Инвестидея: Lancaster Colony, потому что не забывайте о калориях
Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции производителя еды Lancaster Colony (NASDAQ: LANC), чтобы заработать на их росте.
Потенциал роста и срок действия: 11% за 14 месяцев без учета дивидендов; 8% годовых на протяжении 10 лет с учетом дивидендов.
Почему акции могут вырасти: бизнес компании стабилен и платит дивиденды выше среднего.
Как действуем: берем сейчас по 175,06 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Название компании настраивает на ненужные ассоциации со средневековой Англией и империализмом, а на самом деле LANC занимается производством и продажей продуктов питания под своими брендами. Согласно годовому отчету, выручка компании делится на следующие сегменты.
Розница — 57% выручки компании. Продукция, которую компания реализует через розничные сети. Распределение по видам продуктов в процентах от всей выручки компании:
- замороженный хлеб — 21%;
- заправки, соусы и крутоны — 21%;
- замороженные заправки, соусы и другое — 15%.
Операционная маржа сегмента — 22,7% от его выручки.
Общепит — 43%. Продукция, которую LANC продает ресторанам, а также кафетериям при различных предприятиях. Распределение по видам продуктов в процентах от всей выручки компании:
- заправки и соусы — 32%;
- замороженный хлеб и другое — 11%.
Операционная маржа сегмента — 14% от его выручки.
В США делается 95% выручки компании, остальное приходится на неназванные другие страны.
Аргументы в пользу компании
Устойчивость. Флотилия плывет так быстро, как быстро плывет ее самый медленный корабль. Так и вся отчетность компании может зависеть от положения дел в ее наиболее уязвимом сегменте. В страшном 2020 году, когда заведения общепита страдали больше всех прочих типов предприятий, продажи этого сегмента LANC упали лишь на 5%, а операционная прибыль — на 7%. А в целом выручка компании за время пандемии даже выросла. И это хороший аргумент в пользу покупки ее акций.
В идеях про Flowers Foods и Hostess Brands мы писали, что в условиях постоянной нестабильности инвесторы будут искать надежные компании, чтобы «пересидеть в них лихие времена». LANC отлично подходит для этой цели. Тем более у компании не очень большая капитализация в 4,2 млрд долларов, так что эффект от притока инвесторов будет значительным.
Также эту ситуацию можно спроецировать и на будущее: эти акции вполне можно держать с прицелом на долгосрок. Чем дальше, тем больше американский фондовый рынок будет лихорадить как из-за притока розничных инвесторов, так и из-за жадности крупных институциональных инвесторов. В частности, такое может происходить из-за пенсионных фондов, которые могут не исполнить свои обязательства, если не будут больше рисковать и спекулировать. На длинной дистанции часть инвесторов будет больше ценить акции эмитентов вроде LANC, показывающих стабильное развитие бизнеса. Увеличение инвестирования в акции типа LANC будет несколько уравновешивать популярность быстрорастущих, но убыточных технологических компаний.
Относительно не переоценены. С начала пандемии акции выросли всего на 7%. С учетом достоинств компании можно предположить, что тут еще есть куда расти: как выяснилось в годину испытаний, LANC — это крепкий и маржинальный бизнес.
Деньги должны работать! Компания платит 3 $ дивидендов на акцию в год — примерно 1,71% годовых. Это побольше, чем среднее в 1,32% по S&P 500. Не думаю, что за такую доходность люди готовы идти на преступления, но в сочетании с ровностью и стабильностью этого бизнеса дивиденды выше «среднего по больнице» — это дополнительный аргумент для инвестирования в LANC. Особенно со стороны институциональных инвесторов, которые ищут активы с целью «припарковать» свои деньги в акциях надежного бизнеса — чтобы и доходность приемлемая была, и были перспективы роста стоимости самого актива.
Гобсек ставит лайк. Согласно последнему отчету, у компании вся сумма задолженностей составляет примерно 258 млн долларов, из которых 173,923 млн нужно погасить в течение года. При этом денег в ее распоряжении достаточно: 188 млн на счетах и 97,897 млн задолженностей контрагентов. В преддверии повышения ставок и вытекающего из этого подорожания займов инвесторы наверняка оценят рачительность менеджмента LANC.
Могут купить. LANC — это сильный бренд с долгой историей роста бизнеса и хорошими показателями. Я думаю, что на этом фоне компанию вполне могут купить. Капитализация у нее не очень большая, а P / E не заоблачный — 33,91.
Что может помешать
Концентрация. Согласно годовому отчету, два клиента компании дают непропорционально большой объем продаж: 18% приходится на розничную сеть Walmart и 13% — на снабженческую компанию McLane, которая принадлежит Berkshire Hathaway.
Также следует учитывать концентрацию покупателей по сегментам: в розничном сегменте пять крупнейших покупателей дают 55% продаж сегмента, а в общепите пять крупнейших клиентов дают 61% продаж. Изменение отношений с кем-то из крупных клиентов может негативно отразиться на отчетности.
Рост расходов. Рост стоимости труда и сельскохозяйственной продукции в США может негативно сказаться на прибыли компании. С сельскохозяйственной продукцией компании чуть-чуть помогает нынешний шторм на Восточном побережье США: экспортные порты закрыты, продукцию не получается вовремя продать за рубежом и приходится продавать внутри США по более низким ценам.
А вот с работниками все не так просто. Надежды работодателей, что отмена щедрых дополнительных «пандемических» выплат для безработных в США приведет к увеличению предложения на рынке труда, не оправдались. Рост занятости в тех штатах, где отменили выплаты, примерно такой же, как и в тех штатах, где выплаты не отменяли. Иными словами, соискатели стали очень взыскательными и их придется заманивать крупными зарплатами и льготами, ибо, как говорил Александр II в рекламе банка «Империал», «кормить надо лучше — они и не улетят». Еще одна проблема для LANC — это рост расходов на логистику.
Так что акционерам LANC нужно морально готовиться, что более высокие расходы отразятся на отчетности.
Вредные копейки. На выплаты дивидендов у компании уходит 84 млн в год — 60% от ее прибыли за последние 12 месяцев. В теории дивиденды могут порезать: в 2022 году компания планирует крупные инвестиции в районе 170—190 млн долларов. Но это в теории — думаю, что в итоге компания, скорее всего, обойдется заемными деньгами. Но это испортит ее бухгалтерию в глазах инвесторов, хотя это будет все же меньшее зло по сравнению с урезанием дивидендов.
Закусочная без колес. Я бы не надеялся на сильное улучшение ситуации в сегменте общепита, поскольку уровень посещаемости ресторанов в США снова начал падать. С другой стороны, даже на таких уровнях наполненность ресторанов сейчас все равно выше, чем за аналогичный период 2020.
Относительная дороговизна. P / E у компании все равно великоват, если смотреть на пищепром США в целом, где P / E обычно в диапазоне 20—22. Так что акции может поштормить.
Что в итоге
Акции можно взять сейчас за 175,06 $, а дальше есть два варианта действий:
- дождаться цены 195 $ — это чуть меньше их исторического максимума в июле. Думаю, что этого уровня мы достигнем за следующие 14 месяцев;
- держать акции 10 лет, наблюдая за их медленным ростом и получая дивиденды, которые тоже будут расти с прибылью компании. Это вариант для истинных консерваторов.
