Какие акции в 2023 году показали худшую доходность на россий­ском фондовом рынке

В 2023 году российский фондовый рынок показал восстановительный рост после кризисного 2022. Индекс Мосбиржи за год вырос на 43,9%, а с учетом выплаченных дивидендов его полная доходность достигла 53,8%, что стало одним из лучших результатов для отечественного рынка акций.

На конец года на Московской бирже торговались более 250 акций и депозитарных расписок компаний из России. При этом отрицательную доходность по итогам года показали лишь 17 эмитентов, из которых двоим удалось выйти в прибыль с учетом выплаченных в 2023 году дивидендов.

Таким образом, в начале прошлого года для инвестора гораздо более сложной задачей было выбрать акцию, которая в течение следующих 12 месяцев принесет отрицательную, а не положительную доходность.

В этой статье рассмотрим топ-10 ценных бумаг из индекса широкого рынка  , которые показали худшую доходность в 2023 году даже с учетом выплаченных дивидендов.

Сектор — энергетика.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 6,7%.

«Русгидро» — один из крупнейших российских электроэнергетических холдингов. Группа объединяет более 600 объектов генерации общей установленной мощностью более 38 ГВт и управляет несколькими дальневосточными энергокомпаниями. Обеспечивает около 70% производства электроэнергии в Дальневосточном федеральном округе.

Это единственный российский производитель электроэнергии, который в прошлом году показал отрицательную доходность: по итогам года котировки снизились на 6,7%. При этом компания заплатила дивиденды по результатам 2022 года в размере 0,05 ₽ на акцию, поэтому общая доходность ценных бумаг за 2023 год составила минус 0,1%.

Сложно сказать, почему котировки так сильно снизились: с точки зрения финансовых результатов и бизнеса все было неплохо. По итогам 9 месяцев 2023 года выручка группы выросла на 21,1%, EBITDA — на 38,4%, а чистая прибыль акционеров — на 49,7%. Возможно, инвесторов напугал рост чистого долга на 80%. В результате коэффициент долговой нагрузки «чистый долг / EBITDA» увеличился с 1,5 до 2,4×.

Сектор — строительство.
Тип ценной бумаги — депозитарная расписка.
Падение котировок в 2023 — на 0,9%.

Крупный российский девелопер, который специализируется на жилой недвижимости для среднего класса в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. В 2023 году компания начала активно проникать на региональные рынки.

По итогам 9 месяцев 2023 года «Эталон» существенно нарастил продажи жилой недвижимости, а 3 квартал вообще оказался одним из лучших в истории бизнеса компании. С июля по сентябрь застройщик продал свыше 156 тысяч квадратных метров недвижимости, а стоимость заключенных контрактов достигла рекордных 31,2 млрд рублей.

Но котировки эмитента показали отрицательный результат по итогам года, а капитализация компании оказалась ниже рыночной стоимости активов в 288 млрд рублей. Вероятно, это связано с высокими инфраструктурными рисками. Дело в том, что формально «Эталон» считается иностранной компанией, поскольку головной офис зарегистрирован на Кипре, то есть в «недружественной» юрисдикции. Хотя 15 декабря акционеры утвердили переезд компании с Кипра в специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области. Переезд может положительно отразиться на котировках эмитента.

Сектор — нефть и газ.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 2,1%.

Российский энергетический холдинг, обладает крупнейшими мировыми запасами природного газа и контролирует самую протяженную в мире газотранспортную систему.

По итогам 1 половины 2022 года акционеры компании получили рекордные дивиденды. Но совет директоров компании отказался от выплат за второе полугодие. Не было промежуточных дивидендов и в 2023 году, хотя газовый монополист за первые 6 месяцев прошлого года заработал 13 ₽ на акцию в копилку дивидендов.

Получается, что государство, как основной акционер «Газпрома», выводит деньги из компании повышенными налогами, отказываясь от дивидендных выплат в пользу миноритариев. Это может быть одной из причин падения котировок в последние два года.

Кроме того, компания значительно сократила продажи газа на исторически самом большом рынке сбыта — европейском. Рост поставок газа в Китай пока не может в полной мере компенсировать эти потери, что отражается в слабых финансовых результатах.

Возможно, восстановление операционных и финансовых показателей в 2024 году, а также возврат к выплате дивидендов смогли бы поддержать котировки компании в новом году.

Сектор — потребительский.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 3,1%.

Один из ведущих розничных продуктовых ретейлеров, который управляет крупнейшей сетью гипермаркетов в России, а также развивает формат магазинов у дома под брендом «Монетка».

В 2023 году в российском ретейле сохранялся тренд на сокращение средней торговой площади магазинов и переход от крупных форматов гипер- и супермаркетов в пользу небольших магазинов у дома и дискаунтеров.

На этом фоне перспективы «Ленты», чей основной бизнес связан с управлением очень крупными магазинами большой площади, выглядят туманно. Хотя компания и пытается перестроиться под новые реалии, развивая собственную торговую сеть магазинов у дома и покупая региональные сети.

К сожалению, в 2023 году результаты бизнеса выглядят откровенно плохо. По итогам первых 9 месяцев выручка компании выросла лишь на 1%, EBITDA сократилась на 20%, а вместо чистой прибыли возник чистый убыток в размере 2,83 млрд рублей. Неудивительно, что котировки эмитента в прошлом году показали отрицательный результат.

Сектор — металлы и добыча.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 15,5%.

Российская металлургическая компания, один из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозема с вертикально интегрированным бизнесом.

Санкции и неблагоприятная рыночная конъюнктура влияли негативно на финансовые результаты группы в 2023 году. Так, по итогам 1 полугодия бизнес оказался убыточным даже на операционном уровне. Если учесть высокую долговую нагрузку и рост ключевой ставки, то это может вызывать тревогу у инвесторов.

В 2024 году у компании истекает срок многомиллиардного контракта с крупнейшим сырьевым трейдером Glencore, и есть риск, что контракт не продлят. Это еще сильнее ударит по позициям «Русала» на мировом рынке.

Сектор — потребительский.
Тип ценной бумаги — депозитарная расписка.
Падение котировок в 2023 — на 17,2%.

Розничный ретейлер, который управляет крупнейшей в России сетью магазинов в сегменте низких фиксированных цен. Магазины компании также работают в Беларуси, Казахстане, Узбекистане, Латвии, Грузии, Армении, Киргизии и Монголии.

Как и в случае с «Эталоном», головной офис Fix Price зарегистрирован на Кипре, а менеджмент планирует переезд, чтобы снизить инфраструктурные риски. Но переезжать хотят не в Россию, а в Казахстан, чтобы было легче работать на международном рынке. Акционеры уже одобрили это. Ожидается, что процедуру завершат в 2 половине 2024 года. Это должно помочь устранить ряд юридических проблем, в том числе с выплатой дивидендов, которую приостановили в 2022 году на фоне санкций.

С финансовыми показателями компании тоже не все так однозначно. По итогам 9 месяцев 2023 года выручка выросла на скромные 4,1%, а EBITDA и операционная прибыль сократились на 4,25 и 10,7% соответственно. При этом чистый долг ушел в отрицательную зону — минус 16 млрд рублей. Это значит, что компания может погасить все свои кредиты и займы за счет собственных денег — и у нее еще останется. То есть финансовая возможность платить дивиденды акционерам у бизнеса есть.

Сектор — лесная промышленность.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 19,2%.

Крупный российский вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.

Ценные бумаги компании оказались в лидерах падения по итогам 2023 года на фоне слабых финансовых результатов. За первые 9 месяцев компания сократила выручку на 20%, а OIBDA — на 63%. При этом по итогам периода возник чистый убыток в размере 10,9 млрд рублей, из которых 3,2 млрд рублей пришлось на 3 квартал.

Тревожно выглядит и рост долговой нагрузки. С января по март она увеличилась еще на 21%, до 126 млрд рублей. С учетом роста ключевой ставки компании может быть все сложнее обслуживать и рефинансировать свои долги. На этом фоне Segezha отказалась от выплаты дивидендов по итогам 2022 года.

Сектор — потребительский.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 19,4%.

Крупнейший федеральный ретейлер мужской моды в России. Группа управляет 159 собственными салонами моды, расположенными в 64 городах России, а также присутствует на крупнейших маркетплейсах страны.

Новичок на российском фондовом рынке и единственная публичная компания на Московской бирже в сегменте фешен-ретейла. Компания провела IPO 2 ноября 2023 года, в ходе которого привлекла 3,8 млрд рублей. На момент размещения цена акции составила 675 ₽, а всю компанию инвесторы оценили в 27,3 млрд рублей.

Но в последний день торгов 2023 года акции эмитента закрылись на отметке 544,5 ₽. То есть падение с момента IPO составило около 19,3%, что стало одним из худших результатов прошедшего года. Возможно, первоначальная цена размещения была несколько завышена, поэтому спекулянты и инвесторы слишком оптимистично оценили краткосрочные перспективы роста котировок бизнеса.

Сам основатель компании в качестве основных причин падения акций называет повышение ключевой ставки ЦБ, заморозку существенной денежной массы из-за санкций против СПб-биржи и формирование инвестиционной привлекательности.

Сектор — металлы и добыча.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 31,6%.

Российский производитель титана с полным технологическим циклом. Лидер на мировом высокотехнологичном рынке титановой продукции, компания глубоко интегрирована в мировую авиакосмическую индустрию.

В 2022 году сразу два крупных покупателя продукции «ВСМПО-ависма» — Boeing и Airbus — объявили, что откажутся от сотрудничества с российским производителем. В сентябре 2023 года Минторг США официально внес «ВСМПО-ависма» в свой черный список. До кризиса 2022 года компания обеспечивала около 65% потребностей в титане Airbus, до 35% потребностей Boeing и 100% бразильского авиастроительного конгломерата Embraer.

При этом по итогам 1 половины 2023 года бизнес оставался прибыльным: группе удалось заработать более 12,3 млрд рублей. Более того, компания выплатила дивиденды своим акционерам, пусть и достаточно скромные: дивидендная доходность составила чуть больше 1%. Еще компания объявила об инвестициях в новое производство: менеджмент планирует построить завод по производству мелких титановых деталей для авиа- и судостроения.

Главная интрига: удастся ли производителю в ближайшие годы компенсировать потери от санкций за счет наращивания продаж внутри России и на рынках «дружественных» стран.

Сектор — финансы.
Тип ценной бумаги — обыкновенная акция.
Падение котировок в 2023 — на 33,6%.

Российская фондовая биржа, расположенная в Москве. Крупный организатор торгов иностранными ценными бумагами в рамках российской юрисдикции.

В 2023 году компания оказалась лидером падения среди ценных бумаг, входящих в индекс широкого рынка Мосбиржи. О причинах падения и перспективах бизнеса мы рассказывали в другом обзоре. Если коротко: регулятор США внес компанию в черный список, после чего торги иностранными ценными бумагами приостановили, а активы клиентов биржи оказались заблокированы на неопределенный срок.

Организация торгов иностранными акциями была основным источником доходов компании, поэтому пока неясно, сможет ли биржа оправиться от этого удара. Предлагаются различные варианты переориентации бизнеса. Но пока акции СПб-биржи торгуются вблизи исторических минимумов, что говорит о том, что инвесторы видят повышенные риски и не верят в быстрое восстановление финансовых показателей компании.

Среди эмитентов, чьи ценные бумаги показали отрицательную доходность по итогам 2023 года, оказались очень разные бизнесы: из разных отраслей и секторов, независимые и под прямым контролем государства, экспортеры и работающие на внутреннем рынке, зарегистрированные в России и в иностранной юрисдикции.

У каждого были свои причины падения котировок. Но для каждого можно выделить один или несколько факторов, которые повлияли на то, что результаты этих бумаг оказались значительно хуже среднерыночных:

1. Плохие финансовые отчеты: падение выручки, EBITDA, прибыли, а также получение убытков по итогам периода.
2. Высокая долговая нагрузка и/или резкий рост чистого долга.
3. Введение западных санкций, бьющих по основному источнику доходов.
4. Неблагоприятная рыночная конъюнктура и снижение цен на основные товары или услуги компании.
5. Наличие инфраструктурных рисков.
6. Завышенная оценка бизнеса на начало года или начало торгов акциями компании.
7. Отказ от дивидендов или сокращение выплат.
8. Слабые результаты бизнеса в сравнении с конкурентами.
9. Негативные ожидания относительно будущих денежных потоков у инвесторов и аналитиков.
10. Высокая волатильность на фоне повышенного спекулятивного интереса к бумагам.