Инвестидея: Paycom, потому что надо считать сотрудников и их деньги
Сегодня у нас спекулятивная идея: купить акции производителя ПО Paycom с расчетом на то, что растущая занятость в США обеспечит компанию спросом на ее услуги.
Потенциал роста: 10% годовых в долларах.
Срок действия: пока рынок труда в США достаточно силен. Американцы любят собирать статистику и публиковать ее, поэтому для нас подойдут следующие показатели (их публикуют каждый месяц): безработица, количество новых рабочих мест. Для общего развития можно следить за количеством незанятых вакансий.
Почему акции могут вырасти: занятость в США растет, зарплаты тоже — а это епархия Paycom.
Как действуем: зависит от настроя. Если вы осторожны, то, вероятно, лучше подождать снижения цены акций хотя бы до 180 $. Но если готовы рисковать, то можно брать уже сейчас.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем зарабатывает компания
Paycom разрабатывает программное обеспечение для найма персонала и управления корпоративными финансами. К сожалению, корпоративный отчет интригующе молчит о том, сколько денег какой вид ПО приносит, но весьма вероятно, что бухгалтерская часть бизнеса очень доходная: график ниже показывает рост спроса на специалистов по налогам после налоговой реформы Трампа.
Аргументы в пользу компании
Рост занятости в США. На графике ниже можно посмотреть ситуацию с занятостью в США и увидеть, что она хороша — и ситуация, и занятость.
При этом американская экономика в прошлом месяце продолжала создавать новые рабочие места даже в условиях, когда в США шла масштабная забастовка работников автопрома. Технически в статистике бастующие учитывались как безработные — забастовка закончилась, в следующем месяце добавится примерно 50 тысяч человек.
Учитывая, что компания работает в сферах управления персоналом и бухгалтерии, в экономике для нее сейчас идеальная ситуация.
Более-менее предсказуемый поток денег. 98% выручки компания получает по подписной модели. Новых клиентов, конечно, всегда надо искать, но в целом у Paycom нет нужды унижаться с холодными звонками и терроризировать незнакомых людей по телефону мантрой: «Здравствуйте, я представляю компанию Paycom, и у нас есть очень выгодное предложение для вас».
Собственный позитивный опыт. 7 декабря 2017 года я взял эти акции по причине «потому что финтех, облачные технологии и экономика в США растет» по 77,62 $ и 9 января 2018 года продал уже за 84,65 $ — 9% в абсолюте чуть больше чем за месяц. С тех пор я забыл про них, пока не посмотрел, что компания, оказывается, есть на Санкт-Петербургской бирже и стоит уже больше 200 долларов.
Что может помешать
В чужой бухгалтерии соринку ищут, а в своей бревна не замечают. Согласно последнему отчету, сумма долгов контрагентов и денег на счетах компании составляет 110 млн долларов — примерно в 10 раз меньше суммы задолженностей самой компании.
Тут можно много сказать про «да у них перспективный бизнес», «да это высокотехнологичное предприятие, это нормально для них» — но это никак не отменяет того, что долг у компании слишком велик.
Компания стоит слишком дорого, и это не вполне оправданно. P / E у компании находится на уровне 97, притом что темпы роста прибыльности бизнеса скромнее, чем пару лет назад. Опять-таки, в отличие от каких-нибудь чистых финтехпредприятий вроде PayPal, которые еще долго будут расти за счет перевода платежей на безналичную основу, даже если в экономике будет спад, Paycom слишком сильно зависит от экономической конъюнктуры: условно говоря, пока компании продолжают создавать новые рабочие места, будет расти и спрос на ПО Paycom.
Как только рост прекратится — а причин считать, что он будет бесконечным, нет, потому что уровень безработицы в США уже достиг дна, — инвесторы могут задаться справедливым вопросом: а почему компания с такими долгами и без роста прибыли на 50% каждый квартал стоит так много? А такие вопросы обычно предшествуют обрушению котировок.
Что в итоге
Тут есть два выхода:
- брать акции как есть сейчас и держать — или покупать-продавать — в течение всего периода роста занятости в США;
- ждать, пока стоимость акций «встанет на путь исправления и возможного сотрудничества с администрацией» и достигнет уровня хотя бы 180 $ за акцию.
А пока не забывайте поглядывать на индикаторы, перечисленные в начале статьи. Если в США начнет расти безработица и случится рецессия, то любая точка входа в Paycom будет ошибкой: никакой теханализ не спасет эмитента от падения выручки в этом случае.
