Стоит ли инвестировать в гонконгский доллар

С начала года из-за многочисленных санкций доллар и евро стали «недружественными» валютами и несут в себе высокие риски, а на снятие этой валюты по-прежнему действуют ограничения ЦБ.

В качестве альтернативы россиянам доступны гонконгский доллар (HK$) и юань. Месячные объемы торгов гонконгским долларом за первые восемь месяцев 2022 года выросли в 166 раз, до 4,8 млрд рублей.

Про юань Т⁠—⁠Ж уже писал, на этот раз расскажу, как устроен гонконгский доллар и что инвесторам следует учитывать при принятии решений о валютной диверсификации в его пользу.

Гонконг — специальный район КНР. До 1997 года это была британская колония, которую англичане передали КНР под обещания, что город будет сохранять свою автономию до 2047 года.

Своя валюта в Гонконге была на момент передачи города КНР и остается там на текущий момент. Курс гонконгского доллара привязан к курсу американского доллара (USD) начиная с 1983: ему дозволено колебаться в пределах 7,75—7,85 HK$ за доллар.

Курс гонконгского доллара определяет Управление денежного обращения Гонконга — Hong Kong Monetary Authority, HKMA. По сути, это гонконгский Центральный банк.

HKMA отвечает перед министром финансов Гонконга, он же назначает главу HKMA. А министра назначает глава правительства Гонконга. Главу правительства Гонконга выбирает избирательный комитет — коллегия выборщиков, членов которой избирают на гонконгских выборах.

HKMA регулирует курс так же, как и любой ЦБ в любой другой экономике: когда гонконгский доллар обесценивается, то есть приближается к границе 7,85 HK$ за 1 USD, HKMA начинает скупать свой доллар за иностранную валюту, способствуя укреплению курса.

Еще HKMA может использовать ключевую ставку — повышать ее для привлечения денег в страну. Чем выше ключевая ставка HKMA, тем больше людей захотят сделать вклад в гонконгских долларах и получать по нему высокий процент.

И наоборот, если гонконгский доллар слишком дорожает, приближаясь к уровню 7,75 HK$ за 1 USD, то HKMA будет покупать на гонконгские доллары иностранную валюту и снижать ключевую ставку. Сейчас ключевая ставка HKMA составляет 4,75% годовых. В рамках борьбы с инфляцией в Гонконге HKMA повышал ставку семь раз в этом году.

Гонконгский доллар обеспечивается гигантскими золотовалютными запасами Гонконга, которые на ноябрь 2022 составляли 423,2 млрд долларов США.

Стоимость всех гонконгских долларов в обращении — наличности, денег на счетах, расписок и прочего — составляет 16,298 трлн гонконгских долларов, или 2,086 трлн американских долларов. Таким образом, золотовалютные резервы Гонконга обеспечивают примерно 20% всей существующей гонконгской валюты. У Еврозоны эта доля скромнее: на 16,14 трлн евро в обращении у ЕЦБ есть 1,11 трлн евро резервов, то есть евро обеспечен на 6,88%.

В Гонконге последние 60 с лишним лет очень высокие темпы экономического роста: до 2000-х они составляли примерно 11% годовых, с 2000-х — около 7% в год.

С самого своего основания в середине 19 века город использовался Западом как логистический и финансовый узел для торговли с континентальным Китаем. После установления на континенте власти Коммунистической партии Китая город сохранил свою роль «ворот в Китай» и даже укрепил ее: первые лет 40 власти коммунистов КНР оставалась довольно закрытой страной.

В Гонконге относительно умеренный регуляционный режим, законодательство и суды на основе британского права, достаточное количество финансовых учреждений. Например, крупный банк HSBC был основан в Гонконге для работы с Китаем. Все это упрощало работу западных инвесторов и компаний.

Сейчас доля Гонконга в китайской экономике сильно сократилась по сравнению с тем, что было раньше, и в континентальном Китае уже немало вестернизированных районов.

Но до недавнего времени Гонконг был практически безальтернативным вариантом для размещения региональной штаб-квартиры любой крупной западной корпорации, которая была заинтересована в торговле с КНР.

В итоге Гонконг стал важным экономическим центром региона, потому что все, кто хотел вести дела с КНР, ехали туда — город сумел подняться на вложениях западных инвесторов.

Собственно, весь город заточен на внешнюю торговлю: импорт там составляет 199% от ВВП, а экспорт — 204% от ВВП. За счет налогов со всего этого, которые несколько ниже среднего по миру, гонконгская администрация накопила достаточно денег, чтобы создать такие большие запасы.

Не все российские банки предлагают гонконгские доллары для покупки на банковском счете, но в Т⁠-⁠Банке и БКС, например, такая возможность есть.

Приобрести гонконгские доллары на брокерском счете тоже можно через Т⁠-⁠Банк и БКС. У других брокеров нужно смотреть, есть ли такая опция.

Главное достоинство гонконгского доллара — стабильность при привязке курса самой валюты к доллару. Если нет возможности инвестировать в доллар или вы боитесь, что скоро его запретят, гонконгский доллар можно считать суррогатом американского.

Гонконгский доллар считается дружественной валютой, потому что пока правительство Гонконга не вводит санкций против РФ. По гонконгским законам город должен вводить санкции только против стран, которые подпали под санкции Совета безопасности ООН.

Так как в Совете есть Россия и у нее там есть право вето, то пока РФ не позволит Совбезу ООН ввести санкции против себя. Следовательно, Гонконг не будет вводить санкции против РФ. В теории США могут пригрозить санкциями Гонконгу, и город все-таки будет вынужден ввести их против РФ.

Начавшиеся запреты со стороны отдельных российских банков. Например, теоретические риски санкций заставили брокерскую компанию «Открытие Инвестиции» наложить запрет на покупку гонконгских долларов для своих клиентов. Ее примеру могут последовать и другие финансовые организации.

Небольшое количество инструментов в гонконгском долларе. Это, пожалуй, главный минус для рядового инвестора в РФ: инструментов с гарантированной доходностью мало.

В мире есть много инструментов на основе гонконгского доллара: сама валюта, акции и ETF в ней, вклады, фьючерсы. А вот в России доступно далеко не все.

Из перечисленного доступны только валюта, акции с Гонконгской биржи, фьючерсы на гонконгские индексы, точнее на акции одного гонконгского индексного фонда. Вклад в гонконгских долларах в открытых источниках можно найти только один — в «Енисейском объединенном банке».

Возможно, ситуация будет постепенно улучшаться: ММВБ планирует запустить в 2023 году фьючерсы на валютную пару «гонконгский доллар — российский рубль» на своей площадке.

Низкая ликвидность в РФ. В РФ гонконгский доллар не пользуется большой популярностью: за первые восемь месяцев 2022 года среднемесячный объем торгов гонконгским долларом составил 4,8 млрд рублей, в то время как среднемесячный объем торгов юанем — 886 млрд рублей.

Возможно, это вызвано тем, что большая часть торговли РФ с КНР ведется напрямую, а не через Гонконг, и потому большой потребности в гонконгских долларах у экспортеров и импортеров нет. Это объясняет и малое количество инструментов в гонконгских долларах в РФ. Из-за низкой ликвидности гонконгский доллар может стоить в РФ дороже, чем в остальном мире. Так, в июне 2022 гонконгский доллар на Мосбирже был на 25—30% дороже, чем на мировом рынке.

Зависимость от администрации Гонконга. Эмиссией и обеспечением гонконгского доллара занимается администрация Гонконга, и колебания курса могут зависеть от ситуации на острове. А что, если в Гонконге одновременно начнутся эпидемия, цунами и атака шортеров на местную валюту? Да, золотовалютные резервы Гонконга велики, но все же не бесконечны. В теории курс гонконгского доллара могут и отвязать от американского, отпустив его в свободное плавание.

Администрация Гонконга зависит от администрации КНР. Гонконг — часть КНР. Да, англичане передали остров КНР в 1997 году под честное слово ничего не менять до 2047 года. Но КНР уже неоднократно нарушала это обещание: изгоняла неугодных законодателей, принимала репрессивные и противоречащие духу автономии острова законы.

Пекин может усилить контроль за Гонконгом. И при этом еще и усилить влияние на решения HKMA: отменить гонконгский доллар или отвязать его курс от американского.

Конечно, гонконгский доллар выглядит надежнее юаня: его курс относительно американского доллара колеблется в незначительных пределах, установленных HKMA уже много-много лет. А вот юань может быть очень волатилен, и вообще китайским властям выгоден слабый юань для усиления китайских экспортеров.

Разумеется, слом существующей системы гонконгского доллара с привязкой к американскому доллару в установленных пределах будет невыгоден для Гонконга. Текущая форма валюты выгодна для экономики острова, где экспорт и импорт товаров — становой хребет всей активности.

Но внутри КНР значение Гонконга для экономики упало: за минувшие 25 лет доля Гонконга в ВВП КНР сократилась с 18 до 2%.