−30,210
2022−26,312
Изменение13%
Чистый долг
202161,093
2022100,962
Изменение65%
Чистый долг / OIBDA
20212,09
20224,09
Изменение95%

Дивиденды

После публикации финансовых результатов в компании заявили, что менеджмент пока не принял решение о новой дивидендной выплате. Предварительно этот вопрос должны рассмотреть во второй половине весны.

По действующей дивидендной политике Segezha Group обязана выплачивать фиксированный дивиденд в размере от 3 до 5,5 млрд рублей. Если руководство продолжит придерживаться этого правила, то акционеры смогут получить выплату в диапазоне от 0,19 до 0,35 ₽ на акцию. Прогнозная дивидендная доходность при этом составит 3,5—6,4%.

Несмотря на слабые финансовые результаты и высокую долговую нагрузку, эмитент может сделать положенную дивидендную выплату. В конце марта 2023 года компания продала свои европейские заводы по рыночной цене, что должно было позитивно сказаться на финансовых возможностях холдинга. Основная причина продажи — санкции, из-за которых иностранные перерабатывающие предприятия больше не могли покупать сырье из России.

Также позитивно на делах компании должны сказаться новые меры поддержки экспортеров продукции лесной промышленности, анонсированные в марте 2023 года правительством. Государство хочет выделить дополнительные деньги из бюджета для компенсации части транспортных расходов. Новый механизм должны разработать до 15 мая 2023 года.

Что в итоге

Segezha Group ожидаемо представила слабые финансовые результаты в 2022 году: OIBDA упала на 16%, чистая прибыль сократилась на 60%, а чистый долг вырос на 65%. Вдобавок менеджмент решил взять дивидендную паузу в ожидании новых государственных мер поддержки отрасли.

И хотя перспективы лесопромышленного холдинга за последние месяцы значительно улучшились на фоне ослабления рубля на 30%, его акции все еще малоинтересны. Держим в уме высокую долговую нагрузку и низкую прогнозную дивидендную доходность, которой может вообще не быть, если так решит руководство.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество