7 важных экономи­ческих теорий, за которые дали Нобелевскую премию

В преддверии присуждения Нобелевской премии по экономике — 2024 вспоминаем значимых лауреатов прошлых лет.

Нобелевскую премию по экономике вручали 52 раза. Ее получили 86 человек. Все они предложили новаторские идеи, которые изменили финансовый мир и стали частью повседневной жизни. Многие теории были настолько революционными, что прошли годы, прежде чем они получили признание.

Расскажу о самых интересных, на мой взгляд, экономических теориях, на которые обратил внимание Нобелевский комитет.

Год присуждения премии: 2009
Кто получил: Элинор Остром, Оливер Уильямсон

Профессор Элинор Остром — первая женщина, получившая премию в этой области. Ее работа связана с управлением общими ресурсами — водой, рыбой и пастбищами — через коллективные права собственности. Она расширила идею биолога Гаррета Хардина, которую тот высказал в своей статье «Трагедия общих ресурсов»  еще в 1968 году.

Хардин обозначил конфликт между индивидуальными интересами и общественными благами. Он считал, что человек, у которого есть доступ к общим ресурсам, будет всеми силами максимизировать личную выгоду и это приведет к истощению ресурсов.

Например, рыболовная компания ловит больше рыбы, чем экосистема может восстановить. В результате предприятие получает прибыль, но морские ресурсы истощаются. Хардин пришел к выводу, что в идеале ресурсами должно управлять государство: оно мыслит стратегически и может предотвратить их чрезмерное использование.

Остром предложила другой подход. Она показала, что общими ресурсами можно фэффективно управлять коллективно, без государственного или частного контроля. Но управлять должны те, кто находится непосредственно там, где расположены ресурсы, и кто связан с местным сообществом. Если это отдать на откуп внешним организациям, они могут злоупотреблять и использовать ресурсы нерационально.

Свои идеи Остром изложила в книге «Управление общими ресурсами: эволюция институтов коллективных действий», изданной в 1990 году, и в статье «Пересмотр общих ресурсов: локальные уроки, глобальные вызовы», опубликованной в 1999 году.

Год присуждения премии: 2002
Кто получил: Даниэль Канеман, Вернон Смит

Поведенческие финансы — это перенос психологических моделей на экономическую теорию. Психолог Даниэль Канеман показал, что люди часто принимают решения под воздействием эмоций и подвержены предубеждениям. Это кажется очевидным, но до Канемана экономическая теория исходила из того, что каждый участник рыночных отношений действует сугубо рационально, так как стремится получить максимум прибыли.

Примером эмоционального подхода к финансовым вопросам может служить эффект неприятия потерь: оказалось, что мы гораздо сильнее огорчаемся убытку, чем радуемся прибыли. Поэтому менее склонны рисковать.

На нас влияет и то, как подается та или иная информация. Например, инвестор выбирает между одним активом, который с вероятностью 90% принесет прибыль, и вторым, который с вероятностью 10% принесет убыток. Поведенческая экономика постулирует, что он выберет первый вариант, несмотря на то, что речь идет об одном и том же активе. Известно, что люди прилагают больше усилий, чтобы сэкономить небольшую сумму на недорогой покупке, чем сберечь ту же сумму на крупной покупке.

Канеман проводил исследования вместе с Амосом Тверски  , начиная с 1960-х. Тогда эти идеи были неочевидными. «К сожалению, Тверски не дожил до вручения премии, а посмертно ее не дают».

Год присуждения премии: 2001
Кто получил: Джордж Акерлоф, Майкл Спенс, Джозеф Стиглиц

Теория описывает проблему неравномерного распределения информации: одна из сторон экономических отношений всегда знает больше, чем другая. Например, работник лучше знает свои возможности, чем работодатель, а заемщику известно все о своем финансовом положении, в отличие от кредитора. Применительно к фондовому рынку это означает, что есть инсайдеры, которые лучше осведомлены о делах компаний и заранее узнают о важных корпоративных событиях.

Регулирующие органы следят за тем, чтобы устранить такую асимметрию и ее влияние на рынок. Делают это за счет лицензирования, принуждения инсайдеров раскрывать информацию по сделкам, выявления фактов мошенничества и тому подобных действий.

Нобелевскую премию за исследования получили трое: Джордж Акерлоф, Майкл Спенс и Джозеф Штиглиц. Они показали, что даже в условиях идеального рынка, где информация доступна в полной мере и немедленно отражается в котировках, экономические модели зачастую ошибочны: у какой-то из сторон всегда больше информации. Концепция улучшила понимание того, как на самом деле работают рынки и насколько важна корпоративная прозрачность.

Акерлоф изучал асимметрию на примере рынка подержанных автомобилей. Он указал на случаи, когда покупатели узнают о дефектах только после покупки. От этого страдают честные продавцы: им приходится продавать машины дешевле, так как покупатели боятся, что им продадут авто с дефектом.

Год присуждения премии: 1990
Кто получил: Гарри Марковиц, Мертон Миллер, Уильям Шарп

Свои идеи по управлению инвестиционным портфелем Гарри Марковиц изложил еще в 1952 году в статье «Выбор портфеля». В то время инвесторы собирали портфели снизу вверх — покупали отдельные ценные бумаги с расчетом, что каждая принесет прибыль. Но бумаги не соотносили друг с другом. Марковиц предложил современную теорию портфеля, которая позволяла наилучшим образом диверсифицировать портфель с учетом корреляции активов в нем.

Упрощенно схема диверсификации выглядит так. Инвестор рассчитывает получить доход с акций авиакомпании. Но стоимость этих ценных бумаг может оказаться ниже ожиданий, если начнут расти цены на нефть. А если у инвестора есть акции нефтедобывающей компании, то дорогая нефть ему на руку: рост цен на нее может уравновесить портфель и в итоге принести прибыль.

Марковиц первым обратил внимание на такую корреляцию и предложил инвесторам оценивать риски по портфелю в целом. Также он показал, что для любого уровня доходности можно подобрать оптимальные активы с минимальным риском. Когда Марковицу дали Нобелевскую премию, его теория уже стала базой для финансового мира.

Год присуждения премии: 1990
Кто получил: Гарри Марковицу, Мертону Миллеру  , Уильяму Шарпу

Гарри Марковиц показал, что инвестор может управлять рисками, собирая в портфеле разные активы. Уильям Шарп, отталкиваясь от идей Марковица, углубился в тему взаимосвязи риска и доходности. Это стало важным дополнением портфельной теории Марковица — видимо, поэтому Нобелевский комитет решил разделить премию между несколькими экономистами.

Уильям Шарп разработал модель оценки капитальных активов — CAPM  . Она позволяет рассчитать доходность актива исходя из оценки его риска и с учетом других акций в диверсифицированном портфеле инвестора.

Другое важное нововведение — коэффициент Шарпа, который показывает доходность на единицу риска и служит мерилом эффективности инвестиций. Коэффициент помогает инвесторам определить, какие активы или портфели дают наилучшую доходность для заданного уровня риска. Подробнее о коэффициенте Шарпа мы писали в статье про всепогодный портфель.

Год присуждения премии: 1994
Кто получил: Джон Харсаньи, Джон Нэш, Райнхард Зельтен

Теория игр изучает, как и почему люди, преследуя собственные интересы, принимают те или иные решения. А также учит выбирать оптимальные варианты, учитывая и прогнозируя действия других участников ситуации.

Теорию применяют в разных областях. Экономисты прибегают к ней, чтобы объяснить поведение олигополий  , спрогнозировать результаты нерыночного поведения  или других ситуаций. В корпоративной среде на основе теории игр устанавливают цены на продукцию, принимают решения о поглощении другого бизнеса, определяют, как вести судебный процесс.

Нобелевскую премию за теорию игр получили Джон Харсани, Джон Нэш и Райнхард Селтен. Нэш описал ключевую концепцию теории — равновесие Нэша. Он доказал существование особого равновесия между набором стратегий двух и более игроков конечной игры: если один их них решит поменять подход, он не сможет улучшить свой результат, если стратегии других игроков останутся неизменными. Селтен применил открытия Нэша к динамическим играм, Харсани — к играм с неполной информацией  .

Год присуждения премии: 1997
Кто получил: Роберт К. Мёртон, Майрон Шоулз

Это важная концепция современной финансовой теории, которая позволяет оценить стоимость опционов. Сама формула расчета довольно сложная, но инвесторы могут использовать онлайн-калькуляторы. Для расчетов понадобятся цены исполнения контракта и базового актива, время до истечения опциона, его волатильность и безрисковая ставка рынка.

Теорему Блэка — Шоулза используют в первую очередь для расчета теоретической цены опциона. Также ее применяют для оценки фьючерсов, свопов и других деривативов.

Нобелевскую премию за эту работу получили Роберт Мертон и Майрон Шоулз. Фишер Блэк тоже внес вклад в теорему, но скончался в 1995 году.