Обзор Walgreens Boots Alliance: крупнейшая аптечная сеть
Walgreens Boots Alliance (NASDAQ: WBA) — крупнейшая в мире сеть аптек, которая образовалась путем слияния в конце 2014 года двух фирм: Walgreens и Alliance Boots. У компании 100-летний опыт работы в области здравоохранения.
Структура бизнеса
Деятельность компании разделена на три подразделения.
Аптечная сеть в США. Самое доходное направление, состоящее из более чем 9 тысяч аптек, которые присутствуют в 50 штатах, округе Колумбия, Пуэрто-Рико и на Виргинских островах США. Основные бренды: Walgreens и Duane Reade.
Международная аптечная сеть. Кроме Северной Америки Walgreens Boots Alliance работает на всех континентах Земли, за исключением Австралии и Антарктиды. В собственности компании в этих регионах более 4400 аптек. Основные бренды: Boots, Benavides и Ahumada.
Фармацевтическая оптовая торговля. Работает только в 10 европейских странах и Египте под брендом Alliance Healthcare. Основная деятельность — это продажа лекарств и других медицинских товаров аптекам, врачам и больницам из 306 распределительных центров. В третьем квартале 2021 года данное подразделение перешло к дочернему предприятию AmerisourceBergen.
Walgreens Boots Alliance работает в 25 странах, а ее сеть аптек с 2014 года выросла на 62% — до 13 449 магазинов.
Структура выручки по сегментам, млрд долларов
| Выручка | Доля в общих результатах | |
|---|---|---|
| Аптечная сеть в США | 107,701 | 77,1% |
| Международная аптечная сеть | 10,004 | 7,2% |
| Фармацевтическая оптовая торговля | 23,958 | 17,2% |
| Списания | −2,126 | −1,5% |
Структура выручки по сегментам, млрд долларов
| Выручка | |
| Аптечная сеть в США | 107,701 |
| Международная аптечная сеть | 10,004 |
| Фармацевтическая оптовая торговля | 23,958 |
| Списания | −2,126 |
| Доля в общих результатах | |
| Аптечная сеть в США | 77,1% |
| Международная аптечная сеть | 7,2% |
| Фармацевтическая оптовая торговля | 17,2% |
| Списания | −1,5% |
Структура выручки по регионам, млрд долларов
| Выручка | Доля в общих результатах | |
|---|---|---|
| США | 107,701 | 77,1% |
| Великобритания | 12,099 | 8,7% |
| Европа без Великобритании | 17,270 | 12,4% |
| Остальные страны | 2,467 | 1,8% |
Структура выручки по регионам, млрд долларов
| Выручка | |
| США | 107,701 |
| Великобритания | 12,099 |
| Европа без Великобритании | 17,270 |
| Остальные страны | 2,467 |
| Доля в общих результатах | |
| США | 77,1% |
| Великобритания | 8,7% |
| Европа без Великобритании | 12,4% |
| Остальные страны | 1,8% |
Дивиденды и байбэк
Walgreens Boots Alliance — дивидендный аристократ США, компания на протяжении более 45 лет подряд увеличивала свои дивидендные выплаты.
Совет директоров Walgreens Boots Alliance, наблюдая падение котировок, начал проводить довольно агрессивную программу байбэка: за последние 5 лет компания выкупила около 20% своих акций. При этом в краткосрочной перспективе менеджмент принял решение отказаться от обратного выкупа бумаг с рынка для увеличения финансовой устойчивости и сокращения долговой нагрузки.
Результаты
Walgreens Boots Alliance не показывает бурного роста, финансовые результаты компании стабильны, за исключением 2020 года, когда ретейлеру пришлось провести ряд списаний. Из-за чего чистая прибыль уменьшилась до 0,456 млрд долларов — против средних годовых значений в 4—5 млрд долларов.
В 1 квартале 2021 года компания зафиксировала операционный убыток на уровне 1,4 млрд долларов из-за инвестиций в дочернее предприятие AmerisourceBergen.
- Завершить продажу Alliance Healthcare.
- Обеспечить ежегодную экономию около 2 млрд долларов.
- Показать рост скорректированной EPS около 10%.
Финансовые результаты за последние 5 лет, млрд долларов
| Выручка | EBITDA | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 117,351 | 7,719 | 4,173 | 9,221 |
| 2017 | 118,214 | 7,211 | 4,078 | 9,634 |
| 2018 | 131,537 | 8,184 | 5,024 | 13,612 |
| 2019 | 136,866 | 7,036 | 3,982 | 15,813 |
| 2020 | 139,537 | 3,239 | 0,456 | 15,225 |
| 9м2021 | 103,116 | 2,981 | 1,915 | 14,35 |
Финансовые результаты за последние 5 лет, млрд долларов
| Выручка | |
| 2016 | 117,351 |
| 2017 | 118,214 |
| 2018 | 131,537 |
| 2019 | 136,866 |
| 2020 | 139,537 |
| 9м2021 | 103,116 |
| EBITDA | |
| 2016 | 7,719 |
| 2017 | 7,211 |
| 2018 | 8,184 |
| 2019 | 7,036 |
| 2020 | 3,239 |
| 9м2021 | 2,981 |
| Чистая прибыль | |
| 2016 | 4,173 |
| 2017 | 4,078 |
| 2018 | 5,024 |
| 2019 | 3,982 |
| 2020 | 0,456 |
| 9м2021 | 1,915 |
| Чистый долг | |
| 2016 | 9,221 |
| 2017 | 9,634 |
| 2018 | 13,612 |
| 2019 | 15,813 |
| 2020 | 15,225 |
| 9м2021 | 14,35 |
Аргументы за
Дивидендный аристократ. Walgreens Boots Alliance более 45 лет увеличивает дивиденды.
Высокий запас прочности. Компании для поддержания своих дивидендных выплат требуется сумма в размере 400 млн долларов в квартал, а зарабатывает она около миллиарда долларов без учета разовых списаний. Потому вероятно, что рост дивидендов и байбэк продолжатся.
Аргументы против
Amazon. Крупнейший ИТ-ретейлер планирует выйти на рынок продажи рецептурных препаратов.
Долговая нагрузка и кредитный рейтинг. Мультипликатор «чистый долг / EBITDA» равен 3,49. Из-за высокого уровня чистого долга у компании низкие рейтинги:
- Fitch: BBB−, прогноз негативный;
- Moody’s: Baa2, прогноз негативный;
- Standard & Poor’s: BBB, прогноз негативный.
Что в итоге
Walgreens Boots Alliance может понравиться инвесторам, которые собирают свой портфель акций исходя из следующих принципов:
- Неплохая дивидендная доходность, около 4% при средней по американскому рынку около 2%.
- Дальнейший рост дивидендных выплат.
- Устойчивые финансовые результаты.
- Наличие байбэка.
