Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: подкараулить падение акций китайского стартапа Bilibili и подобрать их, чтобы заработать на отскоке.

Потенциал роста: до 65% в абсолюте.

Срок действия: год или немного больше.

Почему акции могут вырасти: миллионы китайцев будут жить хуже, а чтобы они не выступали, им дадут развлечения для убийства времени.

Как действуем: ждем падения акций с нынешних 32 $ до 12 $ и только потом покупаем в надежде на то, что котировки быстро вырастут.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Bilibili — это платформа для обмена видео и комментариями, где весь контент вертится вокруг кино, игр, анимации и пр. Как это выглядит и работает, можно посмотреть в этом видео, — станет понятно, какой там контент и как выглядит аудитория.

Согласно годовому отчету, структура выручки выглядит так:

  1. Мобильные игры, которые продаются на платформе компании. Компания не разрабатывает игры сама, а распространяет чужие — 53,1%.
  2. Покупка пользователями виртуальных предметов, чтобы посылать их ведущим стримов. Аудитории такое нравится: повышается интерактивность происходящего — 24,2%.
  3. Реклама на платформе — 12,1%.
  4. Онлайн-коммерция на платформе — 10,6%.

Все деньги Bilibili зарабатывает в Китае.

Аргументы в пользу падения

Убыточный бизнес. У компании растет выручка, но убыток растет вместе с ней. При этом за два года акции выросли почти в три раза, хотя рентабельность предприятия не повысилась. Это намекает на то, что цена акций завышена и может заметно снизиться.

Выручка и убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Цена акции, прибыль на акцию, P / E. Источник: Macrotrends
Цена акции, прибыль на акцию, P / E. Источник: Macrotrends

Trump and stomp. Американские власти хотят обязать китайские компании, чьи акции торгуются на биржах США, следовать американским правилам ведения финансовой отчетности. Требование небезосновательное: китайские компании периодически попадаются на подделке данных, как, например, Luckin Coffee.

Я считаю, что дальнейшие инициативы в этой сфере могут уронить котировки всех китайских компаний. Инвесторы будут опасаться, что эти компании будут штрафовать или их акции перестанут торговаться на биржах США.

Таким образом, из-за убыточности и того, что это китайская компания с акциями на Nasdaq, падение акций Bilibili кажется весьма вероятным. Я бы ожидал, что акции скоро подешевеют с нынешних 32 до 12 $. Это серьезное падение, при этом 12 $ — это все равно выше тех 11,5 $, которые акции Bilibili стоили при выходе на IPO. Такая цена кажется адекватной для стартапа, убытки которого растут.

Почему акции могут вырасти после падения

Социальная функция Bilibili и других подобных сервисов весьма важна с точки зрения китайских властей. В Китае дорожает стоимость труда, и предприятия все чаще используют роботов. Это грозит потерей примерно 100 млн рабочих мест в течение 10 лет.

Убийство времени на платформах типа Bilibili позволит утилизировать энергию многих миллионов китайцев, которым не светит значимое повышение доходов и уровня жизни. А чтобы люди не сильно волновались и не выходили на улицы с идеями о перераспределении богатства, их нужно занять, в том числе играми и видео.

The Economist утверждает, что рост отрасли видеоигр во многом связан с ухудшением жизни молодежи и безработицей в результате рецессии 2007—2009 годов. В этом контексте становится более понятным рост акций Bilibili при отсутствии выручки: на компании обкатывается модель геймификации жизни, чтобы перевести общение и развлечения в онлайн-пространство. Отрасль считается перспективной, и акции компаний из нее дорожают, хотя некоторые из них ничем не примечательны или вообще убыточны.

Спрос на услуги Bilibili и подобных ей компаний растет и продолжит расти. Это позволит гуманно предотвращать массовые протесты и отвлекать молодежь от социально-экономических проблем.

Таким образом, после падения акций их можно будет подхватить в расчете на отскок примерно на уровень 20 $ за штуку. Он произойдет благодаря тем инвесторам, которые верят в перспективы Bilibili и самой отрасли и падки на стартапы.

Источник: презентация компании, стр. 22
Источник: презентация компании, стр. 22
Источник: презентация компании, стр. 22
Источник: презентация компании, стр. 22
Источник: презентация компании, стр. 23
Источник: презентация компании, стр. 23
Источник: презентация компании, стр. 23
Источник: презентация компании, стр. 23

Что может помешать росту

Восток — дело тонкое. Это китайская компания, так что высоки риски мошенничества и подделки данных. Если выявится, что компания приукрашивала отчетность, ее акции упадут или их вообще уберут с биржи.

Что касается стратегических инвестиций в технологии будущего, то стратегические инвесторы не всегда получают то, на что рассчитывали. Это хорошо видно на примере проекта TON.

Выручка в юанях. Компания зарабатывает деньги в Китае, но в отчетности деньги считают в долларах, а не в юанях. Это плохо: даже если случится хороший квартал, то более дорогой доллар может дать результат хуже ожиданий. Это плохо повлияет и на отчетность, и на котировки.

Это рискованный стартап. Инвестиции в такие стартапы — это всегда лотерея. Напомню, что, хотя сфера деятельности перспективная, у Bilibili растут убытки. Нужно быть готовыми к банкротству компании: вдруг ситуация выйдет из-под контроля.

Что в итоге

Это смелый стартап с идеей, достойной эпохи бума доткомов. Акции Bilibili могут быть весьма волатильными как ввиду убыточности самого предприятия, так и из-за того, что американские власти давят на китайские компании.

Я считаю разумным дождаться падения акций Bilibili с нынешних 32 до 12 $ за штуку. После этого акции можно купить в надежде на отскок до уровня 20 $ за штуку, ведь эта отрасль все же перспективная и важная для Китая.

Только помните: это очень рискованное вложение, примерно на уровне биткоина. В таких случаях стоит рисковать лишь той суммой, которую вы готовы потерять.