Топливо для промышленности и электрокаров: инвестируем в Vale

Vale (NYSE: VALE) — бразильская горнодобывающая компания. Спрос на ее продукцию растет, и в свете последних событий конъюнктура для ее бизнеса хорошая. Но есть и политические риски.

Это бразильское предприятие, занимающееся добычей полезных ископаемых. В годовом отчете подробно расписана структура выручки компании по типам сырья:

1. Железная руда — 71%. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 68,68% от его выручки.
2. Железные гранулы — 12,9%. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 69,09% от его выручки.
3. Марганец — 0,3%. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 22,28% от его выручки.
4. Другие товары и услуги в сфере железных сплавов — 0,7%. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 26% от его выручки.
5. Никель и побочные продукты его добычи — 9,9%. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 29,31% от его выручки.
6. Медь — 4,8%. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 62,45% от его выручки.
7. Другое — 0,4%. Это различные инвестпроекты компании, совместные предприятия, ее НИОКР и прочее. Убытки здесь в 4 раза больше выручки сегмента.

Выручка компании по странам и регионам:

1. Канада — 0,7%.
2. США — 2,8%.
3. Бразилия — 9,5%.
4. Другие латиноамериканские страны — 1,7%.
5. Китай — 52,5%.
6. Япония — 8,3%.
7. Южная Корея — 3,2%.
8. Тайвань — 1,8%.
9. Другие страны Азии — 3,2%.
10. Германия — 3,7%.
11. Великобритания — 0,2%.
12. Италия — 1,2%.
13. Франция — 1,1%.
14. Другие страны Европы — 6,1%.
15. Остальной мир — 4%.

Инфляционно и в тренде. Считается, что цены на металлы растут в периоды ожидания высокой инфляции, а сейчас именно такой период. Но даже если это не так, акции Vale все равно могут подрасти на том, что инвесторы будут ожидать именно такого поворота событий — и в «русле конъюнктуры» будут инвестировать в Vale. Тем более что у Vale есть и другие достоинства.

Промышленно и редко. Восстановление промышленности в мире после коронакризисной спячки благоприятствует компании.

Также росту цен на добываемое компанией сырье способствует и то, что Россию с ее гигантскими запасами полезных ископаемых исключили из многих процессов. Это сильно будет ограничивать предложение на рынке и создавать искусственный дефицит, выгодный для Vale. Такой фактор может очень долго держать цены на основные виды сырья на очень высоком уровне, даже если промышленность в мире начнет переживать спад.

Перспективно и спекулятивно. Часть добываемых компаний ресурсов — никель, медь, литий, кобальт — крайне востребована в сфере чистой энергетики.

Усердно раздуваемый разными крупными экономиками пузырь электрокаров — капитализация Tesla практически равна капитализации всех остальных автопроизводителей — тоже будет этому способствовать. Тем более что Vale — это крупный поставщик для Tesla и ей перепадет немножко от славы Илона Маска.

Это не главный довод в пользу Vale, ведь основные деньги ей пока дает железная руда, но будет служить приятным бонусом.

Дивиденды. Компания платит неплохие дивиденды: ее дивидендная доходность — 3,63% годовых. Периодически она делится сверхприбылями с акционерами поверх основных выплат — фактическая дивидендная доходность там получается еще выше.

Если предположить, что в долгосрочной перспективе цены на продаваемое компанией сырье будут расти или хотя бы не сильно падать, дивиденды она будет платить достаточно стабильно. И даже периодически делать специальные разовые выплаты.

Политические риски. Операции у компании по всему миру, но основная их доля приходится на Бразилию, где у Vale свыше 76% работников. А значит, политические риски Бразилии — а их там много, как и во всех развивающихся странах, — это политические риски для Vale.

Не такие хорошие. Добыча ископаемых сопряжена с большими затратами и рисками для компании — есть миллион моментов, которые могут пойти не так и лишить компанию прибыли или свести на нет все усилия по добыче ресурсов.

Дорогостоящие геологоразведочные работы могут не привести ни к чему, регуляции по безопасности могут воспрепятствовать началу работы, бюрократические проволочки приводят к простоям и потерям.

В таких условиях компания максимально мотивирована «срезать углы» и экономить на безопасности работников. В 2019 это привело к крупной аварии в Бразилии, в ходе которой погибло 270 человек, — в связи с этим компании придется выплатить компенсаций на 7 млрд долларов.

Думаю, такие аварии вполне возможны и в будущем — и это будет негативно влиять как на способность компании платить дивиденды, так и на ее котировки: катастрофы из-за халатности будут делать Vale логичной мишенью для ESG-лобби.

Китай. На КНР приходится свыше половины выручки компании, так что замедление производства в КНР может негативно сказаться на бизнесе компании. Нынче власти КНР начали закачивать в экономику деньги и спрос на сырье Vale там вырастет, но все же следует готовиться к худшему.

Занимаешь чужие — отдаешь свои. У компании 258,955 млрд реалов задолженностей, из которых 67,335 млрд нужно гасить в течение года. Денег в распоряжении компании не так много: есть 42,931 млрд на счетах и 14,797 млрд задолженностей контрагентов. Еще у компании есть товара на 23,871 млрд.

Думаю, что нужный заем компания получит без проблем: невозможно построить процветающий бизнес в Бразилии в такой сфере, не имея связей с финансовыми группами. Однако, принимая во внимание указанные выше моменты, крупная долговая нагрузка может помешать компании платить дивиденды.

Vale — это очень хороший вариант, «как заработать на металлах». Если вас не пугает бразильская политическая экзотика, то Vale — неплохой вариант для долгосрочных инвестиций.