S&P Global (NYSE: SPGI) — ведущий в мире поставщик кредитных рейтингов, аналитики на мировых рынках капитала и сырьевых товаров, подробных данных и аналитической информации об экономических, рыночных и бизнес-факторах. Компания разрабатывает индексы Dow Jones и S&P 500.

О компании

Компания выделяет четыре направления своего бизнеса.

S&P Global Ratings. Проводит независимые исследования и поставляет рейтинги, результаты исследований и аналитики инвесторам и другим участникам рынка. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 50%.

S&P Global Market Intelligence. Поставщик данных, исследований, новостей и аналитики для нескольких классов активов инвестиционным менеджерам, инвестиционным банкам, частным инвестиционным компаниям, страховым компаниям, коммерческим банкам и другим организациям. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 27%.

S&P Global Platts. Ведущий независимый поставщик информации и источник оценки базовых цен для товарных и энергетических рынков. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 11%.

S&P Dow Jones Indices. Крупнейший в мире глобальный ресурс для основанных на индексах концепций, данных и исследований. Разработчик биржевых индексов S&P 500 и промышленного индекса Dow Jones. Направление рассчитывает более 830 тысяч индексов, публикует контрольные показатели, которые обеспечивают основу для 575 ETF по всему миру с вложенными активами на сумму 387 млрд долларов. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 15,42%.

Структура выручки по странам и регионам:

  1. США — 61%.
  2. Европейский союз — 24%.
  3. Азия — 10%.
  4. Остальной мир — 5%.

Структура выручки по направлениям, млн долларов

9м2020 9м2021 Доля Изменение
Рейтинги 2,725 3,107 50% 14,02%
Анализ рынка 1,565 1,664 27% 6,33%
Platts 0,654 0,700 11% 7,03%
Индексы 0,733 0,846 14% 15,42%
Устранение межотраслевых связей −0,102 −0,108 −2% 5,88%
Общий доход 5,575 6,209 100% 11,37%
Рейтинги
9м2020
2,725
9м2021
3,107
Доля
50%
Изменение
14,02%
Анализ рынка
9м2020
1,565
9м2021
1,664
Доля
27%
Изменение
6,33%
Platts
9м2020
0,654
9м2021
0,700
Доля
11%
Изменение
7,03%
Индексы
9м2020
0,733
9м2021
0,846
Доля
14%
Изменение
15,42%
Устранение межотраслевых связей
9м2020
−0,102
9м2021
−0,108
Доля
−2%
Изменение
5,88%
Общий доход
9м2020
5,575
9м2021
6,209
Доля
100%
Изменение
11,37%

Финансовые показатели

26 октября компания опубликовала отчет за 9 месяцев 2021 года. Выручка выросла на 11% — до 6,2 млрд долларов — по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Наиболее быстрорастущими стали сегменты: индексы — вырос на 16% — и рейтинги — вырос на 14%. Рост доходов в рейтингах был обусловлен увеличением доходов от транзакций и непроизводственных доходов. Рост выручки по индексам был обусловлен более высокими уровнями активов под управлением ETF и ПИФов.

Операционная прибыль выросла на 12% — до 3,3 млрд долларов, — несмотря на рост издержек, связанных со слиянием S&P Global с IHS Markit в 2021 году. Операционная маржа выросла на 5 процентных пунктов — до 53,42%. Чистая прибыль составила 2,5 млрд, а чистая прибыль на акцию — 9,76 $. Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев 2021 года составил 2,4 млрд, что на 214 млн больше, чем за тот же период 2020 года, в основном за счет увеличения чистой прибыли.

Компания ожидает завершения слияния с IHS Markit в 2022 году. В ноябре 2020 года S&P Global согласилась приобрести аналитическую компанию IHS Markit за 44 млрд долларов. Ожидается, что к отчетному периоду за 2021 год выручка S&P Global вырастет до более чем 10 млн. Прогноз прибыли на акцию ожидается в диапазоне от 12,5 до 12,65 $. Прогноз свободного денежного потока, за исключением некоторых статей, также увеличили до нового диапазона от 3,6 до 3,7 млрд.

Финансовые показатели компании, млн долларов

Выручка Операционная прибыль Операционная маржа Чистая прибыль FCF
2016 5,661 3,341 59,02% 2,106 1,329
2017 6,063 2,583 42,60% 1,496 1,782
2018 6,258 2,790 44,58% 1,958 1,797
2019 6,699 3,226 48,16% 2,123 2,500
2020 7,442 3,617 48,60% 2,339 3,300
9м2021 6,209 3,317 53,42% 2,527 2,454
Выручка
2016
5,661
2017
6,063
2018
6,258
2019
6,699
2020
7,442
9м2021
6,209
Операционная прибыль
2016
3,341
2017
2,583
2018
2,790
2019
3,226
2020
3,617
9м2021
3,317
Операционная маржа
2016
59,02%
2017
42,60%
2018
44,58%
2019
48,16%
2020
48,60%
9м2021
53,42%
Чистая прибыль
2016
2,106
2017
1,496
2018
1,958
2019
2,123
2020
2,339
9м2021
2,527
FCF
2016
1,329
2017
1,782
2018
1,797
2019
2,500
2020
3,300
9м2021
2,454

Балансовые показатели

Активы с начала 2021 года выросли на 12,55% — до 14,1 млрд долларов — за счет роста объема денег на счетах и их эквивалентов. Капитал вырос в 3,35 раза — до 1,9 млрд — из-за роста контролирующих долей, связанных с поглощением других компаний. Общий долг вырос на 14,59% — до 4,7 млрд.

В апреле компания заключила пятилетнее оборотное кредитное соглашение на 1,5 млрд, которое заменило пятилетнюю кредитную линию на 1,2 млрд. По итогам 9 месяцев 2021 года чистый долг у компании отрицательный — −1,1 млрд — благодаря росту объема денег на счетах и их эквивалентов.

Балансовые показатели, млн долларов

Активы Капитал Общий долг Чистый долг
2016 38,936 0,701 3,564 1,172
2017 40,778 0,766 3,569 0,792
2018 42,401 0,684 3,662 1,745
2019 45,058 0,536 3,948 1,082
2020 12,537 0,571 4,110 0,002
9м2021 14,111 1,915 4,710 −1,189
Активы
2016
38,936
2017
40,778
2018
42,401
2019
45,058
2020
12,537
9м2021
14,111
Капитал
2016
0,701
2017
0,766
2018
0,684
2019
0,536
2020
0,571
9м2021
1,915
Общий долг
2016
3,564
2017
3,569
2018
3,662
2019
3,948
2020
4,110
9м2021
4,710
Чистый долг
2016
1,172
2017
0,792
2018
1,745
2019
1,082
2020
0,002
9м2021
−1,189

Рынок

Основной сегмент выручки компании — рейтинги. Компаниям, чтобы выпустить долговые обязательства, например облигации, нужно получить рейтинг финансового риска у рейтингового агентства. Ключевые игроки рейтинговой индустрии — это большая тройка S&P Global, Moody’s и Fitch, на которые приходится около 95% рынка.

В компании ожидают, что выпуск глобальных облигаций сократится примерно на 0,2% в 2021 году и на 2% в 2022 году. Опасения по поводу роста инфляции, перспективы повышения ставок, все еще высокие остатки денег у компаний и возможная налоговая реформа — все это приведет к препятствиям для выпуска облигаций в 2022 году. Но, как отметили в компании, прогнозы все еще соответствуют долгосрочным темпам роста.

В целом рынок рейтингов имеет ряд особенностей, которые стоит упомянуть. Например, финансовые сервисы не так зависят от нормативов регуляторов, как, например, банковский сектор. С другой стороны, важность репутации очень высока, так как рынок представлен тремя крупными игроками. И борьба за репутацию идет как в информационном поле, так и в судебном.

Соответственно, инвесторам стоит быть готовыми к новостям о судебных разбирательствах, связанных с неверной оценкой S&P, непрозрачностью предоставления рейтингов и так далее. Но, как показывает столетняя история существования S&P Global, существенное влияние на финансовую устойчивость компании это не окажет.

У других направлений бизнеса, таких как market intelligence, также есть хорошие среднесрочные перспективы — во многом благодаря росту интереса к фондовому рынку, вызванному низкими ставками и пандемийной скукой. Так, по данным аналитиков Bank of America и EPFR Global, в 2021 году инвесторы уже вложили почти 900 млрд долларов в фонды на бирже и в долгосрочные фонды, что превышает совокупную сумму за последние 19 лет. Кроме этого, новые розничные инвесторы очень активны, что также на руку представителям сервисов по фондовым рынкам, таким как S&P Global.

Также стоит сказать о текущем поглощении компании IHS Markit. Это крупный поставщик данных из таких сфер: рынок производных финансовых инструментов, водород, солнечная энергетика, морские порты, автомобили и другие.

Приобретение IHS Markit увеличит долю SPGI на рынке и поддержит ее позицию третьего по величине поставщика данных на мировом рынке после Bloomberg и Refinitiv. Руководство ожидает получить эффект синергии в виде сокращения издержек на 480 млн и притока 350 млн от будущих поступлений.

Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Financial TImes
Источник: Financial TImes
Источник: Financial TImes
Источник: Financial TImes
Источник: Bloomberg | Quint
Источник: Bloomberg | Quint
Источник: Bloomberg | Quint
Источник: Bloomberg | Quint

Сравнение с аналогами

В качестве сравнения из аналогов мы выбрали: MSCI, Moody’s, Thomson Reuters, FactSet.

Темп роста выручки покажет, насколько компания успешна на своем рынке, пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициенты рентабельности ROE и ROA показывают финансовую отдачу от использования капитала и активов компании, позволяют оценить качество работы финансовых менеджеров.

S&P Global занимает лидирующие позиции по показателям рентабельности, но темп роста выручки отстает от лидеров сравнения. В целом компания эффективная и не уступает основным конкурентам.

Источник: Macrotrends
Источник: Macrotrends
Источник: Macrotrends
Источник: Macrotrends

Показатель ROE

2016 2017 2018 2019 2020 Среднее значение
MSCI 51,46 90,27 207,56 −291,47 −160,8 −20,596
S&P Global 441,74 167,34 333,84 447,89 818,55 441,872
Moody’s −50,5 −273,5 244,63 234,27 129,73 56,926
Thomson Reuters 24,67 10,48 33,26 17,26 11,78 19,49
FactSet 65,94 47,66 50,77 55,46 45,25 53,016
MSCI
2016
51,46
2017
90,27
2018
207,56
2019
−291,47
2020
−160,8
Среднее значение
−20,596
S&P Global
2016
441,74
2017
167,34
2018
333,84
2019
447,89
2020
818,55
Среднее значение
441,872
Moody’s
2016
−50,5
2017
−273,5
2018
244,63
2019
234,27
2020
129,73
Среднее значение
56,926
Thomson Reuters
2016
24,67
2017
10,48
2018
33,26
2019
17,26
2020
11,78
Среднее значение
19,49
FactSet
2016
65,94
2017
47,66
2018
50,77
2019
55,46
2020
45,25
Среднее значение
53,016

Показатель ROA

2016 2017 2018 2019 2020 Среднее значение
MSCI 8,66 9,71 14,19 15,66 14,65 12,574
S&P Global 24,85 16,82 21,44 20,49 20,54 20,828
Moody’s 5,19 13,87 14,67 14,64 15,23 12,72
Thomson Reuters 10,88 5,24 16,1 9,45 6,53 9,64
FactSet 33,54 19,91 19,84 23,05 19,1 23,088
MSCI
2016
8,66
2017
9,71
2018
14,19
2019
15,66
2020
14,65
Среднее значение
12,574
S&P Global
2016
24,85
2017
16,82
2018
21,44
2019
20,49
2020
20,54
Среднее значение
20,828
Moody’s
2016
5,19
2017
13,87
2018
14,67
2019
14,64
2020
15,23
Среднее значение
12,72
Thomson Reuters
2016
10,88
2017
5,24
2018
16,1
2019
9,45
2020
6,53
Среднее значение
9,64
FactSet
2016
33,54
2017
19,91
2018
19,84
2019
23,05
2020
19,1
Среднее значение
23,088

Сравнение показателей компаний

Выручка, 2016 Выручка, 2020 Темп роста выручки ROA, среднее за 5 лет ROE, среднее за 5 лет
MSCI 1,15 1,695 8% 12,57% −20,59%
S&P Global 5,661 7,442 5,62% 20,82% 100%
Moody’s 3,604 5,371 8,31% 12,72% 56,92%
Thomson Reuters 11,166 5,984 −11,73% 9,64% 19,49%
FactSet 1,127 1,591 7,14% 23,08% 53,01%
MSCI
Выручка, 2016
1,15
Выручка, 2020
1,695
Темп роста выручки
8%
ROA, среднее за 5 лет
12,57%
ROE, среднее за 5 лет
−20,59%
S&P Global
Выручка, 2016
5,661
Выручка, 2020
7,442
Темп роста выручки
5,62%
ROA, среднее за 5 лет
20,82%
ROE, среднее за 5 лет
100%
Moody’s
Выручка, 2016
3,604
Выручка, 2020
5,371
Темп роста выручки
8,31%
ROA, среднее за 5 лет
12,72%
ROE, среднее за 5 лет
56,92%
Thomson Reuters
Выручка, 2016
11,166
Выручка, 2020
5,984
Темп роста выручки
−11,73%
ROA, среднее за 5 лет
9,64%
ROE, среднее за 5 лет
19,49%
FactSet
Выручка, 2016
1,127
Выручка, 2020
1,591
Темп роста выручки
7,14%
ROA, среднее за 5 лет
23,08%
ROE, среднее за 5 лет
53,01%

Дивиденды

Общая доходность от владения акциями S&P Global по итогам 2020 года составила 2,41%. Доля выплаты дивидендов из чистой прибыли составила 25,85%, что дает потенциал для увеличения дивидендов в будущем. Темп рост дивиденда за последние 5 лет составил 13,23%. Средняя доходность дивидендов за 5 лет — 3,99%. Акции компании входят в список дивидендных аристократов, которые стабильно выплачивают и повышают дивиденды более 25 лет подряд. У компании есть действующая программа обратного выкупа акций, что даст дополнительную доходность инвесторам в среднесрочной перспективе.

Дивиденды компании по годам

Дивиденды на акцию Коэффициент выплаты Дивидендная доходность Доходность обратного выкупа Общая доходность
2016 1,44 $ 20,74% 1,34% 5,73% 7,07%
2017 1,64 $ 23,38% 0,97% 1,96% 2,93%
2018 2 $ 28,38% 1,18% 2,98% 4,16%
2019 2,28 $ 26,22% 0,84% 2,55% 3,39%
2020 2,68 $ 25,85% 0,82% 1,59% 2,41%
Дивиденды на акцию
2016
1,44 $
2017
1,64 $
2018
2 $
2019
2,28 $
2020
2,68 $
Коэффициент выплаты
2016
20,74%
2017
23,38%
2018
28,38%
2019
26,22%
2020
25,85%
Дивидендная доходность
2016
1,34%
2017
0,97%
2018
1,18%
2019
0,84%
2020
0,82%
Доходность обратного выкупа
2016
5,73%
2017
1,96%
2018
2,98%
2019
2,55%
2020
1,59%
Общая доходность
2016
7,07%
2017
2,93%
2018
4,16%
2019
3,39%
2020
2,41%

Мультипликаторы компании

Что касается мультипликаторов, то компании данной индустрии торгуются выше среднего значения по рынку. Большинство мультипликаторов S&P Global указывают на недооцененность акций, что позволяет рассматривать компанию для покупок на текущих уровнях.

Сравнение с мультипликаторами других компаний

P / E P / BV P / S EV / EBITDA
S&P Global 39,83 60,35 13,82 26,02
Moody’s 35,96 30,73 12,67 26,17
Thomson Reuters 9,33 4,15 9,62 22,40
FactSet 44,49 17,07 11,17 30,10
MSCI 79,23 39,09 28,14 52,11
Среднее значение 41,77 30,28 15,08 31,36
Потенциал роста или падения +5% −50% +9% +21%
P / E
S&P Global
39,83
Moody’s
35,96
Thomson Reuters
9,33
FactSet
44,49
MSCI
79,23
Среднее значение
41,77
Потенциал роста или падения
+5%
P / BV
S&P Global
60,35
Moody’s
30,73
Thomson Reuters
4,15
FactSet
17,07
MSCI
39,09
Среднее значение
30,28
Потенциал роста или падения
−50%
P / S
S&P Global
13,82
Moody’s
12,67
Thomson Reuters
9,62
FactSet
11,17
MSCI
28,14
Среднее значение
15,08
Потенциал роста или падения
+9%
EV / EBITDA
S&P Global
26,02
Moody’s
26,17
Thomson Reuters
22,40
FactSet
30,10
MSCI
52,11
Среднее значение
31,36
Потенциал роста или падения
+21%

Что в итоге

Подводя итоги, стоит сказать, что S&P Global интересна своим направлением бизнеса, который будет приносить прибыль до тех пор, пока существует финансовый рынок.

По итогам 9 месяцев компания показала хорошую отчетность, рост выручки и прибыли. Компания достаточно эффективна, чтобы мы могли сделать выбор среди аналогов в ее пользу.

Рынки S&P Global уже давно состоялись, и существенного роста финансовых показателей от нее ожидать не стоит. В то же время компания видит возможности для роста за счет сделок M&A. Учитывая оценку по мультипликаторам S&P Global, акции можно рекомендовать консервативным инвесторам в долгосрочные инвестиционные портфели для получения дивидендов.