«Даблби» проводит pre⁠-⁠IPO, но на самом деле компания предлагает инвести­ровать во франшизу

В начале ноября российские деловые издания сообщили, что сеть кофеен «Даблби» проводит pre-IPO на инвестиционной платформе Zorko, на которой ранее состоялось pre-IPO «Самолет-плюса» и Hyper.

Но инвесторам предлагают вложиться не в основные активы «Даблби» и действующие кофейни, а в новые заведения — и получать дивиденды, если те станут прибыльными.

«Пусть розничный инвестор положит небольшую денежку в общее акционерное общество, мы эти деньги превратим в работающие кофейни и будем всем этим управлять», — сказал собственник «Даблби» Сергей Дашков во время онлайн-трансляции для инвесторов. Он подчеркнул: компания не проводит pre-iPO, а предлагает поучаствовать в пассивной франшизе.

Рассказываем, что происходит.

«Даблби» — основанная в 2012 году сеть кофеен, которая позиционирует себя как спешелти, то есть там варят кофе из кофейных зерен высшей категории. К ноябрю 2024 она насчитывала 66 кофеен: почти все они находятся в Москве, кроме двух в Иркутске и одной в Махачкале. Но несколько лет назад их было больше: в 2018 году vc.ru в материале о «Даблби» упоминали, что сеть насчитывает 85 кофеен.

Согласно информации с сайта topfranchise.ru, 12 заведений «Даблби» управляются самой компанией, а 54 — франчайзи.

«Даблби» предлагает две модели франшизы: активную и пассивную. В первом случае франчайзи вкладывается в открытие кофейни, сам ею управляет и платит роялти 6% от товарооборота. Если франчайзи планирует открыть компактную кофейню «Даблби», то ему надо вложить от 2,5 млн рублей и заплатить паушальный взнос  450 тысяч рублей. Для открытия полноценной кофейни потребуется от 7,5 млн рублей и паушальный взнос 750 тысяч рублей.

Пассивная франшиза — это когда партнер инвестирует в новое заведение и получает процент с дохода, но управлением кофейни занимается «Даблби». В этом случае компания предлагает франчайзи 80% от операционной прибыли до возврата инвестиций и 70% — после. То есть «Даблби» будет оставлять себе сначала 20%, а потом 30% прибыли кофейни в качестве платы за ее управление.

В презентации для инвесторов рассказывается о результатах деятельности всей компании, и может показаться, что инвесторам предлагают купить акции и получить долю во всем предприятии, но это не так.

Вместо этого «Даблби» предлагают стать совладельцем пассивной франшизы — то есть инвестировать в новые кофейни, управлением и открытием которых будет заниматься команда компании.

Для этого АО «Даблби-капитал», которое владеет основными активами «Даблби», в марте 2024 года учредило АО «Кофейня Даблби». В апреле под управление нового юрлица передали три кофейни, а в октябре добавили еще одну. Все они управляются по модели пассивной франшизы.

В сентябре совладельцем этого юрлица стал венчурный фонд Malina VC, который инвестировал в предприятие 20 млн рублей.

При этом аудированных финансовых отчетностей ни всей компании, ни отдельно «Кофейни Даблби» в презентации нет. РБК, ссылаясь на данные, предоставленные компанией, пишет, что с марта по сентябрь 2024 года выручка «Кофейни Даблби» составила 34 млн рублей, а чистая прибыль — 0,6 млн рублей. Получается, что столько за семь месяцев заработали три кофейни «Даблби», это примерно 30 тысяч рублей чистой прибыли в месяц на заведение. Рентабельность составила скромные 1,85%.

В ходе внебиржевого размещения компания планирует привлечь 312,5 млн рублей и за счет этих финансов открыть в конце 2024 и первой половине 2025 года несколько десятков новых кофеен: 15—20 «Даблби-классик»  и 35—45 «Даблби-экспресс»  . Совладельцами этих заведений — в дополнение к тем четырем, что уже входят в АО «Кофейни Даблби», — и будут новые акционеры.

Расширять бизнес инвесторов не планируется. По словам Сергея Дашкова, объем привлекаемых финансов рассчитан таким образом, чтобы открыть определенное количество кофеен, совокупная годовая выручка которых не будет превышать 2 млрд рублей. Если этот лимит превысят, то придется платить НДС и это «убьет бизнес-модель», отметил он.

При этом часть привлеченных от инвесторов денег достанется «Даблби-капиталу», как управляющей компании. Она, в частности, будет заниматься открытием кофеен, готовить управляющих и бариста. Представитель компании уверяет, что хоть деятельность акционерного общества и влечет расходы, денег инвесторов оно «особо не получит». При этом «Даблби-капитал» также будет оставлять себе 20% от операционной прибыли каждой кофейни, но не меньше 20 000 ₽.

Повторим: «Даблби» не проводит pre-IPO, то есть инвесторы не смогут стать совладельцами уже существующей компании, но смогут вложиться в новый бизнес. «Какие-то журналисты напечатали, что „Даблби“ делает pre-IPO. „Даблби“ не делает pre-IPO — „Даблби“ делает понятный раунд А, он же и последний  », — объяснил Дашков.

Инвесторам предлагают обыкновенные акции АО «Кофейни Даблби» по цене 3750 ₽. Чтобы стать совладельцем этой компании, необходимо приобрести минимум 20 акций, то есть минимальная сумма для вхождения в капитал предприятия — 75 000 ₽. Всего выпущено 83 333 новых акции в дополнение к 16 677 акциям, которые распределены между текущими владельцами «Кофейни Даблби».

Стоимость акций складывается из общей оценки «Кофейни Даблби» в 62,5 млн рублей. В эту сумму руководство компании оценило четыре кофейни и нематериальные активы, а еще прибавило деньги фонда Malina VC.

Ожидается, что во втором квартале 2025 года акции новой компании разместят на Мосбирже в секторе торгов бумагами непубличных компаний  .

Перед размещением структура владения «Кофейни Даблби», по данным самой компании, выглядела следующим образом:

1. 49% принадлежит АО «Даблби-капитал», которой владеет один из сооснователей и собственник сети кофеен Сергей Дашков.
2. 40% у венчурного фонда Malina VC, который в сентябре инвестировал в проект 20 млн рублей. Получается, что тогда весь бизнес оценили в 50 млн рублей.
3. Оставшаяся часть распределена между миноритарными акционерами.

Представители компании заявили, что после размещения «Кофейни Даблби» основной акционер «Даблби-капитал» оставит себе лишь 8% акций кофейни, а остальные 83,3% распределят в ходе размещения среди новых инвесторов. У оставшихся держателей будет 8,7% акций.

Получается, что у бизнеса будет огромный free float и не будет одного мажоритария. Совет директоров новой компании будет состоять из семи человек, из которых четверо — представители «Даблби». То есть компания сохранит сильную зависимость от подконтрольных «Даблби-капиталу» фирм, которые фактически будут заниматься управлением сетью: ее генеральным директором назначили Сергея Борисова, также занимающего должность операционного директора всего «Даблби».

Потенциальная доходность основана на расчетах компании, и нет гарантии, что она будет соответствовать реальному положению дел. Так, руководство «Даблби» ожидает, что совокупная доходность вложений с учетом дивидендных выплат и стоимости компаний к 2029 году составит 35%.

На дивиденды акционерам пойдет 95% прибыли компании, и уже по итогам 2025 года руководство рассчитывает выплатить дивиденды в размере 382 ₽ на акцию. В последующие годы ожидается кратный рост дивидендных выплат — до 3566 ₽ на акцию.

Но в презентации говорится, что 2024 год будет убыточным, а собственник «Даблби» хоть и планирует, что первые дивиденды будут в четвертом квартале 2025, допускает перенос этих выплат на первый квартал 2026.

Рассчитанная «Даблби» финансовая модель подразумевает также рост стоимости акций АО «Кофейня Даблби»: при желании инвесторы смогут продать их, но только после того, как они станут доступны на площадке для внебиржевых торгов.

Следует помнить, что доходность этих инвестиций будет сознательно ограничена: руководство не планирует увеличивать выручку предприятия выше определенного значения, чтобы не платить НДС.

Продажа акций проходит на платформе Zorko, которая специализируется на pre-IPO. В 2023 году на ней уже размещались оператор электродвижения  Hyper, а в 2024 — сервис поиска и продажи недвижимости «Самолет-плюс».

Квалифицированные инвесторы могут также приобрести акции АО «Кофейня Даблби» на платформе «Финам».

Важно понимать, что если в случае IPO или pre-IPO инвесторам предлагают стать акционером уже работающего бизнеса, то в этом случае — вложиться в предприятие с нуля. Конечно, у «Даблби» богатая компетенция в области создания и управления кофейнями, но из-за непредвиденных обстоятельств планы могут не сбыться. Подобных рисков меньше, если компания уже работает и приносит прибыль.

Кажется, что высокий риск на ранней стадии инвестиций в бизнес — это нормально. Ведь если у компании все получится, прибыль инвестора может вырасти кратно. Но если мы говорим о «Кофейне Даблби», то рост ее выручки ограничен 2 млрд в год.

Кроме того, есть ряд моментов, на которые инвестору стоит обратить внимание, прежде чем принимать решение об участии в этом размещении:

1. Инвесторам предлагают акции не самой компании, а одной из дочек, которая управляет пока всего четырьмя франшизными кофейнями.
2. Основные собственники будут владеть только долей в 8% в новом предприятии, а остальное будет принадлежать инвесторам. Получается, что если затея с привлечением инвестиций в «Кофейню Даблби» и открытием на эти деньги новых заведений не выгорит, то владельцы основных активов практически ничего не потеряют. Основные риски берут на себя акционеры.
3. При этом на открытие новых кофеен в рамках АО «Кофейня Даблби» будет зарабатывать АО «Даблби-капитал». Эта компания будет заниматься открытием новых заведений, обучать бариста, оказывать бухгалтерские услуги.
4. Множеству разрозненных миноритариев вместо нескольких крупных акционеров может быть сложно скоординировать свои действия, например чтобы защитить свои права или назначить лояльный менеджмент, который будет действовать в интересах новых собственников.